事項(xiàng)：
　　公司于2 月4 日發(fā)布股改方案及相關(guān)協(xié)議。

　　主要觀點(diǎn)：
　　股權(quán)分置改革方案概要及點(diǎn)評(píng)

　　此次S百大股改方案主要內(nèi)容為：經(jīng)提出股權(quán)分置改革動(dòng)議的16家公司非流通股股東協(xié)商一致，擬采用杭州產(chǎn)權(quán)交易所等8家非流通股東將所獲得的公司公積金轉(zhuǎn)增股份作為對(duì)價(jià)支付給流通股股東;西子聯(lián)合等8家非流通股股東以現(xiàn)金執(zhí)行對(duì)價(jià);23家表示反對(duì)或者未明確表示同意公司股權(quán)分置改革方案的非流通股股東應(yīng)執(zhí)行的對(duì)價(jià)由公司控股股東西子聯(lián)合先行墊付現(xiàn)金對(duì)價(jià)的方式。

　　綜合以上對(duì)價(jià)方式，公司流通股股東獲得非流通股東支付的轉(zhuǎn)增股份6,291,245股，按轉(zhuǎn)增前流通股135,339,938股為基數(shù)計(jì)算，每10股獲得0.4648股;按轉(zhuǎn)增股本后188,799,213股為基數(shù)計(jì)算，每10股獲得0.333股。

　　公司流通股股東獲得非流通股股東支付的現(xiàn)金對(duì)價(jià)合計(jì)187,133,900元;按轉(zhuǎn)增前流通股135,339,938股為基數(shù)計(jì)算，流通股股東每10股可獲得現(xiàn)金13.82元;按轉(zhuǎn)增股本后188,799,213股為基數(shù)計(jì)算，流通股股東每10股可獲得9.91元。相當(dāng)于直接送股方式下每10股獲付2.477股。

　　因此，綜合對(duì)價(jià)水平相當(dāng)于直接送股方式下，按轉(zhuǎn)增股本后流通股本計(jì)算每10股流通股獲得2.81股。

　　方案點(diǎn)評(píng)：與此前兩次股改方案相較，此次方案依然以公積金轉(zhuǎn)增和送現(xiàn)為主，且并不占優(yōu)(第二次股改方案的綜合對(duì)家水平相當(dāng)于直接送股條件下，每10股流通股獲得2.81股的對(duì)價(jià))。因此，從方案本身而言，并沒(méi)有更多的利益讓與流通股。但是，我們發(fā)現(xiàn)：

　　此次提出股改動(dòng)議的雖然仍是以西子聯(lián)合為首的16家非流通股股東，但其中出現(xiàn)了“銀泰系”的身影，即杭州銀泰奧特萊斯同意參與此次股改。這表明此次方案是經(jīng)過(guò)西子聯(lián)合與銀泰百貨充分協(xié)商、互作讓步之后，才推出公告的。由此可見(jiàn)，本次股改方案有望在2月28日的股東大會(huì)上獲得通過(guò)。

　　百貨業(yè)資產(chǎn)委托銀泰管理，保證業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)S百大發(fā)布公告稱，將包括杭州百貨大樓在內(nèi)的5家分子公司委托給銀泰百貨進(jìn)行管理，期限為20年。協(xié)議主要內(nèi)容為：委托的分公司在完成向S百大上繳委托經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)基數(shù)(前四個(gè)管理年度的委托經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)基數(shù)為8150萬(wàn)元，后十六個(gè)管理年度的委托經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)基數(shù)為8965萬(wàn)元)的基礎(chǔ)上，銀泰百貨可獲得一定的管理報(bào)酬。

　　銀泰百貨保證公司在各個(gè)管理年度從分公司分得的稅前委托經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)不低于某個(gè)水平。

　　若公司在某個(gè)管理年度從分公司分得的委托經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)達(dá)不到協(xié)議中約定的水平，銀泰百貨負(fù)責(zé)對(duì)差額部分以現(xiàn)金方式進(jìn)行補(bǔ)足。

　　根據(jù)協(xié)議內(nèi)容，百大通過(guò)讓渡管理權(quán)，一方面可以換取“銀泰系”對(duì)第三次股改方案的支持，另一方面可以有效利用銀泰百貨的商業(yè)管理優(yōu)勢(shì)，使公司現(xiàn)有百貨業(yè)資產(chǎn)有持續(xù)穩(wěn)定地收益。同時(shí)，公司可以依托大股東資源及上市公司優(yōu)勢(shì)，發(fā)展包括百貨業(yè)在內(nèi)的現(xiàn)代服務(wù)業(yè)，可以保證公司經(jīng)濟(jì)效益逐年穩(wěn)步增長(zhǎng)，有利于公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展……