10月18日，大自然家居公告稱，其私有化已完成，預期將于10月19日于港交所退市。

這是繼東鵬控股之后，又一從港交所退市并尋求回A上市的家居品牌。

此前于7月17日，大自然家居公布，新現代家居擬以協議安排方式將其私有化，每股私有化價格為1.7港元，較停牌前收報的1.45港元/股溢價17.24%。截至2021年7月27日，新現代家居及其一致行動人士共計持有大自然家居股本78.8%，此次私有化涉資最多5.23億元。

私有化完成后，大自然家居計劃進行重組，以實現其全部或部分業務于A股上市。要約人的意向為該集團將繼續從事其現有主要業務，即生產及銷售地板產品及定制家裝產品，且預期不會對集團的固定資產進行重大重新調配。

截止目前，大自然家居總市值為23.28億港元，1.69港元/股；該公司在2011年上市時股價達到巔峰，但上市后長期低迷，目前股價僅為巔峰時3.22港元/股的一半。

可以窺見的是，退市反映內外部多重因素影響下大自然家居發展現狀呈頹勢，而下一步的尋求回A則帶有實現轉型發力千億家居夢的目的及對未來發展更積極的預期。

私有化和回A計劃

大自然家居私有化雖為業內意料之外，但其實也在合理之中。不少業內分析認為，過去該公司的股票價值一直處于被資本市場低估的狀態，股價低迷，同時股份交投流通程度長期處于低水平。

又指，本次私有化建議旨在為股東提供一個具吸引力機會，讓其按較最近成交價水平有溢價的價位將所持股份變現以換取現金。

根據大自然家居公告中關于私有化原因的說明，一方面是因股價長期低迷未能較好融資，另一方面是為了節省港交所上市的成本開支。

公告指：“公司的成交價表現未如理想，且股份于過去至少12個月一直以低于每股資產凈值的價格買賣。于最后交易日前12個月期間，股份的平均收市價約為1.08港元......截至最后交易日止24個月的平均每日成交量乃少于48.7萬股股份，占于最后交易日的已發行股份總數少于0.04%。股份交投流通程度低，令股東難以在不對股份價格造成不利影響的情況下進行大量場內出售。”

大自然家居指出，由于港交所上市的公司中僅有少數從事類似的業務或從事類似的行業，故此市場的認知程度較低，此局限了公司吸引投資者及提升其市場形象的能力。

由于交易價表現疲弱，導致其所授出的購股權潛水，故購股權計劃在挽留及招聘員工方面的成效亦較低。同時，交投流通程度低下會阻礙公司從香港公開股票市場籌集資金的能力，以致香港公開股票市場不再作為發展集團業務獲取資金的可行來源。

此外，股份于港交所上市令公司負擔行政、合規及其他上市相關成本及開支。倘該等成本及開支得以抵銷，所節省的資金可用于公司的業務營運及發展。

另悉，自2021年8月1日起，港交所交易印花稅稅率由0.1%上調至0.13%。業內資本人士指出，印花稅的上調進一步加劇了股票交易成本，這應該也是“催化”大自然家居退市的原因之一。

事實上，私有化后，大自然家居打算回A股上市，業內大多認為這是為其千億家居夢鋪路，回A是為換一個更有利的賽場。

實際上，當前大自然家居面臨業績承壓的困境，同時亦在尋求多元化轉型。

據了解，2019年1月大自然家居就曾宣布進軍千億家居夢；2021開年，大自然家居創始人佘學彬再次公開表示，要在新的三年里再造一個大自然，全面奔向千億家居夢想。

但延伸至大家居產業需要一定的培育期，這個過程需要撬動更多的資金。有業內人士指出：“在家居消費市場中A股和港股有著不同價值，中國許多消費者也是股民，回A股上市對消費市場顯然有幫助。”

此外值得一提的是，本次私有化計劃中，作為購股要約人的新現代家居及其一致行動人士共計持有大自然家居股本78.8%，存續股東則持有其股本的19.60%。

而存續股東為A股上市公司--德華兔寶寶裝飾新材股份有限公司，其主要從事制造及分銷室內裝飾材料及產品。分析認為，大自然家居從港股退市后，保留存續股東作為股東對日后尋求潛在業務合作機會以及未來在A股上市均有重要意義。

十年資本起伏

大自然家居初創時的主要業務產品便是地板，彼時“大自然地板”在國內頗具知名度，但2011年上市時卻以“中國地板”作名稱，佘學彬稱這是為公司以后的品牌架構變化預留空間。

上市當時，佘學彬表示：“我們公司是不走多元化，我們做的是標準化。多元化應該是在家裝領域里面達到2+3>5的這種效應我們才做，其實我們公司已經做了5年的發展規劃了，這個不做不行。”

作為傳統地板企業中布局“大家居”的重要代表，大自然家居算是最早一批提出大家居戰略的企業。

觀點地產新媒體查閱資料獲悉，“中國地板”于2013年更名為“大自然地板”，隨后于2014年再更名為“大自然家居”。前后更名都在一定程度上體現公司業務增加及品類擴張。

2014年，大自然家居決定從“地板”向大家居轉型，逐漸將自有產品品類從原先的地板，擴大至木門、衣櫥柜、壁紙、全屋定制等多個品類。但隨后幾年的大家居戰略成果有些不盡人意。

根據2016及2017年年報，地板、木門、櫥衣柜、壁紙等產品的生產及銷售被納為一個門類，2016年該門類營收分別為16.65億元、20.28億元，在大自然家居的整體占比分別為71.91%、79.51%，其中地板收入分別占比超過95.01%、94.23%，而其他家居產品木門、櫥衣柜等業務占比則分別低于5%和6%。

據了解，大自然家居副總裁楊偉明在接受記者采訪時曾表示，大自然家居在施行大家居戰略，進入木門、櫥衣柜等行業時確實存在一定行業壁壘。面對新業務的發展，新生產線搭建和門店運營的高成本，銷售人才能力的欠缺，都成為了大自然大家居戰略發展道路中的絆腳石。

查閱發現，大自然家居近兩年的業務主要來自生產及銷售地板產品、生產及銷售定制家裝產品，但核心主業仍為地板業務，收入貢獻超7成，而該業務產品營收增長也逐年走低，于2020年營收28.65億元，增速降至7.8%。

從行業競爭來看，目前大自然家居在前幾家龍頭中業績表現顯出掉隊的趨勢，包括凈利率、毛利率、現金流、負債率等指標。

2020年，大自然家居毛利率為25.38%，凈利率僅為0.36%，為前幾家龍頭企業的最低；經營現金流指標下降至負數為-3.57億元，同比大幅下滑351.03%；負債也居高不下，達到60.32%。

2021年半年報數據顯示整體扭虧為盈，期內收入23.31億元，同比增長66%；毛利為5.61億元，同比增加72.5%；毛利率由23.2%增加至24.1%。股東應占溢利4927.4萬元，同比扭虧為盈，去年同期則為虧損3054.5萬元。

但中報亦指出，短期內，集團業務（尤其是國內業務）仍很大程度受到疫情反復、中國房地產市場調控等不明朗因素所影響，考慮到房地產市場調控政策帶來的信貸風險，下半年該公司將適度調整工程項目業務比例，因此將在一定程度上抵銷零售業務復蘇的效益。

事實上，業績承壓并非大自然家居單例。房地產市場的疲軟也使得國內家居陷入需求低估，受內外部影響近年來家居類產品營業收入整體增速放緩。中國木地板龍頭制造商包括大亞圣象、德爾未來等都出現不同程度的利潤下滑，該兩家公司于2020年歸母凈利分別下降13.07%和140.54%。

值得一提的是，地產采購商的暴雷也對大自然家居的財務產生一定影響。其中報披露，大自然家居與中國恒大集團及其附屬公司存在業務往來，恒大向其采購地板產品。于2021年6月30日，公司應收恒大貿易賬款凈額約人民幣6.62億元，其中到期凈額約人民幣6010萬元。

就目前而言，大自然家居向多元化層面轉型，也一定程度上可以增強企業抗風險能力。

只是此前東鵬控股私有化退市后耗費了3年多時間才得以A股上市，同樣要借道A股市場尋求進路的大自然家居，是否會順利呢？