近日，尚品宅配向京東定增募資5.34億元的計劃，歷時數月、幾經來回，最終泡湯，市場一片嘩然。

作為全屋定制模式的開創者、規模進入行業前三的小巨頭，公司的全屋定制業務遭遇重大打擊，此前數年增收不增利，去年在行業普遍增長的前提下，業績暴降九成。

去年，公司宣布轉型整裝業務。今年6月，京東入股，并與公司達成戰略合作，曙光乍現。

沒想到，2021年Q3，競爭對手們仍然高奏凱歌，公司繼續業績暴跌，引發股價下跌等一系列連鎖反應。

京東能拯救尚品宅配嗎？其實，核心還是在于尚品宅配能否提升自己的業務。畢竟，自助者天助，自救者天救。

業績危機

2020年是家居品牌們艱難但豐收的一年。疫情沖擊之下，搞裝修、買家居的需求會延后，但不會取消。

定制家居賽道中，歐派家居、索菲亞等行業巨頭們，去年仍然保持了穩定的業績增長，歸母凈利潤增速均在10%以上。

行業排名第三的尚品宅配，卻遭遇了滑鐵盧。去年，公司百億計劃落空，營業收入65.13億元，同比下降10.29%，歸母凈利潤1.01億元，同比下降80.81%，扣非凈利潤更是下滑91.02%至3998.00萬元。

在此之前，尚品宅配長期以“高毛利率、低凈利率”的盈利特征而成為行業異類。主品牌的代言人從周迅換成了趙麗穎，副品牌維意定制一直由李冰冰代言，每年光代言費都花出去不少。

近年來，公司高毛利神話不再，導致持續性的增收不增利。去年，公司綜合毛利率33.14%，雖然同比下降8.62個百分點，但仍然與同行業公司相當。

2019年這樣的正常年份，行業兩強歐派家居、索菲亞凈利率分別為13.59%、14.02%，而尚品宅配僅為7.28%。2020年，同行業公司凈利率整體穩中有升，尚品宅配進一步暴降至1.55%。這正是：裸泳者，終將現身。

今年上半年，公司業績較上年同期有所回升，營業收入、歸母凈利潤分別同比增長了40%和135%。沒想到，三季度，再度跌至谷底。

2021年Q3，尚品宅配營業收入19.87億元，同比下降6.09%，歸母凈利潤4440.26萬元，同比下降75.39%。同期，歐派家居和索菲亞仍然保持了兩位數以上的增長。

房地產行情低迷延續到四季度，今年公司的毛利率繼續呈下滑趨勢，各項費用并未出現明顯的降幅，預計公司全年業績仍然不容樂觀，盈利能力或將繼續在全屋定制行業墊底。

再度轉型

華南理工大學的講師李連柱、周淑毅，拉上校友彭勁雄，1999年創立了圓方軟件，做CAD軟件開發。他們以此為基礎，開發了一套室內設計系統。后來，陰差陽錯進入家居行業，2004年創立尚品宅配。

當時，歐派家居仍然是以櫥柜為主打，索菲亞的主營業務為衣柜；有軟件系統開發基因的尚品宅配，率先提出全屋定制概念，一炮打響。

之后，除了傳統的全屋定制企業，歐派、索菲亞、尚品宅配，以及志邦、皮阿諾、我樂、頂固集創、好萊客等，還有大量的泛家居類企業也爭相進入這個賽道，如顧家、兔寶寶、大自然等。

原因也很簡單，全屋定制客單價高，盈利空間大，且場景的話語權更強——定制家居可以帶動其他家居產品的銷售，比如說歐派與慕斯的戰略合作。

在這個相對傳統的行業中，一直擅長創新的尚品宅配，在品牌運營上也常常別出心裁。

比如說，公司旗下的新居網MCN機構，自主孵化和簽約了300多個IP家居類達人，全網粉絲超1.8億，其中短視頻粉絲約1.3億，微信粉絲約2100萬。其中，包括“設計師阿爽”、“設計幫幫忙”、“Wuli設計姐”等，如果你曾在抖音快手上關注家居信息，這幾個ID一定不陌生。

公司曾在2020年報中表示，引流之后，公司來源于線上的量尺數同比增長43%，線上的量尺成本同比下降36%；今年，開啟直播帶貨嘗試，6月份銷售額約2000萬元。

上百家直營及加盟門店，超級家居達人加持，仍然擋不住公司的業績掉隊，究其原因，問題應該還是出在了產品上。

2020年，尚品宅配全面轉型整裝業務，以自身的數字化能力、供應鏈整合能力，為消費者提供全屋整裝、全屋定制、全屋配套等一體化服務。

現在的問題是，公司在全屋定制領域幾近敗北，轉向競爭更加激烈、業務更加復雜的整裝業務，能否突出重圍？

牽手京東

除了業務創新，在資本運作上，尚品宅配又一次走在了行業前列。

今年6月底，尚品宅配對外宣布，第二大股東達晨創投向京東轉讓公司5%的股份，京東成為僅次于創始人和達晨的第三大股東。同時，公司計劃向京東定增募資5.34億元。這是互聯網巨頭對家居品牌為數不多的一次投資。

資本聯盟形成后，京東與尚品宅配達成戰略合作，內容包括資本領域、SAAS技術研發、品牌、線上流量、線下門店、供應鏈等領域。

公司本意是借助京東的資源提振自身業務，但是，從目前的關聯交易內容來看，這一期待實現起來有難度。公司到目前與京東的關聯交易僅為1248萬元，涉及家居用品、辦公用品的購買或銷售，推廣服務的購買或銷售，軟件或軟件服務的銷售等。

最近，公司撤回了向特定對象發行股票的申請，向京東定增募資的計劃取消，具體原因不詳，市場分析認為，定增價格遠高于公司現階段股價，或是主要原因。

2017年上市后，尚品宅配股價在2018年年中達到頂峰，最高市值超過260億元；后來，業績下滑等多重因素沖擊之下，公司股價長期低迷；6月底京東入股的消息披露后，公司股價一度沖上98.22元的年內高點，近期還是打回原形，昨日報收42.82元/股，最新市值85.07億元。而按照原計劃，尚品宅配對京東的定增價格為64.56元/股。

眼看定增遲遲無法落定，公司曾在9月份向銀行申請合計33.6億元的綜合授信。截至今年9月底，公司短期借款高達6.61億元，而2020年底僅為2801.02萬元。同期，公司長期借款也由1.11億元增加至3.50億元。

實際上，公司貨幣資金十幾億元，還長期有十億級別的資金用于理財。就算業務轉型需要投入，有必要突然增加負債嗎