來源/觀點網 

撰文/鐘凱

2023年下半年以來，新茶飲品牌擴張門店和上市的消息不斷。

由于新茶飲市場火爆，各式品牌前赴后繼地介入這個賽道，從高端、中端到低端都處于激烈競爭的態勢。據艾媒數據，2020-2023年，國內新茶飲市場規模增速明顯放緩，僅為5.1%至13.5%。

面對市場競爭，原有玩家們一方面降低售價、提高質量，另一方面則加快擴張步伐，包括陸續開放加盟模式，挖掘下沉市場及海外市場尋求更多發展空間。

這使得茶飲品牌們對于尋求資本化之路產生了極大的渴求。只是在2021年6月奈雪的茶登陸港交所之后，資本市場遲遲未迎來新茶飲“第二股”。

盡管這期間有相當一部分玩家躍躍欲試，甚至已付諸行動：去年8月茶百道赴港遞交招股書，9月甜啦啦宣布2025年計劃實現港股上市，蜜雪冰城、滬上阿姨、古茗茶飲、霸王茶姬、茶顏悅色等品牌同樣流出上市的傳聞。

1月2日，古茗茶飲、蜜雪冰城正式在港交所遞交招股書，這是2024年首批申請上市的新茶飲品牌。

繼茶百道之后，港交所迎來又一批遞表的茶飲品牌，而且它們體量更大、更具沖擊力。在招股書中，蜜雪冰城號稱“中國第一、全球第二的現制飲品企業”，古茗茶飲則定位為“全價格帶下中國第二大現制茶飲店品牌”。

只是在數年的發展之中，資本市場對于新茶飲賽道已相對謹慎，誠如奈雪的茶，市值也從上市之初的324億港元降至53億港元。爭搶IPO出口，又能為它們帶來多大程度上的幫助？

蜜雪冰城：從A股輾轉港股

與喜茶類似，蜜雪冰城推進上市的時間已久。

觀點新媒體查詢，早在2022年9月22日，蜜雪冰城已遞交招股書，計劃登陸深交所主板，于同月29日在河南證監局進行輔導備案。截至2022年3月底，該茶飲品牌的門店數量共計2.23萬家，是國內門店數量最多的現制飲品連鎖企業之一。

而在A股上市遲遲未取得進展的情況下，2023年10月市場消息稱，蜜雪冰城已選擇美國銀行、高盛和瑞銀牽頭安排，計劃2024年在香港進行約10億美元的IPO。

1月2日當晚，蜜雪冰城正式在港交所遞交招股書，邁出轉戰港股的第一步。

根據招股書，蜜雪冰城的門店數量已由截至2021年底的2萬家，增至截至2023年9月底的3.62萬家，覆蓋中國及海外11個國家，并且是中國唯一一個達到3萬家門店規模的企業。

蜜雪冰城還強調，其于國內擁有逾2.9萬家門店，門店接近行業第二名至第五名之和。同時，現磨咖啡品牌“幸運咖”擁有2900家門店，是中國第四家現磨咖啡品牌；另在海外開設約4000家蜜雪冰城門店，并快速成為東南亞市場排名第一的現制茶飲品牌。

同時截至去年9月底，蜜雪冰城門店網絡共實現出杯量約58億杯。該茶飲品牌稱：“根據灼識咨詢的報告，按截至2023年9月30日的門店數量及2023年前九個月的出杯量計，我們是中國第一、全球第二的現制飲品企業。”

在價格層面，蜜雪冰城聚焦于提供單價約人民幣6元的現制飲品。擴張則采用了行業主流的加盟模式，截至去年9月底，其網絡中超過99.8%門店由加盟開設及經營。

需要指出是的，作為低價茶飲品的代表，蜜雪冰城過去幾年有意識擴大了高能級城市的業務版圖，但低線城市占比過大的格局仍難以扭轉。

截至去年9月底，三線及以下城市門店共計1.83萬家，占比56.9%，二線城市5714家，占比17.7%，一線及新一線城市分別占比4.5%、20.9%。

加盟模式也決定了，蜜雪冰城的絕大部分收入都來自商品和設備銷售，包括向加盟商提供門店物料和設備所得的收入。2021年、2022年及2023年前九個月，其分別錄得收入103.51億元、135.76億元及153.93億元，其中商品及設備銷售占比98%以上；2022年及2023年前9個月門店網絡分別實現約300億元、370億元終端零售額。

上述業績期內毛利率分別錄得31.3%、28.3%及29.7%；歸母凈利潤分別為19.10億元、19.97億元及24.01億元，對應凈利率則分別為18.5%、14.7%及15.6%，盈利水平隨有所反彈，但仍不及2021年水平。

蜜雪冰城同樣強調了經營活動凈流入的數據，上述業績期內分別創造經營活動現金流量凈流入17億元、24億元及31億元。

負債方面，由于是加盟模式，蜜雪冰城上述業績期內的債務（含計息銀行借款、租賃負債）合計1.43億元、2.82億元及3.65億元，對應現金及現金等價物則分別為26.76億元、27.64億元及37.59億元。

古茗：下沉市場策略

另一家遞交招股書的新茶飲品牌古茗，盡管同樣采用加盟模式，擴張策略卻與蜜雪冰城有所不同。

古茗的創始人王云安從位于浙江的大溪鎮開辦第一家門店，從此以后采用了名為“地域加密”的布店策略。按該茶飲品牌認定的關鍵規模（即單一省份門店超過500家）計，其已于浙江、福建、江西等8個省份建立超過關鍵規模的門店網絡，這些省份貢獻了87%的GMV。

截至2023年底，古茗共計擁有門店數量從2021年5694家增加至逾9000家，只相當于去年9月底蜜雪冰城的1/4。

其中，二線及以下城市的門店數量占79%，此外有38%的門店位于遠離城市中心的鄉鎮；根據灼識咨詢報告，這兩個占比在按門店數量計的中國前五大大眾現制茶飲店品牌中均為最高。

產品定價方面則較蜜雪冰城為高，古茗的產品價格通常在10-18元之間，出杯量相對穩定，2023年售出約12億杯飲品。

而茶飲的銷售能力也是古茗在招股書重點強調的特質之一，2021-2023年其單店GMV分別為220萬元、230萬元及250萬元；其中2023年在四線城市單店GMV約230萬元，在鄉鎮的單店GMV為240萬元。

“2023年，我們的加盟商單店經營利潤達到人民幣37.6萬元，加盟商單店經營利潤率達到20.2%，而根據灼識咨詢報告，同期中國大眾現制茶飲店市場的估計單店經營利潤率約為10%-15%。”

同時根據灼識咨詢報告，按2023年的商品銷售額（GMV）及門店數量計，古茗均是中國最大的大眾現制茶飲店品牌（10元-20元價格帶），亦是全價格帶下中國第二大現制茶飲店品牌。按截至2023年底的門店數量計，古茗是全球前五大現制飲品品牌。

具體業績層面，2021-2022年及2023年前九個月，古茗的收入分別為43.84億元、55.59億元及55.71億元，歸母凈利潤則分別為2013.9萬元、3.87億元、9.90億元，盈利能力有所反彈。期內毛利率分別為30.0%、28.1%及31.0%。

需要注意的是，與蜜雪冰城98%的收入都來自商品及設備銷售不同，古茗這部分收入占比穩定在80%-81%；除了少部分直營門店銷售收入，剩余均來自于加盟管理服務板塊。

觀點新媒體了解，加盟管理服務主要包括向加盟商收取初始加盟費、持續支持服務費、提供培訓及其他服務費用。實際上，古茗的商品及設備銷售業務毛利率不足16%，而加盟管理服務毛利率2021年及2022年分別達到86.2%、82.6%。

依賴加盟模式也對新茶飲品牌的供應鏈打造能力提出了較高要求，在招股書中它們也有意介紹供應鏈相關情況。比如蜜雪冰城表示，截至2023年9月底，其在中國擁有26個合計面積超過30萬平方米的自主運營倉庫，在東南亞擁有11個合計面積6.6萬平方米的自主運營倉庫。

古茗則在中國現制茶飲店品牌中擁有最大的冷鏈倉儲及物流基礎設施，超75%的門店位于倉庫的150公里范圍內，向超過97%的門店提供兩日一配的冷鏈配送服務。

不過，由于發展高度捆綁加盟模式，無論是蜜雪冰城還是古茗，都意味著要依賴加盟商的銷售增長。為保持增長動力，這些茶飲品牌除了需要擴張門店網絡，還要從運營效率、產品研發、用戶運營、供應鏈能力等方面下功夫。