來源/新熵

作者/蕭維

香港三年以來規(guī)模最大IPO來了！

美的集體9月17日正式登陸港股，持續(xù)一年多的IPO正式圓滿結(jié)束，首日市場熱情高漲，收盤股價漲幅達7.8%，集資額更是超過300億港元，是2021年2月快手上市之后集資規(guī)模最高的新股，成為又一家“A+H”股上市公司，更成為全球今年以來第二大規(guī)模的新股。

回顧美的近年來的變化，有一個明顯的轉(zhuǎn)變趨勢，那就是從白電巨頭走向多元化，而本次IPO的背景，從本質(zhì)看，美的也并不缺少資金，用意更在于出海國際化。

作為海爾智家之后的第二家兩地上市的白電巨頭，在競爭日益激烈的白電賽道，如何尋找增長多極，是美的們的必修課。

但不管怎么說，摸著同行過河，被淹死的概率總是要小一點。

01

空調(diào)爭霸，但難擋增速變緩

美的和格力在空調(diào)第一的事，吵了很久了。

早在2021年，雙方已經(jīng)就這件事隔空交火，當(dāng)時格力和美的在各自的財報中，都引用了第三方市場機構(gòu)的數(shù)據(jù)，證明自己是行業(yè)第一。

格力電器援引《產(chǎn)業(yè)在線》統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2021 年上半年格力家用空調(diào)內(nèi)銷占比33.89%，排名家電行業(yè)第一；美的集團利用家用空調(diào)產(chǎn)品的全渠道份額證明其線上與線下的市場份額均位居行業(yè)第一，分別達到37.6%和 36.5%。

各說各理，但有一件事需要捋清：空調(diào)第一，很重要嗎？

答案是肯定的。家電產(chǎn)品毛利率，空調(diào)處于第一檔，比冰箱、洗衣機等家電品類會更高，因此得空調(diào)者得白電，也成了行業(yè)的共識。

數(shù)據(jù)可以證明，2024年上半年，美的集團營收2172.74，同比增長10.30%；凈利潤208.04億元，同比增長14.11%。其中暖通空調(diào)占據(jù)高達46.70%的營收。再看格力，2024年上半年，格力電器實現(xiàn)營業(yè)總收入1002.87億元，同比增長0.50%，實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤 141.36 億元，同比增長 11.54%，其中格力電器空調(diào)營收占比更是達到78.14%。

而從整體看，據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2023年中國家電零售市場（不含3C）規(guī)模8498億元，空調(diào)2117億元，占比24.91%，接近洗衣機和冰箱的總和。

高利潤加大市場，必然引得玩家加大投入。自2022年12月至今，已有TCL、飛利浦、中匯達、美博、月兔等一批腰部及中小空調(diào)品牌，陸續(xù)宣布新基地投產(chǎn)，如此密集地加大空調(diào)投入，短時間內(nèi)必然引起內(nèi)卷，有業(yè)內(nèi)人士預(yù)估，將新增2000萬套年產(chǎn)能。

這就是解釋了為什么雙方為什么要堅稱自己是空調(diào)一哥了，背后其實是競爭激烈的空調(diào)行業(yè)地位的爭奪。但是，再怎么爭，也改變不了空調(diào)市場萎縮的事實。

據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，截至2023年末，全國居民每百戶空調(diào)擁有量達到145.9臺。其中，城鎮(zhèn)居民每百戶空調(diào)擁有量為171.7臺，農(nóng)村居民每百戶空調(diào)擁有量為105.7臺。

而奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2024年1~7月，國內(nèi)家用空調(diào)市場全渠道銷量為3911.4萬臺，同比下降10.2%；零售額為1321.3億元，同比下降13.9%。特別是6月和7月的旺季，零售數(shù)據(jù)也沒有起色。

需求端乏力，但供給側(cè)庫已經(jīng)過度建設(shè)，據(jù)《電器》記者不完全統(tǒng)計，2024年全國家用空調(diào)達產(chǎn)總產(chǎn)能為2.75億臺，結(jié)合前述1.85億臺的總銷售規(guī)模，在內(nèi)銷排產(chǎn)尚有力度的2024冷年，產(chǎn)能利用率也僅為67%。

顯然，國內(nèi)空調(diào)市場前景不容樂觀，而整個家電行業(yè)也面臨著空調(diào)市場萎縮的困境，如何突圍已經(jīng)成了美的們的當(dāng)務(wù)之急，到底有多急？中國家電最重要的行業(yè)盛會—AWE生態(tài)大會，美的連續(xù)兩年缺席，空調(diào)一哥去哪了，這是一個謎。當(dāng)然，也從側(cè)面說明美的急于撕掉“家電”的標(biāo)簽，其對外宣稱自己的定位是科技集團。

02

家電高端路坎坷，美的另尋出路

不可否認，以空調(diào)為主的家電是美的基本盤，盡管美的整體營收常年在海爾和格力之上，在高端化的道路上，美的一路荊棘。

2007年海爾智家推出高端線“卡薩帝”，而這一高端品牌的表現(xiàn)，堪稱業(yè)界標(biāo)桿，根據(jù)海爾智家2024年半年報數(shù)據(jù)，卡薩帝冰箱、滾筒洗衣機和空調(diào)的市場份額分別達到39.5%、82.3%和32%，在高端市場中占據(jù)領(lǐng)先地位，而在過去八年，卡薩帝都是高端TOP1。

反觀美的，在高端化之路上可謂屢敗屢戰(zhàn)，最開始，2010年左右，美的集團也先后推出“凡帝羅”和“比佛利”兩個主打高端的子品牌，但現(xiàn)在已無蹤影。

隨后推出的高端品牌還有2018年的家電品牌COLMO，2019年的互聯(lián)網(wǎng)品牌布谷BUGU，加上收購的東芝、小天鵝、華凌，在國內(nèi)市場都沒有掀起水花。久而久之，美的在國內(nèi)高端品牌的競爭中也就長期被海爾智家壓制了。

在高端市場屢屢受挫，失去了一塊相當(dāng)大的蛋糕，那美的如何做到營收高增長的？答案就是多元化。

據(jù)統(tǒng)計，美的先后收購的企業(yè)就有菱王電梯、合康新能、萬東醫(yī)療天騰動力及科陸電子，領(lǐng)域橫跨電梯、新能源、醫(yī)療，如此大范圍的進軍非家電市場，美的著實給了市場不務(wù)正業(yè)的印象。

而且需要注意的是，美的的新業(yè)務(wù)模式基本為To B，這與To C的家電業(yè)務(wù)形成了巨大的對比。但也正是因為不務(wù)正業(yè)，美的才能底氣有對外宣布自己的定位是科技集團，而非家電巨頭。

在2022年致股東書中，美的集團寫到“我們將堅持To C與To B并重突破，通過To C領(lǐng)域產(chǎn)品力和核心技術(shù)的提升，穩(wěn)定和提升盈利能力，為To B業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型提供戰(zhàn)略支撐。”

同樣，對B端業(yè)務(wù)的突出，還體現(xiàn)在財報上，2024年上半年數(shù)據(jù)，美的集團智能家居錄得營收1476億元，同比增長11%；新能源及工業(yè)技術(shù)錄得營收為171億元，同比增長26%；智能建筑科技錄得營收157億元，同比增長6%；而機器人與自動化業(yè)務(wù)錄得營收139億元，同比下降9%。

顯然，B端業(yè)務(wù)有喜有憂，但整體營收占比已經(jīng)接近30%，儼然成為美的的另一業(yè)務(wù)支柱。

這一切轉(zhuǎn)變，也許在2023年5月份的業(yè)績說明會上就已進行預(yù)告，美的集團總裁方洪波當(dāng)時說，未來三年家電行業(yè)將會迎來前所未有的寒冬，美的集團必須尋找第二引擎。

高端化不利，B端發(fā)力，美的塞翁失馬焉知非福。

03

發(fā)行價打八折也要出海，格局大開

美的本次港股上市，擬全球發(fā)售4.92億股H股，其中國際發(fā)售占約95%，香港公開發(fā)售僅占約5%，另有約15%超額配股權(quán)。

企業(yè)IPO上市，多數(shù)情況是解決資金問題，但現(xiàn)在美的并不缺錢。截至2023年年末，公司持有的貨幣資金余額約為816.74億元，占總資產(chǎn)的比重達16.80%，其中美現(xiàn)金及其等價物為598億元。

如果不缺錢，那本次美的上市的目的是什么？答案在95%這個數(shù)字中，國際發(fā)售股票95%，面向其實就是海外，自然而然美的上市也就是出海的一環(huán)。

早在2017年年報中，美的集團就曾表示“美的海外銷售占公司總銷售將超過50%”。2020年底，美的集團國際副總裁趙文心在中國電子家電企業(yè)國際化高峰論壇表示，未來三年，公司的海外收入占比要達到50%以上。而到了2024年，美的的野望基本實現(xiàn)：半年報顯示，美的海外銷售占公司總銷售40%以上，產(chǎn)品已出口至全球超過200個國家及地區(qū)，在許多海外市場已建立線上、線下銷售網(wǎng)絡(luò)，擁有約5000個售后服務(wù)網(wǎng)點。上半年，美的集團國外收入為910.8億元，占營收比重為41.92%，同比增長13.09%。

海外市場的表現(xiàn)，自然是資本入局的強心劑，美的發(fā)售首日便實現(xiàn)足額認購，提前一天于9月11日結(jié)束認購，如此熱烈的市場反應(yīng)，也來源自其價格的實惠，按照9月12日62.37元/股的A股收盤價估算，美的集團此次港股發(fā)行價52至54.80港元，相當(dāng)于打折76%至80%。

讓渡利潤空間的做法，更吸引了18位基石投資者，包括中遠海運、博裕資本、瑞銀資管、比亞迪、國調(diào)基金等，基石投資者合共認購比例高達37.25%，可見美的的資本朋友圈十分強大。

營收多年霸榜的美的，出海看似水到渠成，但其實是管理層內(nèi)部的格局所致。美的創(chuàng)始人何享健，用44年把一家只有23人的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)發(fā)展為中國白色家電龍頭，已經(jīng)是一代傳奇，但是更有魄力的是，明明可以將美的作為自己的家族企業(yè)，卻偏偏引入了現(xiàn)代企業(yè)職業(yè)經(jīng)理人制度，從2021年他退休算起，他的獨子何劍鋒僅以非執(zhí)行董事身份出現(xiàn)在董事會，不參與經(jīng)營，而到2024年6月美的集團董事會換屆，何劍鋒又完全退任非執(zhí)行董事職務(wù)后，美的子承父業(yè)的念想，可謂徹底斷了。

為什么何劍鋒沒有接班美的，這可能源自其創(chuàng)業(yè)成績不夠說服力，去年年底，何劍鋒斥資88.8億元收購顧家家居29.42%股份，平均每股收購價36.7元。但如今，顧家家居股價已跌至22.57元，虧損38.5%，浮虧超34億。而其在2018年花費18億拿下影視業(yè)務(wù)的百納千成后，當(dāng)年就虧損34億，盈利幾年后2023年又虧損1.86億，而今年上半年，也錄得2953萬虧損，作為千億資產(chǎn)操盤者，這樣的戰(zhàn)績顯然不能服眾。

對比下來，美的當(dāng)下的運作顯然更具穩(wěn)定性，其業(yè)務(wù)的穩(wěn)健增長對于這家千億科技巨頭來說更為重要，從這個角度看，具有家族企業(yè)基因的美的可以進化為現(xiàn)代企業(yè)，并達到如此成績，拋開市場的蓬勃發(fā)展，其實也殊為不易。

畢竟，對于一家公司來說，掙錢容易，樹立精神很難。