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撰文/夢縈

零食市場風云突變，三只松鼠近日終止收購愛零食的消息引發業內高度關注。

去年，三只松鼠擬2億元收購愛零食進軍量販零食賽道的計劃曾引發行業熱議，如今交易終止，這一戲劇性轉折的背后，不僅暗藏企業戰略抉擇的審慎權衡，更折射出零食賽道白熱化競爭下的暗潮涌動。

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三只松鼠終止收購

6月16日，三只松鼠發布公告稱，此前披露，公司全資子公司安徽一件事創業投資有限公司擬以不超過2億元收購湖南愛零食科技有限公司的控制權或相關業務及資產。2025年1月24日，交易各方決定將《投資意向協議》有效期及排他性約定的90天延長至正式投資協議簽署之日。然而，自《投資意向協議》簽署以來，交易各方最終因部分核心條款未達成一致，決定終止本次收購事項。

三只松鼠也強調，本次終止的《投資意向協議》僅為意向性協議，各方未簽訂正式的投資協議。本次終止收購事項不會對公司的生產經營及經營業績產生重大不利影響，也不會影響公司未來的發展戰略及經營規劃，不存在損害公司及股東利益的情形。公司將繼續圍繞既定戰略，尋求更多的發展機會，推動公司持續健康發展。

公開資料顯示，愛零食2020年成立于長沙，2023年8月至10月間先后控股“恐龍和泰迪”“胡衛紅”“零食泡泡”等區域品牌，2024年9月門店數已超1800家，并提出“3年3000家店”的擴張目標。在《聯商網》推出的“2023年度量販零食連鎖品牌TOP30”中，愛零食位列第五，僅次于零食很忙、好想來等頭部品牌。

此前，在去年10月28日，三只松鼠曾發布公告，公司第三屆董事會第十七次會議審議通過《關于簽訂的議案》，公司全資子公司安徽一件事創業投資有限公司擬以不超過人民幣2億元收購湖南愛零食科技有限公司的控制權或相關業務及資產，雙方簽訂了投資意向協議。

三只松鼠通過全資子公司以51%控股方式完成對愛零食的戰略收購，此舉標志著三只松鼠正式進入量販零食和折扣超市賽道，雙方形成供應鏈與渠道資源深度協同的合作關系。

收購意向協議簽署后，雙方創始人曾頻繁聯動，共同出席“三只松鼠111線下品銷大會” 等活動。據媒體此前報道，三只松鼠在簽訂投資意向協議后，曾向愛零食支付數千萬元意向金，但后續未簽訂正式收購協議，投資款項也無實質進展。

而對于交易終止的原因，業內有多種猜測。從三只松鼠2024年年報透露出的財務數據來看，其大力推行的多品牌戰略致使業務版圖不斷擴張，戰線持續拉長，由此引發的資金壓力與資源分散問題，被視為交易生變的關鍵誘因。

此外，也有分析認為，或許是三只松鼠管理層經過審慎評估，對量販零食賽道的發展前景與盈利空間產生疑慮，轉而重新規劃發展路徑，雙方團隊在對接中也可能存在矛盾。

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頻頻闖入新賽道

自2012年成立以來，三只松鼠就憑借“可愛松鼠”IP形象和互聯網思維，通過線上電商渠道實現爆發式增長，迅速崛起為休閑食品領域的頭部品牌。2019年，三只松鼠曾以101.73億元營收成為中國休閑零食行業首個百億企業，但隨后遭遇連續四年的業績下滑。

此后，三只松鼠通過發力線上渠道、提出“高端性價比”戰略展開了一場為期四年的“自救行動”，終于在2024年扭轉業績頹勢，重回百億營收。

根據三只松鼠發布的2024年財報，2024年公司實現營業收入106.22億元，同比增長49.30%；實現凈利潤4.08億元，同比增長85.51%。

三只松鼠表示，2024年公司堅決貫徹“高端性價比”總戰略，堅守“全品類+全渠道”經營方式，堅定“制造型自有品牌零售商”的商業模式，并向“制造、品牌、零售”前后一體化的戰略推進全面布局。

在今年5月召開的“三生萬物”2025全域生態大會上，三只松鼠創始人章燎原明確表示，公司正從單一的堅果品牌向全品類消費品牌轉型。

值得注意的是，為了實現這一轉型目標，三只松鼠不僅在產品品類上進行了拓展，從堅果、零食延伸到飲料、日化等多個領域，還在渠道布局上進行了創新。其中，跨界布局“生活超市”和“便利店”成為了三只松鼠新戰略的重要組成部分。

具體來看，三只松鼠計劃打造自有品牌全品類生活館，通過自建工廠嚴控產品安全，去除中間環節，為消費者提供高性價比的商品。三只松鼠還推出了“一分利便利店”，主打“便利，更便宜”的理念，旨在為社區超市經營者、零售創業者、連鎖門店加盟商等提供一站式便利店經營解決方案服務。

此外，今年3月，三只松鼠投資設立全資子公司蕪湖第二大腦咖啡有限公司，用于孵化“第二大腦”新子品牌，聚焦咖啡品類；5月，三只松鼠宣布將孵化涵蓋寵物食品等品類的33個新品牌。隨后在6月，三只松鼠又有了新動作，在安徽成立一家新寵物食品公司。

目前，三只松鼠已接連孵化多個子品牌，覆蓋兒童零食、方便速食、預制菜、咖啡、寵物等多個熱門賽道，錨定細分賽道的消費新需求。

不過，在業內人士看來，三只松鼠想要闖入的這些新賽道競爭激烈，品牌重塑、供應鏈整合以及渠道管理等方面，都面臨著重重挑戰，其多元化發展之路注定充滿艱辛與考驗。

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零食行業大變局

在新消費大背景下，零食行業正經歷著前所未有的結構性變革，老牌零食品牌以數字化、全渠道模式加速轉型，量販零食品牌則以燎原之勢迅速發展，重塑著整個行業的競爭格局。

據中研普華產業研究院發布的《2025-2030年中國休閑食品行業市場競爭格局分析及發展趨勢預測研究報告》顯示，2025年中國休閑食品市場規模預計將突破1.8萬億元，到2030年將達到2.5萬億元。

隨著行業的快速發展，資本爭奪戰也在暗暗打響。今年4月，三只松鼠和鳴鳴很忙先后更新招股書，計劃沖刺港交所。

作為老牌零食品牌，三只松鼠擁有獨特的IP基因與全渠道轉型經驗，將自身商業模式定位為“基于數字化管理的制造型自有品牌零售商”，并強調自己是2024年前五大中資休閑零食品牌中，唯一采用數字化管理的制造型自有品牌零售商，試圖在量販新賽道上走出差異化之路。

值得注意的是，三只松鼠已于2019年在A股上市，若此次在港上市成功，公司將成為國內首個“A+H”雙上市的零食品牌。

而另一匹黑馬鳴鳴很忙，則憑借下沉市場和高周轉效率的量販新模式異軍突起。在中國連鎖經營協會(CCFA)最新發布的“2024年中國連鎖Top100”榜單中，鳴鳴很忙首次殺入前十位，相較2023年上升20位。

招股書顯示，鳴鳴很忙2024年門店零售額(GMV)達555億元，全年交易單數超過16億。截至2024年12月31日，鳴鳴很忙共有14394家門店，覆蓋全國28個省份和所有線級城市，其中約58%位于縣城與鄉鎮。其旗下“零食很忙”、“趙一鳴零食”成為消費者首選的國民平價零食品牌。

根據弗若斯特沙利文報告，按2024年GMV計，鳴鳴很忙是中國最大的休閑食品飲料連鎖零售商，并位列中國第四大食品飲料連鎖零售商。

與此同時，萬辰集團在量販零食賽道上也取得了亮眼成績。4月18日，萬辰集團發布2024年度業績報告，2024年全年營業收入323.29億元，同比增長247.86%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.94億元，同比增長453.95%，實現扭虧為盈。

報告期內，萬辰集團旗下量販零食業務實現顯著增長，營業收入達317.90億元，同比增長262.94%；剔除計提的股份支付費用后實現凈利潤8.58億元，經營效益和利潤水平穩步提升，進一步鞏固市場地位。

目前，萬辰集團旗下好想來品牌零食(包括好想來、來優品、吖嘀吖嘀、陸小饞)、老婆大人等品牌協同發力，穩步推進全國化布局。截至2024年底，公司門店數量達14196家，已覆蓋江蘇、山東、安徽、浙江、河南、河北、重慶等29個省(自治區、直轄市)，旗下“好想來品牌零食”已成為全國知名連鎖品牌。

總體來看，當前零食行業正經歷深度變革，呈現三大趨勢：

一是渠道重構，不少量販零食店通過低價策略快速擴張，沖擊傳統商超和電商渠道，規模進一步擴大；

二是資本整合加速，部分頭部企業通過并購布局全渠道，而三只松鼠終止收購愛零食反映戰略分歧；

三是健康化轉型，低糖、高蛋白、清潔標簽產品增速超30%，新興品牌借助細分品類突圍。行業整體從增量競爭轉向存量博弈，但利潤率普遍承壓，企業正通過供應鏈優化和品類創新尋找新增長點。

從門店數量的指數級增長，到頭部企業紛紛沖刺資本市場，零食行業已正式邁入新階段。當行業格局的重塑進入深水區，零食企業唯有在供應鏈效率、品牌溢價、渠道滲透之間找到平衡點，方能在萬億級市場的激烈角逐中脫穎而出，完成從規模增長到價值創造的跨越式發展。