來源/觀點網

撰文/龔麗欣

續貸條件下，萬達集團將面臨利率調整的風險，同時有可能需要企業添加資產擔保或者其他增信措施。

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過去兩年，萬達集團旗下各個業態不斷進行跑馬圈地，頻頻抄底同行，“王首富”的回歸，無疑向市場宣告：萬達又活過來了。

但占據了消費市場“半邊天”的萬達，其真實處境似乎并不像表面那么樂觀。

最新消息顯示，萬達集團正在與國內主要銀行商討境內貸款的無還本續貸方案。

針對本次續貸計劃，市場的解讀大多是“萬達集團資金緊張，已沒有余錢來償還臨期債務”。

受此消息影響，萬達系債券全面下跌，其中，萬達集團年初發行的兩支美元債券，交易價格持續下探，創發行以來的紀錄低點，其中2026年到期的債券日間1美元面值已跌逾5美分。

實際上，這或可看作是對境內債務的一次重組。

根據詞義，債務重組，是指在不改變交易對手方的情況下，經債權人和債務人協定或法院裁定，就清償債務的時間、金額或方式等重新達成協議的交易。

也就是說，只要修改了原定債務償還條件的，即債務重組時確定的債務償還條件不同于原協議的，均作為債務重組。

回到此次方案當中，萬達集團的核心訴求是，修訂原有的債務償還條件，延長境內借款的本金償付時間，以緩解其流動性壓力。

市場消息稱，萬達集團本次續貸方案主要是計劃為今年到期的所有境內貸款尋求再融資，由此不必償還本金，此外，自5月初以來，萬達已經與債權人之一的中國工商銀行進行了相關談判。

據DM查債通數據顯示，僅境內債券一項，萬達集團及其相同實控人年內待償還的本金便達到41.63億元，待償還的利息約為7.14億元。

此外，若珠海萬達商管未能在約定期內成功上市，該公司需要承擔的潛在回購資金達到456.25億元。

不僅如此，當前萬達集團雖未披露2022年的財務數據，但從坊間消息來看，公司所面臨的短期負債同樣不少。

一連串的數據疊加，給萬達帶來的壓力可想而知，為了緩解流動性壓力，對臨期的貸款進行續貸無疑是一項最有效的方式。

同時，有分析人士告訴觀點新媒體，雖然監管層面的“三支箭”給開發商帶來了上萬億的融資支持，但此類授信額度能否實際落地，仍然具備不確定性，而對銀行貸款進行續貸能夠解決融資渠道收窄帶來的資金壓力問題。

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萬達的境內債重組將呈現何種模式？或許我們能夠通過市場案例來做拆解。

實際上，針對萬達集團的境內債務重組，不乏兩種方式，其一，該公司可以對現有債務進行展期。即萬達能夠與債權銀行協商，通過延長貸款的使用期限并延期歸還本金的方式，來實現債務的重組。

其二，企業可以在原有貸款到期之前，向債權銀行提出新的貸款申請，憑借借款人的信譽和相應的擔保措施繼續做另一筆貸款，從而實現債務的接續。

不過，這種續貸的方式通常適用于銀行的優質客戶，通常指在貸款期限內企業經營狀況、信譽以及擔保沒有發生太大變化，整體風險評估較小的客戶。

從萬達集團當前的經營情況來看，雖珠海萬達商管上市面臨擱置，但集團各項業務的經營仍處于正常秩序。

不過，信譽及風險方面，前不久，惠譽因上市不確定性問題將萬達商管和萬達香港的評級列入負面評級觀察名單；隨后，穆迪亦將萬達商管的家族評級從“Ba1”下調至“Ba2”。

分析人士提到，如果企業與債權銀行之間難以達成一致，萬達還可通過引入第三方資產管理公司的方式，來協助開發商的轉貸或者續貸。

通常，資產管理公司可以通過收購銀行、信托的逾期債權，并直接給予開發商債務展期的方式為開發商接續資金。

另外，部分資產管理公司可以通過遠期回購債權的方式，以服務商的角度介入到銀行與開發商的“續貸”業務當中，間接為開發商續貸加強增信及退出渠道。

“無論是與債權銀行直接談判，還是引入第三方的資產管理公司，續貸條件下，萬達集團將面臨利率調整的風險，同時有可能需要企業添加資產擔保或者其他增信措施”，分析人士表示。

換言之，續貸方案之下，萬達集團能夠解決短期資金匱乏的問題，但是從中長期來看，企業需要付出的代價更甚。

但對“壓力山大”的萬達集團來說，能夠妥善解決眼前的壓力或許更為迫切一些。

不過，據消息透露，萬達的談判還處于早期階段，尚不清楚哪些子公司可能會從銀行獲得此類安排。

在未知數面前，萬達還提供了備選方案，即要求子公司向銀行申請額外的新信貸額度，如果獲得銀行批準，延長本金償付的計劃可能會減輕大連萬達的融資負擔。

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除了境內債務重組，針對境外的債務，王健林同樣急迫尋求出路，畢竟萬達集團的境外債壓力同樣不小。

DM查債通數據顯示，2023年3月，萬達集團共計有兩筆美元債到期，一筆為3月21日到期的1.8億美元8.875%債券；一筆為3月21日到期的3.495億美元8.875%債券。

針對上述臨期債務，該公司主要通過兌、換兩種方式來緩解。

一方面是借新換舊，通過發行新債券償付臨期債券。其中，2023年開年以來，萬達接連發了兩筆共7億美元的債務來籌措資金。

另一方面是質押融資，1月12日王健林將萬達酒店65.04%的股份質押給淡馬錫作為貸款擔保，由此，淡馬錫旗下公司向Wanda Culture Holding Co. Limited提供貸款。

通過質押股權來獲取資金，也被看作是王健林處理境外債務的重要一棋。

除此之外，目前萬達集團境外總計13億美元的三筆銀行貸款已觸發提前還貸風險。

據了解，針對上述境外債，此前萬達集團與銀團參貸行在合同上約定的原合同條款約定為，若珠海萬達商管未能在2023年5月8日前完成赴港上市，萬達作為借款人需要盡快通知各參貸行，如果大多數貸款行（按出資份額占比合計超過66.67%）要求萬達集團還款，則萬達需要歸還貸款存量本金及對應的利息。

然而，因市場環境影響以及監管層面的上市新規，珠海萬達商管IPO面臨阻礙，該公司已將合同約定的上市日期調整為2023年11月30日。

由此也意味著，緊隨上市對賭期限的調整，原定于5月8日需要償還的貸款，進一步展期至年末。

對萬達集團而言，2023年無疑是一道坎，前有珠海萬達商管上市對賭期限臨近，后有境內外債務的集中到期。

不過，從目前的情況來看，這家企業正在積極地調整債務結構，但境內債能否重組成功？境外債是否會面臨新一輪的提前還款危機？一切均是未知數。