來源/未來跡

作者/巫婉卿

10月6日，深圳市天圖投資管理股份有限公司在港交所成功掛牌上市，本次公開發行1.73億股，每股發行價為6.50港元，融資總額約11.26億港元。

天圖投資曾于2015年11月掛牌新三板，此次于港交所的成功上市，意味著天圖投資成為首家在“新三板+H股”兩地掛牌的創投機構，也是首家成功于香港上市的中國內地私募股權機構。

美妝是天圖投資的重點投資領域之一，所投資的美妝品牌包括花知曉、LAN蘭、氣味圖書館等。此次天圖投資于港交所的上市，也意味著“美妝創投第一股”的誕生。

但在已經進入慢增長時代的美妝產業，風投還能否以“天使”之姿創造新故事？

251億規模

于私募股權投資機構中排名第三

天圖投資成立于2002年，灼識咨詢資料顯示，天圖投資是中國第一家專注于消費的投資公司，十多年來一直專注于消費行業投資。

根據天圖投資官網信息，其所投項目涵蓋了創新消費、新型零售、消費金融三大消費升級方向。投資案例包括小紅書、奈雪的茶、百果園、周黑鴨、鮑師傅、茶顏悅色等耳熟能詳的知名消費品牌。

截圖自天圖投資官網

但事實上，天圖投資的港交所上市之路并不順利。

天圖投資于2022年6月30日首次遞表港交所，但在該年11月通過聆訊后，沒有如期成功掛牌上市。2023年2月，其港交所上市進展顯示為“失效”。

2023年3月，天圖投資重新遞表港交所擬申請主板上市。直至今日，天圖投資二闖港交所上市成功。

能成為首家“新三板+港股”兩地掛牌創投機構，也意味著天圖投資實力不凡。

天圖投資招股書顯示，從2015年12月31日至2022年12月31日，天圖投資的資產管理規模以19.5%的年復合增長率增長。截至2023年3月31日，天圖投資的資產管理規模為255億元人民幣，累計投資共222家投資組合公司，共計管理八只人民幣基金及三只美元基金。

該公司的投資回報情況也不錯。截至2023年3月31日，天圖投資基金的投資回報介于1.1倍至4.4倍之間。

從市場地位來看，灼識咨詢資料顯示，若以2020年至2022年以消費投資案例數量計算，天圖投資在所有私募股權投資機構中排名第三，僅次于騰訊投資及紅杉中國。若按照資產管理規模計算，天圖投資以251億元的規模，在中國排名130+，在專注消費領域的私募股權投資機構中排名第二，僅次于CMC資本。

不過，天圖投資目前的經營也面臨著一些挑戰。

根據天圖投資招股書，2020年至2022年，天圖投資的收入分別為0.39億元、0.35億元和0.46億元，盡管收入持續上升，但其投資收益或虧損凈額分別為11.57億元、4.60億元和3.77億元，相應的凈利潤分別為9.20億元、6.64億元和7.49億元，總體波動較大。

截圖自天圖投資招股書

其2023年半年報顯示，2023年上半年，天圖投資營收達1.01億元人民幣，同比下滑了110.54%。實現凈虧損1.90億元，其中歸屬于掛牌公司股東的凈虧損1.94億元，同比下滑146.19%。

投資覆蓋美妝全產業鏈

美妝市場迎來升溫

據公開資料整理，在美妝相關領域，天圖投資目前至少投資了16家企業，投資范圍覆蓋了美妝上下游產業鏈，尤其2020年后在此賽道的投資動作相當頻繁。

在工廠、生產商這一類上游企業，天圖投資曾對合成生物新材料研發商柏垠生物、護膚品生產商摩布卡生物進行過投資。

在美妝品牌中，天圖投資對LAN蘭、花知曉、BIOLAB聽研、氣味圖書館等9個品牌進行過投資，其中不乏過億級別。如2021年9月對功效護膚品牌拾顏Puskinology進行了約億元投資；對護膚品牌花印于2014年10月及2016年6月分別進行了兩輪超億元融資。

目前來看，已有品牌產生了不錯的收益。曾獲得天圖投資兩輪融資的LAN蘭，多次挺進天貓雙11卸妝類目榜top10，精華油更是該類目top3，獲得天貓金妝獎2021年度新品牌年度卸妝獎等多項殊榮。

國民第一少女彩妝品牌花知曉2021年7月獲得天圖資本數千萬元的Pre-A輪融資。據了解，這筆資金將主要用于產品研發和團隊擴充。如今，花知曉已進駐海外超1000家零售商超，年銷售額預計突破4億元。

香氛品牌氣味圖書館于2017年完成天圖投資A輪融資后，2018 年線上收入較前一年翻逾3倍，連續3年在天貓國產香水品牌中排名第一。

此外，天圖投資還對小紅書、SEE DIGITAL、白兔視頻、美啦這4個美妝相關平臺或機構進行過投資，其中對小紅書的三輪投資共超過8億元人民幣；還對醫美私域獲客平臺蛋殼肌因、醫療美容醫院伊美爾進行過投資。

天圖投資管理合伙人潘攀曾公開表示：“中國依然是全球最大且增長最確定的消費市場，我們非�？春弥袊M市場。此外，從供需關系來看，中國的消費市場經歷了新一輪洗牌以后，各個品類的創業創新機會依然巨大�！�

對于此次的IPO募資所得，天圖資本招股書顯示，約65.0%將用于進一步拓展集團的私募股權基金管理業務；約25.0%將用于進一步發展及加強集團的直接投資業務；約10.0%將用于集團的一般公司用途。

就天圖投資上市首日表現來看，開盤即破發，低開17.08%報5.39港元，午盤時股價較發行價下跌24.92%，報4.880港元。截至上市首日收盤，天圖投資股價依舊維持在4.880港元，總市值為33.82億港元。此次募資能否幫助天圖投資扭轉當前業績困局，還需畫上一個問號。

不過，就美妝市場的總體情況來看，經過上半年稍顯平淡的市場表現之后，8月至今仿佛有所好轉。除了8月，貝泰妮發布公告稱將認繳出資3億元參投由子公司發起的云重基金之外，國內美妝市場也于9月迎來了3個重要融資。

在9月，中國本土網紅品牌CODE MINT紈素之膚獲得雅詩蘭黛集團早期投資和孵化部門New Incubation Ventures的少數股權投資；歐萊雅中國宣布對中國創新型生物科技公司深圳杉海創新技術有限公司進行少數股權投資，投資額或達數千萬元。

此外，由LVMH旗下基金L Catterton和中信證券旗下中信里昂資本聯合領投，對主營業務之一為膠原蛋白的江蘇創健醫療科技股份有限公司進行了B輪融資。

雅詩蘭黛、歐萊雅、LVMH這類頭部美妝集團的投資動作，足以證明國內美妝市場正在升溫。

但值得一提的是，正如上述案例所示，產業投資正逐漸取代風投機構，成為行業熱錢的“風向標”。

一位資本人士告訴《FBeauty未來跡》：“在美妝圈內，隨著行業門檻的提高，借助資本催生新銳品牌這類玩法已經成為過去時，產業聯合才是未來的新常態。可以看到，無論國內外頭部美妝企業都希望通過資本和產業雙重聯合的方式去探索市場前沿領域，包括上游研發領域的合成生物、超分子技術等等，它們是促進市場向前的真正力量。至于風投，其實也受產業資本的影響，開始從追求‘爆紅’的粗放邏輯轉向‘長紅’的長線邏輯。”

可以確定的是，資本已經不滿足于催生出新銳“巨嬰”，而這意味著，未來能在美妝賽道拿到“熱錢”的將是那些真正有實力的人。