2月24日晚間，阿里巴巴發(fā)布截至2022財年第三季度財報（2021年第四季度）。財報數(shù)據(jù)顯示，截至2021年12月31日止三個月，阿里實現(xiàn)營收2425.8億元，同比增長10%，創(chuàng)下2014年在美國上市以來增速最低紀錄。

分業(yè)務來看，阿里中國商業(yè)板塊營業(yè)收入1722億元，同比增長7%。其中，體現(xiàn)淘寶、天貓業(yè)績的客戶管理業(yè)務實現(xiàn)收入1001億元，同比下滑1%，這也是該業(yè)務近年來首次出現(xiàn)同比下滑。

云計算業(yè)務實現(xiàn)營收195.4 億元，同比增長20%，增速放緩明顯；國際商業(yè)板塊實現(xiàn)營業(yè)收入164億元，同比增長18%；其他業(yè)務方面，菜鳥服務實現(xiàn)營收196億元，同比增長23%；本地生活服務實現(xiàn)營收121.41億元，同比增長27%；數(shù)字媒體及娛樂業(yè)務實現(xiàn)營收80億元，與去年同期持平。

凈利潤方面，阿里本財季實現(xiàn)凈利潤204.29億元，同比下降75%。其中，阿里對與數(shù)字媒體及娛樂分部相關(guān)的商譽減值金額為251.41億元，股權(quán)投資的公允價格變動而產(chǎn)生的凈收益減少為200億元。若剔除上述財務因素影響，在非公認會計準則下，阿里巴巴的凈利潤為446.24億元，仍較去年同期下降25%。

無論從營收還是凈利潤來看，阿里巴巴集團已經(jīng)開始告別高增長時代，而是進入到業(yè)績滯漲時刻。

阿里巴巴集團在財報中表示，凈利潤的下降主要由于對增長業(yè)務的投入增加、為用戶增長而增加的費用，以及支持商家的舉措。阿里巴巴集團董事會主席兼首席執(zhí)行官張勇也在財報中表示，在復雜多變的市場環(huán)境中，阿里巴巴集團繼續(xù)堅定執(zhí)行多引擎增長戰(zhàn)略，并在關(guān)鍵戰(zhàn)略業(yè)務上展現(xiàn)出積極的發(fā)展態(tài)勢，為未來長期增長奠定基礎。

盡管凈利潤的下滑更多是由于新業(yè)務的投入，但阿里這一“史上最差”財報仍引起了二級市場極大的不安。財報公布次日，阿里巴巴美股開盤價一度從109.72美元跌到100.074美元，跌幅近9％，創(chuàng)近五年以來新低，總市值較史上最高點縮水三分之二。

整體來看，除了數(shù)字媒體及娛樂業(yè)務之外，阿里其他六大業(yè)務板塊營收均保持了正增長，但占比70%的中國商業(yè)板塊增速僅有7%，而淘系電商作為阿里巴巴最核心的業(yè)務也出現(xiàn)了罕見的下滑，這說明阿里的基本盤正在遭到挑戰(zhàn)，也就不能不引起投資者的警覺。

本財季開始，阿里將主營業(yè)務進行了重新劃分，共分為中國商業(yè)、國際商業(yè)、本地生活服務、菜鳥、云業(yè)務、數(shù)字媒體及娛樂，以及創(chuàng)新業(yè)務及其他七大類。

根據(jù)最新劃分，中國商業(yè)板塊主要包括中國零售商業(yè)（客戶管理、直營及其他）和中國批發(fā)業(yè)務兩部分，本財季占整體營收比例為71%。

其中，客戶管理收入對應指淘寶、天貓等平臺的廣告費和傭金收入，屬于阿里的最核心業(yè)務和主要利潤來源。對比去年同期，阿里客戶管理業(yè)務收入同比下滑1%，收入占比由46%下滑至41%。

直營業(yè)務和其他收入同比增速為21%，該業(yè)務收入主要來自盒馬、高鑫零售和天貓超市等板塊。此前三個季度，阿里因為并表高鑫零售一直保持著較快的營收增速，但自2021年12月份開始，高鑫零售并表就不再產(chǎn)生影響，這也是本財季阿里營收增速放緩的一個重要原因。

對此，阿里在財報中表示，在市場大環(huán)境疲軟的制約以及中國電商市場競爭加劇的背景下，淘寶和天貓的線上實物商品GMV同比增長僅為個位數(shù)。另外，為了推動商家采用新的增值服務，阿里采用了一些激勵措施，并戰(zhàn)略性降低了服務收費，以幫助商家降低經(jīng)營成本，導致客戶管理收入出現(xiàn)負增長。

阿里核心業(yè)務的下滑與市場大環(huán)境不無關(guān)系。正如張勇所說，作為中國零售商業(yè)的最大市場主體，阿里的業(yè)績表現(xiàn)某種程度就是市場大局的表現(xiàn)。

國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2021年四季度中國GDP同比增長4%，社零增長3%，環(huán)比均出現(xiàn)放緩。身處市場之中的阿里巴巴淘系電商，自然受到影響。

事實上，阿里客戶管理收入在上一財季就出現(xiàn)了明顯的放緩跡象，僅以3%的同比增速勉強維持了正增長。除了市場大環(huán)境不佳這一因素，本財季客戶管理收入增速由正轉(zhuǎn)負，也與市場競爭的加劇有關(guān)。

隨著互聯(lián)網(wǎng)流量的見頂，以及社交電商、直播電商等新業(yè)態(tài)的涌現(xiàn)，淘系電商平臺面臨到激烈的競爭壓力。無論是京東、拼多多等老對手的襲擾，還是抖音、快手等短視頻平臺的分流，都讓阿里切切實實感受到了前所未有的危機。

對此，阿里一面通過商家端減免服務費等方式提高商戶留存度，一方面又加大對國內(nèi)下沉市場和海外市場的投入來增加獲客渠道。本財季，阿里市場營銷費用達到367億元，較去年同期大幅增加了114億元，成為公司增收不增利的一個重要因素。

重金投入之下，阿里在下沉市場也取得了一定的成績。財報顯示，深耕下沉市場的淘特季度支付訂單同比增長超100%，淘菜菜季度GMV環(huán)比增長30%。用戶方面，淘特年活躍消費者為2.8億，單季度增長3900萬。

不過，下沉市場的增長并不能掩飾阿里整個淘系平臺流量見頂?shù)碾[憂。財報數(shù)據(jù)顯示，截至去年12月末，阿里中國商業(yè)業(yè)務年活躍消費者為8.82億，單季凈增長2000萬。對比這兩個數(shù)據(jù)不難看出，刨除淘特以外的中國商業(yè)部分的年活躍消費者，已經(jīng)出現(xiàn)了負增長。

國際業(yè)務方面，本財季阿里國際業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入164億元，同比增長18%，主要受Lazada和Alibaba.com等業(yè)務穩(wěn)健增長推動。其中，Lazada訂單量增長52%，Alibaba.com的交易金額增長約50%。用戶方面，包括Lazada、速賣通、Trendyol及Daraz在內(nèi)的國際零售業(yè)務，年度活躍消費者首次超過3億，并推動阿里全球年度活躍買家數(shù)增長至12.8億，比上個季度末增加了4000萬。

作為阿里巴巴的三大戰(zhàn)略之一，全球化一直是阿里集團投入的重點。不過，由于Lazada推廣和營銷費用的上升，本財季阿里國際商業(yè)經(jīng)調(diào)整EBITA（息稅攤銷前利潤）出現(xiàn)了30億元的虧損，虧損額較去年同期擴大15億元。

本財季，阿里云計算業(yè)務實現(xiàn)營收195.4億元，同比增長20%，經(jīng)調(diào)整EBITA為1.34億元，去年同期虧損2.21億元，這也是阿里除中國商業(yè)分部以外，唯一實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整EBITA盈利的板塊。

受到教培和游戲行業(yè)的拖累，本財季阿里云計算營收環(huán)比上一季度縮水5億元，同比增長率也出現(xiàn)明顯下降。這說明目前經(jīng)濟環(huán)境下國內(nèi)it投資情況不容樂觀。

好的一點是，阿里云營收構(gòu)成逐步開始多元化，來自非互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的客戶收入貢獻正在穩(wěn)步上升，本財季非互聯(lián)網(wǎng)客戶貢獻的收入占比達到52%。海外市場方面，阿里云在韓國、泰國各增加一個數(shù)據(jù)中心，運營地域增加至25個，部分抵消了丟掉大客戶TikTok所帶來的影響。

其他業(yè)務方面，菜鳥服務實現(xiàn)營收196億元，同比增長23%，經(jīng)調(diào)整EBITA虧損達到50億元，主要是因為包括高德在內(nèi)的到目的地業(yè)務的虧損增加；本地生活服務實現(xiàn)營收121.41億元，收入增長27%，經(jīng)調(diào)整EBITA小幅虧損9200萬；數(shù)字媒體及娛樂業(yè)務實現(xiàn)營收80億元，與去年同期持平，虧損同比小幅收窄。

不難看出，除了中國商業(yè)分部和云計算業(yè)務實現(xiàn)了經(jīng)調(diào)整EBITA盈利之外，阿里其他五大業(yè)務均出現(xiàn)了經(jīng)營性虧損，這說明阿里眾多新業(yè)務仍處于燒錢狀態(tài)，公司短期業(yè)績?nèi)杂袎毫ΑＳ绕湓诒镜厣罘⻊眨I了么、口碑與淘菜菜等）與數(shù)字媒體及娛樂（優(yōu)酷、阿里影業(yè)、阿里音樂與阿里文學等）領(lǐng)域，阿里巴巴已經(jīng)分別大幅落后于美團、騰訊兩個直接對手，很難再實現(xiàn)趕超。

過去在阿里基本盤沒有問題的時候，新業(yè)務營收的增長就會起到錦上添花的作用。但當其核心業(yè)務增長遇困的時候，新業(yè)務的虧損就不會再被投資者選擇性地忽視。這也說明，阿里客戶管理這一核心業(yè)務的疲軟，是其股價低迷的深層次原因。

當然，阿里也不會坐以待斃，針對核心電商業(yè)務的放緩，阿里已經(jīng)做出了組織結(jié)構(gòu)和人事的調(diào)整。

2021年12月，阿里巴巴在董事會主席兼CEO張勇和近20位事業(yè)群總裁之間，增加了4個分管大總裁：戴珊、張建鋒、俞永福和蔣凡。其中，阿里創(chuàng)始團隊十八羅漢中的戴珊上任阿里巴巴中國數(shù)字商業(yè)板塊負責人，全面負責大淘寶（包括淘寶、天貓、阿里媽媽）、B2C零售事業(yè)群、淘菜菜、淘特和1688等業(yè)務。戴珊上任后，先是將淘寶天貓兩大事業(yè)群合并，后又推出天貓的自營業(yè)務品牌“貓享”。

不過這些調(diào)整還遠不夠。未來阿里巴巴如果要想重回業(yè)績的高增長，除了穩(wěn)住中國市場電商業(yè)務的基本盤之外，還需要阿里巴巴集團董事長張勇能夠帶領(lǐng)其他新業(yè)務實現(xiàn)戰(zhàn)略突破。

一方面推動云計算、菜鳥網(wǎng)絡與國際化等具有較大潛力的新業(yè)務實現(xiàn)規(guī)模化盈利，另一方面帶領(lǐng)本地生活與數(shù)字媒體及娛樂業(yè)務止住下滑頹勢，回到行業(yè)的主流競爭者行列。如果在本地生活與數(shù)字媒體及娛樂業(yè)務領(lǐng)域不能盡快扭轉(zhuǎn)趨勢，阿里巴巴集團很有可能最終徹底喪失在這兩個戰(zhàn)場的機會。