來(lái)源/雷達(dá)財(cái)經(jīng)

作者/李亦輝

王健林掌舵的萬(wàn)達(dá)，找到了新金主。

據(jù)媒體公開(kāi)報(bào)道，近日大連萬(wàn)達(dá)商管集團(tuán)與太盟投資集團(tuán)等5家機(jī)構(gòu)正式簽署投資協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，5家機(jī)構(gòu)將聯(lián)合向大連新達(dá)盟商業(yè)管理有限公司（下稱(chēng)“大連新達(dá)盟”）投資約600億元人民幣。

成立于今年1月份的大連新達(dá)盟，據(jù)悉子公司為珠海萬(wàn)達(dá)商管，后者正是萬(wàn)達(dá)輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)赴港上市的主體。

這次的投資，被認(rèn)為是去年12月份萬(wàn)達(dá)上市對(duì)賭失敗后，太盟投資集團(tuán)計(jì)劃對(duì)珠海萬(wàn)達(dá)商管再投資承諾的兌現(xiàn)。在外界看來(lái)，獲注600億戰(zhàn)投，將有效化解萬(wàn)達(dá)危機(jī)，避免走向恒大式的結(jié)局。

然而，王健林在付出多次“斷臂”的代價(jià)后，如今所剩的核心資產(chǎn)主要都在珠海萬(wàn)達(dá)商管。由于本次太盟投資集團(tuán)等注資后，將持有新公司大連新達(dá)盟60%的股權(quán)，大連萬(wàn)達(dá)商管持股40%，意味著王健林失去了絕對(duì)控制權(quán)。

王健林“失去”萬(wàn)達(dá)的核心資產(chǎn)，也讓兒子王思聰?shù)慕影嘀�路更加撲朔迷離。去年在王健林最艱難的時(shí)期，王思聰曾短暫的站出來(lái)，罕見(jiàn)地干起了父親王健林鐘愛(ài)的文旅事業(yè)，彼時(shí)市場(chǎng)出現(xiàn)王思聰將接班的傳言。但如今的局面下，王思聰距離接班似乎越來(lái)越遠(yuǎn)。

01

等來(lái)“白衣騎士”，王健林卻未出席簽約儀式

600億元戰(zhàn)投資金，或許真能解決王健林的燃眉之急。

據(jù)媒體報(bào)道，3月30日上午，大連萬(wàn)達(dá)商管管理集團(tuán)股份有限公司（下稱(chēng)“大連萬(wàn)達(dá)商管”）與太盟投資集團(tuán)、中信資本、Ares Management旗下基金（Ares）、阿布扎比投資局（ADIA）旗下全資子公司Platinum Peony和穆巴達(dá)拉投資公司（Mubadala Investment Company）簽署投資協(xié)議。

值得關(guān)注的是，此次簽約，王健林和太盟首席執(zhí)行官單偉建都沒(méi)有出現(xiàn)在本次簽約現(xiàn)場(chǎng)。

根據(jù)協(xié)議，這五家機(jī)構(gòu)將聯(lián)合向大連新達(dá)盟投資約600億元人民幣，合計(jì)持股60%，大連萬(wàn)達(dá)商管持股40%。

上述投資機(jī)構(gòu)，均為業(yè)界有名的投資機(jī)構(gòu)，例如成立于2002年的太盟投資集團(tuán)（PAG）就有“亞洲小黑石”之稱(chēng)，截至2022年年末管理著超過(guò)500億美元的資產(chǎn)。

另外的中信資本、Ares也是2021年就已投資萬(wàn)達(dá)的“老朋友”。當(dāng)年7、8月間，珠海萬(wàn)達(dá)商管引入了陣容豪華的22家機(jī)構(gòu)投資人，這些戰(zhàn)投方總投資約380億元人民幣，境內(nèi)投資人包括螞蟻科技、騰訊、碧桂園、中信資本、華平投資、招商局資本等，境外投資者中有鄭裕彤家族、PAG等。

當(dāng)時(shí)，部分投資者與萬(wàn)達(dá)商管簽署了對(duì)賭協(xié)議，珠海萬(wàn)達(dá)商管需在2023年底前完成上市，否則要向投資者以8%的年內(nèi)部收益率支付股權(quán)回購(gòu)款，金額大約為300億元。

但隨著到期對(duì)賭失敗，部分投資者萌生退意，王健林面臨著履約壓力。為避免觸發(fā)回購(gòu)，此時(shí)PAG再對(duì)萬(wàn)達(dá)施以援手。

2023年12月12日，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)和PAG官網(wǎng)，雙雙發(fā)布一則公告，內(nèi)容為PAG與大連萬(wàn)達(dá)商管集團(tuán)簽署新投資協(xié)議，PAG將聯(lián)合其他投資者，在其2021年的投資贖回期滿時(shí)，經(jīng)大連萬(wàn)達(dá)商管集團(tuán)贖回后，對(duì)珠海萬(wàn)達(dá)商管再投資。

而本次投資，也是對(duì)去年投資協(xié)議的落實(shí)。從最新投資安排來(lái)看，PAG不僅拉來(lái)了兩家中東資本，600億的金額也是近五年在中國(guó)私市股權(quán)市場(chǎng)中單筆最大規(guī)模交易，未設(shè)置對(duì)賭協(xié)議，且款項(xiàng)有望在二季度一次付清。

天眼查顯示，被投資的大連新達(dá)盟成立于2024年1月，法定代表人為肖廣瑞，注冊(cè)資本約162.07億元人民幣，由大連萬(wàn)達(dá)商管管理集團(tuán)股份有限公司及旗下大連萬(wàn)裕企業(yè)管理有限公司共同持股。

據(jù)媒體報(bào)道，大連新達(dá)盟的子公司正是珠海萬(wàn)達(dá)商管，是國(guó)內(nèi)最大的商業(yè)地產(chǎn)管理公司，也是萬(wàn)達(dá)輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)赴港上市的主體，目前管理著496家大型商場(chǎng)。

對(duì)此，中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)柏文喜分析稱(chēng)，這次投資將為萬(wàn)達(dá)提供必要的流動(dòng)性和資金支持，幫助其償還部分債務(wù)，優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。

02

獲投背后估值大縮水，萬(wàn)達(dá)失去絕對(duì)控制權(quán)

過(guò)去一整年，王健林都在苦苦自救。

臨近12月底，珠海萬(wàn)達(dá)商管如期上市機(jī)會(huì)渺茫，為應(yīng)對(duì)面前的流動(dòng)性壓力，王健林不得不放棄旗下萬(wàn)達(dá)電影實(shí)控權(quán)。

去年12月6日，萬(wàn)達(dá)電影發(fā)布公告稱(chēng)，公司實(shí)際控制人王健林?jǐn)M將其合計(jì)持有的公司控股股東北京萬(wàn)達(dá)投資有限公司51%股權(quán)轉(zhuǎn)讓予上海儒意投資管理有限公司。

電影曾是王健林的舊夢(mèng)，被其視為沒(méi)有天花板的產(chǎn)業(yè)。但在這次權(quán)益變動(dòng)完成后，萬(wàn)達(dá)電影的實(shí)際控制人由王健林變更為柯利明。

算上前面三次出售萬(wàn)達(dá)電影股權(quán)，王健林通過(guò)讓渡控股權(quán)累計(jì)回籠資金近90億元。與此同時(shí)，王健林還將位于一、二線城市的萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)出售以換取流動(dòng)資金。

據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2022年12月31日，已開(kāi)業(yè)的萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)共473座。但到了2024年3月24日，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)已累計(jì)出售14座萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)。而第15座被出售的萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)也在3月末塵埃落地。

對(duì)于出售資產(chǎn)之事，王健林一向表現(xiàn)出果斷和堅(jiān)決。巔峰時(shí)期，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)業(yè)務(wù)曾橫跨地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、文化、影視、旅游、體育、金融等多個(gè)領(lǐng)域。

但在2017年遭遇流動(dòng)性危機(jī)時(shí)，王健林當(dāng)機(jī)立斷賣(mài)掉13個(gè)萬(wàn)達(dá)文旅城和76家星級(jí)酒店，回血637億度過(guò)難關(guān)。

據(jù)界面新聞，王健林曾在內(nèi)部對(duì)高管表示，“資產(chǎn)都可以賣(mài)，等我們情況好了還能再買(mǎi)回來(lái)。”

而從現(xiàn)有信息來(lái)判斷，最新的這次投資中，王健林和過(guò)往甩賣(mài)資產(chǎn)時(shí)一樣果斷和有誠(chéng)意，在估值和控制權(quán)方面做出了重大讓步。

首先在估值方面，2021年太盟等投資者投資入股珠海萬(wàn)達(dá)商管，彼時(shí)珠海萬(wàn)達(dá)商管估值約為280億美元或人民幣1800億元。

此后幾年，這家公司規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)。公開(kāi)信息顯示，2020年至2022年，珠海萬(wàn)達(dá)商管的收入分別為171.96億元、234.81億元及271.2億元；凈利潤(rùn)分別為11.12億元、35.12億元及75.33億元。

且2021年到2023年，珠海萬(wàn)達(dá)商管連續(xù)三年超額完成業(yè)績(jī)目標(biāo)，對(duì)股東的分紅分別為46億元、67億元、88億元。

這樣的業(yè)績(jī)表現(xiàn)和強(qiáng)勁現(xiàn)金流，對(duì)比傳統(tǒng)地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)動(dòng)輒“腰斬”和虧損的利潤(rùn)來(lái)說(shuō)，珠海萬(wàn)達(dá)商管的輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型可謂十分成功。

然而，截至目前，承接了珠海萬(wàn)達(dá)商管的大連新達(dá)盟，按照PAG等投資方注資600億元換取60%的股權(quán)計(jì)算，估值僅約為1000億元，出現(xiàn)大幅縮水。

其次，外界關(guān)注的另一個(gè)重點(diǎn)，是萬(wàn)達(dá)失去了對(duì)珠海萬(wàn)達(dá)商管的“絕對(duì)控制權(quán)”。

去年6月28日，珠海萬(wàn)達(dá)第四次遞交招股書(shū)，內(nèi)容顯示大連萬(wàn)達(dá)商管通過(guò)直接和間接持有珠海萬(wàn)達(dá)商管78.83%的股份。

王健林和妻子林寧合計(jì)持有大連萬(wàn)達(dá)商管49.29%的股權(quán)，由此王健林夫婦共持有珠海萬(wàn)達(dá)商管約38.86%的股份，外加王思聰持有珠海萬(wàn)達(dá)商管少量股份。

但如今，按照新協(xié)議，大連萬(wàn)達(dá)商管持股比例將下降至40%，為單一最大股東。與此同時(shí)，太盟等數(shù)家現(xiàn)有及新進(jìn)投資人股東參與投資，總計(jì)持股上升至60%。

這不僅造成王健林收益權(quán)的大幅下降，后續(xù)發(fā)展中話語(yǔ)權(quán)也有可能被削弱。太盟投資合伙人兼太盟中國(guó)總裁黃德煒對(duì)媒體表示，新達(dá)盟會(huì)脫離萬(wàn)達(dá)集團(tuán)的體系，作為一個(gè)獨(dú)立的公司來(lái)運(yùn)行。

他還強(qiáng)調(diào)，未來(lái)太盟會(huì)深入?yún)⑴c到新達(dá)盟的公司治理中，這一點(diǎn)也令中東資本感到放心。

一次對(duì)賭危機(jī)，使得王健林失去了核心資產(chǎn)平臺(tái)珠海萬(wàn)達(dá)商管的絕對(duì)控制權(quán)，甚至有觀點(diǎn)認(rèn)為也將失去對(duì)輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)公司的主導(dǎo)權(quán)。

對(duì)此，柏文喜告訴雷達(dá)財(cái)經(jīng)，大連萬(wàn)達(dá)商管失去的是絕對(duì)控股權(quán)，還是第一大股東。再加上萬(wàn)達(dá)商管的專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域，投資機(jī)構(gòu)作為搭車(chē)的，不可能去奪王健林的方向盤(pán)，最多是在決策與戰(zhàn)略層面參與而已，說(shuō)王健林失去主導(dǎo)權(quán)是一種誤解。

03

王健林已屆70歲，王思聰還會(huì)接班萬(wàn)達(dá)嗎？

已年屆70歲的王健林，在渡過(guò)對(duì)賭這道難關(guān)后，下一步或許是時(shí)候考慮培養(yǎng)接班人的問(wèn)題了。

萬(wàn)達(dá)接班人的問(wèn)題，一直以來(lái)都是外界熱議的話題。總體上，中國(guó)民營(yíng)企業(yè)的接班人一部分是傳給子女，“子承父業(yè)”；另一部分是交給職業(yè)經(jīng)理人團(tuán)隊(duì)打理，這也更符合現(xiàn)代公司的制度設(shè)計(jì)。

對(duì)于萬(wàn)達(dá)接班人計(jì)劃，很早之前王健林曾在接受采訪時(shí)稱(chēng)，允許王思聰失敗兩次，第三次再失敗就老老實(shí)實(shí)回來(lái)上班。

但后來(lái)，在萬(wàn)達(dá)體系外獨(dú)自創(chuàng)業(yè)的王思聰，并沒(méi)有打造出可以比肩父親王健林的事業(yè)，媒體甚至稱(chēng)其創(chuàng)業(yè)史一言難盡。

多年躊躇后，王健林最終做出決定。據(jù)新京報(bào)，2022年8月底，接近萬(wàn)達(dá)的人士透露，王健林終于下定決心：王思聰退，職業(yè)經(jīng)理人上。

然而，到了去年下半年王健林最焦灼的時(shí)候，王思聰站出來(lái)罕見(jiàn)地干起了父親鐘愛(ài)的文旅事業(yè)，并和泰安市市委書(shū)記等人座談。

這一舉動(dòng)，也讓外界再次猜測(cè)，王思聰是否要正式接班了？不過(guò)，截至目前這種猜測(cè)尚未被證實(shí)。

此外，在多次大舉甩賣(mài)資產(chǎn)后，王健林的商業(yè)版圖已大幅縮小，王思聰可接班的資產(chǎn)依然不多。界面新聞根據(jù)公開(kāi)資料梳理后發(fā)現(xiàn)，如今萬(wàn)達(dá)集團(tuán)旗下最值錢(qián)的資產(chǎn)板塊只剩下了商業(yè)地產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的萬(wàn)達(dá)商管。其他文旅集團(tuán)和投資集團(tuán)業(yè)務(wù)繁多，但沒(méi)多少核心資產(chǎn)。

但在這一次引入新戰(zhàn)投后，萬(wàn)達(dá)連最核心的商管業(yè)務(wù)絕對(duì)控制權(quán)也不保，這讓王思聰?shù)慕影嗲奥犯�加撲朔迷離。

對(duì)于這一問(wèn)題，柏文喜向雷達(dá)財(cái)經(jīng)進(jìn)行了全面分析。在他看來(lái)，大連萬(wàn)達(dá)商管對(duì)珠海萬(wàn)達(dá)商管的持股比例已發(fā)生變化，不再擁有絕對(duì)控股權(quán)。同時(shí)，王健林出售萬(wàn)達(dá)電影的控股權(quán)，這一系列動(dòng)作顯示出萬(wàn)達(dá)集團(tuán)在進(jìn)行一系列的資產(chǎn)重組和戰(zhàn)略調(diào)整。在這樣的背景下，外界對(duì)于王思聰是否會(huì)接班王健林，成為萬(wàn)達(dá)集團(tuán)的接班人，有著廣泛的關(guān)注和討論。

首先，關(guān)于王思聰接班的客觀條件，從目前的情況來(lái)看，王思聰在商業(yè)領(lǐng)域有著自己的發(fā)展和投資，他在投資和企業(yè)管理方面積累了一定的經(jīng)驗(yàn)。此外，王思聰在公眾形象和社交媒體上具有較高的影響力，這對(duì)于萬(wàn)達(dá)集團(tuán)未來(lái)的品牌建設(shè)和市場(chǎng)推廣可能也是一種潛在的資源。

然而，王健林對(duì)于接班人的選擇似乎已經(jīng)有了明確考慮，王健林最終選擇了職業(yè)經(jīng)理人團(tuán)隊(duì)作為接班人，而非王思聰。這表明王健林對(duì)于萬(wàn)達(dá)集團(tuán)未來(lái)的發(fā)展方向和管理可能有著更為成熟的考慮。職業(yè)經(jīng)理人團(tuán)隊(duì)通常具有豐富的管理經(jīng)驗(yàn)和專(zhuān)業(yè)知識(shí)，能夠從更專(zhuān)業(yè)的角度出發(fā)，對(duì)企業(yè)進(jìn)行系統(tǒng)的管理和運(yùn)營(yíng)。

至于王健林退休后是否會(huì)把萬(wàn)達(dá)再交給王思聰管理，這取決于多種因素，包括王思聰本人的意愿、能力以及王健林對(duì)企業(yè)未來(lái)的規(guī)劃等。從目前的情況來(lái)看，王健林選擇職業(yè)經(jīng)理人團(tuán)隊(duì)作為接班人，這可能意味著他認(rèn)為職業(yè)經(jīng)理人團(tuán)隊(duì)能夠更好地維持和推動(dòng)萬(wàn)達(dá)集團(tuán)的長(zhǎng)期發(fā)展。

柏文喜認(rèn)為，關(guān)于是否交給職業(yè)經(jīng)理人是更好的選擇，這沒(méi)有絕對(duì)的答案。職業(yè)經(jīng)理人團(tuán)隊(duì)能夠帶來(lái)專(zhuān)業(yè)的管理能力和經(jīng)驗(yàn)，有助于企業(yè)實(shí)現(xiàn)更加規(guī)范化和市場(chǎng)化的運(yùn)作。然而，家族企業(yè)的傳承也有其獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，比如對(duì)企業(yè)文化和傳統(tǒng)的繼承，以及家族成員對(duì)企業(yè)的深厚感情和責(zé)任感。

因此，王健林退休后王思聰是否會(huì)接班萬(wàn)達(dá)，以及是否交給職業(yè)經(jīng)理人，這將取決于王健林的最終決策以及萬(wàn)達(dá)集團(tuán)的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。