出品/時代周報

撰文/陳佳鑫

上市對賭大限進入倒計時，萬達系一系列資本操作引發市場關注。

6月28日，證監會中止了大連萬達商管的60億公司債券注冊程序。同日，珠海萬達商管第四次遞交招股書，向上市發起沖刺。

一退一進之間，萬達系融資道路變數頻增。與此同時，一場多方參與的股權轉讓在資本市場上再掀風雨。

7月11日，北京萬達投資有限公司（下稱“萬達投資”）擬通過協議轉讓方式向陸麗麗轉讓其持有的萬達電影股份1.8億股，占公司總股本的8.26%。值得注意的是，此次轉讓為折價出售，總價為21.73億元，轉讓價格為12.07元/股，為前一交易日收盤價的90%。

上升勢頭明顯的萬達電影，是萬達系資本版圖中的重要籌碼。

今年以來，包括萬達投資在內的萬達系企業便已多次減持業績明顯回暖的萬達電影。據時代周報記者統計，3月至今，萬達系已通過減持與轉讓萬達電影股份，擬套現資金超30億元。在此期間，萬達系企業轉讓萬達廣場、支付牌照等消息也頻繁流出。

多名業內人士推測，萬達系企業的系列動作，或與上市對賭協議相關。此前，王健林與投資者簽下對賭協議，若珠海萬達商管在今年年底前未能上市，其控股股東大連萬達商管集團將支付約300億元股權回購款。

如今，上市時間大限逼近，珠海萬達商管第四次遞交招股書結果未知。萬達系手握多少籌碼，備受外界關注。

關于此后是否會繼續轉讓資產和融資計劃，時代周報記者通過電話和微信聯系萬達集團品牌人士，截至發稿未獲進展。

萬達電影成“取款機”？

逆境反轉的電影行業，在票房端與資本端均獲得亮眼表現。在此背景下，萬達電影股東頻繁減持或轉讓資產，以此獲得更多流動資金。

據國家電影局統計，截至6月30日，2023年電影總票房為262.71億元，相較2022年上半年171.81億元的票房成績，同比增長52.91%；觀影人次6.04億，同比增長51.8%。

作為國內影院龍頭，萬達電影受益良多。上半年僅過去3天，萬達電影便迅速發布上半年業績預告。

7月3日發布的業績預告顯示，2023年上半年，萬達電影實現營業收入67億元—69億元，較上年同期增長35.6%至39.7%，實現歸母凈利潤3.8億元—4.2億元，實現扭虧為盈。

上半年業績回暖也帶動股價回暖，業績預告發布至7月14日收盤，萬達電影股價累計上漲11.94%。

回暖勢頭強勁，萬達系乘勝出擊，通過股票市場實現套現。

今年3月，萬達電影控股股東萬達投資一致行動人萬達文化集團率先通過大宗交易減持了2%的股份，套現約5.83億元。4月，萬達投資又宣布擬減持3%的股份，套現約9.53億元。此次轉讓股份后，萬達投資又將獲得超20億元資金。

頻繁套現背后，凸顯萬達系資金需求走高。

Wind顯示，截至2023年一季度末，大連萬達商管擁有貨幣資金304.67億元，短期借款為68.04億元，但一年內到期的非流動負債高達730.37億元，貨幣資金無法覆蓋一年內到期的債務。

6月28日傍晚，證監會中止了大連萬達商管的60億公司債券注冊程序，這無疑為萬達系融資再添阻力。

債務壓力之外，萬達系正面臨對賭大考。

目前，珠海萬達商管目前正申請在港交所上市，若不能于2023年底成功上市，大連萬達商管集團需向上市前投資者支付約300億元股權回購款。

對賭大限將至，珠海萬達商管再被提上議程。6月28日晚間，珠海萬達商管向港交所更新了IPO申請材料并重新遞交招股書，這已經是該公司第四次提交上市申請。

從提交速度上，不難看出珠海萬達商管的緊迫性。

時代周報記者梳理發現。珠海萬達商管首度遞交招股書是在2021年10月21日，該招股書于2022年4月21日失效；二次遞交招股書是在2022年4月22日，后于2022年10月21日失效；第三次于2022年10月25日三度提交招股書，2023年4月25日失效。相比于前兩次招股書失效后迅速重新提交，本次重新提交隔了兩個多月。

萬達還有多少籌碼？

除上市公司股權外，近期萬達系企業出售資產動作頻頻。

3個萬達廣場大股東易主，一度引發市場熱議。

天眼查顯示，6月初，上海松江萬達廣場、西寧海湖萬達廣場、江門臺山萬達廣場三個購物中心的大股東接連由大連萬達商管變更為“珠海穩昇企業管理有限公司”，而該公司背后浮現“大家人壽保險”身影。

此外，萬達地產也將子公司股權進行轉讓。6月底，萬達地產將持有的武漢華達玖號創新投資合伙企業（下稱“武漢華達玖號”）85.7206%股份進行了轉讓，而接盤方為中國華融資產管理股份有限公司。

據悉，武漢華達玖號成立于今年3月，注冊資本為2.71億元人民幣，旗下的武漢萬達東湖置業主要項目包括位于武漢中央文化區的漢街萬達廣場、武漢萬達秀場，以及住宅項目萬達尊、楚河漢巷和萬達高端產品系列“御湖系”等。

萬達金融的重要板塊快錢，也被傳擺上貨架。

5月底有消息稱，萬達集團正在試圖出售旗下支付牌照快錢，以緩解流動性壓力，估值約10億元人民幣(1.4億美元)，潛在買家包括字節跳動等企業。隨后，抖音相關人士回應時代周報記者稱：“該消息不實，目前只是初步接洽。”

行至關鍵時刻，萬達系手上還有多少籌碼？

萬達集團商業版圖可分為三大板塊，分別是以萬達廣場為主的商管集團，由影視、體育、寶貝王、文旅、國際醫院、文旅規劃設計院和字畫收藏組成的文化集團，以及萬達投資集團。

Wind顯示，截至一季度末，大連萬達商管擁有的“投資性房地產”賬面價值達4586.79億元，占總資產的75%，主要為萬達廣場及部分酒店資產。官網顯示，截至2022年年底，大連萬達商管已在全國開業北京通州、上海五角場和崇明島、南昌紅谷灘、大慶讓胡路等472座萬達廣場，商業運營總建筑面積6556萬平方米。

手頭籌碼眾多，萬達系是否會有變現動作？手中籌碼變現能力如何？

“萬達集團價值較高的有形資產還是要數數量龐大的萬達廣場，大多數萬達廣場都是位于城市的核心地區，價值自是不低。同時，萬達電影的市值也較高�！敝T葛數據研究中心高級分析師關榮雪向時代周報記者分析道。

關榮雪表示，面對即將于今年到期的境內外債務，萬達很有可能選擇再次出售項目，以快速回籠現金，不排除部分核心區域如上海等地的優質購物中心被擺上貨架的可能。

在匯生國際融資總裁黃立沖看來，萬達集團內萬達廣場及萬達電影資產的價值較為突出，文旅資產也具有一定價值。

黃立沖告訴時代周報記者，整體來看，當前我國購物廣場需求已趨于飽和，且投資回報率也呈下降趨勢，再加上不少投資方資金緊張，今年購物廣場類資產的出手的難度較大，可能會出現折價出售，當然地段好的購物廣場仍有投資方愿意接手。