在“龜速”發(fā)展多年后，加加食品終于急了。

近年來(lái)，在多個(gè)場(chǎng)合，加加食品創(chuàng)始人、實(shí)控人楊振多次提及回歸醬油主業(yè)，并制定了相應(yīng)的營(yíng)銷及產(chǎn)品戰(zhàn)略，他的“野心”是將原釀造醬油打造成中國(guó)醬油行業(yè)的“茅臺(tái)”。

急著回歸主業(yè)、進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和產(chǎn)品升級(jí)背后，是加加食品內(nèi)外交困的處境。

在公司內(nèi)部，家族企業(yè)氣息濃厚，高層變動(dòng)頻繁，控股股東、實(shí)控人違規(guī)操縱上市公司為自己的投資擔(dān)保，投資者擔(dān)憂公司為“家天下”。

而在外部，以“中國(guó)醬油第一股”之姿登陸A股市場(chǎng)的加加食品，卻沒(méi)有抓住上市和餐飲業(yè)發(fā)展帶來(lái)的紅利，市占率被龍頭老大海天味業(yè)遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩開，利潤(rùn)甚至被曾經(jīng)的“小弟”千禾味業(yè)趕超。

2020年，加加食品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.73億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為1.76億元。這一業(yè)績(jī)，與9年前相比進(jìn)步并不大。

如今，實(shí)控人楊振終于醒悟，但其已被列入失信被執(zhí)行人名單，所持加加食品股權(quán)也已全部被凍結(jié)，違規(guī)擔(dān)保的官司仍未徹底解決，這些情況都給公司的發(fā)展帶來(lái)諸多變數(shù)。

在競(jìng)爭(zhēng)激烈的調(diào)味品市場(chǎng)里，加加食品還有翻身機(jī)會(huì)嗎？

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跑不動(dòng)的業(yè)績(jī)

4月28日晚間，加加食品交出了2020年的“成績(jī)單”。

目前，加加食品主要從事醬油、植物油、食醋、雞精、蠔油等產(chǎn)品的生產(chǎn)及銷售，“加加”醬油和“盤中餐”食用植物油是公司的核心產(chǎn)品，銷售收入占總收入的80%。

2020年，加加食品營(yíng)收為20.73億元，同比增長(zhǎng)1.61%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.76億元，同比增長(zhǎng)8.47%。在疫情影響下，業(yè)績(jī)?nèi)匀惶幱谠鲩L(zhǎng)狀態(tài)，難得但難言優(yōu)秀。

客觀來(lái)看，與同是上市公司的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手海天味業(yè)、千禾味業(yè)、中炬高新進(jìn)行橫向?qū)Ρ龋蛹邮称返臉I(yè)績(jī)和增速都遜色不少。

在2020年，海天味業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收227.92億元，同比增長(zhǎng)15.13%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)64.03億元，同比增長(zhǎng)19.61%。而旗下?lián)碛袕N邦、美味鮮品牌的中炬高新?tīng)I(yíng)收同比增長(zhǎng)9.59%達(dá)到51.23億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)23.96%達(dá)到8.9億元。由此可見(jiàn)，這兩家公司不管在業(yè)績(jī)規(guī)模，還是增速上都遠(yuǎn)甚于加加食品。

此外，曾經(jīng)發(fā)展遠(yuǎn)不及加加食品的“小弟”千禾味業(yè)，也已逐步追趕上來(lái)。2020年，千禾味業(yè)營(yíng)收同比增長(zhǎng)24.95%達(dá)到16.93億元，與加加食品的差距已然不大；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)增速為3.81%達(dá)到2.06億元，利潤(rùn)規(guī)模已超越加加食品。

事實(shí)上，冰凍三尺非一日之寒。將時(shí)間跨度拉長(zhǎng)不難發(fā)現(xiàn)，加加食品早已陷入成長(zhǎng)緩慢的泥沼。

2012年1月，加加食品創(chuàng)始人、實(shí)控人楊振成功將加加食品推上了A股，這一上市時(shí)間，比醬油行業(yè)老大海天味業(yè)早了整整兩年，加加食品也因此被稱為“中國(guó)醬油第一股”。

彼時(shí)，根據(jù)中國(guó)調(diào)味品協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，按2010年度主要產(chǎn)品產(chǎn)量計(jì)算，加加食品在全國(guó)調(diào)味品行業(yè)和醬油行業(yè)均居第3位，前兩位是海天味業(yè)和廣東美味鮮調(diào)味食品有限公司（旗下有廚邦、美味鮮）。

上市以來(lái)，加加食品的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)可以用一個(gè)“穩(wěn)”字來(lái)概括，但這樣的“穩(wěn)”卻并非好事。

2011年，加加食品營(yíng)業(yè)總收入達(dá)到16.83億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為1.58億元。2011-2020年，加加食品未曾出現(xiàn)過(guò)虧損，歸屬于上市公司的凈利潤(rùn)最低時(shí)未下過(guò)1億元，但也沒(méi)有太大的發(fā)展，最高時(shí)沒(méi)超過(guò)1.8億元。

加加食品的成長(zhǎng)性危機(jī)可見(jiàn)一斑。在這些年消費(fèi)升級(jí)的大趨勢(shì)之下，調(diào)味品市場(chǎng)的增長(zhǎng)情況也有目共睹，但加加食品卻還在“原地踏步”。這不禁令人心生疑問(wèn)：加加食品發(fā)生了什么？為何在規(guī)模并不大的情況下早早停下了增長(zhǎng)腳步？

2

難買到的產(chǎn)品

在2021年3月的一次投資者關(guān)系活動(dòng)中，面對(duì)投資者關(guān)于公司“過(guò)去十年間發(fā)展比較平穩(wěn)，……有哪些地方是做的不足的？”疑問(wèn)，楊振答道：“我們已經(jīng)找到差距形成的根本原因，是產(chǎn)品覆蓋率不夠，主要體現(xiàn)在渠道不夠、終端網(wǎng)點(diǎn)不夠、產(chǎn)品品項(xiàng)和規(guī)格不夠等。”

從銷售模式來(lái)看，目前，不管是加加食品還是海天味業(yè)、中炬高新和千禾味業(yè)，收入都主要依賴于經(jīng)銷模式。其中，加加食品經(jīng)銷模式收入占總收入的比重更是高達(dá)99.08%。

從現(xiàn)有渠道來(lái)看，加加食品的銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋湖南、湖北、河南、河北、安徽、江西、四川、云南、廣西等核心市場(chǎng)，同時(shí)以二、三線城市和縣、鄉(xiāng)（鎮(zhèn)）為重點(diǎn)市場(chǎng)，依托長(zhǎng)沙、鄭州、閬中三大生產(chǎn)基地，輻射全國(guó)。

不過(guò)，與上市時(shí)相比，加加食品經(jīng)銷商數(shù)量增長(zhǎng)并不多。據(jù)加加食品招股書披露，彼時(shí)其已在全國(guó)各地發(fā)展了近1200家總經(jīng)銷商。而據(jù)其2020年財(cái)報(bào)披露，加加食品經(jīng)銷商數(shù)量全年增加73家，達(dá)到了1394家。

圖 / 加加食品2020年財(cái)報(bào)

因?yàn)榻?jīng)銷商數(shù)量的增長(zhǎng)緩慢，相應(yīng)地，由經(jīng)銷模式帶來(lái)的收入增長(zhǎng)幅度也很微弱。加加食品2020年經(jīng)銷模式帶來(lái)的收入為20.54億元，同比僅微增0.93%；直銷模式收入雖然實(shí)現(xiàn)了同比274.54%的增長(zhǎng)，但只有1904.64萬(wàn)元�？梢�(jiàn)拓展經(jīng)銷商渠道對(duì)于加加食品發(fā)展的重要性。

另一方面，經(jīng)銷商數(shù)量不多也使得在一些地區(qū)，加加食品的產(chǎn)品覆蓋率不及同行。

「子彈財(cái)經(jīng)」注意到，在北京市朝陽(yáng)區(qū)一些商超內(nèi)的醬油調(diào)味品區(qū)域，海天品牌種類繁多，基本都占據(jù)貨架最大的陳列區(qū)，且經(jīng)常有促銷活動(dòng)，反觀加加品牌產(chǎn)品往往只有寥寥幾款，在貨架上并不起眼。此外，李錦記、千禾、廚邦、六月鮮、魯花等也占據(jù)了貨架不少空間。

在一家占地兩層的京客隆超市內(nèi)，各種品牌的醬油、醋產(chǎn)品擺滿了一整面墻的貨架，唯獨(dú)沒(méi)有加加產(chǎn)品的身影。最終，在該超市員工幫助下，「子彈財(cái)經(jīng)」才在一個(gè)不起眼的小貨架上找到了加加的產(chǎn)品。

與鋪天蓋地鋪貨的海天不同，加加食品不止在陳列上不給力，產(chǎn)品種類同樣不多。其中，占據(jù)收入大頭的醬油類產(chǎn)品主要有減鹽生抽、原釀造、面條鮮、味極鮮、金標(biāo)生抽等幾款。

在新品的推出上，加加食品節(jié)奏也比較緩慢。以其醬油大單品為例，面條鮮在2009年即已推出，原釀造在2014年推出。為貼合如今“大健康”趨勢(shì)而推出的單品減鹽生抽，在2019年4月才面世，目前市場(chǎng)仍待進(jìn)一步打開。

據(jù)前述超市員工回憶，2019年時(shí)該超市還有加加品牌的促銷員，且當(dāng)時(shí)加加產(chǎn)品還在靠墻的調(diào)味品大貨架上，也進(jìn)行過(guò)一些促銷活動(dòng)。但后來(lái)，加加產(chǎn)品便逐漸為其它品牌“讓位”，從醬油品牌集中的大貨架上“退出”。

事實(shí)上，加加品牌陳列位少、產(chǎn)品難找的情形并非孤例。在投資者互動(dòng)平臺(tái)、各種社交平臺(tái)，時(shí)有投資者、消費(fèi)者抱怨加加產(chǎn)品在商超等線下渠道難以找到，陳列不足，推銷不夠。

圖 / 關(guān)于加加產(chǎn)品難找到的部分發(fā)言

對(duì)此現(xiàn)象，加加食品證券部工作人員告訴「子彈財(cái)經(jīng)」：“我們的全國(guó)市場(chǎng)比較大，產(chǎn)品的分布肯定也會(huì)不太一樣。今年，楊總（楊振）在一次投資者關(guān)系活動(dòng)中，有表明今年會(huì)有相應(yīng)的的銷售策略，即‘三定、三擴(kuò)、三增’策略，主要做終端市場(chǎng)、終端網(wǎng)點(diǎn)的推廣，但（發(fā)展）需要一定時(shí)間�！�

“今年肯定已經(jīng)有相應(yīng)的市場(chǎng)推廣策略了，楊總也會(huì)主抓這一塊業(yè)務(wù)�！痹撟C券部工作人員進(jìn)一步表示。

所謂“三定、三擴(kuò)、三增”，即“定方向、定方案、定方法”“擴(kuò)渠道、擴(kuò)網(wǎng)點(diǎn)、擴(kuò)經(jīng)銷商”和“增品項(xiàng)、增規(guī)格、增動(dòng)銷”。在“12345”產(chǎn)品戰(zhàn)略和“1+1”品牌戰(zhàn)略之外，楊振寄望于通過(guò)“三定、三擴(kuò)、三增”和具體的營(yíng)銷手段，配合整個(gè)公司完成戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和產(chǎn)品升級(jí)。

“過(guò)去我們是沒(méi)有做這個(gè)事情，終端網(wǎng)點(diǎn)的數(shù)量還處于創(chuàng)業(yè)初期階段的水平，現(xiàn)在已經(jīng)意識(shí)到了這個(gè)問(wèn)題。2021年，我們將從8個(gè)億元省份開始，擴(kuò)大市場(chǎng)份額�！痹诮K端網(wǎng)點(diǎn)的推廣上，楊振顯得信心十足。

3

反省的實(shí)控人

曾經(jīng)風(fēng)光一時(shí)的加加食品為何沒(méi)能抓住上市和餐飲產(chǎn)業(yè)發(fā)展的紅利，忽視經(jīng)銷渠道擴(kuò)張，發(fā)展止步不前？這可能要在實(shí)控人楊振身上找答案。

成立近25年的時(shí)間里，加加食品的興衰與楊振緊密綁定。

1985年，23歲的楊振辭去教師公職下海經(jīng)商，從事食品技術(shù)研究和食品生產(chǎn)銷售相關(guān)工作。在自學(xué)大量技術(shù)書籍及拜訪國(guó)內(nèi)行業(yè)專家后，楊振于1996年8月在湖南省長(zhǎng)沙市創(chuàng)辦了加加食品的前身加加醬業(yè)，進(jìn)軍醬油行業(yè)。

當(dāng)時(shí)，楊振意識(shí)到醬油所使用的傳統(tǒng)封閉式塑料瓶蓋在便利度和衛(wèi)生方面多有不足，便對(duì)醬油瓶蓋進(jìn)行了創(chuàng)新，首創(chuàng)了一種帶孔的醬油瓶蓋——打開醬油瓶外蓋后，直接拉開內(nèi)蓋即可倒出醬油。

創(chuàng)業(yè)初期，加加食品通過(guò)高端定位、獨(dú)特設(shè)計(jì)及各種廣告推廣，甚至還拿下了央視兩個(gè)月的“標(biāo)王”，得以快速打開市場(chǎng)，奠定了在行業(yè)里的地位。

“企業(yè)上市后發(fā)展緩慢，主要是因?yàn)?013年以來(lái)我個(gè)人投資套進(jìn)去了，然后惡性循環(huán)，不斷地搞投資，沒(méi)有聚焦主業(yè)，所以錯(cuò)過(guò)了發(fā)展時(shí)機(jī)，這個(gè)我責(zé)無(wú)旁貸�！�2020年12月23日，在一次機(jī)構(gòu)調(diào)研活動(dòng)中楊振坦言。

如今官司纏身的楊振，并不吝嗇于分享自己失敗的投資歷程。

“公司上市以后，我借了4億元左右給幾個(gè)合作多年的上游企業(yè)發(fā)展，后面發(fā)現(xiàn)他們無(wú)償還能力，就共同尋求解決方案。他們將一些不良資產(chǎn)股權(quán)轉(zhuǎn)給了我，我控股后發(fā)現(xiàn)該公司除了高額銀行貸款，還有民間債務(wù)。為了將這些資產(chǎn)盤活，又投入大量費(fèi)用做技改。期間進(jìn)行了多次擔(dān)保融資，最后破產(chǎn)，導(dǎo)致債務(wù)都成了我個(gè)人的�！�

不過(guò)，楊振強(qiáng)調(diào)，這與上市公司無(wú)關(guān)。另外，他指出，自己投資的企業(yè)還有辣妹子、顧大嫂、派仔食品等，都非常具有前景。

楊振愛(ài)投資的一面也體現(xiàn)在上市公司層面，然而，大多也并不成功。

2015年，加加食品投資5000萬(wàn)元獲得云廚電商51%股權(quán)，延伸在電商領(lǐng)域的布局，但云廚電商虧損嚴(yán)重，相關(guān)股權(quán)在2017年12月被0元轉(zhuǎn)讓。2017年，加加食品還曾籌劃收購(gòu)辣妹子食品100%股權(quán)，未能成行。

2018年，加加食品還籌劃了重大資產(chǎn)重組，擬“蛇吞象”跨界收購(gòu)遠(yuǎn)洋漁業(yè)企業(yè)金槍魚釣100%股權(quán)。該交易作價(jià)高達(dá)47.1億元，加加食品計(jì)劃以現(xiàn)金7億元加發(fā)行7.92億股的方式進(jìn)行支付，但該交易在進(jìn)行近兩年后以失敗告終。

在楊振個(gè)人投資面臨困境時(shí)，加加食品幾乎淪為了楊振的“提款機(jī)”。

其中具有代表性的是在2018年前后，迫于外部債務(wù)壓力以及為向外部保理等機(jī)構(gòu)融資或幫助加加食品控股股東湖南卓越對(duì)外借款提供質(zhì)押等原因，楊振主導(dǎo)了多次加加食品的違規(guī)行為。

具體包括：違規(guī)占用加加食品2400萬(wàn)元轉(zhuǎn)給其指定的自然人劉某渝、將3000萬(wàn)元轉(zhuǎn)給湖南卓越控制的派仔食品；加加食品違規(guī)為控股股東關(guān)聯(lián)方合計(jì)開具7.19億元商業(yè)承兌匯票；以加加食品的名義為湖南卓越對(duì)外借款提供合計(jì)金額2.95億元的擔(dān)保，等等。

此外，2020年5月，加加食品還曝出在2017年中為湖南卓越及其關(guān)聯(lián)方違規(guī)擔(dān)保，違規(guī)擔(dān)保本金余額合計(jì)4.66億元。因?yàn)楸敬芜`規(guī)擔(dān)保，加加食品不僅部分銀行賬戶被凍結(jié)，公司還被實(shí)行其他風(fēng)險(xiǎn)警示戴上“ST”帽。

如今，因違規(guī)擔(dān)保引起的法律糾紛仍未了結(jié)，今年5月12日將迎來(lái)新一次開庭。

而湖南卓越及楊振目前都已因個(gè)人債務(wù)糾紛被法院列入失信被執(zhí)行人名單。此外，湖南卓越以及楊振及其妻子肖賽平、兒子楊子江持有的共計(jì)4.87億股已被司法輪候凍結(jié)，占加加食品截止2020年底總股數(shù)的42.29%。

由此可見(jiàn)，在加加食品上市后，由于實(shí)控人楊振過(guò)于注重投資而對(duì)主業(yè)缺乏重視，從而使企業(yè)錯(cuò)失了消費(fèi)升級(jí)大潮中的發(fā)展良機(jī)，只能原地踏步。

4

難擺脫家族企業(yè)的弊端

如今的加加食品，不禁令人想到另一家命運(yùn)多舛的企業(yè)——曾名噪一時(shí)卻在忽視主業(yè)發(fā)展且多元化失利后，逐步走向衰敗的貴人鳥。

曾有“A股運(yùn)動(dòng)品牌第一股”之稱的貴人鳥，在上市后便圍繞體育產(chǎn)業(yè)展開了令人眼花繚亂的投資并購(gòu)活動(dòng)，曾經(jīng)還擬以27億元跨界收購(gòu)?fù)到∩?00%股權(quán)，震驚業(yè)界，后來(lái)該收購(gòu)以失敗告終。貴人鳥也曾嘗試聚焦主業(yè)自救，但并不成功。

如今，貴人鳥創(chuàng)始人林天福已被限制高消費(fèi)，公司訴訟纏身，被法院裁定重整，掙扎在退市邊緣。

與貴人鳥類似的是，加加食品也是一家典型的家族企業(yè)，且在重要崗位的任命上，存在家族企業(yè)“任人唯親”的典型問(wèn)題。這或許也導(dǎo)致了在楊振偏離主業(yè)發(fā)展時(shí)，加加食品沒(méi)有敢于“放開手腳”的人去帶動(dòng)公司向前發(fā)展。

自2006年起，楊振年僅19歲的兒子楊子江成為了加加食品的副董事長(zhǎng)，此后還擔(dān)任總經(jīng)理助理兼人力資源總監(jiān)、營(yíng)運(yùn)中心總監(jiān)等職，現(xiàn)任加加食品總經(jīng)理助理。楊振的妻子肖賽平則歷任加加食品副董事長(zhǎng)兼資產(chǎn)總監(jiān)、董事等職，現(xiàn)任公司資產(chǎn)總監(jiān)。

而楊振則一直是加加食品的核心管理者，歷任董事長(zhǎng)、總經(jīng)理職務(wù)，2019年11月，在楊振因違規(guī)事項(xiàng)被處罰兩個(gè)月后，加加食品管理層發(fā)生變更，楊振成為名譽(yù)董事長(zhǎng)，并任長(zhǎng)沙加加食品銷售有限公司總經(jīng)理。

從近兩年加加食品管理層的變動(dòng)來(lái)看，其仍未脫離家族式企業(yè)的弊端，重要的管理職位仍由楊振親屬擔(dān)任。

楊振不再擔(dān)任加加食品董事長(zhǎng)、總經(jīng)理之后，其堂兄、時(shí)年63歲的楊旭東被選舉為董事長(zhǎng)并被聘任為總經(jīng)理。不過(guò)，一個(gè)月后楊旭東便辭去了總經(jīng)理職務(wù)，由李紅霞接任。2020年3月18日，楊旭東又辭去了董事長(zhǎng)一職，任期僅4個(gè)月。

2020年8月3日，李紅霞也申請(qǐng)辭去了加加食品副董事長(zhǎng)、總經(jīng)理職務(wù)。不過(guò)，一個(gè)月后，李紅霞就被推選為加加食品董事長(zhǎng)，但她在這個(gè)職位上也像是“短途旅行”——2021年2月25日，李紅霞辭去董事長(zhǎng)、董事等職務(wù)，改為擔(dān)任董事長(zhǎng)高級(jí)顧問(wèn)。

最新消息顯示，3月15日，任加加食品總經(jīng)理的周建文被推選為公司董事長(zhǎng)，他的另一個(gè)身份是楊振的外甥女婿。

實(shí)控人楊振與董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理周建文關(guān)系密切，加上公司副總經(jīng)理、董秘等職位的頻繁變動(dòng)，這一系列事件引發(fā)了外界的關(guān)注——有人擔(dān)憂已有違規(guī)案例的加加食品內(nèi)控制度無(wú)法保證公司透明度，同時(shí)也擔(dān)心楊振對(duì)公司決策施加影響。

“現(xiàn)任董事長(zhǎng)經(jīng)過(guò)董事會(huì)投票表決產(chǎn)生，符合相應(yīng)的法律法規(guī)。在公司一些大的決策上面，也會(huì)按照相應(yīng)的法律法規(guī)去執(zhí)行。董事長(zhǎng)（與實(shí)控人）雖然是親屬關(guān)系，但（公司決策）實(shí)際上還是有董事會(huì)在管控�！睂�(duì)于外界擔(dān)憂，加加食品證券部工作人員對(duì)「子彈財(cái)經(jīng)」表示。

至于楊振目前在加加食品所負(fù)責(zé)的工作，該證券部工作人員介紹道：“因?yàn)樗敲u(yù)董事長(zhǎng)、又是公司創(chuàng)始人，在公司的一些經(jīng)營(yíng)方面還是可以提一些建議和意見(jiàn)的，大的方向上，也可以給到具體的決策者一些建議�！�

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結(jié)語(yǔ)

成也蕭何，敗也蕭何。加加食品因楊振而崛起，同樣因?yàn)闂钫穸萑爰m紛與爭(zhēng)議之中。

如今，在投資上吃夠苦頭、債務(wù)纏身的楊振，終于幡然醒悟，轉(zhuǎn)身聚焦加加食品的主業(yè)。但如今的調(diào)味品市場(chǎng)，參與者眾多，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)極為激烈，2021年一個(gè)季度業(yè)績(jī)頂加加食品2020年全年收入的海天味業(yè)，估算自己在調(diào)味品市場(chǎng)的市場(chǎng)占有率也只有約13-17％。

分散的市場(chǎng)也意味著既是加加食品的壓力，也是發(fā)展機(jī)會(huì)。但實(shí)控人違規(guī)事項(xiàng)頻出、被列入失信被執(zhí)行人名單、股權(quán)被司法凍結(jié)，加加食品還能贏得多少資本信任，還是未知數(shù)。加加食品想要崛起，注定難上加難。