美的，美不起來了。

近日，美的集團(tuán)的股價(jià)持續(xù)疲軟，市值一度僅剩4320億元，而2021年2月18日創(chuàng)下7615.08億元的歷史高點(diǎn)，這意味著市值蒸發(fā)超過3000億元。

潰敗之下，美的集團(tuán)還是不是一家好公司，成為外界議論的焦點(diǎn)。

美的集團(tuán)為何慘遭基金拋棄？財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)尚可，為何資本市場預(yù)期那么悲觀？入局醫(yī)療，真能令美的集團(tuán)“出圈”嗎？

基金與股東，紛紛用腳投票

資本市場對美的集團(tuán)似乎有了偏見。

據(jù)天相投顧數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，基金2021年第二季度減持市值最多的是中國平安，高達(dá)217.89億元，而美的集團(tuán)緊隨其后，減持市值為210.92億元。

而據(jù)東方財(cái)富數(shù)據(jù)看，截至2021年6月30日，持有美的集團(tuán)的基金家數(shù)為507家，較上一個(gè)季度末減少了300余家。

基金對美的集團(tuán)的態(tài)度肉眼可見。

這其中，頭部基金易方達(dá)的減持動(dòng)作最令人矚目，畢竟旗下曾有超過40只基金持有美的集團(tuán)股票，抱團(tuán)之勢頗為明顯。

譬如，易方達(dá)消費(fèi)精選2020年第四季度持有美的集團(tuán)996.08萬股，為其第三大重倉股；到了2021年第一季度減少為749.06萬股，為其第六大重倉股；再到2021年第二季度縮減為547.34萬股，為其第九大重倉。 

易方達(dá)消費(fèi)精選在不斷減持美的集團(tuán)

對此，被譽(yù)為“消費(fèi)之王”的易方達(dá)頂流基金經(jīng)理蕭楠坦承：“去年我們布局的一些低估值標(biāo)的業(yè)績表現(xiàn)一般，其中的原因除了市場風(fēng)格，更多的是公司本身擺脫現(xiàn)有困境的努力還沒有出現(xiàn)預(yù)期效果，因此二季度我們適當(dāng)做出了調(diào)整，將這類公司替換成估值同樣便宜但更具備新增長動(dòng)力的公司。”

事實(shí)上，撤退的的不僅是基金，美的集團(tuán)的股東也在砸盤。

據(jù)公開資料顯示，前十大股東中黃健、栗建偉、袁利群、美林銀行等輪番減持，嚴(yán)重挫傷了投資者的熱情。

此背景下，美的坐不住了，試圖通過大額回購自救。

2021年2月24日公布了上限為140億元的回購方案，創(chuàng)下A股回購的歷史最高記錄；到了5月9日，又公布了上限為50億元的回購方案。

而美的集團(tuán)創(chuàng)始人何享健也未旁觀，拿出8億元增持了1070萬股，占公司總股本的0.15%，耗資共8億元。

盡管如此，美的集團(tuán)在資本市場的頹勢依然沒有改變。

對此，一名私募人士告訴鋅刻度：“跌的不僅僅是美的集團(tuán)，昔日的核心資產(chǎn)都在逐步被拋棄，當(dāng)下市場青睞的是高增長，而不再是高確定性，且在貨幣穩(wěn)定的前提下，增量資金不足，存量資金的遷徙就會(huì)形成蹺蹺板效應(yīng)。”

打法受累原材料漲價(jià)，主業(yè)盈利承壓

基金悲觀的背后，是對美的集團(tuán)的業(yè)績預(yù)期變得越來越微妙。

其實(shí)，單看財(cái)報(bào)的話，美的集團(tuán)似乎沒有那么糟，2020年?duì)I業(yè)收入為2857.10 億元，同比增長2.27%；凈利潤為272.23億元，同比增長12.44%。

更為關(guān)鍵的是，空調(diào)業(yè)務(wù)的營業(yè)收入為1212億元，而同期格力電器的空調(diào)業(yè)務(wù)營業(yè)收入為1179億元。

這意味著，美的空調(diào)2020年登上“一哥”的寶座。

而2021年第一季度，營業(yè)收入為825.04億元，同比增長42.26%；凈利潤為64.69億元，同比增長34.45%，業(yè)績也頗為穩(wěn)健。

單看財(cái)報(bào)，業(yè)績并未跨

問題在于，財(cái)報(bào)具有滯后性，與實(shí)際的狀況并非同步，先知先覺的資金嗅到了其中的反差，從而做出了“君子不立危墻之下”的決定。

一方面，家電主業(yè)盈利承壓。

2021年，堪稱大宗商品的“大年”，包括銅、鐵等家電原材料在內(nèi)的大宗商品紛紛開啟了上漲模式，譬如2021 年第二季度，全球銅價(jià)創(chuàng)下每噸10724.50美元的歷史新高，整體漲幅高達(dá)7%。

此背景下，美的集團(tuán)的打法遭受嚴(yán)重的挑戰(zhàn)。

四五年前，美的集團(tuán)放棄了依據(jù)市場預(yù)測與庫存目標(biāo)進(jìn)行生產(chǎn)的模式，改為依據(jù)訂單交付的模式，即把全流程分為客戶下單、準(zhǔn)備物料、成品制造與物流發(fā)運(yùn)四大環(huán)節(jié)，每個(gè)環(huán)節(jié)用時(shí)3天，合計(jì)12天完成交付。

打法迭代之后，效果立竿見影，美的集團(tuán)成功降低了物料、庫存、物流等周轉(zhuǎn)成本，提高了資金的利用率，被外界津津樂道。

一名家電從業(yè)人士告訴鋅刻度：“Make to Order（按訂單生產(chǎn)）策略，在原材料價(jià)格走低或平穩(wěn)時(shí)優(yōu)勢明顯，可在原材料價(jià)格持續(xù)向上時(shí)，優(yōu)勢就可能化為劣勢，成本端缺乏相應(yīng)的緩沖區(qū)，因此價(jià)格傳導(dǎo)是否順暢成為維系毛利率的關(guān)鍵所在。”

據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2021 年 4~5 月，美的空調(diào)線上均價(jià)提升 13.4%至2739 元，線下均價(jià)提升 1.8%至 3364 元。

實(shí)際上，美的集團(tuán)2021 年第一季度的毛利率就同比下降了2%，第二季度可能更不樂觀，從而沖擊盈利能力。

另外一方面，多元化出擊不力。

美的集團(tuán)早早進(jìn)行了多元化，涉足電梯、半導(dǎo)體、跨境電商、工業(yè)機(jī)器人、新能源汽車零部件等諸多賽道。

其中，最被寄予厚望的是工業(yè)機(jī)器人。

美的集團(tuán)2017年耗資292億元收購全球四大工業(yè)機(jī)器人巨頭之一的庫卡，卻不想后者陷入失速的窘境，

據(jù)萬得資訊數(shù)據(jù)顯示，2018年~2020年，庫卡連續(xù)三年?duì)I業(yè)收入與凈利潤同比下滑，其中2020年凈利潤更是由盈轉(zhuǎn)虧，變?yōu)?8.27億元，頹勢肉眼可見。

工業(yè)機(jī)器人之外，其他投資也乏善可陳，這意味著美的集團(tuán)仍未撕下“家電”標(biāo)簽，也沒有找到第二條業(yè)績增長曲線。

想靠醫(yī)療“出圈”，靠譜嗎？ 

盡管如此，美的集團(tuán)仍未放棄多元化。

對此，美的集團(tuán)董事長方洪波2021年年初解釋道：“美的沒有東西可守，我們要敢于嘗試，敢于犯錯(cuò)誤，不確定年代，不經(jīng)歷錯(cuò)誤就不知道未來的方向。美的投資未來，要敢于進(jìn)行顛覆性投資。”

此番言論之后，美的集團(tuán)入局了醫(yī)療賽道。

2021年2月，美的集團(tuán)以22.97億元的價(jià)格受讓萬東醫(yī)療29.09%的股份，成為后者第一大股東，到了7月又?jǐn)M獨(dú)家參與萬東醫(yī)療的定增，定增之后持股比例最低將上升為40.91%。

萬東醫(yī)療為醫(yī)學(xué)影像領(lǐng)域的老牌玩家，多年以來業(yè)績增長平穩(wěn)，且與美的集團(tuán)追求的高端制造也有共性，這么來看也無可厚非。

不過，對美的集團(tuán)的卡位，外界仍有爭議。

一種聲音認(rèn)為，醫(yī)療健康為萬億級賽道，格力電器、海爾智家早已下場，美的自然不能落人之后，助力國產(chǎn)醫(yī)療器械在核心技術(shù)上有所突破，也可以進(jìn)一步推動(dòng)醫(yī)療資源下沉。

另外一種聲音認(rèn)為，萬東醫(yī)療雖然在醫(yī)用X射線機(jī)上沉寢多年，然而中低端市場已成紅海，競爭頗為慘烈，前有國外高端品牌這樣的標(biāo)兵，后有以人工智能破局的追兵，萬東醫(yī)療的優(yōu)勢并不明顯。

那么，美的集團(tuán)作為醫(yī)療“新兵”，能否掌控局勢，仍不明朗。

資深產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)觀察家梁振鵬公開表示：“對于美的最大的風(fēng)險(xiǎn)，就是你能不能搞清楚這些行業(yè)的游戲規(guī)則和玩法。很多公司為什么收購之后，后期虧得一塌糊涂？因?yàn)槟悻F(xiàn)有技術(shù)人才和管理人員，并不懂這個(gè)新的領(lǐng)域。”

從這個(gè)角度來看，美的集團(tuán)切入醫(yī)療領(lǐng)域考慮的是戰(zhàn)略前瞻以及長遠(yuǎn)布局，對短期業(yè)績體現(xiàn)或并不在意，美的集團(tuán)的“出圈”夢仍在持續(xù)。

至于，美的集團(tuán)的市值何時(shí)觸底與反轉(zhuǎn)，仍需要耐心觀察。