出品/聯商專欄

撰文/聯商高級顧問團成員老刀

圖片/Pixabay

7月14日，每日優鮮在其投資者關系平臺發布公告，宣布與山西東輝集團達成股權戰略投資合作協議。協議約定，山西東輝集團計劃向每日優鮮進行價值2億元人民幣的股權投資。

公告顯示，通過此次戰略合作，每日優鮮和山西東輝將圍繞農業運營、銷售與營銷交換各自的資源和最佳業務實踐，并在品牌農業、訂單農業等全產業鏈進行一系列的戰略合作。

截至美東時間7月15日收盤，每日優鮮美股價格為0.38美元/股，從今年4月20日至今的近3個月時間內，每日優鮮的股價始終低于1美元，最新市值為8911.84萬美元，較股價最高點縮水超過96%。

面臨退市風險的每日優鮮還值得再燒兩億嗎？

01

股東們都在拋棄

山西東輝為何進入？

2021年6月25日，每日優鮮登陸納斯達克，發行價13美元/股，開盤當天股價最高11美元，當天收于9.66美元/股。在上市一年多的時間里，每日優鮮開啟了它急轉直下的逆勢之旅。

股東們正在撤出每日優鮮。

去年11月，騰訊投資管理合伙人李朝暉辭去每日優鮮董事會職務。在此之前，騰訊從每日優鮮A輪起就參與了此后的5輪融資，李朝暉也從2017年6月起擔任每日優鮮的董事。

除了騰訊，大股東青島國資似乎也在失去耐心。根據每日優鮮招股書顯示，青島國資原計劃在半年內按F輪融資的價格追加10億元投資，但最終在2021 年5月29日放棄認購權利。

到今年6月1日早間，每日優鮮股票成交中出現了一筆490.9萬股ADS的超級大單，成交價為0.15美元，比市價低了近10%。據測算，這位匿名的大股東一次拋售了1473萬股普通股。在每日優鮮的老股東中，持股超過1473萬普通股的并不多。雖然不知道這名老股東具體是哪一家，但是低價拋售，也釋放了資本撤退的信息。

外界普遍認為，即使只有兩億，對當下的每日優鮮來說，可能也是一筆救命錢。

據山西東輝集團官網顯示，公司于2005年正式注冊登記成立，是一個集煤炭、有色金屬、新材料、新技術、文化旅游產業為一體的跨國企業。東輝集團目前共擁有16個全資子公司，注冊資金19.72億元。

山西東輝集團近年來發力現代農業板塊，深耕上游產業鏈，以“金融服務+技術推廣+訂單服務”的模式延伸農產品產業鏈，項目包括肉牛養殖、加工、農機服務、農業科技示范園等。

東輝集團可能是看上了每日優鮮在農產品領域尚存的渠道優勢。每日優鮮創始人徐正也表示：“這次合作將幫助每日優鮮提高生鮮食品的供應鏈能力，并將與東輝集團緊密合作，培育優質的農業品牌，追求卓越的農業供應鏈管理和順暢的購物體驗。”

為了表示誠意，每日優鮮拿出了兩個董事會席位讓給東輝集團。根據3月份每日優鮮披露的公告顯示，其董事會成員一共有6位，這樁交易完成后，東輝將有權指定兩名董事進入每日優鮮，占到了三分之一的話語權。

2014年成立以后至2020年12月，每日優鮮在6年間先后完成了11輪融資，累計融資金額超過110億元，此次的2億對每日優鮮來說可能只能是杯水車薪。每日優鮮的核心問題在于自身無法盈利，而其生鮮零售、配送的成本又高企，需要不停地輸血，東輝集團有可能投進了一個“無底洞”。

02

茍延求生的日子

6月2日，每日優鮮已經收到了納斯達克的“退市”通知函。而在此之前的5月19日，每日優鮮還因為未及時提交2021年年報，收到了“不符合繼續上市要求”的警示函。

7月1日，每日優鮮官網公開的獨立內部審查結果，揭開了其2021年年報未能及時披露的原因。

審查結果顯示，每日優鮮的次日達業務部在2021年進行的某些交易中，有一些交易被認定為存在虛假交易的可能性。例如供應商和客戶之間的關系未公開、不同的客戶或供應商共享相同的聯系信息和(或)缺乏支持性物流信息。

也就是說，次日達業務部的部分收入很可能是與供應商、客戶虛假交易得到。據官方披露的調整后數據，2021年前三個季度，每日優鮮共虛增了6.77億元收入，占調整前總收入的12%。

虛增的收入掩蓋了每日優鮮增長放緩的事實。去掉粉飾后，前三季度累計收入同比增長僅有8.7%。

財報顯示，2018年至2020年，每日優鮮凈虧損分別為22.32億元、29.09億元和16.49億元。2021年凈虧損可能超過37億元。4年累計虧損可能超過100億元。每日優鮮六年把融到的錢幾乎全部“賠光”。截至2021年9月，每日優鮮持有的現金及現金等價物為21.7億元。按照每日優鮮的日常虧損算，如果今年還拿不到錢，有可能就撐不下去。

今年以來，每日優鮮開始大幅度收縮。今年6月底，每日優鮮在全國13個城市有前置倉站點，在隨后3天內連續關閉了9個城市業務。6月30日關閉蘇州及南京業務；7月1日關閉杭州、青島、深圳業務；7月2日，關閉廣州、濟南、石家莊、太原業務。

高峰時期擁有5000多前置倉，進軍20多個城市的每日優鮮，如今只剩下圍繞大本營北京之外的上海、天津和廊坊四個城市的點位。

筆者在此前文章《呆蘿卜停擺，每日優鮮、叮咚連虧 生鮮電商退潮？》中指出，每日優鮮所主推的所謂“前置倉”模式，只能算是一個流于概念、并不成熟的業務模式。事到如今，每日優鮮似乎依然在“講故事”，用一些云山霧罩的獨創新詞來表達一些根本沒有基于常識的所謂“業務創新”。

每日優鮮合伙人兼 CFO 王珺曾表示，每日優鮮繼續做前置倉業務，最多也只能在生鮮和快消領域占到 6%-7%的市場份額。但切入“零售云”和“智慧菜場”，發力“無人零售”等平臺型業務，則有望搶占25%甚至是40%的市場份額。

所謂的“智慧菜場”是每日優鮮計劃和菜市場簽訂長期經營合同，將后者從傳統菜市場變成智能新市場，為用戶提供SaaS服務套餐，幫助商戶實現私域管理，并從中收取租金、年費、傭金等。據數據披露，每日優鮮目前已在15個城市簽約了58家菜市場，營收8000萬元。

很難想象，每日優鮮如何讓菜市場變成“智慧菜場”？說白了是不是每日優鮮想讓線下的菜場進駐到每日優鮮的平臺上，然后抽傭？但核心問題是，線下菜場都是小商販經營，他們如何以及憑什么要進駐到線上平臺？另外，從消費端來看，消費者為什么要在平臺上購買比線下菜場還增加了傭金、配送等成本，價格更高的生鮮產品？

也就說，每日優鮮的所謂智慧菜場的業務邏輯、商業模式從基本常識的層面根本就無法自圓其說。

每日優鮮不斷地變化花樣，試圖讓自己顯示得更具創新性。

較早之前，每日優鮮借著社交電商的風口，嘗試過不同業態的玩法，然而全都無功而返。2018年，每日優鮮推出了云集模式的“每日一淘”，購買禮包可以擁有分銷資格，但這種模式顯然是涉嫌傳銷的擦邊球。隨后，每日優鮮又推出了砍一刀模式的“每日拼拼”，但拼單之后的價格，甚至比每日優鮮正常價還要高。

甚至今年的預制菜風口，每日優鮮同樣也進行過嘗試。

03

從每日優鮮到叮咚買菜

生鮮電商行業大退潮

同樣是生鮮電商，與每日優鮮相比，叮咚買菜似乎要好過很多。

每日優鮮成立于2014年，比叮咚買菜早了兩年多。不過叮咚買菜上市，只比每日優鮮晚了4天。

但是，上市之后，兩者表現卻相差巨大。截至7月15日美股收盤，叮咚買菜股價5.11美元，市值12億美元，遠高于每日優鮮。

雖然每日優鮮為生鮮第一股，但是在上市之前，從營收表現來看，叮咚買菜遠高于每日優鮮。數據顯示，2019年到2021年，每日優鮮營收分別為60億元、61億元、55.47億元；叮咚買菜營收分別為38.8億元、113.36億元、201億元。

上市之后，兩者在股價上的差異，也反映出實際運營能力和戰略導向的不一致性�？偟膩砜�，叮咚買菜更“實”，采取了上游供應鏈重資產模式，將收入來源押注在產品上，生鮮產品源頭直采比例達到79.1%，自有品牌GMV占比達到5.8%。

2月15日,叮咚買菜發布了截至2021年底的第四季度業績報告。數據顯示，叮咚買菜Q4營收同比增長72%至54.8億元，毛利率相比上個季度環比提升了9.5%。虧損率則減少了13%，上海地區已于12月份實現整體盈利。

去年11月，叮咚買菜創始人兼CEO梁昌霖曾在Q3財報會議上，透露叮咚買菜的盈利路徑：第一步，上海作為叮咚買菜最先開始運營的城市將在Q4實現UE的盈虧平衡，將在后續帶動整個長三角區域實現UE的正向經營利潤；第二步，在2022年底至2023年初公司全年現金流有望轉正；第三步，2023年至2024年公司利潤端有望轉正。

不過，叮咚買菜也存在著很大風險和不確定性。繼5月底先后關閉安徽宣城、滁州，廣東中山、珠海等城市業務后，6月15日叮咚買菜退出了天津市場。在財務數據上，叮咚買菜依然處于虧損之中，截至2022年3月31日的一季度內，叮咚買菜總營收為54.44億元，較上年同期38.02億元增長43.2%；凈虧損為4.77億元。

從整個行業來看，生鮮電商幾乎呈現出全行業性的“塌方”。很多生鮮電商平臺前期發展速度看上去很快，規模也很大，但生鮮產品的損耗巨大，而且用戶在線上購買生鮮產品的習慣并不普遍，加之倉儲、配送成本高企，生鮮電商平臺盈利幾乎遙遙無期。

從2021年到2022年生鮮電商賽道大幅度退潮，很多生鮮電商品牌倒閉、收縮。

04

前置倉模式還有希望嗎

所謂的前置倉，是指區別于傳統倉庫遠離最終消費人群，在社區附近建立倉庫的模式。這樣的小型倉庫離社區近，又沒有門店的位置要求，租金便宜。

前置倉存在基本價值點是因為離社區近，所以提升了配送的時效性。但這樣的邏輯，其實是“自欺欺人”。前置倉成為生鮮電商炮制出來所謂“新模式”，流于概念，并無實際意義。

前置倉要真正能實現對一個片區所有用戶覆蓋，那就需要“飽和打擊”。但是，對于賣菜這件事，沒有一家企業能以一己之力做到“飽和”。所謂的“飽和打擊”，意味著在某一個區域，無論前置倉還是線下門店，要高密度布點，面對任意用戶的下單都能在承諾的時間范圍內——對每日優鮮來說也就是30分鐘，“保質”“按時”送到。

生鮮是超高頻、而且幾乎是百分百家庭全覆蓋的消費品，幾乎每個社區附近不超過10分鐘的路程之內必有菜場。前置倉的底層邏輯，是要跟所有的線下的菜場競爭，這顯然是不現實的。

有券商指出，前置倉模式的盈利難點在于其毛利難以覆蓋履約費用，其中倉儲、冷鏈運輸成本占比最重。

一方面，由于前置倉建設需要設置冷藏區和常溫區，前期的建設維護成本高企。另一方面，前置倉還需要配備一定數量的運營人員和配送人員，每月固定的支出同樣不少。2020年，每日優鮮和叮咚買菜的履約費用率便達到了20.72%和35.7%。

招商證券在今年初發布的《前置倉行業深度報告》中指出，目前前置倉賽道已由早期的跑馬圈地階段過渡到精細化運營階段，對供應鏈、倉儲、物流和運營能力上的建設將會是跑贏競爭對手的重點。

對于倉儲、供應鏈和物流的精細化運營則完全是“重資產模式”，需要投入大量的資金。對于每日優鮮來說，如今似乎也已無力重金投入。