來源/鋅財經

作者/路世明

引入600億的新戰略投資，雖然讓王健林失去了對萬達商管的控制權，但也極大的化解了萬達的對賭危機。

不過，人們仍然低估了王健林“輕資產”戰略的決心。

近一兩個月來，王健林還在不斷加速為萬達回籠現金流，相繼甩賣了萬達電影股份，以及萬達集團總部所在地的北京萬達廣場。

圖：北京萬達總部大樓

或許36年前的王健林怎么也不會想到，他能夠一手鑄就一個商業帝國的崛起，也會親眼目睹這個帝國的沒落。而如今，已經古稀之年的王健林依舊不會知曉，在他的努力支撐下，未來等待萬達的會是徹底坍塌還是東山再起。

無論萬達結果如何，作為掌門人沒有套現跑路，也沒有轉移資產，王健林這種商海沉浮中不逃避、不放棄的品質與擔當，在如今已算難得了。

01

從大連邁向世界

1988年，王健林放棄了“大連市西崗區人民政府辦公室主任”這一鐵飯碗，選擇了下海經商，在大連市創立了萬達。

次年，因接手了大連市北京街舊城區改造項目，王健林賺到了人生中的第一桶金，1000萬的盈利讓萬達開啟了高鐵速度。

隨后的幾年里，接二連三的舊城改造項目，不僅讓萬達集團迅速膨脹獲得了數十億的資產，也讓王健林成為了國內房地產行業內的名人。

然而，王健林并沒有感到滿足，他想要把萬達打造成一搜巨型游輪，而不僅僅只是一家住宅開發商。深思熟慮之后，王健林最終把目光投向了商業地產。

在王健林看來，住宅開發現金流不穩定、利潤不穩定，賺了錢的同時心里不穩定，但如果做商業地產，向世界500強收租，這才是一個長治久安的辦法。

于是在2000年，萬達集團正式進軍商業地產，開發建設了長春重慶路萬達廣場。到2001至2003年，萬達又改進推出第二代萬達廣場，由多個單體店組成，包括百貨、超市、影城等多種業態，零售業態為主，被稱作組合店......

圖：早期萬達廣場

自長春第一座萬達廣場開始，萬達打造城市高端商業綜合體和城市核心地標的開發模式，逐漸贏得了各級政府的青睞，并紛紛拋出橄欖枝，希望萬達去所在城市開發，萬達也獲得了優惠的土地價格。

自此，萬達便開啟了野蠻生長的模式，開始全國拿地，一座座萬達廣場在全國各大城市崛起。那時，很多外地人到一個新的城市，都會以萬達的落腳點來尋找這個城市的中央CBD。

伴隨巨大影響力的還有萬達的規模。

在業務端，自2005年開始，萬達便相繼成立萬達院線、萬達百貨、萬達文旅、萬達影視、萬達體育等涉及眾多領域的企業，開啟了多元化發展。

在資產端，截至2013年12月31日，萬達集團總資產已經達到了3800億元。而這一年，王健林也以凈資產860億元，問鼎了福布斯中國富豪榜首富寶座。

不過，萬達進擊的故事還沒結束，在接下來的三四年內，意氣風發的王健林帶領著萬達又邁入了一個大肆舉債、瘋狂擴張的時代。

2014年，萬達商業在香港成功上市；2015年，萬達走向全球化，先后收購多個海外優質資產。2016年，王健林在接受魯豫采訪時說：“先定一個小目標，比如我先掙它一個億……”

財富名利能增強一個人的信心和膽量，也能將一個人拉入深淵。王健林一邊大喊“要把中國文化輸出到全球”的口號，卻一邊拿著從國內銀行借來錢在全球各地“買買買”。

借國內的雞，在國外生蛋。正是這種玩法，為王健林和萬達的未來埋下了一顆巨雷。

02

屋漏偏逢連夜雨

2017年，在外匯大規模外流、資本管制收緊的背景下，時任商務部長高虎城公開表示，對外盲目投資房地產、酒店、體育俱樂部等領域，存在著較大的風險隱患，有關部門果斷采取措施，積極進行引導。

不久，國家發改委、商務部、人民銀行、外交部便聯合發布了《關于進一步引導和規范境外投資方向的指導意見》，明確指出限制房地產、酒店、影城、娛樂業、體育俱樂部等境外投資。

房地產、酒店、影城、體育俱樂部......句句不提萬達，字字都是萬達。

不久之后，萬達便進入了被“嚴肅處理”的名單，旗下收購的多個海外項目資產，被境內銀行要求提前還貸，自此引發了萬達的資金鏈問題。

圖：萬達海外投資并購案例

要知道的是，房地產行業從來都是一個高負債的行業，而在經歷數年高速海內外擴張之后，彼時萬達的債務一度高達4200多億元。

從首富一下子變為“首負”，王健林開始消失在大眾視野，默默開啟了“斷臂求生”模式。

2017年，萬達將一系列重資產打包出售，其中包括將13個文旅項目甩賣給融創孫宏斌，以及將77家酒店以“骨折價”出售給富力地產。到2017年至2018年初這段時間，除了國內資產，王健林還幾乎清空所有海外資產。

至2018年，王健林又把萬達影業的股份進行出售，阿里巴巴、文投控股以每股51.96元收購萬達集團持有的萬達電影12.77%的股份，分別成為萬達電影第二、第三大股東。

再到2019年，王健林又先后將萬達旗下的保險公司百年人壽賣給了綠城中國，將萬達百貨下屬全部37家百貨門店，甩賣給了蘇寧......

不過，即便接二連三賣出去了不少資產，但王健林依舊沒能堵上那個最大的窟窿。

把時間倒回到2016年，因萬達被港股被低估，王健林為了完成萬達商業私有化從而退出港股，引入了一批投資者，并簽下了“退市滿兩年或2018年8月31日在內地主板市場上市”的對賭協議。

可誰承想僅僅一年后萬達便深陷泥潭，這個突如其來的變故導致萬達對賭失敗，又欠下了本息合計300多億的債務。

為了償還這筆錢，王健林四處“拜訪”，最終騰訊、蘇寧、京東、融創等多家企業以投資者的身份，收購了萬達商業香港H股退市時引入的投資人持有的約14％股份。

不過，王健林也與第二批投資者簽下了對賭協議，協議要求轉型后的“萬達商管集團”在2023年實現上市。

可惜的是，自2021年3月撤回A股IPO申請后，萬達商管三次沖擊港股均未能成功上市。

按照對賭協議，一旦萬達商管不能如期上市，僅2021年的對賭，便有本息合計440億元的戰略投資需要償還。

這筆錢從何而來呢？王健林的答案依舊是：繼續甩賣、繼續搖人。

03

無債才能一身輕

眼看萬達商管上市無望，為籌集即將到來的巨額債務資金，王健林只好把萬達最優質、最核心的資產進行出售。

2023年4月，萬達總部的出售被媒體大肆報道。天眼查顯示，北京萬達廣場實業有限公司發生了工商變更，原全資股東大連萬達商管退出，新的接盤方是新華保險旗下的基金公司。

到5/6/7三個月，在電影市場加速回暖的態勢下，王健林仍然通過集中競價和大宗交易的方式，將萬達電影的股權分多筆進行出售，共套現過50億元。

顯然的是，這些錢只頂得了一時，還遠遠不夠用來償還幾百億的債務。無奈之下，王健林再一次選擇找尋新的投資者。

2023年12月12日，王健林和萬達迎來了希望：投資集團太盟與大連萬達商管集團共同宣布簽署投資框架協議，對珠海萬達商管進行股權重組。按照協議，大連萬達商管持股40%，太盟等投資人持股60%。

值得注意的是，這份新投資協議并不附帶對賭協議。

當然了，數百億的債務，僅僅太盟一家還不足以完全解除萬達的“對賭危機”，但在王健林的進一步努力下，萬達還是迎來了新的階段。

今年3月底，大連萬達商管集團宣布，與太盟投資集團、中東資本阿布扎比投資局、穆巴達拉投資公司、中信資本、ARES簽署投資協議。根據協議，上述5家機構將聯合向大連新達盟商業管理有限公司注資約600億元，合計持股60%，大連萬達商管持股40%。

據悉，這筆投資是近五年中國私市股權市場中單筆最大規模。

按理說，拿到600個小目標之后，王健林與萬達都能好好喘口氣了，可令人疑惑的是，萬達“賣賣賣”的步伐仍在持續。

4月16日，萬達電影公告稱，北京萬達文化產業集團有限公司、王健林分別轉讓所持北京萬達投資有限公司20%股權、1.2%股權，已辦理完成工商變更登記手續。上述股份的受讓方為上海儒意投資管理有限公司。加上此前受讓的股份，“儒意系”持有萬達投資100%的股份。

由于萬達投資是萬達電影的控股股東，“儒意系”借此間接控股了萬達電影。“儒意系”實控人柯利明通過上述方式，取代王健林成為萬達電影實控人。

來源：萬達電影官方公告

持續出售核心資產、回籠資金的背后，其實更能顯示出王健林確保萬達商業上市的決心。

當下，股市較為低迷，萬達商業上市無疑還需要一定時間，如何才能抓住上市的主動權呢？毫無疑問，保持充裕的現金流最為關鍵。

通過售賣優質資產，王健林把錢都攥在手里，只為用在更為關鍵的地方。也只有這樣，萬達的未來才會有更多的可能，否則等待萬達的只會是一道又一道的難關。

大起大落的三十多年，萬達的樣子一直在變，但三十多年來，王健林那顆“殺伐果斷”的心似乎從未改變。