曾經被吹成“年輕人的茅臺”的泡泡瑪特，突然不吃香了。

近日，泡泡瑪特的股價面臨斷崖式下跌，從7月4日港股收盤價31.6港元，一路跌跌不休，7月18日下午，泡泡瑪特股價一度低至20.9港元，近乎發行價每股38.5元的一半，距離巔峰時期接近1500億港元的市值，縮水已超千億港元。

然后泡泡瑪特的股東急眼了，18日盤后，泡泡瑪特發布公告稱，將用1.9億港元回購股票，是其上市以來超十次的回購中金額最高的一筆。這波操作，確實安撫到了股民。截至7月22日收盤，泡泡瑪特報每股22.85元。

這次泡泡瑪特股價持續下跌的直接原因，與其前不久發布的盈利預期的警告有關，公告顯示，2022年上半年同比收入增速下滑至30%，凈利潤同比負增長接近35% ，是其首次負增長。

在不到兩年的時間里，泡泡瑪特經歷了從高歌猛進到緊急剎車，業績變化之大讓市場瞠目結舌。難道當真是捧得高、摔得狠？資本的風吹過后，泡泡瑪特或許會變成一場的盛大泡沫。

被暫停的泡泡瑪特

對于業績的下滑，泡泡瑪特自己給出的理由是：疫情。

泡泡瑪特最主要的消費群體都在一、二線城市，2022年疫情反復之下，位于上海、北京等區域的核心門店關停，受到很大沖擊，線下物流也受到限制。泡泡瑪特在近期的內部交流紀要中提到，2022上半年，上海老店的同店同比下滑40%到50%。

那么問題來了，4月、5月疫情嚴重，泡泡瑪特各銷售渠道賣得差到還可以理解，可等到6月疫情已經全面解封了，銷量卻還是持續負增長，難道是疫情結束后剛開工，產品還來不及準備嗎？

似乎不是這樣。畢竟，泡泡瑪特在電話會議中還提到，3月份的疫情打亂了清理庫存的節奏，今年Q2上線產品的備貨，在疫情下銷售不及預期，又產生了新的庫存。

泡泡瑪特業績不佳，可以怪疫情，但更應看到的是，泡泡瑪特正在失去年輕的消費者。

在小紅書上，有關“泡泡瑪特退坑”的筆記已經突破1萬篇；在二手市場上，一款發售時被炒到價格過萬的可口可樂聯名款SPACE MOLLY，如今全新未拆封價格為5000元左右，售價599元的Felix the Cat只要大概200元左右就能入手。

小紅書截圖

一個事實就是，泡泡瑪特不搶手了，所以沒人想炒了。

潮玩市場的更迭太快了，網紅潮玩流體暴力熊、名創優品推出的Top Toy等，都在占據年輕人的視線，在去年還發展得如火如荼的盲盒到了2022年已經熄火。不少消費者反映，泡泡瑪特的Molly盲盒設計越來越沒新意了，市場中類似競品越來越多，盲盒帶來的新奇感正在消失。

另外，泡泡瑪特并不是剛需類產品，經濟下行的大環境下，消費需求不足，工薪階層都捂住錢袋子，減少了不必要的開支。

泡泡瑪特的高管在去年的一次采訪中提到，2020年我們的會員數是740萬，而中國的年輕人有幾個億，市場空間還很大。現在看來，屬實是過于樂觀了，未來幾年里，盲盒在中國的天花板都不會太高。

出海會成為新出路嗎？

既然國內賣不掉，不如轉外銷，出海成了泡泡瑪特又一重要布局。

泡泡瑪特CEO王寧表示，公司今年大力發展的方向是全球化。泡泡瑪特國際總裁文德一也提到相似觀點，海外門店的擴張計劃將會加速。

早在2020年，泡泡瑪特就在韓國首爾開了首家直營店，之后，又在美國、日本等23個國家及地區布局。但從財報來看，2021年泡泡瑪特在海外的營收占比還不到5%，與王寧之前期待的50%的目標，差得很遠。

出海并不是一條那么好走的路。

海外有自己的玩具圈層，日本商店有隨處可見的手辦模型，歐美市場盛行樂高模型、孩之寶玩具，韓國則早就有黏黏怪物研究所、RICO、BT21等多種熱門IP的盲盒產品。如果泡泡瑪特如果做不到差異化，并保持吸引力，是很難在海外立足的。

泡泡瑪特如何融入海外市場的本土文化也是個問題。比如，泡泡瑪特曾向媒體透露，他們在墨西哥和歐洲推出過Labubu和男友Tycoco的音樂森林系列產品，Tycoco的骷髏形象在有亡靈文化的墨西哥受到歡迎，卻在歐洲碰壁。

此外，不同國家對玩具產品的材料、品質、材質、氣味等有不同的檢測要求，泡泡瑪特需要符合不同國家的安全檢測認證。

不管是在國內還是海外市場，泡泡瑪特都面臨增長難題。盲盒神話是否還會再出現，仍未可知。