來源/藍莓財經

撰文/藍莓君

作為“紅棗第一股”的好想你，近日披露了其2024年中報，結果令人頗感意外。盡管公司上半年營收達到了8.16億元，同比增長16.44%，但凈虧損卻擴大至3623.47萬元，同比暴增98.74%。

與此同時，經營活動產生的現金流量凈額暴跌83.11%，僅剩3055.28萬元。對于如此慘淡的表現，公司在財報中將原因歸結為“宏觀環境不利”導致理財收益銳減。然而，究竟是外部環境的波動，還是公司自身戰略的迷失，更值得深思。

近年來，好想你因其產品線單一，早已陷入利潤困境。自2020年通過出售百草味業務實現短暫的凈利潤飆升至21.55億元后，公司業績便開始了斷崖式下滑。2022年、2023年連續兩年虧損，分別高達1.89億元和5189.19萬元，至今已是連續兩年中期虧損。這背后，反映的不僅僅是市場競爭的加劇，更是公司在核心業務創新與市場拓展上的乏力和滯后。

更為諷刺的是，盡管深陷虧損泥潭，好想你卻在大手筆派發現金紅利。根據公司最新發布的2024年半年度利潤分配預案，好想你計劃每10股派發現金股利4.00元（含稅），總金額高達1.75億元。如此“慷慨”的分紅政策，在食品飲料行業中并不多見，尤其是對一家連續虧損的企業來說，顯得更為突兀。這一舉動不僅讓市場對其未來發展前景更加質疑，也意味著公司管理層或許更在意短期股東回報，而非長期經營能力的提升。

01

依賴資本運作，實業空心化漸顯

好想你，這家曾因收購百草味而聲名鵲起的公司，如今的盈利情況令人唏噓不已。透過2024年中報，我們看到了一家逐漸被資本運作吞噬的企業：上半年經營活動產生的現金流量僅為3055.28萬元，而投資活動卻貢獻了28560.31萬元的現金流量。這個對比，暴露出好想你對實際經營的依賴早已被資本運作所取代。

回顧2016年，這一年好想你以9.6億元的代價收購了零食品牌百草味母公司杭州郝姆斯食品有限公司。這一被冠以“國內零食電商并購第一案”的收購，表面上為公司帶來了豐厚的營收增長——百草味在短短幾年內，幾乎撐起了好想你的半壁江山。2019年，百草味的營收已占好想你總營收的84.21%，然而，這一切輝煌卻僅僅維持了不到五年。

2020年，百草味被好想你以49.2億元轉手賣給了百事公司，表面上讓好想你實現了凈利潤的大漲，歸母凈利潤高達21.55億元，同比增長1024.13%。然而，透過這光鮮數據背后，公司核心業務的脆弱卻昭然若揭——當年的扣非凈利潤為-1.20億元。換句話說，沒有百草味這個“救命稻草”，好想你早已是“虛胖”的空殼。

隨后的幾年里，失去了百草味的好想你業績一路下滑。2021年，歸母凈利潤直降97.44%至0.55億元；2022年和2023年更是連續兩年虧損，三年內累計虧損高達2.42億元。2024年上半年，凈虧損進一步擴大至3623.47萬元。公司在財報中解釋虧損原因時，再次將矛頭指向“宏觀環境”等外部因素，但這無疑是掩耳盜鈴。實質上，好想你的盈利能力依賴理財收益而非實業經營，這才是問題的癥結所在。

資本運作帶來的繁榮只是短暫的“虛假繁榮”。好想你在投資和籌資活動上的巨大現金流量，掩蓋了其經營活動上的疲軟。而這種對資本運作的依賴，已經在二級市場上反映出來：自財報發布后，公司股價再次小幅下跌，8月16日收盤價僅為5.05元每股，較歷史高點18.01元已暴跌超七成，總市值縮水近八成。

更令人擔憂的是，實際控制人石聚彬自2023年以來，頻繁質押股份，質押市值已近6.97億元。這無疑揭示了當年收購百草味的“后遺癥”仍在延續，企業實業空心化的趨勢已愈發明顯。而第二大股東杭州浩丞實業有限公司，近年來也多次質押和減持股份，進一步暴露了資本對這家企業的侵蝕。

好想你究竟能否擺脫對資本運作的依賴，重回實業本源，仍是一個未知數。但可以肯定的是，在資本的盛宴結束后，留給公司的或許只是一地雞毛。

02

成本控制失衡難掩戰略迷失

好想你2024年上半年的財報猶如一劑清醒劑，將公司表面的增長神話瞬間擊碎。盡管營收同比增長16.44%，達到8.16億元，但凈利潤卻暴跌98.73%，虧損擴大至3623.47萬元。尤其值得警惕的是，經營活動產生的現金流量凈額劇降83.11%，僅剩3055.28萬元，這一系列數據背后，暴露的是公司在成本控制和戰略執行上的全面失控。

紅棗制品一直是好想你的核心業務，占到公司營收的73.3%和毛利的85.0%。單一品類的優勢在市場變化面前，卻成為公司最大的掣肘。原材料價格的波動風險被列入財報的“風險”之中，可見公司對于原材料市場的高度依賴。然而，紅棗市場的競爭愈發激烈，價格波動難以掌控，這種高度集中化的業務模式無異于把雞蛋全放在一個籃子里，一旦市場風吹草動，便影響整個公司。

與此同時，好想你的銷售費用和其他各項成本急劇上升，尤其是銷售費用，同比激增19.90%至1.86億元，占營收比重已接近23%。業務宣傳費更是猛漲23.98%，主要因直播推廣投入的增加。這個看似積極的市場推廣策略，實際卻加重了公司的財務負擔。廣告投放費用方面，公司更是“砸重金”——線上廣告834.05萬元，線下廣告112.07萬元，令人不禁質疑，這種燒錢式營銷到底能否帶來與之相匹配的市場回報？

而在渠道建設方面，好想你依然沿襲著傳統的線下門店模式，雖然河南省外的業務收入有所增長，但整體渠道布局依舊乏善可陳。盡管公司在財報中描繪了一幅“線上引領，線下扎根，全渠道布局”的美好藍圖，但實際操作中，線上銷售比例雖有所提升，卻不足以支撐起整體營收的增長，更無法彌補線下渠道的逐漸式微。

這一切反映出的，是公司在戰略轉型中的舉步維艱。為了應對市場壓力和競爭，公司被迫加大營銷投入和渠道拓展，但由于缺乏有效的成本控制和精細化運營，反而使得企業陷入了“越掙扎越深陷”的惡性循環。銷售費用的激增非但沒有帶來業績的提升，反而拖累了本就不堪重負的利潤表。

從本質上看，好想你不僅僅是在面對行業競爭和市場波動的壓力，更是在戰略方向上的迷失和執行力的缺失。依賴單一業務、盲目追求擴張、缺乏創新，這些問題已成為其前行道路上的重重障礙。當前的銷售費用猛增和盈利能力下滑，或許只是表面現象，真正的問題在于好想你如何在市場亂象中找到自己的核心競爭力。否則，無論營銷手段多么花哨，終究難掩實質上的迷失。

03

“豪賭”量販零食賽道或成“致命誘惑”

自剝離百草味業務后，好想你仿佛失去了原有的“造血能力”，陷入了產品線單一、創新乏力的困境。為了應對這一危機，公司試圖通過在量販零食領域“豪賭”來尋找新的增長點。然而，量販零食市場的競爭早已是紅海一片，這條賽道對于好想你來說，可能不僅僅是轉型的救命稻草，更可能是一場災難的開端。

數據顯示，截至2023年底，全國量販零食門店數量已接近2.5萬家，預計到2025年將突破3萬家。這一市場的擴張，表面上看似是一片藍海，但背后卻隱藏著難以忽視的價格戰泥潭。據相關研報顯示，量販零食渠道的商品平均售價僅為傳統渠道的70-80%，這意味著利潤空間本已微薄的行業，競爭將更加白熱化。

面對這些挑戰，好想你在2023年12月大膽斥資7億元，獲得了量販零食品牌“鳴鳴很忙”6.64%的股份。然而，這筆看似戰略性的投資背后，是沉重的負債壓力。2023年公司負債總額暴增至15.21億元，較前一年增長46.25%，長期借款更是飆升至5億元。這種高負債率無疑為公司的財務狀況埋下了巨大隱患——當資金鏈一旦斷裂，企業將如何自救？

更為嚴峻的是，好想你在這一賽道上的布局并未帶來預期的收益。盡管2024年中報顯示，公司對“鳴鳴很忙”的投資賬面價值略有增長，但量販零食行業的高性價比特性，決定了其毛利率較低，而好想你自身的毛利率在近三年內始終徘徊在25%左右，遠低于行業平均水平。更為關鍵的是，2024年公司披露的關聯交易顯示，與“鳴鳴很忙”的合作進展并不順利，全年預計合同金額1.81億元，但截至一季度末實際銷售額僅為1870.78萬元，不足預期的10.33%。這意味著，原本希望通過合作推動的營收增長，反而成了一紙空談。

量販零食領域的殘酷競爭，尤其是下游零售端的價格戰，對上游生產商構成了嚴重的成本壓力。好想你顯然已經感受到這股寒流，更值得關注的是，這場“豪賭”究竟是為公司帶來轉機，還是只會加速其走向深淵？

在這樣的背景下，好想你的這次冒險投資似乎更像是一場“致命誘惑”。當行業大潮褪去，公司是否有能力應對市場波動、管理高企的債務，成為了懸在頭頂的達摩克利斯之劍。如果這場賭局失敗，好想你可能不僅僅會錯失戰略轉型的機會，更有可能因此付出慘痛的代價。