7月18日，泡泡瑪特（9992.HK）股價低開后一路狂瀉，盤中一度跌超16%。

截至收盤，泡泡瑪特股價下跌12.89%，報收22.3港元/股，創上市新低。面對持續下挫的股價，公司管理層坐不住了，7月18日盤后，泡泡瑪特發布公告稱公司于當日以21.1港元-22.85港元/股的價格回購股票867.96萬股，耗資約1.9億港元。

Wind數據顯示，近一周（7月11日-7月18日），泡泡瑪特股價跌幅超40%，市值蒸發約210億港元，目前市值約311.7億港元。

有投資者在交流平臺哀嚎，“就一周，直接虧了40%，不知道以為老板跑路了，成長一旦差點意思（股價）就直接腰斬。”投資者們紛紛感慨，沒想到頭頂“大牛股”“賽道股”光環的泡泡瑪特，如今跌成這樣。

作為長期關注泡泡瑪特的投資者，No Agency時尚行業獨立分析師唐小唐認為，泡泡瑪特的股價跌勢一定程度上受到消費大環境的影響，同時，投資人對年輕人的消費能力和收入水平預期也并不是很好。

利潤下滑不高于35%，多家機構下調目標價

泡泡瑪特在資本市場的表現或與上半年的業績密切相關。

7月15日，泡泡瑪特發布半年度盈利預警公告，截至2022年6月30日，泡泡瑪特預計集團收入比去年同期增長不低于30%；集團溢利較去年同期將減少不高于35%。泡泡瑪特稱，由于上半年新冠肺炎疫情的反復，不僅部分線下門店及機器人商店暫停營運，線上也因此耽誤了物流的時效性，再加上消費者消費意愿和客流量降低，導致了業績增速的下滑。

一位上海的消費者對時代財經感嘆，疫情的確影響盲盒消費欲。盡管今年3月，她還曾一口氣在線上狂抽8個泡泡瑪特盲盒，但在上海疫情爆發后卻再也沒有購買過，“抽盲盒是即時的快樂，需要配合搖一搖、顛一顛一起使用，否則快樂減半。”

某投資者交流平臺流出的一份7月17日泡泡瑪特經營交流紀要顯示，今年1-2月，泡泡瑪特線下門店、天貓、機器人商店同比增速分別達100%以上、80%以及60%——70%。但是到了4-6月，三個渠道分別同比下滑10%、10%和30%。7月的前兩周，線下門店增速轉正，其他渠道同比下降收窄。

事實上，唐小唐與部分投資者認為，與其他零售企業的業績相比，泡泡瑪特的業績“還不錯”，“收入下跌30%的情況下，很多企業都會陷入虧損，但是泡泡瑪特虧損幅度明顯小于其他零售公司。”受疫情等因素影響，今年上半年除運動鞋服外，中國本土女裝和休閑服飾企業業績遭遇滑鐵盧，多家上市公司凈利潤同比下降70%以上。

泡泡瑪特業績發布后，多家機構在維持評級的情況下，下調了目標價。7月18日，中金公司將最高目標價下調19.3港元/股至40港元/股；Morgan Stanley從3月份的55港元/股下調至36港元/股；Credit Suisse目標價則從64.25港元/股下調至43.7港元/股。

國內業績承壓，泡泡瑪特講出海故事

值得關注的是，上半年業績承壓的泡泡瑪特似乎在尋找“新故事”。

今年7月初，泡泡瑪特在韓國首爾開設首家海外旗艦店，7月16日，日本的首店又落地東京澀谷。今年以來，泡泡瑪特歐洲首店、大洋洲首店、美國快閃店相繼開業。據公司管理層在7月17日交流會上透露，目前泡泡瑪特海外已開業門店有26家，其中12家是固定的長期門店，14家是租期為一年左右的快閃店。

管理層還透露，美國門店首日營業額達25萬元，韓國則為60萬元，日本門店15萬元，和國內門店相比，有一部分是超出國內的水平，有一些是平均的水平。根據紀要，預計到今年年底，泡泡瑪特海外將開到42家門店，長期門店是27家。

但是，唐小唐認為，海外門店的首日業績與前期公司在當地的投放和營銷策略有關，并不能反映海外市場的真實情況，海外加速或更多的是給資本市場和消費者“講故事”，盲目海外擴張或影響公司的盈利能力，“目前疫情不太明朗，經濟環境和年輕消費者的情況是怎樣的，市場還有沒有繼續的往上增長的空間，完全是未知的。”

另一名不愿具名的消費項目負責人也對泡泡瑪特的出海表示擔憂。她認為，業務出海成功的條件是國內供應鏈優勢加上全球市場規模和機會。根據《弗若斯特沙利文報告》，全球潮玩市場規模從2015年的87億美元，增長至2019年的198億美元，在預計2024年可達418億美元。

上述負責人表示，看似龐大的海外市場，在消費整體萎縮的情況下，潮玩品類的增速仍要打上問號。更重要的是，在供應鏈成本日益上升的情況下，供應鏈優勢還會不會存在也值得思考。