來源/億歐新消費

撰文/陳卓

一則寵物醫生虐貓視頻，讓沖刺“寵物醫療第一股”的新瑞鵬成了焦點。

3月18日，有網友曝光了重慶瑞鵬龍山分院員工虐貓的視頻，在該視頻中，本該是貓咪守護者的員工卻成為了施暴者。新瑞鵬很快作出回應并著手展開調查，稱“對涉事門店進行停業整改，并開除了虐貓醫生”。

但網友們對此似乎并不買賬，并不斷發出質疑：“這位員工是首犯，還是已經發生多次僅這次遭曝光。”“無法理解這類事件發生會在專業的寵物醫院。”“虐貓事件也多少側面暴露出了寵物醫院行業存在的管理和服務問題。”

站在輿論漩渦中心的新瑞鵬，坐擁近2000家專業寵物醫院，是中國最大、全球第二大的寵物醫療服務平臺。就在虐貓事件曝光前幾天，這家專門服務“毛孩子”的寵物醫療集團剛剛更新了招股書，并計劃近期在納斯達克掛牌上市。

新瑞鵬赴美上市的臨門一腳，會因為虐貓事件功虧一簣嗎？

01

從獸醫創業，到赴美IPO

這是一名獸醫下海創業的故事。

公開資料顯示，新瑞鵬創始人彭永鶴出生于1969年，18歲考入青海大學獸醫專業。1991年，拿到學士學位的彭永鶴在西寧一家農場當了三年獸醫，后來又輾轉到青海畜牧獸醫學院做了三年講師。

1997年，彭永鶴南下來到深圳，在某研究所繼續擔任獸醫。當時的他發現，身邊朋友的寵物生病時，都會找自己這個獸醫求助，因為市面上沒有專業的醫治平臺，這讓他萌生了開寵物醫院的想法。次年，彭永鶴就在深圳開了瑞鵬寵物醫院，即新瑞鵬的前身。

瑞鵬寵物醫院是國內最早的一批寵物醫院，彼時也是中國寵物產業的發展上升期，這讓彭永鶴很快在供不應求的市場中站穩了腳跟。不久后，彭永鶴在深圳開設分院，嘗試進行連鎖經營，并于2012年走出深圳，向湖南等地進行擴張。2013年，新瑞鵬寵物醫療集團有限公司正式成立。

總部在深圳的達晨財智敏銳地嗅到了寵物賽道的“錢景”。2015年，達晨財智對新瑞鵬進行了A輪投資，并在隨后幾年的融資中追加投資，為新瑞鵬的發展提供了原始助推力。公開資料顯示，達晨財智入局一年后，瑞鵬寵物醫院的數量從70家迅速增至200多家。

如果說，達晨財智的投資讓新瑞鵬的擴張進一步提速，那么兩年后，高瓴資本的入局則讓新瑞鵬的發展實現了質的飛躍。

據媒體報道，2018年，高瓴創始人張磊向彭永鶴提出了合并邀請。彭永鶴回溯了自己的創業初衷，得出“想要撬動一個傳統行業的整體改變，需要一只空前的巨獸”的結論，選擇接受邀請，將瑞鵬寵物醫院與高瓴旗下寵醫資產全面整合。也是在那一年，新瑞鵬主動從新三板摘牌。

引入高瓴巨資后，新瑞鵬的規模壁壘始現。招股書顯示，截至2021年12月31日，新瑞鵬旗下擁有23個寵物醫院品牌和1891家寵物醫院，約為國內排名第二至第十的競爭對手寵物醫院總數的3倍；其中自2019年起收購而來的寵物醫院超過了1290家。

同時，新銳鵬旗下還包括寵物醫療保健服務、寵物美容造型、寵物商品零售、互聯網醫療等業務，覆蓋了整個寵物生態產業鏈的主要環節，相比大多數只提供疫苗接種等常規服務的醫院更具技術優勢。

新瑞鵬品牌矩陣 圖源：招股書

不僅如此，新瑞鵬和高瓴還“意在謀求更大的生意“。若此次成功在美股上市，新瑞鵬將成為國內寵物醫療機構上市第一股，高瓴和彭永鶴也將成為本次IPO的最大受益者。招股書顯示，高瓴以35.8%的持股比例位列新瑞鵬第一大股東，持股比例31.8%的彭永鶴為第二大股東。

此外，新瑞鵬背后還有騰訊、雀巢、碧桂園、中金等一眾產業資本及知名機構，最新一輪融資時的估值已經高達300億元。

02

一邊擴張，一邊賠錢

作為全國最大、全球第二的寵物醫院，新瑞鵬有著很強的賺錢能力。

通過新瑞鵬3月14日更新的招股書可以看到，公司近幾年保持著較高的增長速度，2020-2022年營收分別為30.08億元、47.84億元和57.40億元。其中，2021年公司營收同比增長為59%，2022年營收同比增長為20%。

新瑞鵬的營收主要來源于三大業務：寵物護理服務，包括寵物醫療、驅蟲、疫苗接種、體檢、絕育以及專科護理等；供應鏈服務，包括向第三方寵物醫院、寵物診所和寵物商店銷售食品、藥品、醫療設備等；本地服務，即通過線上平臺及線下渠道向個人客戶銷售寵物產品。

招股書顯示，2022年寵物護理業務年營收29.6億元，占總營收51.7%，同比2021年的29.7億略微下降；供應鏈業務年營收21.8億元，占總營收38%，同比2021年的12.8億增長70%；本地服務業務年營收5.9億元，占總營收10.3%，同比2021年的5.2億元增長了13.4%。

即便近年來營收持續增長，新瑞鵬依然連年虧損且虧損逐漸擴大。招股書顯示，2020-2022年新瑞鵬凈虧損分別為10.00億元、13.11億元、14.17億元，三年累計虧損近40億元；報告期內，其整體毛利率只有5%上下，和此前掛牌新三板時披露的30%相差甚遠。

新瑞鵬“增收不增利”的原因是多方面的。

一方面，疫情是導致新瑞鵬虧損的直接原因。彭永鶴曾公開表示，受疫情沖擊最嚴重的時候，線下有幾百家分院暫停營業。招股書中也強調，2022年底許多城市的疫情防控政策出現調整，對公司四季度財務表現造成了一定的影響。

另一方面，新瑞鵬內部也面臨不少問題。一直以來，寵物醫療行業是典型的重資產行業，醫療設備、進口藥品/器械采購、店鋪租金、人力成本等都是不小的開支。即使新瑞鵬這樣的頭部，也擺脫不了行業通病。

首先，勞動力成本的增長或是新瑞鵬虧損的因素之一。

招股書顯示，新瑞鵬的主營業務——寵物護理服務的成本主要包括：勞動力成本、材料成本、租金費用、折舊和攤銷費用等。

其中勞動力成本占大頭，主要包括直接參與醫院運營的獸醫、醫療助理和美容師等。報告期內，勞動力成本占寵物護理服務業務總成本的比例分別為52.8%、54.0%、53.8%。值得一提的是，這一數據在新三板上市期間僅為20%多。

其次，隨著新瑞鵬的不斷擴張，租金支出也在不斷走高。 

招股書顯示，2020-2022年，租金支出占寵物護理服務業務總成本的比例分別為15.7%、16.1%和18.3%。能看到的是，出于對區域經濟和消費水平的考慮，新瑞鵬的門店主要集中在一二線城市。而為了方便寵物主，醫院還通常選址在人流量大、交通便利、租金較高的居民區。

最后，采購醫療藥品或器械的材料成本也是不容忽視的一部分。招股書顯示，2020-2022年新瑞鵬寵物護理服務業務的材料成本占比均在15%以上。

而且就這部分的成本而言，國內企業在國際市場上沒有過多議價能力。以寵物醫療器械為例，目前全球寵物醫療器械的生產主要集中在歐洲、美國、日本等發達國家，并已經形成成熟的產業鏈，當地寵物醫療機構與這些上游企業達成長期合作關系。

再以疫苗為例，中國畜牧業寵物產業分會指導的《2021年寵物市場白皮書》數據顯示，國內90％的寵物疫苗和70％的寵物藥品都是進口，外國企業掌握定價權。以一般寵物醫院里最便宜的狂犬疫苗為例，一支售價在60-80元的進口狂犬疫苗，進價就在30元上下，加之人力和場地成本，寵物醫院的利潤可見不多。

03

角逐千億“它經濟”

盡管新瑞鵬越擴張越賠錢，寵物行業依然屬于朝陽產業。

《2021年中國寵物行業白皮書》顯示，中國城鎮家庭寵物貓的數量為5806萬只、寵物犬的數量為5429萬只，合計超過1.1億只；2021年全國城鎮寵物消費市場規模達到2490億元，預計到2023年將進一步增長至4456億元。

寵物醫療是“它經濟”中重要的組成部分。中國畜牧業協會寵物產業分會數據顯示，2021年寵物行業市場消費結構中，寵物醫療產業占市場的29.2%。《中國寵物醫院市場發展態勢分析與投資戰略調研報告》數據顯示，2022年我國寵物醫療市場規模約787億。

盡管市場規模足夠大，但是寵物醫療行業仍處在發展的早期。

首先，寵物醫院市場分散性極強。公開資料顯示，我國寵物連鎖醫院數量占比不足15%。在全國近1.5萬家寵物醫院中，80%-90%的寵物醫院為小規模單店經營或10家以下連鎖經營，市場極為分散。

其次，寵物醫院市場尚未形成產業鏈和服務標準的可視化體系，行業問題多發。即便是龍頭新瑞鵬，也曾在2022年8月因生產事故隱患排查治理問題遭到兩次行政處罰；旗下的美聯眾合動物醫院在2022年也多次遭到行政處罰，多個處罰原因都是“將人用藥品用于動物”。

另外，寵物醫療行業的人才供給存在較大缺口。農業農村部國家首席獸醫師（官）李金祥曾在2022年10月表示，中國官方獸醫13.6萬人、執業獸醫16.5萬人、鄉村獸醫17.7萬人，根據發達國家每千人對獸醫服務的需求比例計算，我國執業獸醫缺口高達30萬人。

站在千億市場的風口上，企業想要吃到“萌寵”的紅利，在寵物醫療領域乘風破浪，除了需要資金、人才等支持，或許更需要足夠的耐心與等待。

結語

有媒體用“中國寵物醫療行業誕生以來影響深遠的標志性事件”來形容新瑞鵬的上市。作為國內寵物經濟賽道中業務生態最完善、截至目前估值最高的企業，新瑞鵬的IPO事宜不僅關乎自身發展，同時對整個賽道也有著重要意義。

其實早在1月24日，新瑞鵬就正式遞交了招股書，并于3月14日更新了招股書信息，據悉本計劃在3月31日前登陸納斯達克。但如今已是4月，新瑞鵬的上市進程再未有新消息傳出。

對于以“繁榮行業發展、提供動物福利”為初心的新瑞鵬來說，就算“虐貓”事件不會是上市進程的一道坎，也會成為眾多寵物主心里的一道坎。

參考資料：

1、《越擴張越賠錢，新瑞鵬困在“時運”中》，讀懂財經

2、《達晨、高瓴大手筆：53歲獸醫赴美IPO，曾估值300億》，天天IPO

3、《新瑞鵬流血上市，寵物醫療龍頭為何不賺錢？》，滿投財經