來源/鋅刻度

撰文/陳鄧新

國慶假期，黃金依然“貴”氣十足。

近來，國內黃金期貨的價格頗為強勁，創了十六年以來的歷史新高，而飾品黃金的價格更是超過600元/克，被互聯網津津樂道。

與之對應的是，國際黃金的價格卻較為平穩。

這意味著，國內金價與國際金價出現了較大的偏離，背后是何道理？飾品黃金嚴重溢價這口鍋，該不該年輕人來背？資本博弈，金價未來將何去何從？

分歧嚴重，國內外價格偏離

黃金市場，可謂暗流涌動。

據同花順的數據顯示，滬金指數從2022年7月以來表現強勢，呈現單邊上揚的走勢，2023年9月15日更是創下480.50元/克的歷史高點，之后維系高位震蕩的勢態。

反映到資本市場，則是一場狂歡的盛宴。

四川黃金于2023年3月3日上市，一口氣收獲13個一字漲停板，打開漲停板之后也表現得頗為強勢，季K線呈現三連陽。

圖源：同花順

新股牛氣沖天之外，相關的主題基金也表現搶眼。

據東方財富Choice的數據顯示，全市場多只黃金類主題基金年內漲幅超過13%，資金流入較為明顯，賺錢效應肉眼可見。

順時投資權益投資總監易小斌公開表示：“貴金屬板塊中黃金股走勢一馬當先，特別是消費屬性的老鳳祥、菜百股份等走勢較為領先。短期來看，‘十一’假期臨近，有望助力國內金價維持高位。”

需要注意的是，飾品黃金的價格更是“狂飆”。

《北京商報》報道，周生生等品牌的黃金首飾零售價格已超過600元/克，“近期黃金價格有明顯上漲，基本都在600元上下浮動”，飾品黃金與投資黃金的價差超過100元/克，處于歷史較高的水平。

詭異的是，國際黃金卻并沒有異動。

紐約商品交易所黃金期貨從2023年3月以來一直在2000美元/盎司上下浮動，到了9月已有震蕩走低的意味，而同期滬金從最低的412元/克上漲至最高的480.50元/克，最大漲幅高達16.63%。

對此，一個解釋是央行增加黃金儲備。

據世界黃金協會的數據顯示，2022年全球央行凈增加了1136噸黃金，同比增長152.31％；到了2023年上半年，全球央行又凈增加了387噸。

而中國，也未例外。

據中國人民銀行的數據顯示，截至2023年8月末，央行黃金儲備為6962萬盎司，已連續十個月增加儲備。

從這個角度來看，各國央行凈增加黃金對黃金價格有正面作用，但不至于令國內外價格分歧如此嚴重。

消費旺季，疊加避險情緒高漲

其實，價格偏離的背后，原因有三。

首先，迎來消費旺季。

眾所周知，“金九銀十”是傳統的消費旺季，其中的十一假期更是消費的高峰期，助力國內金價價格堅挺。

譬如，2022年的十一假期，僅江蘇省省重點監測的商場黃金銷售增長約30%。

更為關鍵的是，黃金需求強勁會促使商家更多地備貨，從而進一步放大了市場對黃金需求的預期。

以明牌珠寶為例，有投資者對國內黃金價格上漲表達了擔憂，其在投資者互動平臺上安撫：“公司大約有3噸黃金存貨。”

其次，避險情緒高漲。

隨著硅谷銀行、瑞士信貸等出現了流動性問題，資本市場對歐美銀行潛在的系統性風險感到擔憂，從而導致避險情緒高漲。

妙的是，黃金天然就是國際的“硬通貨”。

此背景下，全球資金不約而同地涌入黃金期貨，開啟了新一輪“黃金牛市”，但在近幾個月“分道揚鑣”。

之所以如此，與美元持續升值有莫大的關系。

“自古以來黃金就是國際商品，現代金融體系建立后更是統一定價，不存在中國黃金就比國外黃金貴重的情況。”知名財經大V貓筆刀認為這種偏差不正常，“由于短期涌入金市的資金量太大，沖擊形成了價格偏離，甚至連境內外黃金套利的機制都無法在短期內進行價格糾偏。”

滬金指數

再次，年輕人寵愛。

當代年輕人，越來越人間清醒，奉行的是“你若理財，財便離開你”，對基金、股票等理財品類的興趣衰減，而對黃金情有獨鐘。

據天貓的數據顯示，黃金消費呈現年輕化的趨勢，18歲~24歲人群的增速最快，“00后”漸漸成為“買金”的主力人群。

而《2021中國黃金珠寶消費調查白皮書》顯示，在金店的消費人群中，25~35歲年齡段的消費者，占比高達75.59%。

對此，珠寶管家的創始人兼CEO黃崇望表示：“對于一件有著潮流感的黃金飾品，年輕人更關注它給自己帶來的佩戴悅己價值，對材質克重數等這類投資價值的關注退居二線，這能夠讓年輕人一定程度上跳脫黃金周期去購買。而在此前，傳統老一代對金飾的購買需求，更多體現在投資禮品屬性，以及婚慶場景的婚戀屬性上。”

萬物皆周期，黃金炒過頭了？

不難看出，黃金的國內外價差是合理的，但或難以長久維系。

畢竟，年輕人不等于“大冤種”。

據《抖音電商黃金首飾行業1-7月觀察報告》，隨著黃金消費市場人群的年輕化、“國潮”化的古法黃金工藝在新式工藝市場結構中的占比持續攀升，2023年的市場份額中保持在65%以上。

須知，古法黃金由于溢價較高，導致性價比較低。

中國黃金日前接受機構調研時表示：“一口價產品、古法類、IP類產品毛利率偏高、投資類產品與回購金毛利率偏低。隨著古法類及 IP 類產品逐步加大受到消費者青睞，公司及時調整產品布局，提高公司毛利率。”

簡而言之，古法黃金成為收割年輕人的工具。

對此，“新熵”曾報道：“當金價突破600元一克之時，社交輿論的狂歡似乎有了微妙的轉變，畢竟秉持‘高拋低吸’的投資客群，面對不斷上漲的價格，心中也有猶豫，特別是當國內金價與國際金價已經出現背離時，投資為主的年輕人何時‘下車’，成了一大拷問。”

更為麻煩的是，黃金也是有周期的。

一名知乎網友表示：“萬物皆周期，黃金也不例外，一旦美國加息周期結束，黃金或步入下行周期，這個時候忽悠別人去買黃金，不是蠢就是壞！”

事實上，美國通脹緩解的勢態肉眼可見。

一旦全球的通脹風險得到遏制，黃金存在回調機會，歷史上黃金曾多次“走熊”，最近的一次是2022年3月至11月初，黃金價格從2078美元/盎司暴跌至1618美元/盎司，連續下跌7個月，創下1968年以來最大連跌紀錄。

博時黃金交易型開放式證券投資基金的基金經理王祥表示：“短期偏高的價差或仍將維持一段時間，但最終必然向歷史均值恢復，過高的境內外價差一定程度上提前透支了國內金價的上行動能，未來相對于國際金價表現可能略顯疲弱。”

總而言之，黃金當下意氣風發，但無論是投資或是保值或是避險都必須注意，黃金的價格不會只漲不跌，要有一定的風險管理預期。

畢竟，欲戴皇冠必承其重。