來(lái)源/雷達(dá)財(cái)經(jīng) 

撰文/莫恩盟

被不少外地游客視為長(zhǎng)沙城市名片之一的茶顏悅色，要遭機(jī)構(gòu)股東拋棄了？

天眼查顯示，近日，茶顏悅色關(guān)聯(lián)公司湖南茶悅文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展集團(tuán)有限公司發(fā)生工商變更，包含順為資本、五源資本、源碼資本、元生資本、天圖投資在內(nèi)的股東紛紛退出，其股東陣容基本回到了融資前的狀態(tài)。

對(duì)于多家投資機(jī)構(gòu)退出茶顏悅色股東行列的舉動(dòng)，有市場(chǎng)解讀稱可能是觸發(fā)了投資對(duì)賭的上市條款，也有分析認(rèn)為此舉或是茶顏悅色為了境外上市做準(zhǔn)備。據(jù)財(cái)聯(lián)社報(bào)道，其從與茶顏悅色關(guān)系密切人士處獲悉，茶顏悅色目前的股東變動(dòng)系“正常搭紅籌”。

自2013年問(wèn)世以來(lái)，茶顏悅色如今已超十歲。此前因?yàn)殚L(zhǎng)期堅(jiān)守長(zhǎng)沙大本營(yíng)的原因，茶顏悅色曾憑借其稀缺性讓無(wú)數(shù)外地消費(fèi)者垂涎。在談到品牌往出走的話題時(shí)，茶顏悅色創(chuàng)始人呂良曾如是說(shuō)道，“茶顏悅色不能出去，出去會(huì)死”。

在呂良看來(lái)，茶顏悅色之前品控、組織能力、供應(yīng)鏈能力都還跟不上，出長(zhǎng)沙肯定會(huì)“死”，“我比較悲觀，要么擴(kuò)張死，要么不擴(kuò)張死。不擴(kuò)張這種死法，我們覺(jué)得比較有尊嚴(yán)。”

然而，一杯難求的茶顏悅色，卻也由于較為保守的擴(kuò)張節(jié)奏錯(cuò)過(guò)了品牌全國(guó)化的最佳紅利期。據(jù)窄門餐眼數(shù)據(jù)顯示，目前茶顏悅色僅在全國(guó)4個(gè)省份開設(shè)有627家門店，但這顯然與許多新式茶飲品牌的規(guī)模仍存在不小的差距。

盡管茶顏悅色近來(lái)逐漸開始撕下“長(zhǎng)沙限定”的標(biāo)簽，但其對(duì)手們?cè)缫言谌珖?guó)化方面發(fā)起了猛烈攻勢(shì)。其中，同樣主打新中式國(guó)風(fēng)茶飲的霸王茶姬，僅去年新開的門店數(shù)量就是茶顏悅色現(xiàn)有門店總量的數(shù)倍，其GMV更是已經(jīng)直接沖進(jìn)新式茶飲賽道的TOP4，曾經(jīng)的后輩如今已將茶顏悅色遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在身后。

有分析認(rèn)為，對(duì)于茶顏悅色而言，IPO有著特殊的意義。一方面，上市將為茶顏悅色帶來(lái)更多的資金支持，有助于品牌加速擴(kuò)張，比如門店布局、供應(yīng)鏈建設(shè)等。另一方面，上市還將進(jìn)一步提高茶顏悅色的品牌知名度和影響力，并促使品牌在管理和運(yùn)營(yíng)上更加規(guī)范化和透明化，從而吸引更多消費(fèi)者和合作伙伴的關(guān)注。

多家機(jī)構(gòu)退出茶顏悅色股東行列

天眼查顯示，近日，茶顏悅色關(guān)聯(lián)公司湖南茶悅文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展集團(tuán)有限公司發(fā)生工商變更，公司注冊(cè)資本由約701.03萬(wàn)人民幣減至約506.72萬(wàn)人民幣，同時(shí)許良卸任董事。

目前，湖南茶悅文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展集團(tuán)有限公司僅剩4名股東。其中，長(zhǎng)沙菊英良品牌管理有限公司、長(zhǎng)沙幽蘭管理咨詢合伙企業(yè)（有限合伙）、長(zhǎng)沙箏箏管理咨詢合伙企業(yè)（有限合伙）、Rose Xanadu HK Limited分別持有公司52.84%、36.58%、9.2%、1.38%的股份。

天眼查顯示，自成立以來(lái)，茶顏悅色共計(jì)獲得過(guò)四輪融資。早在2018年，天圖投資便參與了茶顏悅色的天使輪融資。次年7月，由雷軍創(chuàng)辦的順為資本，又參與了茶顏悅色的股權(quán)融資。

同年8月，茶顏悅色宣布完成A輪融資，元生資本、源碼資本對(duì)茶顏悅色進(jìn)行了押寶。據(jù)悉，本輪融資到的資金將被用于進(jìn)一步擴(kuò)張。等到2021年12月，茶顏悅色完成B輪融資，五源資本參與了本輪融資。

但6月12日，成都元承創(chuàng)業(yè)投資中心（有限合伙）、南京五源啟興創(chuàng)業(yè)投資中心（有限合伙）、深圳市天圖東峰中小微企業(yè)股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）、蘇州元初投資合伙企業(yè)（有限合伙）、蘇州源瀚股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）、武漢順宏股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙） 、武漢順贏股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）紛紛退出了茶顏悅色的股東名單。

隨著前述工商調(diào)整的進(jìn)行，包括天圖資本、順為資本、元生資本、源碼資本、五源資本等機(jī)構(gòu)均退出了茶顏悅色的股東行列，這意味著茶顏悅色的股東名單基本回到了融資前的狀態(tài)，股東以創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)的持股平臺(tái)為主。

對(duì)于5家投資機(jī)構(gòu)集體退出茶顏悅色股東行列的消息，茶顏悅色方面回應(yīng)稱，“暫時(shí)沒(méi)有接收到管理層的相關(guān)信息”。但有分析猜測(cè)，此番股東退出有可能是因?yàn)橛|發(fā)了投資對(duì)賭的上市條款，導(dǎo)致公司需要回購(gòu)?fù)顿Y人的股份。

不過(guò)，也有聲音認(rèn)為，茶顏悅色此次股東層面的變化，反而意味著其IPO的腳步更近了。據(jù)財(cái)聯(lián)社報(bào)道，其從與茶顏悅色關(guān)系密切人士處獲悉，茶顏悅色目前的股東變動(dòng)系“正常搭紅籌”。

據(jù)悉，紅籌架構(gòu)一般用于境外上市，通常是境內(nèi)企業(yè)或自然人在境外注冊(cè)公司，通過(guò)境外公司以并購(gòu)、股權(quán)置換等方式取得境內(nèi)公司的權(quán)益，并以境外公司名義向境外交易所申請(qǐng)上市。

雷達(dá)財(cái)經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，在此次5家投資機(jī)構(gòu)集體退出股東行列之前，茶顏悅色曾數(shù)次傳出IPO相關(guān)的消息。今年2月，湖南茶悅文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展集團(tuán)有限公司新增香港股東Rose Xanadu HK Limited，公司注冊(cè)資本增至701.03萬(wàn)元，企業(yè)類型也從“其他有限責(zé)任公司”變更為“有限責(zé)任公司（港澳臺(tái)投資、非獨(dú)資）”。彼時(shí)，市場(chǎng)上便有猜測(cè)認(rèn)為，這或許是茶顏悅色在為赴港上市做準(zhǔn)備。

今年3月，又有媒體報(bào)道稱，茶顏悅色已經(jīng)選定中金公司和摩根士丹利負(fù)責(zé)香港IPO事宜，最早可能在2024年進(jìn)行香港IPO，預(yù)計(jì)募集資金數(shù)億美元。

4月，原天圖資本VC基金管理合伙人潘攀加入茶顏悅色，擔(dān)任戰(zhàn)略負(fù)責(zé)人。公開資料顯示，潘攀此前曾參與投資百果園、奈雪的茶，前兩者均已登陸資本市場(chǎng)。由于有著豐富的上市經(jīng)驗(yàn)，潘攀的加入也被外界視為是茶顏悅色奔赴資本市場(chǎng)的又一個(gè)信號(hào)。

“偏安一隅”的長(zhǎng)沙名片

作為國(guó)內(nèi)知名的新中式鮮茶品牌，茶顏悅色其實(shí)是呂良和孫翠英這對(duì)夫妻聯(lián)手創(chuàng)業(yè)的杰作。在創(chuàng)立茶顏悅色之前，呂良開過(guò)廣告公司、賣過(guò)爆米花、開過(guò)鹵味店。雖然嘗試過(guò)不少創(chuàng)業(yè)的項(xiàng)目，但呂良均沒(méi)能折騰出什么太大的水花。

2013年，經(jīng)歷多次創(chuàng)業(yè)失敗的呂良，再次動(dòng)起了創(chuàng)業(yè)的念頭。這一次，呂良在長(zhǎng)沙的黃興廣場(chǎng)開出第一家茶顏悅色門店。創(chuàng)業(yè)初期，呂良的奶茶店只有三名店員，店長(zhǎng)是呂良的妻子，財(cái)務(wù)則是妻子的姐姐。

在呂良的經(jīng)營(yíng)管理之下，茶顏悅色在長(zhǎng)沙的門店越開越多，并逐漸成為了長(zhǎng)沙的新城市名片。天眼查顯示，目前呂良在湖南茶悅文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展集團(tuán)有限公司擔(dān)任法定代表人、董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理職務(wù)，并持有公司22.63%的最終受益股份，而呂良的妻子孫翠英則持有公司59.02%的最終受益股份，是公司的受益控制人和實(shí)際控制人。

但和許多新式茶飲品牌在全國(guó)瘋狂跑馬圈地不同，茶顏悅色在很長(zhǎng)一段時(shí)間里“偏安一隅”。因?yàn)殚L(zhǎng)期駐守長(zhǎng)沙大本營(yíng)，喝茶顏悅色成為不少外地游客前往長(zhǎng)沙的必打卡項(xiàng)目，甚至不少黃牛還專門做起了跨城代購(gòu)茶顏悅色的生意。

茶顏悅色久久未能進(jìn)軍全國(guó)的現(xiàn)狀，或也與其堅(jiān)持直營(yíng)的擴(kuò)張策略有關(guān)。雷達(dá)財(cái)經(jīng)從茶顏悅色官網(wǎng)獲悉，直到現(xiàn)在，茶顏悅色仍將“不加盟、不招商、無(wú)合伙人”的介紹寫在了官網(wǎng)的醒目位置，并霸氣放話“說(shuō)可以加盟茶顏悅色的都是大騙子！”

此前談到品牌擴(kuò)張相關(guān)的話題時(shí)，呂良也曾坦言自己“膽子小”，“至少在2019年，還要給自己時(shí)間來(lái)沉淀。我覺(jué)得，在茶顏五年的發(fā)展時(shí)間里，前三年屬于懵懵懂懂；從后兩年開始，我們才意識(shí)到，要做品牌、要做管理，做完了才有可能具備擴(kuò)張邏輯�！�

回顧茶顏悅色的品牌發(fā)展歷程，其也曾數(shù)次卷入爭(zhēng)議之中。比如，印有“官人我要飲茶”“套路出來(lái)約，遲早這一套，嘴上說(shuō)不要，身體很誠(chéng)實(shí)，因?yàn)檫@套，才不會(huì)開枝散葉，滿地不堪。撩人從這一套開始吧”的廣告文案，就曾為茶顏悅色引來(lái)低俗營(yíng)銷的質(zhì)疑。

2021年12月，部分自稱茶顏悅色員工的網(wǎng)友在網(wǎng)上發(fā)帖，抱怨平日工作強(qiáng)度大但工資卻不足3000元，而茶顏悅色的高管則指責(zé)員工不懂感恩。員工和高管雙方唇槍舌劍、各執(zhí)一詞。隨著輿論不斷發(fā)酵，茶顏悅色創(chuàng)始人呂良發(fā)布內(nèi)部道歉信，并表示后續(xù)將會(huì)進(jìn)一步與門店伙伴溝通。

此外，茶顏悅色特有的“罰站式排隊(duì)”，也曾引發(fā)不少消費(fèi)者吐槽。有消費(fèi)者反饋，在茶顏悅色點(diǎn)單后不能離開，必須在現(xiàn)場(chǎng)按順序排隊(duì)取餐，從而增加了消費(fèi)者購(gòu)買奶茶的時(shí)間成本。

雷達(dá)財(cái)經(jīng)注意到，相比此前，茶顏悅色當(dāng)下其實(shí)已經(jīng)加速了對(duì)外擴(kuò)張的節(jié)奏，但其距離成為全國(guó)性的新式茶飲玩家仍有不小的距離。據(jù)窄門餐眼數(shù)據(jù)顯示，截至目前，茶顏悅色在國(guó)內(nèi)共有627家門店，覆蓋國(guó)內(nèi)包括湖南、湖北、重慶、江蘇的4個(gè)省份。

其中，湖南大本營(yíng)仍是茶顏悅色門店布局最多的省份，門店數(shù)量超過(guò)400家；湖北地區(qū)次之，門店數(shù)量為117家；重慶、江蘇則分別擁有55家、52家門店。

而茶顏悅色僅僅600多家門店的規(guī)模，顯然無(wú)法與門店數(shù)量達(dá)30642家的蜜雪冰城、9422家的古茗、8551家的茶百道、8400家的滬上阿姨、6294家的書亦燒仙草、5692家的甜啦啦、5378家的益禾堂、4537家的霸王茶姬、4110家的CoCo都可相提并論（數(shù)據(jù)來(lái)源：窄門餐眼）。

和君咨詢合伙人、連鎖經(jīng)營(yíng)負(fù)責(zé)人文志宏曾指出，茶顏悅色的直營(yíng)模式直接影響了其異地?cái)U(kuò)張的速度與規(guī)模。這種保守的戰(zhàn)略一定程度上值得肯定，但對(duì)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展而言，局限性較大，存在發(fā)展上限。管理層可以適當(dāng)轉(zhuǎn)變思路，嘗試從過(guò)去的全盤直營(yíng)模式，轉(zhuǎn)向直營(yíng)、加盟“兩條腿走路”的模式。

不過(guò)，主品牌擴(kuò)張步伐相對(duì)遲緩的背后，茶顏悅色卻忙著搞起了“副業(yè)”。雷達(dá)財(cái)經(jīng)注意到，目前茶顏悅色已推出晝夜詩(shī)酒茶·藝文小酒館、鴛央咖啡、古德墨檸、小神閑茶館等子品牌，以此加強(qiáng)在酒館、咖啡、檸檬茶、純茶等細(xì)分賽道的布局。今年5月，茶顏悅色又以店中店的形式推出“糖水鋪?zhàn)印�，嘗試賣糖水。

門店規(guī)模遠(yuǎn)小于主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，賽道競(jìng)爭(zhēng)白熱化

俗話說(shuō)，“物以稀為貴”。由于早期僅在長(zhǎng)沙等個(gè)別城市開有門店，茶顏悅色曾一度因其稀缺性而被捧上神壇。然而，茶顏悅色這樣的運(yùn)營(yíng)策略是一把雙刃劍，其相對(duì)保守的擴(kuò)張節(jié)奏也給了許多對(duì)手可乘之機(jī)。

2019年，一家名叫“茶顏觀色”的奶茶店，直接開到了茶顏悅色位于長(zhǎng)沙的一家直營(yíng)店的對(duì)面。這兩家門店除了品牌名字只有一字之差外，就連飲品菜單、標(biāo)識(shí)、門店裝潢設(shè)計(jì)也頗為相似。

由于“茶顏觀色”商標(biāo)注冊(cè)比“茶顏悅色”更早，2020年4月，茶顏觀色以侵犯商標(biāo)權(quán)為由將茶顏悅色起訴至法院，茶顏觀色要求茶顏悅色賠償21萬(wàn)元，結(jié)果被法院駁回。2020年8月，茶顏悅色以不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)為由，又反過(guò)來(lái)起訴了茶顏觀色。最終，茶顏悅色獲賠經(jīng)濟(jì)損失及合理維權(quán)費(fèi)用共計(jì)170萬(wàn)元。

除了高度相似的山寨品牌，以霸王茶姬、茶話弄、茶理宜世、本宮的茶、茉莉奶白為代表的選手也都在虎視眈眈地盯著茶顏悅色的市場(chǎng)份額。在外界看來(lái)，同樣主打新中式國(guó)風(fēng)茶飲路線的霸王茶姬，便是對(duì)茶顏悅色構(gòu)成威脅最大的競(jìng)品之一。

比如，茶顏悅色的明星產(chǎn)品幽蘭拿鐵、聲聲烏龍、桂花弄等極具國(guó)風(fēng)特色，而霸王茶姬也不甘示弱，其招牌產(chǎn)品伯牙絕弦、桂馥蘭香以及不久前剛剛推出的萬(wàn)里木蘭也盡顯國(guó)風(fēng)韻味。在霸王茶姬此前舉行的線下活動(dòng)中，甚至還曾上演嘉賓錯(cuò)把“金主”霸王茶姬的名字喊成茶顏悅色的戲劇性一幕。

盡管2017年問(wèn)世的霸王茶姬比茶顏悅色誕生的時(shí)間晚了4年，但前者的擴(kuò)張速度卻遠(yuǎn)超后者。據(jù)窄門餐眼數(shù)據(jù)顯示，截至目前，霸王茶姬在全國(guó)已開出4537家門店，覆蓋全國(guó)31個(gè)省份、303個(gè)城市。

據(jù)悉，僅僅去年一年時(shí)間，霸王茶姬就新開2000多家門店。據(jù)此計(jì)算，霸王茶姬去年新開的門店數(shù)量甚至達(dá)到了茶顏悅色現(xiàn)有門店數(shù)量的數(shù)倍。

在異常迅猛的攻勢(shì)下，作為“后輩”的霸王茶姬已經(jīng)殺進(jìn)了新式茶飲賽道的頭部梯隊(duì)。在5月舉行的“2024年國(guó)際茶日·現(xiàn)代東方茶創(chuàng)新論壇”上，霸王茶姬創(chuàng)始人張俊杰透露，2023年霸王茶姬的GMV首次突破百億大關(guān)，達(dá)到108億元。

據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，2023年按零售額計(jì)的中國(guó)現(xiàn)制茶飲店市場(chǎng)前五大參與者，分別是蜜雪冰城、古茗、茶百道、滬上阿姨與喜茶，對(duì)應(yīng)零售額分別為440億元、192億元、169億元、104億元與90億元，這意味著霸王茶姬的GMV已經(jīng)超過(guò)滬上阿姨與喜茶躋身行業(yè)前四之列。

雖然新式茶飲玩家們爭(zhēng)先恐后地朝著資本市場(chǎng)擠去，但成功上市并不意味著戰(zhàn)役的最終勝利。從已經(jīng)登陸資本市場(chǎng)的玩家的股價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，資本市場(chǎng)目前對(duì)于新茶飲賽道似乎并不是十分看好。

據(jù)雷達(dá)財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，目前登陸資本市場(chǎng)的新式茶飲選手僅有兩家，它們分別是奈雪的茶和茶百道。但據(jù)同花順iFinD顯示，自上市以來(lái)，奈雪的茶的股價(jià)已跌去87.72%；而茶百道上市僅一個(gè)多月的時(shí)間，股價(jià)也已跌去30.62%。

在中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬看來(lái)，茶顏悅色堅(jiān)守現(xiàn)在的策略，或許跟創(chuàng)始人此前的失敗經(jīng)驗(yàn)有關(guān)，但堅(jiān)守直營(yíng)也讓茶顏悅色失了整個(gè)新中式茶飲的消費(fèi)紅利。朱丹蓬認(rèn)為，堅(jiān)持直營(yíng)、把品質(zhì)與服務(wù)體系做好其實(shí)并不是壞事，但問(wèn)題在于資本或許并不這么看。

還有業(yè)內(nèi)人士指出，隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇、行業(yè)增長(zhǎng)有所放緩，資本市場(chǎng)對(duì)于新式茶飲賽道的估值開始理性回歸。由于新茶飲行業(yè)的技術(shù)門檻相對(duì)較低，競(jìng)爭(zhēng)者容易通過(guò)模仿或改進(jìn)現(xiàn)有產(chǎn)品進(jìn)入市場(chǎng)，也在一定程度上消減了資本的熱情。

規(guī)模已落后國(guó)內(nèi)主要同行的茶顏悅色，接下來(lái)還能否絕地反擊？雷達(dá)財(cái)經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。