來源/斑馬消費

作者/徐霽

隨著極兔速遞通過港交所上市聆訊，這一輪快遞巨頭的港股上市潮，即將敲響第一次鐘聲。

在中國乃至全球快遞市場，極兔都稱得上是一個奇跡。2015年創立，短短幾年時間便成長為東南亞快遞老大；2020年進入中國市場，3年就躋身行業前五。

極兔速遞的崛起，意味著傳統快遞行業重資產、高人力的商業模式，在絕對的資本優勢面前，并非不可逾越的高峰。

但是，以快著稱的極兔，進入2023年，卻慢了下來，在核心市場中國區域的業務量增速，不及行業均值，警鐘敲響。

動如脫兔、狡兔三窟的極兔速遞，被貓（阿里系）和狗（京東系），合力按住了。

接下來，快遞業的競爭，進入三足鼎立的新階段。橫向的業務拓展，出海，縱向的業務深入，培育供應鏈綜合服務能力，成為行業接下來的兩大新趨勢。新的競爭環境下，誰能繼續領跑？

01

崛起

近10年來，中國快遞行業最大的新故事，便是“外來者”極兔速遞的崛起。

其創始人李杰，1998年從北京科技大學畢業后，加入江蘇安徽步步高公司，2008年出任OPPO蘇皖地區總經理。5年后，成為OPPO首家海外獨家銷售代理公司的創始人兼首席執行官，負責領導在印尼、新加坡、馬來西亞和日本等地的全球擴張，幫助OPPO成為印尼等地手機市場的老大。因個人業績突出，OPPO設立李杰獎，用于表彰杰出銷售人員。

2015年，借助在OPPO手機積累的強大地推經驗，李杰將通達系快遞公司的經營模式改良后復制到東南亞市場，J&T Express悄然崛起。這是一家自稱以互聯網配送為核心業務的科技型快遞公司，J&T象征著Jet（噴氣式飛機）、Timely（及時）、Technology（科技）。

很快，J&T Express在JNE、Lion Parcel、Sicepat Ekspres等眾多本地快遞小巨頭的合圍中殺出一條血路，成為東南亞快遞市場老大，目前市場份額22.5%，超過第二名的三倍。

幾年之后，中國快遞市場，也終于領教到了J&T Express的快。

2020年初起網，很快就在通達系和順豐京東把持的民營快遞市場撕開一道口子，進入主流快遞公司陣營。僅用3年時間，極兔便成為頭部快遞公司之一——要知道，順豐申通1993年創立，花了二三十年時間才走到今天這一步。

究其原因，便是在段永平系后手策略的指引和OPPO、vivo、拼多多的資源支持下，極兔速遞打出了“蹭網、價格戰、資本運作”三板斧，迅速成長。

2019年，J&T Express收購上海老牌快遞公司龍邦速遞，拿下在中國市場的經營資質，以“極兔速遞”的品牌行走江湖。

2020年3月起網后，極兔通過四通一達加盟制快遞的漏洞，通過蹭網站穩腳跟。當年底，便遭到了來自通達系快遞公司的集體封殺。

但是，這并未能阻止極兔的野蠻生長。畢竟，它還有價格戰利器。

2019年中開啟的那一輪價格戰，讓中國快遞行業苦不堪言。當各大快遞公司在業績的壓力下紛紛鳴金收兵，提升價格；處于燒錢階段的極兔速遞，咬牙維持住了低價。

2022年及2023年上半年，極兔速遞的單票收入為0.34美元/票，低于通達系的整體水平，更不用和順豐來比了。

2021年底，極兔速遞以68億元對價收購了“四通一達”之一的百世匯通，直接坐上了中國快遞行業的“主桌”。

今年上半年，極兔作價11.83億元收購了順豐旗下的低端加盟業務豐網速遞，并在IPO之前接受順豐控股的投資，雙方結成戰略聯盟。

自此，快遞業形成三足鼎立的局面，極兔速遞與順豐控股，算是站穩了阿里系和京東系之外的另一極。

02

降速

極兔速遞以快著稱，當它成長為龐然大物后，卻跑不起來了。

2021年底收購百世匯通之前，極兔的市場份額估算在7%-8%之間，后者的市場份額約為8%。如果1+1≥2，將讓極兔的業務量超過圓通、申通、順豐，與韻達相當，直追業務量第一的中通（02057.HK）。

不過，極兔速遞整合百世匯通后，1+1<2。2022年，前五大民營快遞公司的業務量市場份額分別為：中通22.1%、韻達15.9%、圓通15.8%、申通11.7%、極兔10.9%。

值得一提的是，去年，極兔與申通的業務量差距僅為9億單。如果極兔能在2023年繼續保持增長勢頭，應該就能追上來。

沒想到，“意外”再次降臨。快遞業在價格戰的摧殘下，2021年迎來了最焦慮的時刻，2022年有所恢復，到2023年，無論是順豐還是通達系，都支棱了起來。

上半年，中通繼續業務量領跑；圓通（600233.SH）均衡發展，超越韻達；韻達掉隊，業務量仍然高達84.02億票；申通快遞在阿里（09988.HK）和菜鳥的加持下，扭轉頹勢，業務量77.20億件，同比增長35.92%。

極兔，卻意外失速。今年1-6月，極兔速遞業務量64.46億件，同比增長15.05%，增速低于行業均值，市場份額略有下滑。

要知道，極兔速遞2020年開始在中國市場從零起步，當年便完成20.84億單快遞業務，去年業務量高達120.26億單，2020年-2022年業務量年均復合增長率超過140%。

對于一家仍然處在虧損狀態的成長期的企業而言，最重要的，仍然是成長性。極兔最核心的中國市場，增速下滑；起家的東南亞市場，同樣的問題出現得更早。即便能順利在港股上市，業績也會遭遇重大挑戰。

近年，極兔速遞東南亞分部，收入原地踏步，雖然已經實現了盈利，但2022年業績下降22.4%，今年上半年才恢復增長。

公司中國市場分部2020年-2022年持續虧損，3年經調整EBITDA（非國際財務報告準則計量業績）合計-25.45億美元。2023年上半年，收入22.03億美元，規模增速暴降至12.4%，經調整EBITDA的虧損也收窄至4496.7萬美元。

對比之下，極兔速遞在中國市場的規模及業績，排在順豐控股、京東物流（02618.HK）以及中通、圓通、韻達、申通之后，仍然在一線快遞公司中吊車尾。

兩大市場均表現不佳，導致極兔速遞短期業績承壓。2020年-2022年，公司收入分別為15.35億美元、48.52億美元、72.67億美元，毛利率-17.0%、-11.2%、-3.7%，靠著金融資產及負債的公允價值變動，2022年名義上扭虧，最近3年凈利潤分別為-6.64億美元、-61.92億美元、15.73億美元。

今年上半年，極兔速遞終于實現公司層面的毛利率轉正，不過，因為費用過高，凈利潤為-6.67億美元。

03

出路

所有的瘋狂，終要用寂寞來償還。以快著稱的極兔速遞，也慢了下來。

極兔中國市場失速的首要原因在于，價格戰的功效，在邊際減弱。

快遞行業，與電子商務深度綁定。快遞需求，并不是由消費者驅動，而是由電商平臺及商家來驅動的；其核心動力，并不是建立在品牌認知、渠道慣性基礎上的消費習慣，而是電商圈認可的穩定的性價比。

價格戰可以幫快遞公司快速獲得市場份額。畢竟，對于像義烏商家這些電商企業而言，每單省出來的幾毛快遞費，很可能就是他們的大部分利潤。一旦價格戰退潮，馬上就會遭遇商家們的用腳投票，市場占有率也留不住。

從2022年到2023年上半年，極兔速遞中國業務的單票收入穩定在0.34美元，平均單票成本從0.4美元進一步下降至0.34美元。這就意味著，就連極兔，也開始從價格戰中撤退了。

中國快遞市場的增速逐年下滑，正在逐步過渡至存量時代；頭部快遞公司格局相對穩定，市場競爭氛圍從未放松。護城河相對更淺的極兔，很難繼續偷偷搶奪三通一達的市場。

更棘手的是，一直給極兔輸送大部分業務的拼多多，其國內電商業務出現了明確的增長瓶頸。拼多多自己可以通過Temu進軍北美電商市場，開辟第二曲線，尚未將業務拓展至歐美地區的極兔，便無法繼續依靠拼多多實現業務跨越。

總的來說，極兔速遞打完“三板斧”，就與三通一達站在了同一起跑線。要想繼續升維成長，只能與京東物流、菜鳥等高階對手正面對決。

快遞業巨頭大PK，在基礎設施（倉儲、線路、車輛和飛機、人力資源）、業務價值、品牌認知等層面，極兔速遞相對于三通一達的優勢，在順豐控股（002352.SZ）、京東物流、菜鳥面前，并不明顯。其最突出的亮點，便是崛起于東南亞市場所積累的海外市場運作能力。

所以，極兔速遞近年的業務重心，便是將跨境電商物流業務向海外市場復制。在東南亞市場和中國市場站穩腳跟后，極兔2022年先后落子埃及、阿聯酋、沙特和墨西哥、巴西。

東南亞和中國之外的市場，2020年給公司貢獻的收入占比僅為0.7%，2022年提升至14.4%。不過，公司也為此付出了巨大的代價，該板塊2022年的毛利率為-10.3%。

接下來，還有沒有像中國這么龐大、成熟和熟悉的市場，交給極兔速遞來開拓？如果沒有了增長，動如脫兔的極兔速遞，還剩下些什么？