出品/餐飲老板內參

作者/內參君

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2025上半年“上市潮”：

新茶飲領跑，全品類加速

2025年上半年，餐飲行業迎來了洶涌的上市浪潮。

僅前五個月，已有蜜雪冰城、古茗、霸王茶姬、牛大人4家企業成功上市，另有滬上阿姨、綠茶集團、老鄉雞、遇見小面等多家企業處于上市籌備階段。

這場上市熱潮，從新茶飲賽道開始引爆。

古茗、蜜雪冰城接連在港交所上市。蜜雪冰城首日市值突破1000億港元，成為港股開年最大IPO。緊接著4月份，霸王茶姬在納斯達克上市，成為首個登陸美股的新茶飲品牌。4月23日通過港交所聆訊的滬上阿姨，則是計劃于5月8日正式掛牌。

事實上，這波上市熱潮并不局限于茶飲賽道，火鍋、正餐、快餐也在集體沖刺上市。

4月23日，綠茶集團正式通過港交所主板上市聆訊。自2021年3月首次遞交港交所上市申請以來，綠茶集團已五次沖擊IPO，可以說是餐飲行業“最執著”的IPO選手。

快餐賽道同樣動作頻頻。中式快餐頭部品牌老鄉雞也在今年1月3日向港交所遞交招股書。與之同步沖刺的遇見小面，2024年營收 11.54 億元，計劃三年拓店 440家，試圖在4000億中式面館市場中搶占份額。

還有幾家火鍋小品牌也在“勇闖”納斯達克。來自香港的牛大人集團于4月10日成功登陸納斯達克，其旗下“牛大人”“安平燒肉”兩大品牌，分別運營9家臺灣火鍋門店和3家臺灣燒烤門店。

此外，只有7家門店的一品雞煲火鍋，以及擁有3家門店（“泰金鍋”和“牛牛殿堂日式火鍋放題”兩個品牌）的Happy City集團也都在積極籌備上市。

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餐飲第四輪上市潮

緣何而起？

當下的這股“上市潮”，可以說是餐飲行業的第四輪上市熱潮。回溯起來，每一輪上市潮都與當時的行業環境、政策導向以及資本動態緊密相連。

第一輪上市潮（2007- 2009年），以全聚德、味千拉面等品牌為代表，餐飲行業公司化進程剛剛起步，政策相對寬松，為餐企上市提供了契機；

第二輪上市潮（2014-2018年），以呷哺呷哺、周黑鴨、絕味食品、海底撈等為代表，“國八條”之后，大眾餐飲受到資本關注，餐飲行業開始向連鎖化方向發展；

第三輪上市潮（2020年-2022年），以九毛九、奈雪的茶、海倫司等為代表，疫情沖擊，疊加新消費投資熱潮興起，餐飲行業加速資本化進程。

如今，以2024年底為起點至今，開啟了第四輪上市潮，茶百道、小菜園、古茗、蜜雪冰城等品牌成為其中的典型代表。那么，這一輪上市熱潮究竟因何而起？

原因之一：餐飲企業在港股、美股找到了上市突破口。

2023年初，市場傳出A股主板IPO實施“紅綠燈”行業限制規則，快消餐飲連鎖被列為“黃燈行業”，雖未完全禁止上市，但審核政策明顯趨嚴。這一規則的出臺，使得 A 股對餐飲企業上市的審核政策明顯趨嚴，上市門檻大幅提高。面對這一情況，許多餐飲企業將目光轉向了港股和美股。

相比A股，港股市場對盈利要求相對寬松，允許未盈利企業上市，更看重企業的規模增長潛力和市場前景。此外，港股市場成熟的機構投資者生態，為早期資本提供了清晰的退出路徑。盡管港股流動性不及A股，但外資減持操作更為便捷，吸引了眾多美元基金支持餐飲企業赴港上市。

蜜雪冰城、老鄉雞等企業便是在從A股轉向港股尋求上市。2024年底，小菜園在港股順利上市，市值突破100億港元，更是給餐飲行業帶來不少信心，讓大家看到了在港股上市的可能性。

與此同時，美股市場也展現出強大的吸引力。以納斯達克為例，其上市費用相對較低，財務要求更為寬松，企業只需滿足持續經營凈利潤75萬美元、公眾流通市值500萬美元等條件，即可申請掛牌。

這一包容性政策，為中小型餐飲企業提供了難得的資本機遇，像牛大人、Happy City集團等區域性品牌，紛紛將納斯達克視為實現資本化的突破口。

原因之二：行業競爭進入新的階段，頭部品牌通過上市尋求新增長。

2024年餐飲行業的市場競爭空前白熱化，餐飲連鎖化進程加速，各個賽道的淘汰賽加劇。行業競爭正從 “產品力比拼” 升級為 “資本與規模的全面較量”。

上市融資成為餐飲企業補充現金流、拓展新市場的重要手段。比如小菜園、綠茶集團等企業都計劃將募集到的資金用于門店擴張和供應鏈優化，通過擴大規模和提升供應鏈效率。再比如，蜜雪冰城計劃用募集資金助力其進一步完善供應鏈體系，加強在原料采購、倉儲物流等環節的把控，降低成本，鞏固價格優勢；同時，加速海外市場布局，拓展東南亞等新興市場，將 “高性價比” 的茶飲模式復制到全球，尋求新的增長曲線。

原因之三：資本退出的迫切需求。

2021年前后，堪稱餐飲的資本狂歡，古茗、滬上阿姨、遇見小面等品牌密集完成多輪融資，單輪融資金額屢創新高。滬上阿姨自成立以來完成4輪融資，總計融資額達4.8億元；遇見小面IPO前累計融資8輪.......彼時入場的資本已迫切需要通過IPO實現退出，將賬面浮盈轉化為實際回報。

與此同時，2025年的資本市場釋放出利好信號。蜜雪冰城上市時，超額認購倍數高達5125倍，刷新了港股歷史紀錄，顯示出市場對餐飲板塊的信心。

在這樣的市場環境下，“資本退出需求” 與 “市場窗口期”形成共振，促使餐飲企業加快上市步伐，以滿足資本方的退出需求，同時為企業的未來發展籌集更多資金。

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上市只是起點，

餐飲企業的資本長跑剛剛開始

對于餐飲企業而言，資本市場的融資只是發展的起點。上市雖為企業帶來了擴張的 “彈藥”，但也面臨挑戰。

上市后，餐飲企業需要定期披露財務數據，但行業受到宏觀經濟、消費習慣等影響較大，如何保持盈利能力將是很大的挑戰。比如奈雪的茶、海倫司等企業在近幾年營收、凈利潤下滑明顯，甚至更多企業陷入了“增收不增利”的困境。

餐飲行業“馬太效應”仍在加劇，資本化的門檻提高，只有綜合實力強的企業才能在長期競爭中勝出。餐飲企業若想在一輪接一輪的行業洗牌中站穩腳跟，則要將資本轉化為實實在在的供應鏈韌性、數字化能力和組織活力。上市不是終點，而是檢驗企業綜合實力的起點。