26年前，張曼玉、黎明在電影《甜蜜蜜》中手捧維他奶，念出那一段對白：“我們看香港錄像、喝維他奶，我們那么接近香港。”

隨著電影的熱映，維他奶借勢走出港島，以利樂包形式逐漸進(jìn)入內(nèi)地。龐大的內(nèi)地市場成為這家港企的福地，高峰時期收入超過50億港元。

隨著食品巨頭加碼豆奶，公司在內(nèi)地經(jīng)營陷入疲軟，以至于拖累了整體業(yè)績。2021/2022財年，公司錄得上市以來的首次虧損。

由盈轉(zhuǎn)虧

賣了一輩子豆奶，年屆八旬的羅友禮先生可能沒有料到，有一天會走到虧損的地步。

上周，維他奶國際（00345.HK）在盈利警告中披露，預(yù)期截至2022年3月31日止財政年度（2021/2022財年），股權(quán)持有人應(yīng)占綜合財務(wù)業(yè)績將虧損1.51億港元-1.72億港元。去年同期，公司股權(quán)持有人應(yīng)占溢利（歸母凈利潤）為5.48億港元。

這是公司1994年上市以來，首次出現(xiàn)虧損。過往十個財年里，公司歸母凈利潤一直在2億元至6億元區(qū)間浮動。

根據(jù)披露，由盈轉(zhuǎn)虧主要受三大因素影響。

一是中國內(nèi)地銷售在夏季旺季顯著下跌；二是相關(guān)補貼驟降，本期為1980萬港元，去年同期為2.25億港元；另外，將深圳廠房遷至東莞產(chǎn)生較大非經(jīng)常性開支和資產(chǎn)減值。

外界將業(yè)績下滑歸咎于去年夏天公司員工的不當(dāng)言論，遭至內(nèi)地市場大范圍下架產(chǎn)品，一定程度上影響了產(chǎn)品銷售。事實上，這只不過是業(yè)績拉胯的導(dǎo)火索。

公司在2018/2019財年走上業(yè)績高峰之后，這家豆奶企業(yè)已兩個財年連續(xù)業(yè)績下滑。

2019/2020財年，收入實現(xiàn)66.08億元，歸母凈利潤4.90億元，同比增長2.36%和-17.98%；2020/2021財年，收入、歸母凈利潤同比增長-3.83%和-5.35%。

失守內(nèi)地

28年前，維他奶國際的業(yè)務(wù)范圍僅限于港澳及北美等地。1994年創(chuàng)始人羅桂祥博士去世，兒子羅友禮接班后，就大刀闊斧地壓縮產(chǎn)品品類，重點聚焦即飲豆奶，同時，在百事可樂前華南銷售總監(jiān)袁杰的協(xié)助下，拓展內(nèi)地市場。

彼時，羅友禮賭定中國內(nèi)地市場的人口紅利和消費能力，和不少港資食品、餐飲企業(yè)一樣，以廣東市場作為試驗田，逐漸向北推進(jìn)。

接班當(dāng)年，公司在深圳設(shè)立首家工廠，之后陸續(xù)在上海、武漢等設(shè)立生產(chǎn)基地，公司的勢力范圍延伸至長江以南廣大地區(qū)。

公司從拓展內(nèi)地市場里嘗到甜頭。2003年，內(nèi)地市場貢獻(xiàn)收入占比6%，2013年升至29%。

2016/2017財年至2020/2021財年，內(nèi)地市場收入從26.7億港元增至50.1億港元，對總營收的貢獻(xiàn)從49.3%增至66.6%。與此同時，公司在內(nèi)地即飲豆奶市場的份額達(dá)42%，成為名副其實的即飲豆奶大王。

回溯來看，兩大因素至關(guān)重要，一是利樂包的產(chǎn)品形式，二是幾乎沒有競爭的窗口期。

內(nèi)地在上世紀(jì)90年代興起沖泡式豆奶粉產(chǎn)品，至2003年左右，仍以沖泡為主。維他奶率先推出利樂包，提升了飲用的便利性。

2008年，三聚氰胺事件引發(fā)了動物蛋白制品的信任危機，豆奶產(chǎn)品突然獲得熱寵。

維他奶在內(nèi)地幾乎沒有對手。豆奶粉大王維維股份（600300.SH）沉迷于賣酒賣茶搞房地產(chǎn)的多元化業(yè)務(wù)，伊利、蒙牛聚焦在常溫奶市場爭奪、達(dá)利國際聚焦面包、餅干等產(chǎn)品，根本沒空騰出手來對付維他奶。

2015年至2018年，覺醒后的競爭對手們才紛紛加碼豆奶產(chǎn)品，即飲豆奶市場變成一片紅海，維他奶國際的日子一去不復(fù)返。

2017/2018財年至2020/2021財年，公司內(nèi)地市場收入增速從39%降至10.68%，同期凈利率從12.08%降至7.8%。

2021/2022上半財年，內(nèi)地收入同比下降29%，錄得虧損3300萬港元，上年同期溢利為7.43億港元。

缺少新故事

市場上即飲豆奶產(chǎn)品越來越多，口味同質(zhì)化越來越嚴(yán)重，維他奶似乎也沒有更好的辦法。

這與羅氏家族經(jīng)商崇尚穩(wěn)健，近乎保守的風(fēng)格不無關(guān)系。

公司市場主要集中在長江以南地區(qū)，北方市場缺少長期布局，以至于內(nèi)地市場收入增長逐年放緩。

上世紀(jì)90年代在深圳和上海建廠之后，公司直到2010年才開始籌建佛山工廠，一定程度上制約了對市場的開拓力度。

與此同時，植物蛋白、茶飲料產(chǎn)品紛至沓來，分流了消費人群。元氣森林的無糖產(chǎn)品這幾年里大紅大紫，維他奶也跟風(fēng)推出了無糖菊花茶、烏龍茶及玄米茶，但至今未見大批量上市。