出品/天下網商

撰文/丁潔

日前，一筆巨額收購案震動消費界。

全球第三大鞋履公司斯凱奇官宣已同意由巴西私募巨頭3G資本以94.2億美元（約合人民幣678億元）收購，這是全球鞋業迄今為止最大的一筆收購案，這也意味著，這家巨頭鞋企將結束26年的上市旅程。

3G資本表示，將以每股63美元的現金價格收購斯凱奇已發行的股本，相較于過去15個交易日的成交量加權平均價溢價30%。交易預計將于2025年第三季度完成。

今年4月，斯凱奇撤回了2025年度業績預測，原因是全球貿易政策所帶來的不確定性。有分析稱此次動作是其為了規避上市公司的監管壓力，當品牌完成私有化后，能更靈活地制定戰略決策，用來應對市場變化。

半個月前，斯凱奇發布2025年第一季度財報，報告顯示，第一季度斯凱奇銷售額為24.1億美元（約合174億人民幣），較2024年同比增長7.1%，但從各大銷售區域看，出現了明顯分化，歐洲、中東和非洲地區銷售額增長14%，美洲地區增長8%，中國市場銷售額同比下降16%。

以“舒適設計”在一眾硬核專業的運動鞋履品牌中出圈的斯凱奇，通過差異化的性價比路線闖出了一條成長之路，面對如今的市場波動和競爭壓力，它還能持續保持高增潛力嗎？

“關稅風波”促成行業最大收購案

華爾街投資機構Needham分析師Tom Nikic在接受媒體采訪時表示，斯凱奇一直被視為“家族企業”，創始人Greenberg家族積極參與企業運營。

據官方消息，交易完成后，85歲的斯凱奇創始人兼首席執行官羅伯特·格林伯格（Robert Greenberg）將繼續領導公司，其子邁克爾·格林伯格（Michael Greenberg）繼續任總裁。

這場收購案背后，也讓一家老牌投資公司浮出水面。創立于2004年的3G資本由三位巴西投資人雷曼、馬塞爾和貝托聯合創立，目前該三人位列巴西富豪榜前五。

3G資本以食品和飲料領域的投資而聞名，例如大家熟悉的百威英博、科羅娜、漢堡王等公司。

迄今為止，3G資本最大的成功收購案是2010年以40億美元的價格收購了漢堡王，彼時，后者深陷金融危機的困境，股價在兩年內下跌31%，3G資本通過改造公司、降本增效，將漢堡王成功扭轉，目前，3G資本對漢堡王的投資已增值28倍，獲得了200億美元的收益。

3G資本與典型的私募股權公司不同，其大部分資產是其創始人的自有資本，且投資的目標非常集中，每五年左右收購一家公司，投資之后將長期經營。其創始人在接受《福布斯》訪談時將他們的投資方法比作“捕魚”，他們就像是一個孤獨沉默的獵手，保存彈藥、忍饑挨餓，直到一條獨特的大魚游到視野中，快速出擊，將其精準捕獲。

3G資本創始人

對于斯凱奇來說，這場收購或許也是一件好事。此次與3G資本交易成功的契機，或許與關稅政策有關。

由于斯凱奇的主要生產基地設在亞洲地區，因此對關稅的影響非常敏感。據悉，2024年，斯凱奇約38%的銷售額來自美國市場，但其生產制造方主要來自中國和越南。

3G資本的一貫打法是——低價收購、降本增效和高價賣出。這場收購或將促成斯凱奇借力3G資本，獲取更大的經營自主權和靈活性，調整采購、生產、物流等鏈路，降低生產與運營成本，規避關稅帶來的政策風險。

今年4月，包括斯凱奇、耐克和阿迪達斯在內的數十家鞋類企業聯合聲明，要求免除“對等關稅”，稱成本增長讓他們面臨“生存威脅”，斯凱奇的年度報告更是58次提到中國，稱其大部分鞋子在中國和越南制造，在中國蘇州太倉有一個14萬平方米的配送中心，并預計在中國建設第二個配送中心。

研究公司TD Cowen的分析師表示，3G資本通過削減成本和提高效率來提高利潤率的策略，或許會讓斯凱奇在未來有再度上市的可能性。

年入646億元，中國市場增長放緩

斯凱奇成立于1992年，由羅伯特·格林伯格與兒子共同創立，前者早年間曾在美國經營假發業務，而后轉戰運動品類。

品牌主打運動和性價比，“舒適科技”是斯凱奇最鮮明的標簽之一，因舒適好穿脫，斯凱奇的運動鞋也被消費者調侃為“青年版足力健”。2007年，斯凱奇進入中國，通過與服裝供應鏈企業聯泰集團成立合資公司的模式運營中國市場。多年來，斯凱奇已經建立了深度本土化的供應鏈，據其透露，在中國銷售的貨品中，有超90%為“中國制造”。

2024年，斯凱奇的全年銷售額達到89.7億美元（約合646億元人民幣），是僅次于耐克和阿迪達斯的全球第三大運動品牌。

其中，第四季度的表現尤為突出，實現銷售額22.1億美元，占了26%的業績。其四季度中批發業務增長17%，直接面向消費者業務（DTC業務）增長8%。

斯凱奇的毛利率也高于同行，其2024年毛利率達到53.2%，高于耐克（44.7%）和阿迪達斯（50.8%），這主要得益于品牌在產品結構、渠道和供應鏈效率上的管控。

從各地區銷售額變化來看，2024年，美國市場增長18%，美洲地區增長了14%，歐洲、中東和非洲地區增長了25%，亞太地區增長放緩，僅增長了3%。而從各地區銷售占比來看，美洲地區是斯凱奇最大的市場，占據其49%的銷售份額，是業績的主要支柱，其次為亞太地區銷售占比26%，歐洲、中東和非洲為24%。

斯凱奇方面對于亞太地區增長放緩的解釋是，局部地區仍面臨著市場和運輸條件的挑戰，但是得益于差異化的市場定位，斯凱奇在全球市場優勢明顯。

而在剛過去的2025年第一季度，財報顯示，斯凱奇在歐洲、中東和非洲地區的銷售額增長14%，美洲地區增長8%。而曾一度是公司增長引擎的亞太地區，銷售額下降了3%，其中，中國市場的銷售同比下滑了16%。

中國是斯凱奇僅次于美國的第二大市場（2024年銷售額占比14%），也是其海外最大市場，在規劃中，2026年他們將全球目標年銷售額定在100億美元（約合720億元人民幣），中國市場的“KPI”是300億元人民幣。

截至2024年，斯凱奇全球門店數為5296家，僅在中國就已開設近3500家門店，超過總門店數一半，但仍低于安踏、李寧、特步等國內頭部運動品牌。因此，在其策略中，持續拓店，并攻入中國下沉市場是未來的發力點之一。

盡管財報中未提及中國市場的下滑原因，但有業內人士分析，與國產本土品牌如安踏李寧的崛起、電商渠道調整等原因不無關系。

依靠差異化，斯凱奇如何再造增長極？

當昂跑、HOKA、KEEN等品牌紛紛在中產市場斗得不亦樂乎時，斯凱奇卻還在堅守著自己的“舒適陣地“，盡管被網友吐槽鞋丑，但其仍默默發財。

在品牌創立早期，斯凱奇就刻意避開了專業運動賽道，瞄準休閑運動鞋市場，當年憑借一雙“厚底一腳蹬”的“熊貓鞋”，借助《來自星星的你》，斯凱奇迅速在國內運動鞋市場冒尖。有網友稱，斯凱奇的“熊貓鞋”還是老爹鞋的鼻祖。

《當代企業》觀察該品牌，發現其通過一系列差異化打法，在競爭激烈的運動市場，穩住江山。

首先，關注“舒適”性能，做運動鞋的“足力健”。

在中國香港某斯凱奇門店里的廣告牌上，清晰標出了“工鞋”區域，在不少超市職員、柜姐等需要長期站立的消費者口中，他們的“作戰神器”就是足夠舒適的斯凱奇的運動鞋。甚至迪士尼的員工也身著斯凱奇“戰鞋”。它找到了清晰的路線，成為打工人的“通勤神器”，在社交媒體的營銷中，斯凱奇也會渲染這一點。

除了服務業，老齡人群也是斯凱奇的重點客戶。斯凱奇的熱銷款“閃穿鞋”，因穿脫方便、寬鞋楦、底軟且防滑，成為了不少老年人的嘗試斯凱奇的入門款。

其次，不當“中產寶”，走性價比路線。

斯凱奇中國合伙人陳偉利曾表示在進入中國市場后，斯凱奇同樣遵循老路，主打“性價比和輕運動”，他們切入的是耐克、阿迪達斯之下，安踏、李寧之上的市場真空價格地帶。

在斯凱奇天貓旗艦店里，銷售業績最好的鞋款單價在200元-500元之間，在當下動輒上千的“中產三寶”（始祖鳥、Lululemon、薩洛蒙）的襯托下，斯凱奇正好切中了當下消費側對于性價比、平替的關注，其天貓店里有多個鞋款年銷量超過2萬件。

最后，進入下沉市場，與特步、361°搶客戶。

據悉，在斯凱奇中國的3500家門店中，有超過200家門店覆蓋三線以下城市。在選址上，斯凱奇也會開大型旗艦店，但在選擇上，他們避開了北上廣深，將四家超級門店分別開在了青島、沈陽和金華，去年，他們將亞太區最大的品牌旗艦店開在了成都。

當下，斯凱奇也在加碼洞洞鞋這一趨勢品類，并入局大火的戶外賽道、功能性服飾賽道，例如速干T定價在89元，防曬衣定價在139元，甚至可以成為不少國貨品牌的“平替”。

而從斯凱奇當前面臨的挑戰來看，作為一家已走過30多年歷程的鞋業巨頭，依然在于如何始終保持在消費者端的品牌吸引力，并不斷優化自身的供應鏈實力，以對抗全球貿易不確定帶來的風險。

斯凱奇的命運轉折，也許正預示著更多跨國消費品牌正在探索一場更深度的資本與生產格局變革，以應對新一輪的國際變化，而這也將悄然醞釀出新的行業機遇。