來源/觀潮新消費

作者/王叁

數次自救無果，貴人鳥插翅難逃。

2024年3月7日，因股價連續20個交易日低于1元而觸及交易類退市指標，ST貴人（貴人鳥）鎖定面值退市；3月6日晚間的公告中提到，后續觸及交易類退市，上交所將在15個交易日內對公司股票做出終止上市決定，公司股票不進入退市整理期。

自去年9月放棄運動鞋服業務、聚焦糧食賽道后，既不“豐衣”也難“足食”的貴人鳥未能實現涅槃重生，反而跌進了更黑暗的深淵。

2020年，貴人鳥曾因連續三年虧損被實施退市風險警告，破產重組后扭虧為盈，如今看來卻只是“回光返照”。

2015年上市即巔峰，卻是貴人鳥最后的巔峰。

01

白手起家，泉州首富

20世紀70年代末，一陣“春風”吹過，福建省晉江市陳埭鎮出了一批做鞋的人。

為了謀生計，村民們合伙開辦鞋廠。但說是鞋廠，其實就是大家把家里的工具搬在一起干活。幾把剪刀、幾把錘子、幾臺縫紉機，再加上幾膀子力氣，就足以開工了。

丁建通是陳埭鎮最早一批做鞋的人之一。他曾靠種地、抓魚、幫人抬石頭養家糊口，4個孩子沒上過學，從小送到鞋廠做學徒。1981年，丁建通湊了2000塊錢，在自家客廳建起了一個家庭小作坊，一天生產5雙皮鞋。

晉江市資源匱乏，物產不足，長期貧困。在當地人看來，草根要想出頭，就得開廠子做生意。不管成敗，起碼拼過。遍地開花的家庭小作坊式鞋廠，承載了無數晉江人打拼的汗水。

那首《愛拼才會贏》，真是唱到心坎里去了。葉啟田在1988年唱火這首歌的時候，晉江人已經看到了“贏”的希望。

那是一個“運動鞋”被統一稱作“旅游鞋”的年代，靠著給阿迪、耐克代工，“晉江鞋幫”開始小有名氣。

1987年，17歲的丁世忠從家里的鞋廠拿走了一萬塊錢，在當地購買了600雙鞋，單槍匹馬北上北京賣鞋。

同一年，25歲的林天福也在晉江成立了一家代工廠，主營國際運動品牌的代工和貼牌，瞄準菲律賓等東南亞國家的運動鞋服市場。

在野蠻生長的年代，晉江鞋幫的“草臺班子”主營大品牌的貼牌代工，大大小小的鞋商都有類似的發家史。歸根結底，閩商敢闖敢拼的精神，讓他們在商業啟蒙的年代率先走出一條路。

但這條路顯然不夠寬闊，代工掙的只是辛苦錢，天花板不高，還要看盡品牌方的臉色。而品牌方的高傲也讓不少鞋商率先意識到一點，那就是品牌的價值。

1990年，李寧身穿“李寧”牌白色運動服，在青藏高原上接過了亞運圣火，國產運動品牌李寧一炮而紅。

一年后，丁世忠帶著自己北漂四年賺到的20萬回到晉江，創建安踏（福建）鞋業有限公司。

當他把安踏的logo掛在自家作坊的大門上，晉江鞋幫結束了“只做鞋，不做品牌”的歷史。

緊隨其后，丁建通成立了別克鞋業有限公司，后因與別克汽車商標沖突，改名為361°。另一邊的許景南則在苦思“耐克和阿迪為什么那么貴還有人買”的問題之后，把自己生產的鞋子命名為“匹克”。

而丁水波和兩位結拜兄弟合伙搭建的造鞋窩棚，已經成為晉江幫中的旅游鞋“外銷之王”，后在2001年改名為特步。

一直在泉州做制鞋廠的吳漢杰，終于等到了長子吳榮光學成歸來。吳榮光曾在沈陽設計學院學習運動鞋設計，畢業后回到自家工廠，2000年將自家鞋廠改名為鴻星爾克，開啟了自主品牌之路。

而林天福的工廠，已經做了十多年的代工生意，產品主要銷往菲律賓等海外市場。2002年，林天福也走上了品牌化之路，創立了貴人鳥品牌；2004年，貴人鳥股份有限公司正式成立。

新千年的初期，晉江暗中主導了一個國際化風口——造牌，如果當時的互聯網足夠發達，或許比當下的造車還要火熱。

自主品牌誕生之初，都在摸著耐克與阿迪達斯過河，甚至從名字上就能看出端倪，有耐克就有匹克，有銳步就有特步。喬丹體育的出現，更是將這種打法演繹到極致。

這種碰瓷式的品牌戰略，后來隨著幾個品牌做大做強被坊間總結為“明星代言+體育贊助+央視背書”的可復制模式。

吃到第一口螃蟹的依然是安踏。

1997年，丁世忠幾乎賭上了企業一年400萬元的全部利潤，先是上央視打廣告，后邀請乒乓球世界冠軍孔令輝擔任代言人。孔令輝奪冠后，安踏名利雙收，也引來了晉江幫同行的效仿。

2006年世界杯期間，CCTV5有25%的廣告來自晉江品牌，甚至被調侃為“晉江頻道”。

在這條戰略路線上，林天福打出了差異化戰術，采取了“體育+影視”雙線代言的策略。一邊贊助體育活動，一邊尋找影視巨星擔任代言人，先后簽約劉德華、張柏芝、林志玲與黃曉明，贊助《快樂男聲》《我型我秀》等熱門選秀綜藝，向更廣闊的娛樂圈靠攏。

有兩個冷知識：品牌化較晚的貴人鳥曾獲評“大學生最喜歡的運動品牌”；2008年北京奧運會，貴人鳥曾是贊助國家運動隊數量最多的體育用品品牌。

由此可見，貴人鳥在極力走向學生市場，搶占追星族（影視或體育明星）的購買力。

從時間上看，貴人鳥的起步，也伴隨著90后的成長與求學之路，這是對運動鞋服需求量最大的群體，他們也剛好處在最需要“耐克平替”的年紀。

2009—2013年，貴人鳥的門店數量從1847家激增至5560家，年均復合增長率16.2%。2013年，貴人鳥營收24.1億元，凈利潤4.2億元，并開始了資本市場的征程。

2014年1月24日，貴人鳥登陸上交所主板，成為“A股運動品牌第一股”。

2015年，A股牛市，貴人鳥的市值在當年5月達到408億元，被稱為“中國鞋王”，李寧市值則在同年7月跌至68.72億港元的低點。林天福以190億元的身家超越晉江幫同行，力壓丁世忠登頂“泉州首富”。

02

資本造夢，體育全能

上市初期，貴人鳥在資本市場如魚得水，快速積累品牌聲量，但在營收層面仍與頭部品牌存在較大差距，這也是貴人鳥寫進招股書的市場競爭風險。

（來源：2012年貴人鳥招股書）

從業績對比來看，貴人鳥的市值猛增只是牛市中的水漲船高，其在業績層面與頭部品牌的差距呈現出明顯的加大趨勢。

此外，2009年—2013年，貴人鳥市占率逐年下滑，分別為2.6%、1.9%、1.7%、1.5%、1.1%。

2012年之后，中國運動鞋服市場在消化完奧運會的余熱后進入存量過高、競爭加劇的周期，各品牌修煉內功尋找出路。

（來源：Euromonitor）

林天福再度打出差異化戰術。

2014年，國務院46號文件《關于加快發展體育產業促進體育消費的若干意見》正式出臺，其中明確提出要完善市場機制，積極培育多元市場主體，吸引社會資本參與，鼓勵社會資本進入體育產業領域。

一石激起千層浪，國家層面對體育行業條條框框的解放讓社會資本有機會加入戰局，將“行業”變成更具商業色彩的“產業”。

李天福嘗試以主業為支點，撬起了多項支線業務，并以資本運作的方式布局多個體育產業細分領域。打造一個覆蓋大體育產業全領域的“全能品牌”，開始成為困擾貴人鳥一生的魔咒。

2015年，貴人鳥斥資2.4億元成為虎撲第二大股東，并與虎撲共同設立動域資本。隨后的兩年間，貴人鳥為動域資本累計出資6.3億元，動域資本投資超級猩猩、滑雪助手、懂球帝、昆侖決、悅跑圈等多個明星創企，覆蓋跑步、健身、足球、籃球、戶外等熱門“互聯網+體育”細分賽道。 

同年，貴人鳥投資康湃思體育、西班牙足球經紀公司BOY，投資額分別為2億元和1.2億元。僅上述三項投資就耗費了5.6億元，而貴人鳥在2014年的凈利潤只有3.1億元。

2016年，貴人鳥繼續加快投資步伐，向安康人壽投資2.6億元，進入體育保險業務。同年，貴人鳥出資1.7億元拿下AND1大中華區獨家運營權，又出資3.8億元收購體育運動產品零售商杰之行50.01%的股權，出資1億元增資游戲公司星友科技，出資7.5億元收購名鞋庫。

2017年，貴人鳥還計劃斥資27億元收購威康健身，100%股權，當時有媒體估算，貴人鳥收購威康健身的PE（市盈率）差不多是70倍，這筆交易最終在上交所的問詢下以失敗告終。

借助“買買買”戰略，貴人鳥完成了橫跨互聯網+體育、體育經紀、賽事主辦、體育保險、體育游戲、體育健身等領域的大體育產業布局。

2017年3月20日，貴人鳥發布公告稱，“貴人鳥”名稱不再符合公司全能性體育產業戰略布局規劃，擬將注冊名稱變更為“全能體育股份有限公司”。

然而3月21日，貴人鳥又公告，2017年3月20日緊急召開董事會，經公司進一步研究，嚴格參照《上海證券交易所上市公司變更證券簡稱業務指引》的有關規定，經審慎決定，取消本次更名事項，待重新擬定公司名稱后，再另行公告。

“全能體育”更名一日游，也成了夢碎的起點。

上市后的短短三年間，貴人鳥為了全能夢燒光20億元。但多元化擴張并未能提振貴人鳥的業績，反而成了虧損的漩渦。

2017年，貴人鳥凈利潤同比下滑近五成；2018年，貴人鳥由盈轉虧，大幅虧損6.86億元，并在此后連年保持虧損狀態。

2017年，虎撲體育折戟IPO，次年貴人鳥將虎撲股權全部清倉。后續又以3億元清倉杰之行，以1.43億元出售康湃思體育及其咨詢公司各37%股權。

盡管貴人鳥迅速收縮戰線，變賣資產，但一買一賣之間的損耗已成定局，資本杠桿透支了貴人鳥曾經的資本優勢。最艱難的時刻，貴人鳥負債超過35億元，資產負債率接近100%。

副業治標，主業治本，主副兼失，制成標本。

截至2020年底，貴人鳥總負債達到35.46億元，當安踏與李寧借助國潮的東風扶搖而上，貴人鳥的主業卻已是難以自救的拖累，生產和財務狀況均已陷入困境的貴人鳥，已無償債能力。

2021年7月，貴人鳥在債權人的要求下破產重組，開啟了“左手賣糧，右手賣鞋”的雙主業經營的業務模式。

（來源：貴人鳥公司官網）

但“豐衣足食”的美好夢想再度幻滅，等待貴人鳥的不是重振羽翼，而是更黑暗的深淵。

03

苦等貴人，掙扎自救

貴人鳥上市當年，在美國拿下金融學士學位、后又就職于瑞銀投資銀行部的“少東家”林思萍入職貴人鳥，他的回歸既是為上市謀劃，也是為日后的產業擴張保駕護航。

“2018年知道公司遭遇危機的時候，我一個星期瘦了15斤。”林思萍曾在接受采訪時表示，2019年開始，他和投資團隊將主要的工作轉移到了處理債務、組織債權人開會并尋求重組方面。

在他看來，只有把債務完全解決，才可能換來貴人鳥的重生。貴人鳥破產重整計劃在債權人會議上投票通過那天，林思萍的心情像是“一場漫長的高考終于交卷”。

2021年，據懶熊體育報道，林思萍曾與父親林天福共同反思貴人鳥的得失，林思萍的結論是，一家運動裝備公司一下子去做整個產業的投資，其實對這個產業的理解根本不到位，步子跨得太大了。

而在內部看來，貴人鳥的衰落，與林天福關系甚密。有高管評價林天福是個有賭性卻又固執的人。盡管團隊明確表達了問題及具體方向，林天福仍會堅持自己的想法，他會說，“出了問題我來承擔。”也有人認為林天福身上有“江湖氣”，個人英雄主義太強。

內部對林天福更直觀的感受是，公司做大后，他脫離了業務。比如，他很少去一線跑市場、巡店，探討業務，聽消費者的看法，很多觀念都停留在早期的經驗、判斷、認知上。當然，根本原因是林天福對貴人鳥業務的不重視，在當時，資本必然是優先于業務的。

貴人鳥破產重組期間，林天福被限制高消費，林思萍接棒，成為貴人鳥董事長兼總經理。如同其他二代接班人一般，林思萍帶領貴人鳥開啟大刀闊斧的改革，注銷無實際經營業務的14家分公司，縮減生產線與人員開支，嘗試從自主品牌加工向渠道運營商轉變。

2021年7月，貴人鳥在河南暴雨事件中“破產式捐贈”，“負債超35億卻捐款3000萬”的相關詞條幾度登上熱搜。

借助“野性消費”的浪潮，貴人鳥召開了一場名為“涅槃”的訂購會，并在財報中寫下“2021年是公司浴火重生、鳳凰涅槃的一年。”貴人鳥表示，公司于2021年順利完成司法重整，并緊抓產品、業務、內控和團隊建設，已初步重回良性發展軌道。

（來源：貴人鳥官方微博）

2021年，貴人鳥營收14.19億元，同比增長19.43%；凈利潤3.61億元，終結了此前連年虧損的局面。2022年5月，公司A股名稱從“ST貴人”變回“貴人鳥”。

但在鞋服業務方面并沒有做好充分準備的貴人鳥，卻沒能像鴻星爾克一樣在“野性消費”的浪潮中完成觸底反彈。由于從自主生產轉為外部采購模式，貴人鳥鞋服產品的質量問題備受質疑，完全透支了“中國鞋王”的聲望。

林思萍接手僅一年后，2022年7月，林天福持有的貴人鳥集團（香港）有限公司的股權因司法拍賣大幅度下降，泰富金谷被動成為控股股東，泰富金谷董事長李志華成為公司實控人。次月，李志華取代林思萍成為貴人鳥新任董事長。

貴人鳥苦苦等待的“貴人”不是林思萍，卻也同樣不是“東北糧食大亨”李志華。

2021年的破產重組中，主營糧食貿易的黑龍江泰富金谷網絡科技有限公司（下稱“泰富金谷”）作為重整投資人，斥資4.2億元成為貴人鳥持股20.36%的第二大股東。與此同時，泰富金谷通過拍賣，獲得貴人鳥賬面價值9.21億元的應收債權。

隨后，在李志華的帶領下，糧食成為貴人鳥的主營業務。

2022年12月，貴人鳥此前成立的全資子公司金鶴米程萊農業（上海）有限公司以3.73億元現金購買和美泰富固定資產、土地使用權、在建工程。

與此同時，貴人鳥全資子公司齊齊哈爾金鶴農業發展有限公司以0元收購和美泰富持有的全部知識產權。

官網顯示，和美泰富業務涵蓋訂單農業、糧食深加工貿易、精品大豆油深加工、倉儲物流等，主打中高端大米品牌“金鶴大米”，背后實控人正是李志華。

2023年9月22日，貴人鳥發布公告表示，鑒于運動鞋服業務持續虧損，將逐步退出運動鞋服業務，以糧食業務作為未來主要經營發展方向。

為此，貴人鳥加速梳理資產，剝離鞋服業務，出售了多宗鞋服資產，包括“貴人鳥”品牌授權以及位于晉江的多處房產。

但主營業務的重新聚焦并沒能推動貴人鳥持續盈利，2021年短暫扭虧為盈后，2022年又再度虧損941.4萬元。另據其1月披露的業績預告，2023年虧損幅度大增至4.85億元。

2022年8月不再擔任公司法定代表人、董事長后，林思萍于2023年3月又辭去公司總經理職務。直至2023年12月22日，林思萍因個人原因申請辭去公司董事、董事會薪酬與考核委員會委員職務，將不再擔任公司其他職務。

相比于“左手賣糧，右手賣鞋”的雙線模式，林思萍聚焦主業的整頓思路更接近盤活貴人鳥的初衷。

2023年半年報顯示，貴人鳥糧食業務毛利率為10.86%，運動鞋服和招商及代運營業務毛利則分別為25.77%和29.84%，鞋服業務收入比糧食業務少了10億元，但毛利卻更高。

但時也運也，曾經力挽狂瀾的少東家已經告別了自家企業，這也為貴人鳥退市后的發展前景帶來了太多的變數。

04

結語

接棒之時，林思萍將貴人鳥總部的辦公地從廈門遷回了晉江市的陳埭鎮，那里是林天福的“龍興之地”。彼時，林思萍在辦公室里掛上了一塊寫有“艱苦創業”的大字牌匾，他要帶領整個管理團隊重塑創業的心態。

林天福也曾說，未來兩到三年，一定要把公司失去的聲譽重新找回來。

但時間轉瞬即逝，泉州首富的貴人鳥成為歷史，“上市公司”的標簽也將成為一段不堪回首的往事。