來源/陸玖商業評論

撰文/陳沛 余青

騰訊將“清倉”式減持美團股份，一度被判定為“謠言”，“謠言”卻在騰訊昨日三季報中得到證實，騰訊確認計劃把美團股份當成特別福利，以10:1的分派比例派發給騰訊股東，總市值高達1594億港元。

減持和退出，本身就是投資的重要環節。

在電話會議中，騰訊高管稱對美團的投資內部收益率達到30%， 騰訊CEO馬化騰表示，這項投資已創造了戰略和財務上的可觀回報。

11月17日上午美團開盤股價大跌5.11%。

但是，這里面最有意思的是，騰訊在京東、美團等平臺型企業的減持過程中，都不會完全清倉，會留下象征性的個位數的股份，繼續作為小股東姿態存在，畢竟微信的生態，需要這些企業來完成閉環，朋友圈不能徹底說再見。

藕斷可以，但是絲必須連，買賣還要繼續做，朋友還要繼續處，聯盟還要繼續在。

01

謠言再次成為預言

美團，也沒能逃出被騰訊“清倉式”減持的命運。

在2022年Q3季財報中，騰訊計劃把美團股份當成特別福利，以10:1的分派比例派發給騰訊股東，涉及金額1594億港元。

此次派息成功后，騰訊對美團的持股比例，從17%下降至不到2%，騰訊總裁劉熾平同時卸任美團董事。劉熾平表示，未來，騰訊將與美團繼續保持緊密合作，共同助力數字經濟與實體經濟的深度融合，為消費者、商戶以及社會創造更大的價值。

早在今年8月，市場就流傳出騰訊或將清倉美團股份的消息，騰訊方則對外表示暫時沒有相關計劃，不過這個“謠言”仍然讓美團在資本市場獲得了消極反饋。

在現階段清倉美團，意料之外，但也在情理之中。美團作為行業龍頭，騰訊對美團始終十分看好，根據啟信寶統計，騰訊在美團投資金額超40億美金。就在去年4月，美團進行了100億美元的定增，騰訊同樣掏了4億美元加碼美團。

從“寵兒”到“棄子”，也就是短短一年的光景。此時作出決定，或也是出于宏觀市場、行業前景和企業自身的綜合考慮。

第一，互聯網反壟斷正在步入深水區，自從反壟斷成為高頻詞后，騰訊的動作也在不斷加速。尤其是騰訊和美團作為各自領域具有壟斷地位的龍頭，盡快“斷舍離”，或也是監管的題中之意。

第二，從行業來說，美團本質是一家“不太會賺錢”的公司。目前看，美團的優勢業務都是掙的辛苦錢，美團更多的價值體現在未來的商業潛力，不過隨著監管趨嚴，行業敏感度高，商業前景不確定性很大。

第三，美團連續兩年的增速放緩，股價持續下滑，從正向盈利再次回到虧損狀態，短期內找不到第二增長曲線，投資回報沒那么豐厚。

根據啟信寶數據顯示，從2014年起，騰訊對美團投資超40億美元，目前該部分股權價值240億美元。而在三季報晚間電話會上，對于美團的投資，騰訊高管表示，內部收益率約30%。

02

美團還需要騰訊嗎？

在商言商，從生意的角度看，美團和騰訊究竟誰更需要誰？

時間回到2014年，當年騰訊入股美團，騰訊“流量＋資本”的打法，對大眾點評和美團的合并，以及美團最后的勝出，都有不小的助力。但從騰訊本身來說，美團很大程度上補足了其在本地生活業務布局上的缺位。

此外，彼時騰訊和阿里爭奪支付入口的大戰正酣，美團的外賣業務，也成為騰訊支付業務的重要增長點。

如果說此前的騰訊和美團是雙向奔赴，如今則是騰訊更需要美團一些。

第一，如今的美團在外賣市場占據了70%的份額，早已從指數型增長期進入成熟期，搭建了自己的流量池。目前，美團在一二線城市不太需要騰訊的流量支持，騰訊能夠提供的下沉市場流量，由于美團的基礎設施和服務半徑遠未完成覆蓋，對美團的幫助其實并不大。

第二，當前政策正在推進互聯網平臺之間實現互聯互通，脫離了騰訊，也就意味著撕下了騰訊系的標簽，美團也可以和抖音等其他流量池合作，相當于有了更多的選擇。

第三，騰訊旗下的微信，之所以成長為國民級的超級APP，和它涵蓋衣食住行的微信生態有很大的關系，此前騰訊九宮格中，幾乎都是行業頭部，如果美團缺位，微信也找不到很好的替補選手，美團在微信小程序上，與微信相輔相成。

第四，平穩期的美團，目前對資金的需求也并不是很大。根據2022年Q2財報顯示，美團第二季度營收509.4億元，同比增長16.4%；經營虧損4.9億元，同比收窄84.8%；凈虧損11.2億元，同比收窄66.7%。

雖然仍有虧損，但按照美團現有的資金儲備，也足夠應付市場變化。截至2022年6月30日，美團持有現金及現金等價物及短期理財投資分別為255億元及820億元。

并且，此前美團多個季度已經實現盈利，大部分虧損均因為新業務投入。

兩者目前的關系，更像是互相需要，盤根錯節，誰也離不開誰，于是留下一點象征性的股權，維系伙伴關系，至關重要。

03

京東模式的復制體

一樣的模式，騰訊會重復用幾次？

在京東和美團上，騰訊都采用了“藕斷絲連”的模式，也就是將股權大部分拋售，僅留有小部分“友好”權益。

2021年12月23日，騰訊宣布將所持有的約4.6億股京東股份作為中期股息派發給騰訊股東，騰訊對京東持股比例將由約17%降至2.3%，退出大股東行列。

如今，騰訊再次使用相同的操作減持了美團，這會成為騰訊處理被投企業的固定模式嗎？

業內有觀點認為，派現是把之前投資的獲利返還給股東，相當于發放圣誕大禮包，但在京東、美團被套現后，未來的大禮包會越來越小，這次美團禮包接近1600億港元，接近美團市值的六分之一，未來可以派息的拼多多、B站、快手，都不會那么多了。

就此來看，這種“福利”后續也會越來越少。

那么，騰訊一年減持一個究竟是為了什么？

京東和美團，都是騰訊微信九宮格的重要生態成員，資本層面的“適度解綁”，一石二鳥，降低了反壟斷風險，“小伙伴”依舊還是“小伙伴”。

2020年一場反壟斷行動在全球興起，阿里、美團都曾被天價罰款。騰訊雖然沒有遭受天價罰款，但是頭上的達摩克利斯之劍，隨時有落下的可能。

在騰訊控股2020年業績發布會上，騰訊控股主席馬化騰就曾首次公開回應反壟斷“會積極配合監管部門，總的來說盡可能做到合規，保證長遠的發展。”

不過，投資版圖涉及方方面面的騰訊依然受反壟斷之苦。經過這20年的發展，騰訊所涉及的業務已非常廣闊，覆蓋游戲、文娛、企業服務、金融、電子商務等各個領域。資本雄厚使得騰訊在收購一些公司的股權時，容易集中經營者優勢，這一優勢在同類行業中意味著什么？

加之受宏觀經濟環境波動、流量紅利日益枯竭等因素的影響，互聯網公司很難像過去一樣，馳騁于高速增長的道路上。騰訊此時拋售股權，也是在去除反壟斷嫌疑的基礎上減重瘦身。

但是，瘦身不代表徹底分手，減持后仍留有象征性股份，就是為了維持合作伙伴的關系不破裂。

這種模式，是目前對于騰訊非常好的選擇，九宮格的競爭優勢就不會徹底消失，同時也大大降低了達摩克利斯之劍落下的可能。

04

下一個會是誰？

繼京東之后，美團成為騰訊減持目標，下一個會是誰呢？

此前，滴滴、貝殼、拼多多、快手、58同城、B站等多個騰訊被投的平臺型企業，都有傳出被拋售的可能性。

尤其是滴滴，近年來一直處于風口浪尖。在滴滴發家的過程中，騰訊出了很大的力，為了能夠給滴滴引流，將滴滴打車的入口放在微信寶貴的“九宮格”中。

不過，急于求成的滴滴摔了個大跤，目前處于非常尷尬的市場地位，公司價值越來越低，未來走勢不確定性非常大。

在滴滴失勢后，騰訊曾緊急出手，將滴滴打車入口移除出微信“九宮格”。

再看貝殼，如今地產行業的發展，早已舉步維艱。受房地產行業低谷區影響，貝殼上半年收入有所下降。財報顯示，2022年第二季度實現收入138億元，同比下降43.0%；凈利潤為虧損 18.66 億元。營收和利潤的雙降，這是否會讓貝殼的第二大股東騰訊萌生退意呢？

拼多多也是如此，作為電商三巨頭，拼多多股價下跌慘不忍睹，較最高點已跌掉了整整68%。外加，騰訊已經減持了一個電商龍頭京東，同時，用戶數量龐大的拼多多對流量饑渴度遠高于京東，此時再減持拼多多沒什么好處。畢竟在戰略層面，騰訊還需要拼多多牽制阿里。

當然，除了阿里外，騰訊在短視頻領域還有一個對手字節跳動。過去幾年里，在騰訊的支持下，以及規模的不斷擴大，快手的營收和毛利潤依然在以兩位數的速度增長。但股價并不好看，截至11月17日，比最高價跌掉了87%。

不過，在短視頻領域，騰訊有自己的“親兒子”視頻號。目前，騰訊已經將視頻號列為三大戰略發展目標的其中之一，并繼續著重發展電商，加大廣告投入。崔健、周杰倫線上演唱會在視頻號上線，朋友圈的刷屏，無疑進一步促使了視頻號破圈。

長江后浪推前浪，快手會不會因此而落下帷幕，誰又能說得準。

今年3月，分類信息領域的老大58同城，因為柬埔寨“血怒事件”陷入輿論漩渦，背負著巨大的壓力。10月，中國執行信息公開網顯示，58同城新增被執行人信息，執行標的1520余萬，執行法院為北京市朝陽區人民法院。總之，日子并不好過。

被傳出會被騰訊減持的小伙伴們，似乎日子一個過的比一個慘，到底誰會成為明年騰訊減持的對象，也許騰訊還是需要仔細精算一把的，畢竟天時地利人和，一樣不能少。