千億插座巨頭公牛集團，因涉嫌壟斷被立案調查了。

與阿里、美團不同的是，阿里和美團都屬于互聯網領域，涉嫌的壟斷行為都與“二選一”有關，而公牛集團屬于制造業，“涉嫌與交易相對人達成并實施壟斷協議行為”。

鮮為人知的是，“插座茅”公牛集團背后，是一對浙江兄弟——1964出生的阮立平、1972年出生的阮學平。這對兄弟很低調，但他們的財富已近千億。

阮立平為公牛集團董事長、總裁，阮學平為公司副董事長。招股說明書顯示，此兄弟二人為中國國籍，具有新加坡永久居留權、香港居民身份證，住所在浙江慈溪。

截至2021年5月14日，在福布斯實時富豪榜上，阮立平、阮學平均以75億美元的財富上榜，二人財富合計達150億美元，約合人民幣970億元。在同一份榜單上，前中國首富王健林、梁穩根、李彥宏、劉永好家族的財富分別為148億美元、111億美元、102億美元、96億美元，都不及這兄弟倆。

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工程師下海，2萬元創業

阮立平出生在浙江慈溪，一個商業氣息濃厚的地方。

上高中時，受到電影《火紅的年代》的影響，他夢想著成為一名工程師，所以高考所有的志愿都是機械工程類。最終，阮立平考上了武漢水利電力大學（今武漢大學工學部）。一畢業，就被分配到水電部杭州機械研究所工作，他如愿當上了工程師。

在阮立平端上“鐵飯碗”的時候，改革開放的春風已經吹到了慈溪。

慈溪地處東海之濱、杭州灣南岸，是工商名城。上世紀80年代末，做插座的家庭作坊開始在慈溪涌現。阮立平家鄉的很多親戚朋友都跨入了這一行。親友們沒錢投資搞生產，就拿著別家作坊生產的插座到全國各地去推銷。

到90年代初期，慈溪已出現了幾百家家庭作坊生產插座，成為了全國三大家電生產基地之一，其余兩個是青島和順德。

當時，阮立平在杭州工作，慈溪交通不便，要到其他地方，杭州是必經之地，所以，他的宿舍成了親友的“中轉站”。來來回回，他自己對插座也熟悉了，還幫忙做推銷。

不過，在他看來，親友的這些插座接線板質量實在太差，“30個里面有10個是壞的”，所以，在接待之外，他還做起了維修工作。

終于，1995年，阮立平回到了慈溪，拿著貸到的2萬元開始在家鄉創業。

《新民周刊》曾報道稱，當時，慈溪插座企業幾乎都是作坊式生產，質量差、外觀差、價格低是普遍性問題。阮立平創業之初也是家庭作坊式的，爸爸媽媽弟弟外加幾個親戚，但他畢竟是工程師出身，對電路也熟悉，自己設計，堅持生產“用不壞”的插座。

彼時，美國芝加哥公牛隊正如日中天，邁克爾·喬丹帶領公牛隊在1991-1993年獲得三連冠。阮立平很喜歡籃球，于是，便將公司和品牌的名字都定為“公牛”。

1996年，公牛推出插座專用按壓式開關，憑借不易損壞的高可靠性替代了業內普遍使用的翹板式開關，建立起安全插座的品牌形象。

在創立公牛后的十多年時間里，阮立平只做拖線板這一樣產品，并將其做到了極致，成為了“插座大王”。之后，開始拓寬領域：2007年，公牛進入墻壁開關領域；2014年，進入LED照明領域；2016年，進入數碼配件領域。

如果說產品是公牛的一條腿，那么，渠道就是另一條腿。《中國企業家》報道稱，阮立平有一個習慣，他每到一個地方，都會去當地的商店和超市，看看自己的產品和競爭對手的產品。

阮立平在民用電工領域創新性地推行“配送訪銷”的銷售模式，組織全國經銷商在其經銷區域內，配置專用車輛，配備專業的銷售服務人員，按照網點布局及既定線路，定期開展配貨、送貨、拜訪服務及上門銷售。

這種模式常見于快消品企業，如可口可樂、娃哈哈，讓經銷商從“坐商”變為“行商”，掌握終端需求和銷量，主動為銷售終端服務。

公牛集團將全國零散的五金店、日雜店、辦公用品店、超市、建材及燈飾店、數碼配件店等凝結形成了廣泛的網絡，建立起了公牛五金渠道（含五金店、日雜店、辦公用品店、超市等）、專業建材及燈飾渠道、數碼配件渠道三大核心線下渠道。

公牛集團在2020年年報中提到，公司已建立了覆蓋全國城鄉、110多萬家終端網點的線下銷售網絡。同時，公司堅持以售點為核心的品牌傳播模式，持續不斷地大力支持經銷商在終端售點投放“公牛”店頭招牌、店內店外陳列展示和宣傳物品等廣告資源。

2019年，公牛集團營收就超過了百億元。2020年2月，公牛集團在上海證券交易所主板掛牌上市。上市僅10天，公牛集團的股價漲幅超過180%，總市值就沖上了千億。

公牛集團總市值水漲船高，作為公牛集團的實際控制人，阮立平與阮學平的財富雪球也越滾越大。

不過，在公告因涉嫌壟斷被立案調查后，5月13日，公牛集團股價下跌4.62%。

有消息稱，公牛集團此次涉嫌與交易相對人達成并實施壟斷協議行為，可能與其經銷模式有關。

財聯社報道稱，有接近浙江省市場監管系統的人士表示，此事或與公牛限定經銷商的區域市場最低價有關。“特定區域內通過限定經銷商以最低價格和網絡最低報價等方式，限定經銷商最低轉售價格，違反了《反壟斷法》關于禁止經營者與交易相對人達成限定向第三人轉售商品最低價格的壟斷協議的規定。”

招股書中提到，公牛集團對經銷商實行買斷式銷售，未完成銷售任務所產生的剩余產品與公司無關。

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公牛集團的“財技”

公牛集團在交易中的強勢地位，從財務數據上，也可以窺得一二。

2020年，公牛集團存貨周轉天數為53天，這表示，公司從采購原材料到把成品賣出去需要53天；應收賬款周轉天數7天，這代表著，公司從把成品賣出去至收到錢需要7天。

換句話說，公司的整個經營周期是60天。而公牛集團的應付賬款周轉天數為73天，這代表，公司向供應商采購原材料的付款周期是73天。

這意味著，公牛集團不僅不需要為采購原材料的錢發愁，甚至還可以將多出來的13天時間，買點理財，賺個利息。

根據東方財富Choice數據，同行業18家公司中，公牛集團是唯一一家、連續多年用別人的錢賺錢的公司，行業地位不言而喻。

市界通過比較發現，公牛集團之所以能做到用別人的錢來賺錢，最大的優勢，是對下游經銷商擁有更強勢的話語權。在銷售環節，公司一直采用先付款、再拿貨的結算模式。同行業平均需要近60天，才能收回應收款，公牛集團平均只需要5天。

憑借上下通吃的能力，以及20%左右的凈利潤率，公牛集團成為名副其實的“現金牛”。

截至2020年底，公司總資產124億元，其中有76%都是錢，包括38億元的貨幣資金、29億元非保本的銀行理財及信托產品、27億元的銀行結構性存款。

正所謂財大氣粗。不差錢的公牛集團，在分紅這件事情上，非常豪爽。

據市界統計，2015年至2020年，公牛集團進行了5次分紅，累計現金分紅金額高達66.8億元，占同期凈利潤的67%。也就是說，公司六年的凈利潤，有近七成都分給了股東。

值得一提的是，截至2020年末，阮氏兄弟作為實控人，合計持有公牛集團86.21%股份，其三個姐妹阮亞平、阮小平、阮幼平合計持股0.68%。而上市之前，其家族合計持股比例高達97%。

如此計算，過去六年，超過9成的分紅（合計63億元），實則都落入了阮氏家族的口袋。

同時受益的還有高瓴資本。2017年，高瓴以8億元價格，受讓了公牛集團2.24%的股權，上市后稀釋為2.01%。因此，保守計算，高瓴獲得分紅超過1億元。

2021年一季度，限售期一過，高瓴減持276.9萬股，但截至目前仍以1.55%的持股比例，位列公司第一大流通股東。

2020年2月，公牛集團登陸資本市場，募集資金35億元，用于擴大產能。

自2018年第一版招股書開始，公牛集團就表示，現有產能或設備，已經無法滿足未來業務的快速發展，擴產迫在眉睫。直到2020年上市前夕，包括墻壁開關插座、轉換器及LED燈在內的三個擴產項目，依然亟需展開。

上市前分掉過往累計利潤，再通過資本市場，合理合法地籌集資金擴產，原本無可厚非。但是，錢到位了，公牛集團的擴產計劃，似乎也不著急了。

截至2021年3月31日，公牛集團固定資產和在建工程合計15.67億元，較2019年末的13.91億元，僅增加不到2億元。根據最新公告顯示，目前三個擴產項目仍沒有開始，預計工期為兩年，擬建成時間要到2024年了。

擴產腳步的放慢，除了受疫情影響，似乎與公司業務增長遭遇瓶頸有關。

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增長遇到瓶頸

從做插座的家庭作坊起步，經過二十多年的發展，公牛集團成為了多業務板塊的千億巨頭。產品與渠道，為其鑄就了護城河，也奠定了其“插座茅”的地位。

2020年，公牛集團業務分為電連接、智能電工照明、數碼配件三大板塊，合計實現營業收入100.51億元，同比只增長了0.11%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為23.13億元，同比增長0.42%；扣非凈利潤為22.22億元，同比下滑0.08%。

這是公牛集團上市之后的第一份年報，但并不亮眼。根據公司的說法，2020年業績停滯不前，是因為疫情的沖擊。但其實，在2019年，公司收入增速就已明顯放緩，并且是三大業務板塊收入增速集體放緩。

作為公司的傳統優勢業務，2015年至2020年，電連接產品的收入規模由31億元增加至55億元，收入增速逐年下滑，且在營收中的占比由70%下降至55%。

公牛插座在國內銷量早已是第一名，增長似乎遭遇了天花板。不僅進一步提升的空間有限，公牛近些年還遭遇了“新勢力”的挑戰。

2015年，小米推出了一款帶USB接口插座產品，定價49元，相比同類產品便宜10-15元，通過互聯網模式銷售，受到了廣大年輕消費者的歡迎，使公牛措手不及。

同時，公司主要原材料塑料和銅材價格均在2020年大幅提升，雖然公司通過套期保值對大宗物資價格進行鎖定，但若價格持續上行，公司成本壓力勢必增大。

作為公牛集團第二大業務，2015年至2020年，智能電工照明產品收入由11.4億元上漲至41億元，占營收的比重由26%提升至40%，但2019年開始，增速也出現放緩的趨勢。

一方面，墻壁開關插座和LED燈照明行業，格局均比較分散，競爭激烈。

國元證券研報顯示，2018年，在墻壁開關插座行業，“老大”公牛也才占據了13.7%的份額。還要面對羅格朗、西門子、德力西和很多區域性小品牌的競爭。同年，公牛集團的LED照明業務排在歐普照明、陽光照明、佛山照明之后，市場占有率僅為0.25%左右，尚未擠進行業前五。

另一方面，這兩個產品市場的景氣度與房地產行業高度相關。我國房地產行業經過數十年的高速發展后，當前已步入白銀時代，因此上述產品所處行業可能面臨整體增長停滯甚至下滑，為公司未來發展增添了一絲不確定性。

相較之下，2016年進入的數碼配件業務，憑借數據線、防過充充電器、金屬車充、移動電源等一系列產品，增速最快。但是，這塊業務營收占比還不到5%，且增速也已放緩，尚難以有力驅動公司營收的增長。

如何繼續實現增長呢？海外拓展是公牛集團一直在嘗試的一條路。畢竟，公牛集團的愿景是，“成為國際民用電工行業領導者”。

遺憾的是，公牛集團此前海外業務一直不溫不火。疊加海外疫情因素，境外業務的擴張不容樂觀。

早在2001年，公牛集團就設立了子公司班門電器，開始境外OEM業務；此外，自2015年開始，在印度、東南亞等國家和地區部署渠道體系，銷售自主品牌產品。

不過，總體來看，境外業務始終沒成氣候。2015年至2020年，境外收入由1.6億元上漲至1.94億元，在主營業務收入中的占比逐年下滑，已不足2%。

公牛集團在2020年年報中提到，公司持續夯實ToC渠道優勢的同時大力拓展To B渠道，并加快海外市場的開拓。

海內外市場強敵環伺，前有飛利浦、松下等老牌競爭對手的嚴防死守，后有小米等“新勢力”的虎視眈眈，且下游房地產市場在“收緊”，對公牛集團來說，若想進一步擴大市場，絕非易事。