出品/時代財經

作者/陳澤旋

“自救”一年后，永輝超市開始找錢了。

7月30日晚間，永輝超市（601933.SH）發布定增預案，擬向不超過35名特定投資者發行A股股票，募集最高39.92億元，所募資金將主要用于門店升級改造、物流倉儲升級改造、補充流動資金或償還銀行貸款。

近些年，以步步高、永輝、家樂福為代表的傳統商超展現疲態，在電商平臺迅猛發展和線下零售創新業態興起的雙重夾擊下，傳統商超走到了轉型的十字路口。

永輝超市率先搬來“救兵”。2024年6月19日，永輝超市全國首家胖東來模式調改店開業，由此拉開了其門店爆改大幕。官網顯示，截至目前，永輝超市在全國324座城市擁有514家門店，其中148家為已調改門店，占比約29%。

經過一年的調改，永輝超市的盈利狀況未有實質性改善，2025年上半年，永輝超市預計歸屬于上市公司股東的凈利潤-2.4億元，屬于上市公司股東扣除非經常性損益后的凈利潤-8.3億元。

永輝超市將這一現象歸因于門店調改的“短期影響”，同時堅信胖東來模式是正確的發展方向。未來兩年內，永輝超市還要進一步對298家門店進行胖東來模式調改升級，在商品結構、購物體驗、組織架構及薪酬等多個方面進行系列化改革。此次定向增發所募集的資金中，也將有32.13億元重點投向這一領域，占募集資金總額超 80%。

早在去年9月，名創優品就宣布以總價約63億元入股永輝超市，成為其第一大股東。不到一年后，誰將成為下一個押注永輝超市的“金主”？

明年完成門店調改

永輝超市需要錢“救急”

2025年末調改門店達200家左右，并關店250-350家，計劃在2026年末完成所有存量門店的調改，是永輝超市對調改門店的規劃。

為加快實現戰略規劃目標，永輝超市需要資金。

根據定增方案，永輝此次募集資金總額不超過39.92億元，扣除發行費用后的凈額將全部用于門店升級改造項目、物流倉儲升級改造項目、補充流動資金或償還銀行貸款。

其中，32.13億元將用于298家門店的調改升級，3.09億元用于物流倉儲升級改造項目，4.70億元用于補充流動資金或償還銀行貸款。

門店調改是此次募資的重頭戲。時代財經了解到，永輝超市對門店升級改造項目的總投資高達55.97億元，其中，11.35億元用于建筑工程投資，13.81億元用于設備購置及安裝，而30.81億元用于鋪貨及其他費用。

永輝超市稱，2024年調改門店的營業收入、客流均實現了大幅增長，公司已在門店布局、商品、人員等多方面達到了較高的標準化水平，掌握相對成熟的方法論，具備門店調改規模化復制能力。

不過對永輝超市而言，此時既需要更多資金驅動轉型，也需要非債務性資金來降低財務風險。截至2025年3月31日，公司負債總額為349.00億元，資產負債率為88.73%。

根據公告，本次定增募資將面向不超過35名特定對象，包括證券投資基金管理公司、證券公司、信托公司、財務公司、資產管理公司、保險機構投資者、合格境外機構投資者、其他境內法人投資者、自然人或其他合格投資者。

葉國富之后，誰會選擇入股永輝？作為永輝超市調改的學習對象，胖東來成為外界猜測的投資者之一。不過在多個場合，胖東來創始人于東來曾表達“不能主宰資本就不要上市”，在他看來，上市會扭曲企業的價值觀，使其淪為資本逐利的工具。

鑒于募集資金將重點投向胖東來模式調改門店，潛在投資者或需高度認同永輝超市當前推行的戰略轉型方向。針對是否已鎖定意向投資者等市場關切問題，截至發稿，永輝超市方面暫未回應。

“爆改”一年后仍然虧損，

葉國富的投資卻浮盈67億

引入胖東來模式一年后，永輝超市仍未走出虧損局面。

7月14日，永輝超市發布的預虧公告顯示，2025年上半年，永輝超市預計實現歸屬于上市公司股東的凈利潤-2.4億元，歸屬于上市公司股東扣除非經常性損益后的凈利潤-8.3億元。

2024年同期，永輝超市實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.8億元。歸屬于上市公司股東扣除非經常性損益的凈利潤為0.3億元。

不同以往的是，永輝超市披露的虧損原因不再是“零售行業面臨巨大壓力”，而是公司處于轉型的深水期和持續陣痛期，期間多重因素對營收和利潤帶來了較大程度的短期影響。

2024全年，永輝超市完成31家門店商品結構調整與服務升級，同時關閉門店超200家。2025年上半年，調改的速度在加快。

因看好胖東來模式調改，早在2024年，名創優品已率先押注。

2024年9月23日，名創優品宣布全資子公司廣東駿才國際商貿有限公司以每股2.35元的價格（2024年9月23日收盤價為2.25元/股），接手29.40%永輝超市股份，總代價約為62.70億元。由此，名創優品成為永輝超市的第一大股東。

這一戰略性收購并未立即獲得市場的認可。公告發布一小時后，名創優品美股開盤即遭遇大幅下挫，當晚，名創優品舉行電話會議對此宗交易進行說明，創始人兼CEO葉國富在回應質疑時直言，“永輝現在價格是最低點，很多人看不懂，如果大家都能看懂，肯定沒我的機會了”。

葉國富認為，中國線下超市面臨著20年一遇的結構性機會，“過去十幾年，我走遍了全球，看過各種各樣的零售業態和模式之后，我發現比Costco、山姆和Trader Joe’s 更優秀的零售模式原來是在中國，那就是胖東來模式。事實上，我認為胖東來模式是中國超市唯一的出路”。

公布收購的次日（2024年9月24日），永輝超市的股價隨即開啟了上漲行情，并于2024年12月16日達到名創優品入股以來的最高點7.64元/股。截至2025年7月30日，永輝超市雖已回落至4.88元/股，但相比名創優品的買入價，漲幅依然超過107%，按此計算，這筆收購為名創優品帶來的浮盈仍有67.50億元。

如今，入局永輝超市意味著更高的成本。根據定增預案，本次定增的發行價格不低于定價基準日前二十個交易日公司股票交易均價的80%，且不低于本次發行前最近一期經審計的歸屬于母公司普通股股東的每股凈資產的金額。

時代財經了解到，永輝超市的每股凈資產為0.50元，同時截至目前，永輝超市年內的股價未曾低于4.50元/股。