如無意外，在中國(guó)排名第四的牙膏品牌將在港股IPO，一旦上市成功將會(huì)成為港股“國(guó)貨牙膏第一股”，消費(fèi)者又一次成功的將手中的日用品“用”上市了。

口腔賽道一直是一個(gè)很有趣的賽道，也是資本重押的賽道。這個(gè)賽道的投融資風(fēng)氣也很有意思，前兩年，投資人對(duì)口腔的投資偏好是口腔連鎖機(jī)構(gòu)。疫情爆發(fā)之后，又恰逢新零售/新消費(fèi)時(shí)代迭起，大部分投資人的目光開始向口腔快消品上面轉(zhuǎn)移。

從投資的角度看，這很顯然是一種投資邏輯的遷移，前者模式更重，周期也更長(zhǎng)，后者模式較輕，很容易看到現(xiàn)金流的變化。

而如果從市場(chǎng)的角度看，當(dāng)下中國(guó)的口腔賽道投資很符合消費(fèi)品的投資邏輯：便攜化、美觀化、運(yùn)用爆款邏輯迅速搶占消費(fèi)者心智。

一年?duì)I收16億

薇美姿的招股書直接表明了自己位列第四的市場(chǎng)地位，這個(gè)數(shù)字反映的是至少在中國(guó)人的牙膏選擇上面，它有足夠的自信。

招股書中顯示，根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，以2020年全部口腔護(hù)理產(chǎn)品的零售額計(jì)算，薇美姿以5.3%的市場(chǎng)份額位列第四；同樣的，他們還以4.3%的市場(chǎng)份額在中國(guó)電動(dòng)口腔護(hù)理市場(chǎng)中排名第四。

提起薇美姿，最為人熟知的是他們的“舒克”牙膏品牌，牙膏的收入幾乎貢獻(xiàn)了薇美姿絕大部分的收入。

根據(jù)招股書，2019年、2020年以及2021年前九月，薇美姿分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.62億元、16.16億元和12.3億元；同期凈利潤(rùn)分別為5049.4萬元、2.11億元和-4.94億元。經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)分別為 4819.3 萬元、1.52 億元、1.29 億元。

薇美姿的招股書里有兩條數(shù)據(jù)線很有意思。

首先，薇美姿的線上收入占比在逐年增高，線下收入逐年降低。截至2019年及2020年12月31日止年度以及截至2020年及2021年9月30日止九個(gè)月，薇美姿線上渠道產(chǎn)生的收益分別為6.3億元、6.74億元、4.67億元及5.33億元，分別占總收益的37.9%、41.7%、43.6%及43.3%。

其次，薇美姿的線下營(yíng)銷支出居高不下。2019年和2020年，銷售費(fèi)用分別為7.34億元和6.31億元，分別占當(dāng)期總收入比重的44.17%和39.06%。截至2020年9月和2021年9月，該比重為41.17%和41.31%。

從以上兩條數(shù)據(jù)線來看，可以看出互聯(lián)網(wǎng)正在帶給薇美姿更多的收入，但薇美姿依然在斥巨資搶灘線下份額。

這不難理解，對(duì)于任何消費(fèi)品品牌來講，線下是必爭(zhēng)之地，更何況中國(guó)的口腔護(hù)理賽道一定是千億級(jí)別的賽道。

此外，薇美姿的毛利也相當(dāng)高。在2019年、2020年以及2021年前九月，毛利分別為 8.94 億元、9.39 億元、7.72 億元，對(duì)應(yīng)毛利率分別為 53.8%、58.1%、62.8%。

曾獲多輪融資，君聯(lián)、鐘鼎等在列

很顯然，牙膏是一個(gè)高毛利的生意——這也是資本愿意投一個(gè)賽道的重要因素，主要產(chǎn)品為牙膏的新消費(fèi)品牌“冰泉”就在2021年短短8個(gè)月內(nèi)完成了3輪融資，百度風(fēng)投、碧桂園創(chuàng)投、BAI資本等知名機(jī)構(gòu)都是它的投資方。

薇美姿也曾經(jīng)引入過機(jī)構(gòu)投資者。根據(jù)公開資料，2014年，君聯(lián)茂林、惠州百利宏及北京翰盈向薇美姿進(jìn)行 A 輪投資合計(jì) 7500 萬元。2016 年 4 月，君聯(lián)茂林、惠州百利宏及北京翰盈向薇美姿追加 A+ 輪投資合計(jì) 7500 萬元。

2016 年 7 月，Oceanview Express、鐘鼎向薇美姿進(jìn)行 B 輪投資合計(jì)約 1.33 億元。

此次IPO前，君聯(lián)茂林（聯(lián)想投資旗下）持股15.79%，是第一大股東，兩位創(chuàng)始人王梓權(quán)、曹瑞安分別持股15.58%、14.86%。Oceanview Express持股為14.28%，珠海沄舒二期持股為12.65%，分別位列第四與第五大股東。

風(fēng)口下的口腔賽道：有的品牌一年融了6輪

2016年投資薇美姿的時(shí)候，鐘鼎給出的投資原因是，舒克品牌深受消費(fèi)者歡迎。這個(gè)邏輯和今天大多數(shù)頻獲融資的口腔護(hù)理品牌的打法不謀而合——爆品邏輯。

根據(jù)弗若斯特沙利文的報(bào)告，中國(guó)口腔賽道還依然大有可為。

有數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)口腔護(hù)理市場(chǎng)于 2016 年至 2020 年穩(wěn)定發(fā)展，零售總額由 496 億元增至 884 億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為 15.5%。未來，隨著多元化口腔護(hù)理產(chǎn)品滲透率的提高及消費(fèi)升級(jí)，中國(guó)口腔護(hù)理市場(chǎng)的零售額預(yù)計(jì)于 2025 年達(dá)至 1522 億元，自 2020 年起復(fù)合年增長(zhǎng)率為 11.5%。

按照2020年全部口腔護(hù)理產(chǎn)品的零售額計(jì)算，五大口腔護(hù)理企業(yè)總共占據(jù)33.9%的市場(chǎng)份額。也就是說，對(duì)于新品牌來說，他們有足夠的空間發(fā)展。

三六九醫(yī)彩網(wǎng)曾做過一個(gè)不完全統(tǒng)計(jì)，2021年中國(guó)口腔賽道發(fā)生過85起投融資事件，單筆融資破億的融資超過30次，單筆金額最高達(dá)到2億美元，融資總額超過130億人民幣。

這其中動(dòng)作最快的要屬口腔品牌“參半”，它在一年內(nèi)完成了6輪融資，最高的一輪融資額近4億元。自2019年成立后，兩年內(nèi)總共獲得過10輪融資，投資方清一色知名機(jī)構(gòu)，包括梅花創(chuàng)投、清流資本、創(chuàng)新工場(chǎng)、字節(jié)跳動(dòng)、金鼎資本等。

和薇美姿相比，這些新消費(fèi)口腔品牌最大的優(yōu)勢(shì)就在于，他們深諳爆品邏輯和流量打法，知道如何在短期之內(nèi)迅速掌握消費(fèi)者心智，而對(duì)現(xiàn)下的消費(fèi)者來說，口腔品牌在健康的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)更便捷、更美觀最重要。

無論是主打漱口水的參半，還是主打口噴的BOP，都在線上賣出了爆款。值得一提的是，BOP亦是口腔賽道的明星項(xiàng)目，一年內(nèi)完成了2輪融資，DCM中國(guó)、BAI資本、光速中國(guó)等都是參投方。BOP的創(chuàng)始人就曾對(duì)媒體表示過，他就是在用做美妝的打法做口腔。

參半之所以成為資本寵兒，或許清流資本的言論可以代表一些資本投資的邏輯：“參半主打漱口水，而漱口水才是整個(gè)口腔護(hù)理消費(fèi)品中真正有機(jī)會(huì)成為大流通快消品的品類。”

在這樣的投資邏輯下，2021年呼嘎HUGGAH、清之科研、呼吸海洋、白惜等漱口水品牌都順利拿到了融資。

除此之外，電動(dòng)牙刷和牙膏也都是投資人愿意買單的細(xì)分賽道，以電動(dòng)牙刷為例， Usmile已經(jīng)準(zhǔn)備上市，高瓴、源碼資本、鐘鼎資本都是投資方。小米生態(tài)鏈公司“貝醫(yī)生”也在今年2月初完成了新一輪融資，復(fù)星創(chuàng)富投資。

資本青睞口腔賽道不難理解，但有一個(gè)問題或許值得思考：消費(fèi)者真的需要那么多同質(zhì)化較重的漱口水、口噴、電動(dòng)牙刷嗎？