來源/市值觀察

撰文/大師兄

2021年7月，河南特大水災，人們記住了豪捐5000萬的鴻星爾克，沒有多少人注意到，另一家鞋服企業貴人鳥，也捐了3000萬。

這3000萬對貴人鳥殊為不易，因為彼時公司本身并不富裕，經營早已經處在泥潭之中。

2024年2月1日，貴人鳥股價跌破1元，此后連續12個交易日收在1元以下，按照面值退市的規則，公司已經處在退市邊緣。但2月19日起，有股力量開始狂拉股價，目前公司股價距離回歸1元之上只有一步之遙。

不可否認的是，此時的貴人鳥已經比之前捐款的時候，更難了。

01

日落西山

鞋服行業近年來的經營環境確實困難，但是貴人鳥當下的窘境，更讓人唏噓。

最近披露的業績預告顯示，2023年公司歸母凈利潤虧損4.85億，相比2022年的虧損幅度，增長了50倍之多。

比業績虧損更糟糕的，是公司極其匱乏的現金流。

根據三季報的數據，貴人鳥經營活動產生的現金流凈額是-8910萬元，截至2023年9月底，所有能支取的現金及能隨時變現的短期資產不到5000萬，或許還不夠3個月的工資開銷。而在最富裕的2015年，公司僅貨幣資金就高達16.78億，彼時其在行業中的地位正如日中天。

▲來源：同花順

貴人鳥由盛向衰的轉折點，正是2014年上市之后。

資本市場帶來的財富幻象，讓貴人鳥快速做大的野心急速膨脹。上市后不久，公司即開啟了瘋狂的投資布局：

先是豪擲2.4億入股虎撲體育，成為第二大股東，并與對方合作成立了高達20億“慧動域”基金，投資健身、跑步等體育行業；隨后又先后投資了康湃思體育、西班牙足球經紀公司BOY、名鞋庫、杰之行，幾乎涵蓋泛體育行業的各大板塊，轉型體育產業集團的圖謀昭然若揭。

不過三年時間，公司燒掉了大約50億。而在此期間，公司的營收總計不過60億左右，凈利潤不到10億。

但是，多元化擴張并沒有給公司帶來實際的業績增長。2018年至2020年，貴人鳥歸母凈利潤連續3年虧損，合計達21.64億元，公司也被交易所給予風險警示，墜入ST股之列。

四處撒錢卻經營乏力，貴人鳥陷入了嚴重的流動性困境和債務危機。最困難的時候，貴人鳥負債超過35億，資產負債率接近100%，公司甚至一度發生債務違約，公司創始人林天福甚至被下發限制消費令。

手頭缺錢的貴人鳥，只能變賣資產，收縮戰線。

過去幾年，杰之行、虎撲、康澎思的股份相繼被擺上拍賣桌，同時貴人鳥關閉門店3000多家，門店數不及高峰時的一半。

目前，貴人鳥重資產的直營店幾乎已全部關閉，僅存輕資產的經銷商門店，資金壓力可見一斑。

02

高光時刻

如今陷入退市困境的貴人鳥，有過一段非常輝煌的創業經歷。

起步于福建晉江的貴人鳥，堪稱10年前國內成長最為迅速的運動品牌。林天福做貼牌服裝生意起家，深知品牌對于消費品做大的重要性，非常舍得在營銷上花錢，而且營銷策略獨具一格。

彼時，大部分運動品牌走的都是“體育明星+賽事贊助+央視廣告”的傳統營銷路線，貴人鳥則采用了“娛樂明星+球隊贊助”的新路線，請來劉德華、張柏芝、林志玲等擔任品牌代言人，并且重金贊助美國夢七隊，成為國家保齡球隊、臺球隊、高爾夫等球隊的唯一贊助商。通過差異化的營銷策略，貴人鳥在全國范圍內迅速打響了品牌聲譽。

2009-2011年，貴人鳥品牌急速擴張，公司門店數量從1847家飆升至5000多家，最瘋狂之時，一日之內連開3家新門店。

品牌打響和門店擴張在業績上收到了預期的效果。

2009年之前，公司營收只有6億左右，凈利潤微乎其微，到了2012年，公司營收已經接近30億，凈利潤5.28億，迅速成為國內運動鞋服行業的新貴。特別是在三四線城市，貴人鳥憑借高性價比生根發芽，可謂橫掃縣城小鎮青年。

那是昔日鞋王的高光時刻。

2014年，貴人鳥登陸A股市場，正趕上一輪轟轟烈烈的大牛市，頂著A股運動品牌第一股的光環，公司市值一度突破400億大關，遠超當時的李寧和安踏，林天福以190億的資產問鼎福建泉州首富，行業內的聲望到達頂點。

但是，登陸資本市場，成就了林天福的財富地位，一定程度上也為貴人鳥由盛轉衰埋下了伏筆。

在李寧、安踏等昔日行業對手仍然聚焦主業、并成為國貨之光的當下，貴人鳥品牌早已面目全非，甚至已陷入退市泥潭。目前公司的市值已經不足15億，距離最高點縮水超過95%。

時也，命也。

03

保殼之戰

淪為仙股的貴人鳥，并不是第一次遭遇退市危機。

早在2020年，公司就因為債務違約和經營丑聞收到了退市警報，為了化解債務危機、保住上市資質，貴人鳥不得不進行債務重整。

2021年4月，貴人鳥引入泰富金谷作為債務重整的投資人，以4.2億的價格出讓了3.2億股股票，占上市公司總股本的20.36%。

經此一變，林天福逐漸失去了貴人鳥的控股地位，泰富金谷老板李志華，成為貴人鳥實際控制人。

與貴人鳥曾經的輝煌相比，泰富金谷知名度并不高，而且主營業務是糧食貿易，跟貴人鳥原有業務完全不搭邊，但是在生死存亡之際，貴人鳥沒有任何挑剔的資本。

泰富金谷入主以后，公司的主營業務由運動鞋服轉變為糧食貿易，貴人鳥業績確實出現好轉，2021年即實現扭虧為盈，一度摘掉ST的帽子，但是2022年財報被出具保留意見，簡稱又變更為ST貴人。

最近兩年，貴人鳥糧食業務其實發展還不錯，推出的“金鶴”品牌已經有較高市場影響力，與此同時公司一直在剝離鞋服業務，近日還公告表示將以4.8億價格出售過去的產房，徹底轉型的決心非常堅決。

但是舊業務帶來的沉重歷史負擔，讓貴人鳥遲遲沒有走出經營困境，2023年度，公司計提大額資產減值損失及信用減值損失約-3.56億元，占到了總虧損的73.40%。

走到退市邊緣的貴人鳥，還在做最后的掙扎。龍年春節過后，公司股價連續5天漲停，再次靠近1元關口，讓人又看到了翻盤的希望。

股價反彈并不是泰富金谷的自救行動。公司最新發布的公告顯示，控股股東并未增持公司股票，而且公司及實控人李志華，因涉嫌信息披露違法違規，正在被證監會立案調查。

經歷了幾年的折騰之后，原本指望通過貴人鳥實現借殼上市的泰富金谷，似乎并沒有足夠的資金和能力，挽救已經搖搖欲墜的昔日鞋王。其去年5月份公布的增持計劃，經過一次延期后，到目前仍然有60%沒有執行。

博弈貴人鳥起死回生的散戶投資者，或許是受當前行情回暖的影響，或許是對昔日鞋王的轉型仍心存幻想，但是資本市場環境的變化，讓貴人鳥當下的股價反彈，暗藏著重重風險。

一方面，注冊制背景下，市場分化已極其明顯，質地不夠好的小市值上市公司，在A股并不能獲得很好的流動性和融資能力，控股股東勉力維持上市公司的地位，意義并不大。

另一方面，監管層改善市場生態的決心非常堅定，特別是新上任的領導，很可能會把從嚴退市作為最重要抓手之一。

上一個在面值退市邊緣起伏徘徊的上市公司，是曾經的千億房企泛海控股。公司股價跌至1元以下后一度爆拉到3塊以上，但是最終仍難逃退市的命運，即使背后有超級大佬盧志強坐鎮，泛海也未能挽救狂瀾于既倒。而博弈泛海起死回生的投資者，很多都成了公司的殉葬者。

▲來源：同花順

前車之覆軌，后車之明鑒。

盡管有過危難中仍馳援鄭州同胞的義舉，但是再次走到退市邊緣的貴人鳥，能否度過此劫，仍待歷史的考驗、命運的安排。