來源/聚美麗

撰文/馬爾斯

奢侈品集團于中國市場所在的亞太地區寒意還在加劇！

“中國在內的亞太市場有機銷售額大跌11%，且連續下滑了5個季度；貢獻占比從2024年的33%下降至30%。”這組數字源于法國奢侈品巨頭LVMH集團2025年Q1財報。

4月14日巴黎股市收盤后，LVMH集團發布了2025年Q1財報：其收入為203億歐元(約合人民幣1686億元)，有機減少3%，低于市場預期2%的升幅。

圖源：LVMH集團財報  

據LADYMAX報道，財報發布后，LVMH集團在紐約交易的存托憑證一度大跌7.5%，收盤錄得下跌6.2%。 

截至4月15日18:30，據companiesmarketcap數據顯示，LVMH集團市值為2771.3億美元(約合人民幣20276億元)。與聚美麗此前梳理的Q1末相差超320億美元(約合人民幣2341億元)。

另外，梳理LVMH集團2025年Q1財報，還有以下信息值得關注：

1、截至4月15日18:30，LVMH集團較2023年4月巔峰時市值縮水超2000億美元(約合人民幣14632億元)；

2、香水和化妝品部門、絲芙蘭在內的精品零售部門有機收入遭遇兩年來的首次單季下滑；

3、LVMH集團在日本市場，同樣遭遇兩年來的首次單季下滑；

4、美國市場同樣轉負，在持平/連增7個季度后，遭遇下滑。

可以看到，除了中國所在的亞太市場(日本除外)陷入業績持續下滑困局外，LVMH集團在日本、美國等市場也面臨挑戰，可以預見，未來，疊加關稅等影響，LVMH集團等奢侈品巨頭的日子并不好過。

據LADYMAX報道顯示，伴隨特朗普的關稅政策成為行業潛在風險，美國經濟衰退擔憂加劇，奢侈品行業正準備迎接近年來最持久的一輪低迷周期。

其中，匯豐銀行將2025年全球奢侈品行業盈利增長預期從5%下調至零增長。

Bernstein(知名投資機構)則更為悲觀，將此前對行業全年增長預期的增長5%下調為萎縮2%。

美妝香水業務下滑

聚焦此次LVMH集團財報表現來看，并不容樂觀。

在LVMH集團五大業務部門中，除手表與珠寶部門外，其余部門均出現下滑。

圖源：LVMH集團財報  

值得注意的是，近兩年一直保持增長態勢的香水和化妝品部門、絲芙蘭所在的精品零售部門在今年Q1迎來了1%的有機下滑；在實際報告基礎上，則呈現持平；這也是兩部門兩年來的首次下滑。

圖源：LVMH集團財報  

且對比兩年Q1來看，香水和化妝品部門在2023年、2024年Q1分別實現雙位數、高個位數的有機增長；同期，精品零售部門均實現雙位數的有機增長。

LVMH集團在財報中指出，香水和化妝品業務在2025年Q1保持穩定，繼續加強其選擇性分銷政策，并在香水、化妝品和護膚品方面保持創新勢頭。

例如，Christian Dior受到旗下標志性香水系列的熱銷帶動，有著不錯的表現；彩妝系列(包括Forever、Dior Addict)以及護膚產品的持續創新也為品牌整體表現作出積極貢獻。

另外，需要注意的是，絲芙蘭在內的精品零售部門業務也出現了1%的有機下滑。LVMH集團在財報中指出，“在該部門，營收在2025年第一季度保持穩定。”

絲芙蘭在其實體店業務強勁的推動下繼續增長，零售網絡繼續擴大，尤其是在北美地區。

樂蓬馬歇百貨(Le Bon Marché)在年初取得了良好開局。LVMH集團表示，“將進一步強化旗下百貨業務的組織架構，為旗下La Samaritaine(莎瑪麗丹百貨公司)和Le Bon Marché引入共同治理體系。”

全球奢侈品旅游零售商DFS則依然受到國際大環境的制約，表現承壓。其表示，“在中國香港、澳門的客流量較低”，同時，財報披露，其威尼斯購物中心將于2025年H1停止運營。

從業務表現來看，LVMH集團幾近全線下滑，其中美妝相關業務，也是在連漲數季度后，首度下滑，也就意味著，這一奢侈品巨頭不僅在主場落敗，在香水和化妝品的發展上也面臨著一定的挑戰。

亞太市場連跌5個季度

以區域市場來看，LVMH集團也面臨著一定的困境。在其四大主要市場中，僅歐洲市場實現有機上漲，為2%，成為Q1唯一增長的地區市場；中國在內的亞太、美國、日本市場均面臨挑戰。

圖源：LVMH集團財報  

財報顯示，2025年Q1中國在內的亞太市場有機銷售額暴跌11%，結合近兩年業績來看，這已是其在該地區連續5個季度下滑，連續4個季度雙位數下滑；此次貢獻占比也從2024年的33%下降至30%。

圖源：LVMH集團財報  

LVMH集團首席財務官Cécile Cabanis表示，中國內地的本土消費尚未明顯回暖，中國市場的需求“整體趨勢與去年年底保持一致”，麥肯錫此前估測，2024年中國內地奢侈品需求已下滑18%到20%。 

另外，美國市場營收在一季度惡化，銷售額也有機下滑3%，也是自去年以來首季度的下滑。

LVMH集團在財報中指出，這主要受絲芙蘭表現拖累，競爭對手亞馬遜在價格戰中非常激進。此前市場一直寄望于美國高凈值消費者能帶動全球奢侈消費復蘇，尤其是在中國市場前景依舊低迷的背景下，但這一預期正在被迅速修正。

不過，Cécile Cabanis透露，LVMH集團仍在考慮擴大美國本地生產，但具體節奏和產能規模仍在評估中。

此外，值得注意的是，此次LVMH集團在日本市場也表現不佳。財報顯示，2025年Q1該市場銷售額有機下滑1%。

結合近兩年財報數據來看，LVMH集團在此前8個季度的表現中，日本市場均有機增長，除2024年Q4為高個位數增長外，其余7個季度均是雙位數增長。

可見，日本市場曾是帶動LVMH集團增長的關鍵動力，“但伴隨中國消費者消費減弱導致在高基數下出現放緩。”LADYMAX在報道中表示。

顯然，LVMH集團在亞太、美國、日本市場都面臨著增長挑戰，如開頭所言，在中國所在的亞太市場面臨更為嚴峻的挑戰。

回到看其近兩年來的整體業績表現，可以說不容樂觀。從2023年營業收入的增長，到2024年的微增，再到2025年Q1的個位數下滑。顯然，“業績增長”已成為擺在其面前亟待解決的課題。

再從市值情況來看，上文已提及，與2023年4月巔峰時(4948.4億美元，約合人民幣36200億元)相比，已縮水逾2000億美元(約合人民幣14632億元)。 

圖源：companiesmarketcap

另外，聚美麗此前在《全球美妝集團最新排行出爐！》一文的分析中指出，在市值上，LVMH集團的競爭對手愛馬仕集團，正步步緊逼，截至4月15日18:30，愛馬仕(2793億美元，約合人民幣20432億元)已超過了LVMH集團。

圖源：companiesmarketcap

未來，疊加消費環境、觀念、關稅等因素，LVMH集團想要實現業績增長并不容易，眼下，值得思考和需要奢侈品集團們應對的一個核心問題就是——如何應對持久的低迷期？

消息來源：LVMH財報、LADYMAX、華麗志、companiesmarketcap等