出品/億歐網

作者/杜心怡

在經歷了一段漫長的行業低谷之后，新茶飲領域終于迎來了破冰的曙光。

蜜雪冰城的成功上市如同一股暖流，融化了籠罩在行業上空的寒冰。它不僅打破了此前一眾上市企業的破發魔咒，更是不負眾望地持續上漲，市值一度攀升至1700億港元的高位。

蜜雪冰城在二級市場順利落腳，疊加消費市場回暖，順勢帶動了整個新茶飲行業的沖高。

目前已經上市的新式茶飲企業共有4家，分別為蜜雪冰城、茶百道、古茗、奈雪的茶。據統計，自3月3日以來，茶百道的股價穩步上揚，并在3月13日觸及12.5港元的高點；古茗更是保持連續上漲態勢，截至3月19日下午報每股18.04港元，漲幅12.19%，市值達到429億港元，創歷史新高。

唯獨奈雪的表現大相徑庭。

在蜜雪冰城上市前后經歷了短暫反彈后，奈雪股價迅速回落，又陷入陰跌的走勢。3月20日盤后股價報1.17港元/股，跌幅3.31%，市值跌破20億港元關口。

不少投資者將這4家企業拉出來做起市值對比：1個蜜雪冰城（1667.4億港元）=4個古茗（409.5億港元）=12個茶百道（138.6億港元）=84個奈雪的茶（19.95億港元）。

早前有報道指出，奈雪已在廣東深圳率先開設了首家輕飲輕食店。3月12日，公司官方公眾號再次確認了這一消息，意味著一個茶飲品牌正式開啟了在輕食領域的嘗試。

眾所周知，奈雪的茶在售賣奶茶飲料之余，烘焙產品同樣備受青睞。財報顯示，2024年上半年，現制茶飲所獲收入為17.22億元，占總收入的67.7%；烘焙產品收入為2.7億元，占比10.6%。

圖片來源：奈雪的茶2024年中期報告

如今又將目光投向輕食界，一心賣飲料的奈雪，為何做起輕食生意？

賺不到錢的，只有奈雪

早在2015年，奈雪與喜茶便憑借鮮果芝士茶在飲料界殺出重圍，成為了消費者心中高端奶茶的首選品牌。次年，借著新茶飲市場蓬勃發展的春風，奈雪迅速擴張，至2020年其門店數量已增至近500家。

2021年初，奈雪決定前往資本市場一探究竟，并順利在四個月后敲鐘港交所，成為“新式茶飲第一股”。

在接下來的兩年多時間里，新茶飲市場雖風起云涌，但資本市場卻始終未能等到去港交所敲鐘的后來者。直至2024年春天，茶百道頭頂“新茶飲第二股”的光環，成功登陸港股市場，打破了這一沉寂。

同年初，古茗、蜜雪冰城和滬上阿姨也相繼遞交了招股書，業界一度預期這一年將成為新茶飲行業的“IPO大年”。然而，夏天的到來卻伴隨著招股書失效的消息，給市場潑了一盆冷水。一直到年末，這三家公司才再次向港交所靠近。

截至目前，古茗和蜜雪冰城已經順利進入資本市場，滬上阿姨仍在IPO之路上艱難前行。

值得一提的是，自2024年起，霸王茶姬就頻繁傳出上市意向，且其目標市場與眾不同，直指美國。3月初，霸王茶姬獲得赴美上市備案，正式拉開了沖刺美國資本市場的序幕。

業內人士推測，新茶飲企業在港股市場的密集IPO可能給尚未上市的企業帶來了不小的壓力，再或許是蜜雪冰城聲勢浩大的IPO已吸引了行業內的大部分投資者，促使霸王茶姬另辟蹊徑，選擇少有企業涉足的美股市場作為上市目標，而滬上阿姨的上市進程也因此顯得更為遲緩。

審視幾家公司的經營情況，過去一年中，古茗大肆擴店，蜜雪冰城憑借強大的供應鏈體系收獲亮眼業績，茶百道在海外市場風生水起，唯獨奈雪似乎仍未品嘗到新茶飲蛋糕的甜蜜。

從門店規模來看，窄門餐眼數據顯示，截至3月10日，蜜雪冰城、古茗、茶百道的門店數量分別為34408家、9702家、8557家，相比之下，奈雪的門店數量僅為1763家。

再看財務數據，2023年，蜜雪冰城的收入達到203億元，古茗同期收入為76.76億元，茶百道同期收入為57.04億元，而奈雪的收入則為51.64億元。

對比來看，無論是在市值、門店數量還是收入狀況上，奈雪在新茶飲隊伍中均排在末位，更令人擔憂的是，2024年度的收入預期也并不樂觀，預計在48億~51億之間，不及2023年的表現。

再過幾天，奈雪將發布2024年年報，屆時或許能發現更多有價值的行業數據來分析。

奈雪還在等春天

奈雪的茶逐漸失去市場優勢的故事早已被反復討論。

起初，無論是在新茶飲市場格局初現時，還是闖關港交所之際，它都曾作為行業的標桿存在。

然而，在擴張策略上，奈雪卻選擇了與眾不同的道路。

當蜜雪冰城、古茗等公司忙著加盟拓店時，奈雪仍堅守直營模式，就遺憾地錯過了加盟擴張的黃金時機。即便后來松口嘗試加開放加盟，但此時新茶飲市場已被其他公司蠶食殆盡，且嚴苛的加盟條件并未能帶來實質性的轉變。

在業態多元化探索方面，奈雪曾嘗試過“奈雪酒屋”“奈雪茶院”以及潮玩周邊店、生活集合店等多種業態，然而這些嘗試至今尚未轉化為顯著的財務收益。

深圳“奈雪茶院”

此前有專家在接受媒體采訪時表示，盡管奈雪的茶是新茶飲第一股，但長期以來一直處于虧損困境，門店投資成本高昂，隨著更多競爭對手相繼上市，其在資本市場的領先優勢已不復存在。

專家還表示，茶飲市場逐漸變為紅海，消費者選擇增多，忠誠度勢必進一步降低，因此門店經營難度更高。作為高端茶飲品牌，奈雪的茶擁有較高的品牌形象和知名度，但如果連鎖品牌單店成功模式一直未能成型、難以復制的話，其規模始終受限，也可能會引發投資人不滿，失去信心。

由此猜測，奈雪此時切入輕食賽道，一方面是希望在市值管理上能“有所作為”，另一方面則是迫切尋找新的業務增量。畢竟，發展才是解決一切問題的基礎和關鍵。

根據艾瑞咨詢數據，中國輕食市場展現出強勁的增長勢頭，2023年其市場規模約為1200億元，并預計2025年這一數字將突破1500億元。

此外，在不久前，國家衛健委等16部門還聯合印發了《“體重管理年”活動實施方案》，預計未來還將掀起新一輪的減肥熱潮。這一趨勢有望推動輕食市場規模持續擴大，為奈雪創造更多的估值躍升機會。

欲開花，先扎根

在星巴克與奈雪的命運鏡像中，我們看見消費品牌迭代的殘酷邏輯。當行業從增量競爭轉入存量廝殺，創新試錯與財務考驗的天平開始劇烈搖擺。

誠然，一家企業的真正價值遠非市值、收入等一系列冰冷數據就能詮釋，但奈雪試圖用產品矩陣疊加、場景延伸的“加法”突圍，卻像在薄冰上起舞——它的基本盤并不夠堅實穩固。

這場自救實驗的悖論在于，當新茶飲賽道進入效率至上的下半場，拓品類等創新舉措反而可能稀釋其核心品牌資產。正如星巴克在第三空間神話褪色后的艱難轉身，奈雪此刻的每個戰略決策都可能在透支尚未筑牢的護城河。

消費品牌的春天從不會缺席，但需要穿越寒冬的耐心與智慧。對于仍在盈虧平衡線上掙扎的奈雪而言，或許真正的破局點不在眼花繚亂的加法游戲，而在于找到那個既能承載創新野心、又能支撐財務底線的戰略支點。

新的嘗試或許在很久之后的財務數據中才能得到體現，但資本市場的耐心已經進入倒計時，這場關乎新茶飲進化方向的壓力測試，留給奈雪的解題時間已經不多了。