出品/聯商專欄

撰文/金融外參林亞帆

8月25日，被稱為“中國會員電商第一股”的云集，發布了截止至2020年6月30日的最新財報。

成立不過五年多的時間，云集迅猛發展的勢頭驚艷了資本市場。但是上市僅僅一年，身為“中國會員電商第一股”的云集表現越來越不盡如人意，資本市場也對云集從期待逐漸轉變成失望。

在云集發布了最新財報之后，股價隨即出現了下跌，市值相比上市之初已經跌去不少。數據顯示，財報發布當天，云集股價下跌6.76%，報收2.62美元，市值徘徊在5.56億美元左右。

云集CEO肖尚略曾表示過，“云集的未來還有巨大的提升空間，我們這個賽道真的才剛剛開始�！比欢�，在人人都想從社交電商里淘到真金白銀的現在，市場能留給云集再起的時間十分緊迫。

營收大跌，會員增速變緩

雖然在疫情期間物流受到一定影響，但是隔離也使得大眾更加熱衷于線上購物，加速了線上購物對大眾生活的滲透。不過，在線上購物更為火熱的時刻，號稱“中國會員電商第一股”的云集，在2020年的第一、第二季度卻接連出現營收的大幅下跌。

數據顯示，在2020年第一季度里，云集的總營收為人民幣16.492億元，和上一年同期相比下降51.3%;按美國通用會計準則下，凈虧損為人民幣1320萬元，上一年同期凈利潤1690萬元。

在2020年第一季度里遭遇營收滑鐵盧的云集，第二季度依舊還沒有爬起來。

根據財報數據，云集在2020年第二季度實現總營收為人民幣14.869億元，和上一年同期相比下降51%;在美國通用會計準則下，凈虧損為人民幣1750萬元，上一年同期凈虧損為人民幣8450萬元。歸屬于普通股股東的每股基本及攤薄凈虧損為人民幣0.01元，而2019年同期為人民幣0.28元。

除了在營收方面云集露出一定的疲態之外，曾經讓云集備受矚目的會員模式，讓其深陷傳銷輿論爭端，甚至遭到了行政處罰。

而改版之后的云集會員模式，和初期繳納代理費才能成為云集的會員模式不同。目前可以通過直接在云集APP上注冊成為會員，免費享有一年的會員權益，而之后消費累積到一定的金額或者達到其他條件，就能在延長一年的會員資格。

很顯然，云集的會員門檻有所放低，不過這也沒有給云集帶來又一輪的流量大軍，其會員增速出現一定放緩。

財報數據顯示，在2020年第二季度云集的交易會員數量為1220萬，實現了48.87%的同比增長，而在上一季度則實現了66.19%的同比增長。

而且，云集在初期快速增長的會員數量，看似給了云集無限光明的未來，但是實際上云集已經連續虧損了四年時間。在2016年-2019年，云集分別虧損了人民幣0.25億元、1.05億元、0.60億元、1.24億元。

在云集遇到了瓶頸，又為了降低自營成本之際，云集試圖引入第三方品牌，改變單一的自營模式。不過對于目前的云集來說，調整業務的道路依然任重道遠。

業務調整承壓

自營模式給云集帶來一定的成本壓力后，上市不久云集就推出了商城業務模式。也就是允許品牌方在云集開設旗艦店，將一部分商品放在商城平臺銷售，收取一定的傭金費用。

云集CEO肖尚略表明，“在第二季度，我們通過差異化的供應鏈和獨特的價值主張來吸引更多樣的合作伙伴，并為自有品牌、新興品牌和合資品牌的產品，拓展線上+線下的綜合性銷售渠道�！�

另外，云集在今年第二季度持續了去年的“超品計劃”擴容，與更多優質的品牌展開相關合作。而在云集努力發展商城模式的業務支線下，商城業務的營收實現了高速的增長。財報顯示，在第二季度云集商城收入為人民幣1.596億元，和上一年同期的人民幣5300萬元相比增長201.3%。

但是，由于云集的資源傾向商城業務的原因，占其營收大頭的商品銷售收入出現下降，同時會員相關收入也受到影響。

財報數據顯示，由于云集商品銷售相關GMV減少以及為了完善資源分配計劃，作為云集營收重頭的商品銷售收入出現減少。在2020年第二季度云集的商品銷售收入為人民幣12.993億元，和上一年同期的人民幣27.316億元相比下滑幅度達到52.4%。

而云集的會員計劃收入，也在云集會員有所增長的情況下出現下降。數據表明，云集的會員計劃收入為人民幣1230萬元，而上一年同期為人民幣2.676億元。2020年第二季的會員計劃收入來源于之前付費會員的遞延收入。

盡管云集在引入第三方品牌的旗艦店之后，商城業務表現強勁，但是賺錢能力還沒有充分的挖掘出來，還對營收重頭業務產生了一定的負面影響。同時，云集改變經營模式之后，在成本問題上有明顯的改善，不過接下來路卻沒有輕松多少。

減重之后依然身處危機

在云集加強商城業務，從自營到轉變成為平臺之后，由于減少了部分的成本投入，云集的部分成本出現明顯的降低。

財報顯示，在2020年第二季度，云集的收入總成本為人民幣10.537億元，和上一年同期的人民幣23.883億元相比減少55.8%。

其中，由于云集自身在物流方面投入有所減少，以及對第三方品牌開放云集服務，可以收取一定的費用，云集配送支出經一步降低。財報數據顯示，報告期內云集的配送費用為人民幣1.290億元，和上一年同期為人民幣2.965億元相比減少56.5%，在收入總額中的占比從9.7%降至8.7%。

不過，盡管云集的銷售及市場推廣費用得到降低，但是其在總收入中的占比卻有所提升，也就是說云集在銷售推廣方面依然投入了大量的資源。財報數據顯示，云集的銷售及市場推廣費用為人民幣2.284億元，和上一年同期的人民幣3.394億元相比減少32.7%，在收入總額中占比從11.1%增至15.4%。

部分成本得到有效的控制，讓云集松了一口氣。只是，隨著互聯網流量紅利的見頂，各大電商平臺對于社交流量的爭奪越發加劇。例如，打著“京東內購群”名聲的“芬香”，一登場就復制了云集的模式，甚至只要在微信群中就可以賣貨，“0元入伙”的誘惑，使其在朋友圈中風靡。

諸如此類玩家的入場，對云集來說是一項不小的壓力。雖然，目前云集最為早期的試水者，積累了一定的基礎，但是在競爭激烈的賽道里，怎么走出虧損、增進營收、提高用戶粘性，都是云集急需解決的問題。

總之，在瞬息萬變的市場里，云集在走出傳銷紛紜之后需要更加謹慎……