來源/錦緞 

撰文/李偏偏

2012年，股神巴菲特他老人家的伯克希爾·哈撒韋（Berkshire Hathaway），完成了一筆交易，收購了一家名為Lipote c 的西班牙公司 。

Lipotec創始人是兩位化學家 ——Jose Maria Garcia Anton博士和 Antonio Parente博士。他們于1987年創立了Lipotec。

對于絕大多數公眾而言，Lipotec從來不是一家視野內的公司。但對全球化妝品行業而言，它的出現，改變了很多人的命運。

Lipotec的貢獻在于，它研發出了一種抗皺化學原料——六勝肽（ 乙酰基六肽-8 ）。

可以這么說，六勝肽及其后續族系，是諸多化妝品產業大佬的財富密碼。僅就中國本土公司而言，它亦撐起了“A股化妝品一哥”的半壁江山。

01 

七年十倍的殺手锏

相比這兩年A股玻尿酸賽道幾位當紅炸子雞，珀萊雅的輿論熱度并不甚高。但這不妨礙這個本土化妝品第一股悶聲發大財。

2023年度雙十一期間，珀萊雅銷量超過歐萊雅雅詩蘭黛等一線國際大牌美妝，斬獲天貓、抖音美妝行業第一。

其中，扛鼎銷量的中堅力量，是其大單品：紅寶石面霜與雙抗精華。

這兩款產品主打的功效是抗衰。抗衰，也是支撐珀萊雅八成業務營收的核心邏輯：上市7年，股價翻10倍，“抗衰”二字居功至偉。

節約不簡單的估值邏輯里，六勝肽笑而不語。

上面提到的銷量最高的紅寶石面霜，核心原料成為即六勝肽。 從2020年發布第一版本，一路圍繞這一核心原料成分升級，讓珀萊雅在資本市場內外大殺四方：

·2020年 紅寶石系列1.0，核心成分為六勝肽-8（ 乙酰基六肽-8，以下簡稱六勝肽-8 ）；

·2022年 紅寶石面霜2.0，核心成分為六勝肽-1（ 乙酰基六肽-1，以下簡稱六勝肽-1 ）；

·2023年 紅寶石面霜3.0，核心成分為環肽-161、亞麻籽環肽。

能讓萬千太太小姐趨之若鶩，扛著一家十年前還被認為有著山寨感的土味化妝品公司，7年10倍，坐實“A股化妝品”一哥名號，這六勝肽，確實有點東西。

02 

六勝肽由來與原理

我們知道，面部皮膚皺紋產生的主因來自于肌肉痙攣，而肌肉痙攣機理在于神經元的預熱效應，部分學者認為，這很大程度原因在于大量的SNARE蛋白復合體（ 可溶性 N-乙基馬來酰亞胺敏感因子激活蛋白受體 ）。

圖：乙酰基六肽-8通過抑制神經遞質的釋放來減弱肌肉收縮，來源：公開網絡

2002年，擁有雙化學博士創始人的Lipotec公司找到解法，他們參照SNARE蛋白復合體中的SNAP- 25的結構，合成了一種小分子活性肽——乙酰基六肽-8， 即六勝肽。

六勝肽的抗衰機制在于，滲透進皮膚混入SNARE復合體中，通過減少SNARE蛋白質合成，來抑制了乙酰膽堿的運輸和釋放，從而削弱神經傳遞，且原料濃度ppm（ 百萬分之一 ）就可達到減少皮膚收縮和抗拒皺紋的目的。

業內機構Blanesmira曾發布研究稱，健康女性志愿者使用含有50mg/kg的乙酰基六肽-8的乳劑治療30天后，進行皮膚形態學分析，皺紋深度平均減少30%。

接下來具體講講六勝肽的化學機理：

六勝肽與大多數多肽的合成工藝一樣，采用固相合成技術（羅伯特·梅里菲爾德于1963年發明）。

勝肽與氨基酸和蛋白質一樣，都是生物分子。氨基酸是構成肽和蛋白質的基本單位，多個氨基酸通過肽鏈相連就形成了勝肽，最后多個勝肽構成蛋白質。

圖：氨基酸、多肽、蛋白質關系，來源：公開網絡

勝肽的命名原則是幾個氨基酸就叫幾肽，前文提到的六勝肽就含有六個氨基酸。勝肽通過氨基酸多少可以分為寡肽（ 2-10個 ）和多肽（ 11-50個 ），其中寡肽因為分子量小易吸收且作為蛋白質合成物之一具備低刺激性，成為抗老三劍客（ A醇、玻色因、勝肽 ）之一。

通過美修大數據搜索關鍵詞勝肽，引出的產品就有超3.6萬多條結果。

值得注意的是，勝肽家族極其龐大，不同勝肽作用機制大不相同，按照它們在護膚品中的功能可以分為三種：

· 信號肽：激活目標細胞內特定的信號轉導通路,促成膠原蛋白合成，主打抗老、美白、美黑等。

·載體肽：充當運輸的角色，負責傳送一些有利抗氧化和抗衰老的金屬離子，比如錳、銅。可促進膠原蛋白和彈性膠原蛋白的合成，主打修復和抗老。

· 神經遞質抑制肽 ：抑制特定的信號傳導通路減少神經信號傳遞，避免精神肌肉過度收縮，從而達到防止動態表情紋的目的，市面上流行的品類包括類蛇毒肽、芋螺毒肽、紅蝎毒素、乙酰基六肽-8等，珀萊雅應用的六勝肽也屬于此類。

目前，從勝肽原料供給側看，歐美公司仍是研究開發最為活躍的地區，也是原料技術進步的主要推手。據肽研社數據顯示，歐洲是美容肽最大的生產地區，約占35%，其次是北美和中國，分別占32%和18%。

回歸到我國本土原料供應商陣營，當前乙酰基六肽-8供應商較多，主要包括浙江湃肽生物、華拓生物、湖北博杰生物、杭州固拓生物等。特別是國產乙酰基六肽-8，純度已達到99.8%，其在成本、純度、規模方面的競爭優勢越來越明顯——這也為未來幾年本土化妝品品牌持續崛起，提前埋好了伏筆。

03 

第二熱門抗衰原料

2012年，Lipotec被伯克希爾·哈撒韋 收購后，創始人JoseMariaGarcia Anton博士另起爐灶，創立了新公司：LIPOTURES.L，并于2019年推出升級版的六勝肽-1。

也就是這一年起，珀萊雅與LIPOTURES.L建立合作關系，市值一路起飛。

從珀萊雅紅寶石產品的成分表中， 可以清晰的看到，迄今為止，通過對六勝肽結構的修飾和優化，產品發生了兩次技術迭代：

· 初代 ：珀萊雅和LIPOTURES.L自2019年產生合作關系，2020年珀萊雅紅寶石精華采用六勝肽-8；

· 升級 ：2019年LIPOTURES.L推出活性更高、功效更強的六勝肽-1，對應地2022年紅寶石面霜2.0升級為六勝肽-1，珀萊雅與LIPOTURES.L也從單純的技術合作演變為投資入股；

· 演變 ：2023年紅寶石面霜3.0的環肽則是六勝肽首尾相連構成環狀，進而在穩定性和滲透性上再次升級。

經過兩次更新換代，紅寶石面霜價格從259元/50g上漲到359元/50g，但對比雅詩蘭黛線雕精華的980元/50ml也還算平價線——不得不說，女人的錢還是好賺。

但說到底，珀萊雅能把六勝肽添加到平價護膚品中，除了與原料供應商關系密切外，更重要的原因還是在原料供給側已經形成成熟的產業鏈條：

經過20年的演變，目前六勝肽在化妝品中的應用已經較為普遍，初代-升級-演變版本的六勝肽普及度呈現金字塔形狀。

據美修大數據顯示——

1）第一代普及度最高：中國化妝品市場已注冊的含有六勝肽-8的產品數量約1.4萬件， 截至2022年底，六勝肽-8在備案的抗衰成分榜排第二 ，目前應用的品牌包括海藍之謎、優時顏、韓后等；

2）第二代普及度次之：注冊的含有六勝肽-1的產品約7000件，目前應用的品牌包括璦爾博士、夸迪、珀萊雅等。

3）環肽應用較窄：已注冊的含有環肽-161的產品有3個，目前備案使用的品牌僅珀萊雅，因此，這是紅寶石面霜3.0的核心賣點。

圖：2022年抗衰產品備案情況，來源：美修大數據

實際上，默克、Lipotec在幾年前就在國外申請了環肽，但因為中國化妝品備案目錄沒有覆蓋，走新原料審批流程過于復雜而在應用端被擱置。

也就是說，珀萊雅的環肽-161，相當于在中國市場跑贏了它的同僚們一個身位，的確具備更高等級技術的先發優勢。

不過必須指出的是，化妝品原料本質是精細化工，向來不存在壟斷壁壘。因此，未來環肽能否成為下一個普遍且主流的抗衰活性成分，大概率只是時間問題。一旦供給側放量，價格戰不可避免。

也就是說，珀萊雅要守住自己“A股化妝品一哥”的寶座，所面臨的挑戰亦是極為現實的。其未來市值天花板能否繼續掇升，很大程度仍取決于在原料成分側能否繼續保持技術領先。

04 

最后的弦外之音

是為結語，說點弦外之音。

本文作為我們化妝品系列研究的最新一篇，選擇了一個冷門角度： 原料。這在投資者群體內，實際并非特別主流的公司追蹤視角。

但選擇這樣做的原因，實質還是從產業第一性出發： 化妝品的本質是精細化工。如何在精細化工——也就是核心原料的基底上，實現清潔、保護、抗衰老、美容修飾的更優化，又是所有化妝品公司商業模式的第一性。

但太陽底下沒有太多新鮮事。無論是油脂、肽、烴、粉質、活性劑或是其他化合物，一旦實現了規模化供給，第二天的市場上，就會出現N個品牌開始售賣。 這也是化妝品這個行業，各位重視品牌，重視包裝，重視故事營銷，重視導購（KOL）的重要原因 ——差異化的護城河極難 建立 。

這就意味著，沒有對原料及技術工藝的敏銳性，在二級市場投資化妝品賽道無異于盲人摸象，很容易掉入線性推演的陷阱。

因此對于原料、技術工藝的追蹤，實質理應成為新時期我們對大消費賽道覆蓋的主要著力點——否則，我們真想象不到，巴菲特他老人家有多懂化妝品。