來源/巨潮WAVE

撰文/老魚兒

關于國美的壞消息正變得越來越多。

11月3日晚間，＃國美停發員工工資＃沖上微博熱搜第一。

11月5日，另一個話題#國美會是下一個樂視嗎#又開始熱度上升。

而這些事情的重要起因，是此前不久的國美總部全員大會上，國美電器董事長黃秀虹表示，公司到12月底之前，只會給員工上社保，不會再發工資了。不僅如此，國美還希望員工可以簽署一份承諾書，接受公司在未來半年到一年的延發員工工資的事實。

經過輿論發酵之后，國美內部的問題再次被推上了風口浪尖。而資本市場的反應更快更早，港股國美零售市值從2021年開始崩盤式下跌。

國美零售股價表現（2021年1月至今）

結合不久前，國美公布的2022年中期財報顯示，上半年其實現營收121.09億元，同比下滑53.46%；虧損29.66億元，相比去年同期虧損19.74億擴大了50.3%。

盈利困難同時，其負債規模也在進一步增大。今年上半年，國美的總負債規模達到了585.67億元，其中有500.68億元流動負債，流動負債占比超85%。今年大概率仍然是一個收不抵債的境地。

2021年，國美營收為464.84億元，這是一個經過多年持續增長之后的結果，尤其是在電商模式普及之前。自2004年國美在香港借殼上市，到2008年，國美營收就從97.2億增長至424.8億，年復合增長率63.5%。

黃光裕也憑借國美出彩的業績，在2004、2005、2008年，三度成為胡潤百富榜首富。但2008年黃光裕入獄，成了國美發展歷史中的轉折點。

也正因為如此，外界此前對于黃光裕的歸來長期抱有期待，認為出獄后的他就可以帶領企業扭轉頹勢。黃也如市場所愿地在回歸之后大舉轉型，搞出了大動作，但最終的結果卻令人大失所望。

消費者的習慣早變了

消費者的消費習慣早已變了。

2021年黃光裕重獲自由，并豪言對外稱“要用18個月讓國美重新回到原來的市場地位”

時至今年，國美不僅沒有從跟跑變領跑，反而是近日預警稱今年前三季銷售收入同比將下滑約55%-60%，預計2022年全年歸母凈利潤虧損同比擴大35%-65%。

歸根究底，是和2008年時候相比，消費者的消費習慣早已變了。黃光裕入獄之后的十幾年，是互聯網商業起飛的十幾年。

根據中國電子信息產業發展研究院發布的《2021年中國家電市場報告》（下稱《報告》）顯示，80后、90后以及更年輕的00后，已經占到市場全部家電消費量的60%以上，45%的高端家電消費來自80后。而這部分消費者正是中國的網購“初代目”。

《2021年中國家電市場報告》顯示，2021年線上零售占整體家電市場零售規模的比重提升至52.9%，其中，彩電，冰箱，洗衣機等線上占比超過60%。

家電是各電商平臺業務的重頭戲

但國美沒能抓住這個機遇。雖然黃光裕早在2002年就已經進行電子商務布局，但20年過去了，起了個大早，趕了個寂寞。2019年，國美零售線上收入只有20.6億，占比總營收3.5%。此后年報中，就再沒有線上收入的具體數據。

另一方面，在被國美寄予厚望的下沉市場，同樣沒有取得太大的進展。

《報告》顯示，2021年中國家電市場規模達8811億元，其中，下沉市場家電市場規模達到2775億元，同比增長8.9%，增幅遠高于整體市場。這就意味著，超過10億人口的三線以下市場可能會成為家電新增量的主要來源。

2019年年報中，國美表示將在2020年定下“百城計劃”，搶占縣域市場的份額。

2021年國美零售中期報中顯示，截至2021年6月30日，全國零售網絡中門店合計3895家，其中縣域店2556家，占比達65%。進軍的1420座城市中，三至六線城市有995家，占比達70%。

2018年，國美將縣級市場收入列入年報，占比為4.06%，約26.13億元。2021年，這一比例提升至12.79%，但由于整體營收的下降，該部分收入約59.45億元。

國美在下沉市場仍有渠道價值

可問題在于，國美看上的“肥肉”，其他對手也看上了，而且動作同樣不�。�

今年7月，京東宣布“京東家電專賣門店”數量已突破1.5億，覆蓋全國5萬個鄉、60萬個行政村。京東家電2021年數據顯示，農村市場高端家電的零售額增幅為61%；

截至2022年9月30日蘇寧易購零售云門店數量達到9,796家，直接輻射上萬個鄉鎮；

就連小米，今年都開了上千家門店，覆蓋全國270個縣市。還提出了“未來一年，讓每個縣城都有小米之家”的宏大目標。

網絡對現實巨大的影響力作用之下，如今互聯網品牌的影響力早已大于線下實體店，京東、阿里、蘇寧國美冷暖自知。

根據《報告》顯示，家電市場中，京東以32.5%的市場份額位居第一，蘇寧以16.3%占據第二，天貓以14.8%排名第三，而國美僅以5%的市場占有率位列第四。

合作伙伴的關系在變

帳期越來越長。

早在黃光裕時代，國美和合作伙伴的摩擦就時有發生。即使面對董明珠這樣的“狠人”，黃光裕也敢正面硬剛。

2004年，成都國美電器在沒有取得格力電器同意的情況下，私自把格力的一款售價為1680元的掛機降到1000元，3650元的柜機降到2650元。當時的格力電器總裁董明珠怒不可遏，要求國美“馬上停止降價銷售行為，而且向格力道歉”。

然而，黃光裕非但沒有道歉，反而要求國美所有分公司一律停止銷售格力空調。兩家企業關系自此決裂。

直到2014年黃光裕幾乎被淡忘，雙方才重新展開合作。

國美之所以如此強勢，以及大部分供應商之所以委曲求全，很大程度上是“屈服”于國美強大的銷售渠道優勢。

國美也經常利用這些優勢，來“榨取”一些供應商的利益。最常見的辦法就是延長付款周期，并利用賬期內的應付貨款，為其開展業務提供資金支撐。

但賬期拉長，對供應商來說自然會形成資金壓力。當周期越拉越長時，就會有供應商“揭竿而起”。

2022年4月25日，惠而浦中國發布一則公告表示，由于國美方支付貨款的情況持續惡化，公司管理層對國美未來償付能力的判斷發生了重大變化，將終止國美及其下屬關聯公司的合作。

而縱觀國美近幾年，應付賬款的數額一直在200億上下，但是其應付賬款及應付票據的周轉天數已經從2017年的141天，上升至2021年的175天。

更加嚴重的是，根據國美零售2022年中報的數據顯示，其應付賬款及應付票據的周轉天數已經增加至約301天，幾近一年。

而在國美零售的前五大供應商中，格力在2022年前三季度的應收賬款周轉天數僅為25天、海爾為24天、美的為28天，海信的最高也不過為38天。

由此可見，對于需要大量資金周轉的家電制造企業來說，國美絕對算不上一個合格的合作伙伴。

很早之前，各大家電企業就已經意識到太過依賴諸如國美、蘇寧的弊端，由此他們紛紛“自立門戶”，并積極擁抱互聯網渠道：

最典型的就是格力電器，在和國美決裂后，董明轉頭建立了自己的銷售渠道。目前，格力全球專賣店已近10000家；

美的在打造線上銷售方面成績斐然，2021年線上營業收入約為621億，已經占總營收的近20%；

TCL投資曾2億元打造幸福樹電器連鎖有限公司，試圖減少被經銷商控制的狀況；

長虹電器也開始大力建設自己的3C專賣店，嘗試自己掌控銷售渠道。

像今年惠而浦中國之所以敢于挺身向國美“發難”，就在于對國美的依賴程度愈發減弱。

2019年至2021年，惠而浦中國對國美的銷售金額依次為1.52億元、9812.11萬元、7958.41萬元，在前者銷售占比分別為2.87%、1.98%、1.61%。

資本市場的認可度在變

資本市場對國美的認可度在不斷減弱。

目前困擾國美最大的問題莫過于債務問題。

2017年-2021年，國美零售流動負債分別為353.44億元、406.04億元、464.12億元、529.43億元以及521.50億元。在2020年、2021年，國美零售全年的營收已經無法抵銷債務。

面對糟糕的業績情況，國美“造血”能力退化，在資本市場的“輸血”能力也逐漸消失。

國美電器相關負責人在接受媒體采訪時表示，國美集團確實在尋找融資機會，“已接觸了多個外部投資者”。

而根據近些年來國美零售融資活動產生的現金流量凈額來看，僅在2016、2017年營收最高峰時，有過70多億的融資現金流量凈額，其余年份融資情況均不樂觀。

尤其是2021年，融資現金流量凈額達到歷史最差的-38.71億元，更糟糕的是，2022年上半年，融資情況絲毫沒有好轉，為-23.55億元。這對現在的國美來說，無疑是雪上加霜。

國美在二級市場的表現，也印證著資本市場對國美的認可度不斷減弱。

2021年初，受黃光裕重新出山的消息刺激，“國美零售”股價一度上揚至2.55港元，市值超600億港元。

但隨著近兩年來黃光裕被徹底怯魅，國美股價又掉頭急墜，目前市值不足原來的十分之一，僅2022年以來就跌超80%。

更讓投資者感覺心里沒底的是。身為國美的“精神領袖”，他似乎也有無心戀戰之意了。

《棱鏡》曾在今年4月報道，自黃光裕獲釋以來，一直牢牢控制著公司的各項事務。但現在，國美的各條業務線已完全落入其胞妹黃秀虹手中。而黃光裕、杜鵑夫婦則在不斷拋售股份。

據國美公告，9月14日、15日兩天，兩人通過三次交易賣出了15.28億股，共套現2.95億港元。數據顯示，從去年12月底開始，黃光裕夫婦已累計套現9.6億港元，持股比例從61.50%降至42.80%。

有人猜測，黃光裕夫婦減持的目的是獲取資金緩解國美債務問題。但事實究竟如何，一直沒有公開的說法。

據《財新周刊》報道，北京市政府已于今年8月初介入國美的資產重組，黃光裕也已對國美旗下國美電器、真快樂等子公司提出破產申請�！�

如果連黃光裕自己都要拋棄國美，可能就是最糟糕的事情了！