2010年零售業上市公司年報解析1

    又到了上市公司一年一度的“揭榜”時刻，正所謂好學生，壞學生，最終成績說了算。一張成績單除了簡單地反映出一個公司本年度的盈虧問題外，其實也暗含了一個公司的總體經營狀況以及行業目前所存在的問題。本刊將整理上市零售企業年報，并加以精辟分析，進行連續報道。除了讓大家看到這些公眾企業的經營現狀外，也是為更多的中小企業提前把脈，審視自身發展中的不足。 ——編者按

　　從財報來看，本土零售企業離做強還有很遠的距離

　　零售上市企業經營大起底

　　截至4月8日，多家零售業上市公司公布2010財年年報或業績快報，從已披露的年報或業績快報來看，實現盈利或預告盈利的公司約占9成，多數公司營業收入較上年同期增長10個百分點以上。不過數據顯示，在去年高通脹壓力、網點快速擴張后利潤攤薄，以及大幅度促銷所帶來的“購銷兩旺”等因素影響下，大部分公司凈利潤增速有所放緩，增收不增利十分普遍。

　　在金融危機沖擊下，2008年與2009年上半年很多超市的同店增長大幅下滑，但隨著CPI由負轉正，從2009年下半年到2010年底，很多超市的同店增長都有了一定增長，但隨著競爭的白熱化，超市三項費用也在迅速走高，再加上租金成本導致的固定資產攤銷費用上升，其凈利潤率增長越來越難，很多超市在2009年凈利潤都出現大幅下滑。

　　超市：增收不增利

　　超市提高毛利有兩大途徑，或者進行差異化生存，或者進行規模化生存。這方面，大本營同處于福建的永輝超市和新華都是兩大代表。

　　目前，隨著CPI的大幅走高，超市出現了增收不增利的情況。新華都2009年凈利潤率是2.2%，去年降到了1.7%；步步高2009年凈利潤率是2.9%，去年降到了2.5%。新華都的凈利潤增長率去年是26.02%，這遠遠小于其去年營收40.94%的增幅，步步高3.44%的凈利潤增幅也遠遠小于其營收18.25%的增幅，這都說明很多超市是增收不增利。

　　超市的毛利水平一般不高，衡量超市的最重要的財務指標是資產周轉率。這一方面要求超市不斷提高存貨管理和供應商管理水平，另一方面要不斷提高坪效，其次擴張還要低成本。超市的輻射半徑很短，其內生增長要低于百貨業的同店增長，但超市的復制能力強，連鎖擴張潛力大。

　　目前來看，區域內擴張仍是主流，超市的異地擴張受各地普通消費品的代理商體制，以及越來越稀缺、也越來越貴的優質商業地產制約也比較大，所以，超市必須要創新模式，尋找到好的突破口，進行異地擴張。

　　但二、三線城市的一家新店如果要實現全面盈利至少要2~3年，這是它們未來的機會，也是風險所在。巨大的投資在這種購買力下多長時間才能收回是個很大的問題。

　　從表面上看，超市的銷售額逐年“增肥”，但實際利潤卻被攤薄。近兩年，大部分以超市為主業態的企業其門店數量雖然還在增長，但門店數量增速在下滑。而擴張后的門店租金也在逐年增長，這也成為除通脹重壓之外，導致2010年各企業凈利潤增幅普遍較低的原因。這種形勢下，加強成本控制，適當提高毛利率成為了競爭的關鍵。

　　所以，很多超市都加大了直采規模并加強了自有品牌開發力度，同時，在存貨管理、價格與促銷管理、供應商管理方面，超市也進行了管理優化，以控制成本。這方面做得比較好的要首推去年剛剛上市的永輝超市，它通過大規模生鮮直采提高了毛利水平。

　　百貨：利潤難提升

　　百貨業要獲得超出行業平均水平的業績增長，或者進行盈利模式的創新，或者連鎖擴張、資源整合以形成規模效應或協同效應。

　　百貨業費用控制不力，目前百貨業的凈利率比較低。重慶百貨近幾年的凈利潤率一直在3%以下，王府井百貨在4%以下，即使盈利模式比較獨特的天虹商場其凈利潤率也只有5%左右，距離在香港上市的百盛集團的8%凈利潤率還有很大差距。

　　從財報上看，國有百貨受制于體制的因素仍舊很大，費用控制的動力不足。未來百貨公司特別是國有百貨企業如果能破除體制障礙，其利潤率還有很大提升空間，這需要這些公司壓縮費用、釋放業績空間。此外，通過盈利模式創新提高毛利水平，通過與房地產業資源整合協同發展也將會為百貨業凈利潤率的提升帶來機會。

　　目前，百貨店的盈利模式仍以聯營為主，商場管理的核心以品牌招商+VIP服務為主，商場的競爭力主要取決于地理位置、招商能力、談判能力。由于門店之間往往有一定的定位和品牌差異，而且在零售商和供應商之間還有個區域的代理，因此，通過連鎖，來提高談判能力并且降低采購成本從而促進效益提升的模式還不明顯，除非是具有較強低成本外延擴張的能力（比如集團資源共享，能拿到廉價土地等），否則規模效益難以實現，那么這種情況下，對費用的控制就成為了提高凈利潤率的關鍵。

　　2010年，在收入規模上，很多百貨企業實現了增長，但如果考慮到物價上漲的原因，多數百貨企業實現的總額增長可能并沒有表面的數字那么耀眼，百貨業應該警醒。由于通脹壓力加大，國內消費名義增速維持高增長，而消費實際增速呈現持續的下滑狀態。國家統計局發布的數據說明了這一點：2010年，我國實現社會消費品零售總額15.455萬億元，同比上年增長18.4%，國內消費名義增速維持高增長。扣除價格因素之后，2010年，我國社會消費品零售總額實際增長14.8%，同比下降2.1%。

　　家電：增速漸放緩

　　隨著渠道下沉，家電連鎖正從原來的輕資產模式過渡到了重資產模式，這需要家電連鎖業提升資本效率。

　　家電連鎖資本效率下降縱觀中國零售業的發展，到目前，大賣場、超市、實體百貨店、實體家電連鎖正在走向成熟期，而化妝品連鎖、家居連鎖還處于成長期、B2C網上商城仍處于引入期。所以從財報上分析，這些連鎖企業呈現出不同的特點。

　　但以超市為主要業態的企業和家電連鎖企業隨著渠道下沉，呈現出了一個共同特點，那就是資本效率，也就是資產周轉率在下降。家電連鎖業近年來在財報上主要呈現的特點是營業收入增長仍很迅速，其中蘇寧電器2008~2010的年營業收入分別同比增長25%、16.84%、29.51%，但其相對于2006年、2007年動輒50%以上增速已經明顯放緩。

　　營業收入的放緩、開店成本的上升以及渠道下沉，它們的資本效率（資產周轉率）已經明顯下降，ROE（凈資產收益率）也開始了下滑。這逼迫著它們對同店增長、坪效越來越重視，已經開始向管理要效益，注意單店經營質量，而不是僅靠外延擴張來擴大銷售規模。
　　（中華合作時報·超市周刊 記者  岳彩周）