來(lái)源/深眸財(cái)經(jīng) 

撰文/易牟

這幾天，騰訊股價(jià)的大跌成了股民茶余飯后的談資。

“本以為它會(huì)到985，沒(méi)想到跌成了211”

“鵝廠跌成鳥(niǎo)廠，把我跌沒(méi)了”

“tencent跌成fivecent，再加把勁，就跌成twocent了。”

一眾調(diào)侃中，是吃瓜群眾的看熱鬧心態(tài)，是被套牢股民心中的無(wú)奈，而更多的是互聯(lián)網(wǎng)公司的一次集體無(wú)奈。

2022年，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)諸多商業(yè)模式崩塌，典型如每日優(yōu)鮮、叮咚買菜等，轟然崩塌之后一片嘩然。但在過(guò)去兩百多個(gè)日夜中，難的不止是新興業(yè)態(tài)。整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，如小鵬汽車、金山云、知乎、有道、斗魚(yú)、虎牙、達(dá)達(dá)集團(tuán)、嗶哩嗶哩、微博等公司，股價(jià)跌幅都已經(jīng)超過(guò)了50%。

顯然，這絕不是一個(gè)公司的問(wèn)題。

1

一說(shuō)到市值腰斬，很多人就來(lái)勁。

啊呀這題我會(huì)，不就是互聯(lián)網(wǎng)反壟斷和上半年疫情鬧的么，再疊加中概股危機(jī)，等于是我都吃屎了還有人往屎里下毒，哪個(gè)公司能好過(guò)？

但是，我認(rèn)為這話過(guò)于片面了。

比如，以上這些公司都涉嫌壟斷么？按理說(shuō)疫情對(duì)社區(qū)團(tuán)購(gòu)是一個(gè)利好，怎么每日優(yōu)鮮和叮咚買菜反而越發(fā)艱難？美團(tuán)和騰訊等只在香港上市的，為何也股價(jià)大跌？

再比如，過(guò)去幾年呼聲很高的明星獨(dú)角獸，估值也遭遇了大縮水，折斷翅膀的螞蟻集團(tuán)就不說(shuō)了，就說(shuō)新零售中的佼佼者盒馬，網(wǎng)傳尋求的新融資估值較年初較少4成，從100億美元直降到60億美元，字節(jié)跳動(dòng)也差不多，在私募市場(chǎng)的估值據(jù)說(shuō)已經(jīng)觸達(dá)2500億美元，較去年巔峰時(shí)期4600億美金的混合估值，至少下跌了25%。

我們發(fā)現(xiàn)，不管上市公司還是獨(dú)角獸，互聯(lián)網(wǎng)公司在2022年都稱不上好過(guò)，集體陷入了估值陷阱。

畢竟，股市就是一個(gè)大澡堂子，不管是“春江水暖”還是“秋風(fēng)蕭瑟”，只要大家在一個(gè)澡堂子里洗澡，就誰(shuí)也不逃不掉。

所以，我們今天就看到了最魔幻的一面。

一向被認(rèn)為是不差錢的互聯(lián)網(wǎng)公司，都不約而同的開(kāi)啟了大裁員。結(jié)合前段時(shí)間阿里披露財(cái)報(bào)，一季度共減少4375名員工，二季度減少9241名員工，騰訊的新業(yè)務(wù)也在大裁員，比如騰訊新聞相關(guān)的業(yè)務(wù)大批被裁撤，接著京東京喜業(yè)務(wù)部也整體裁撤，字節(jié)跳動(dòng)教育業(yè)務(wù)更是從2萬(wàn)人裁到千余人，其余垂直賽道里如貝殼、脈脈、知乎都惹了不少裁員官司。

裁員只是企業(yè)的自救，我們拉長(zhǎng)時(shí)間線來(lái)看，僅看港股市場(chǎng)，騰訊市值距離今年最高點(diǎn)已經(jīng)跌去40%，阿里市值跌去近36%，京東跌去26%，小米跌去40%，百度跌去23%。

顯然，互聯(lián)網(wǎng)公司并不是單純的陷入估值陷阱，這背后一定存在什么原因。

2

在討論這個(gè)問(wèn)題之前，我們先來(lái)看一下國(guó)外的互聯(lián)網(wǎng)科技公司。

今年，F(xiàn)acebook母公司Meta首次宣布凍結(jié)招聘，同時(shí)被曝裁員，波及1.2萬(wàn)名員工，就在昨晚（北京時(shí)間10月27日）又再次暴跌超20%，公司股價(jià)已經(jīng)從年初的352.7美元左右，下跌68%至100美元附近，市值蒸發(fā)7000億美元。

鬧得轟轟烈烈的馬斯克收購(gòu)Twitter的事件還未完全成定局，馬斯克就揚(yáng)言要裁掉75%的Twitter員工以削減開(kāi)支；

微軟在利潤(rùn)增速放緩后被曝進(jìn)一步裁員過(guò)冬，預(yù)計(jì)裁員不超過(guò)1000人，如今股價(jià)距離今年年初下跌近30%；

全球PC市場(chǎng)陷入寒冬之際，上游廠家英特爾日子也不好過(guò)，股價(jià)下跌超55%后，前不久也宣布將裁員數(shù)千人；

.....

如此種種，給人一種“國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)公司在玩泥巴，但洋人也在吃糠咽菜”的感覺(jué)，而歸納來(lái)看，無(wú)論國(guó)內(nèi)還是國(guó)外的互聯(lián)網(wǎng)公司，它們的遭遇出奇相似：一邊是不斷裁員自保，一邊是股價(jià)頹勢(shì)難以挽回。

只是，為什么全球互聯(lián)網(wǎng)公司難在這個(gè)時(shí)候？

可能最大的原因，在于貨幣政策的影響。

股市從某種程度來(lái)說(shuō)，就是財(cái)富的一個(gè)蓄水池。過(guò)去兩三年，美聯(lián)儲(chǔ)采取量化寬松貨幣政策，市場(chǎng)通貨膨脹嚴(yán)重，投資金額動(dòng)輒數(shù)百億，制造了一場(chǎng)“虛假繁榮”，在經(jīng)歷了“虛假繁榮”之后，互聯(lián)網(wǎng)公司的估值被推到一個(gè)虛高的位置。

結(jié)果到了2022年，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始大幅加息，采取緊縮的貨幣政策，市場(chǎng)上的流動(dòng)資金短時(shí)間內(nèi)大幅減少，自然也就沒(méi)有流動(dòng)資金去撐起互聯(lián)網(wǎng)公司過(guò)高的估值。

其次，受互聯(lián)網(wǎng)公司未來(lái)發(fā)展的想象力影響。

一方面，過(guò)去資本對(duì)互聯(lián)網(wǎng)公司的期待頗高，愿意放長(zhǎng)線釣大魚(yú)，相信互聯(lián)網(wǎng)公司的未來(lái)。但是經(jīng)歷“螞蟻科技”和滴滴事件之后，資本意識(shí)到互聯(lián)網(wǎng)模式本身存在的高風(fēng)險(xiǎn)，未來(lái)退出機(jī)制難覓。

另一方面，為了滿足資本期待，讓財(cái)務(wù)報(bào)表“好看”，互聯(lián)網(wǎng)公司前期透支了太多的業(yè)績(jī)，不管實(shí)際是否盈利，只要表現(xiàn)出增長(zhǎng)能力，就能進(jìn)行下一筆融資。但是2022年，資本逐漸看清了，報(bào)表再好看也不如能賺錢來(lái)得實(shí)在，況且互聯(lián)網(wǎng)公司的業(yè)績(jī)?cè)鏊僖呀?jīng)表現(xiàn)乏力了。

這一點(diǎn)，從網(wǎng)民數(shù)據(jù)上可以看到。根據(jù)《中國(guó)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展報(bào)告(2021)》，截至2020年12月，中國(guó)手機(jī)網(wǎng)民規(guī)模已達(dá)9.86億，占整體網(wǎng)民的99.7%。并且從2020年一季度開(kāi)始，人均APP安裝數(shù)量不升反降。也就是說(shuō)，能夠給互聯(lián)網(wǎng)公司“買單”、創(chuàng)造業(yè)績(jī)的人越來(lái)越少了。

然后，宏觀經(jīng)濟(jì)因素導(dǎo)致。

如今，全球防疫工作雖然進(jìn)入常態(tài)化，但是小范圍區(qū)域內(nèi)疫情反復(fù)波動(dòng)，搞得人心惶惶，大家都握緊錢袋子，對(duì)市場(chǎng)持觀望態(tài)度；

在市場(chǎng)本身遭受疫情反復(fù)影響下，年初俄羅斯和烏克蘭戰(zhàn)爭(zhēng)的爆發(fā)，無(wú)疑給本就脆弱敏感的市場(chǎng)再加一記重錘。持續(xù)了將近一年的俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)還未看到尾聲，能源危機(jī)一浪接一浪，全球市場(chǎng)受其影響，陷入緊張發(fā)展態(tài)勢(shì)。

在這個(gè)時(shí)候，國(guó)內(nèi)不管是制造業(yè)還是服務(wù)業(yè)，利潤(rùn)都受到了極大的打擊，而互聯(lián)網(wǎng)公司的主要盈利手段就是廣告、電商、游戲等虛擬服務(wù)等，騰訊這種行業(yè)巨頭都不能幸免，更何況是垂直領(lǐng)域的其他公司呢？

綜合來(lái)看，一邊是不斷緊縮的貨幣政策，讓公司越來(lái)越融不到錢；一邊是逐漸減少的新用戶和增加的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，讓公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)難；外部大環(huán)境加上戰(zhàn)爭(zhēng)、疫情的影響，全球經(jīng)濟(jì)都面臨衰退風(fēng)險(xiǎn)……互聯(lián)網(wǎng)公司作為大水池里的一部分，在2022年的艱難，實(shí)在是不冤。

3

那么，互聯(lián)網(wǎng)公司統(tǒng)治富豪排行榜的時(shí)代真的過(guò)去了嗎？

非也。

我們不要忘記一個(gè)詞，叫做周期。

過(guò)去30年，由于互聯(lián)網(wǎng)興起時(shí)間短，以及打破地域和時(shí)間的特性，加之前些年技術(shù)的更迭（主要指移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)和硬件），它一直都煥發(fā)著勃勃生機(jī)，牛股輩出，公眾對(duì)它的理解很淺，認(rèn)為它是一個(gè)永不衰退的行業(yè)，天然超越周期。

但是，這是一個(gè)謬論。

這個(gè)世界上，就連那些鼎盛一時(shí)的王朝也逃脫不了周期，何況是公司呢？

互聯(lián)網(wǎng)公司自從在大致商業(yè)模式和價(jià)值得到市場(chǎng)肯定后，在過(guò)去二十年確實(shí)沒(méi)有遭受到什么大的挫折，就連2018年甚囂塵上的互聯(lián)網(wǎng)寒冬，相比于其他行業(yè)的周期來(lái)說(shuō)，度過(guò)得也極為平穩(wěn)和舒適。

任何一個(gè)強(qiáng)周期行業(yè)，都會(huì)經(jīng)歷萌芽期、發(fā)展期、到成熟期、衰退期等幾個(gè)不同的發(fā)展階段。但互聯(lián)網(wǎng)公司稍有不同，它更多是與宏觀經(jīng)濟(jì)同頻，所以同樣適用于繁榮、衰退、蕭條、復(fù)蘇這一模型。

從2022年互聯(lián)網(wǎng)公司已經(jīng)發(fā)布的業(yè)績(jī)報(bào)告可以看出，它的增長(zhǎng)動(dòng)力已經(jīng)不是來(lái)源于外部，而更多是對(duì)以往業(yè)務(wù)和成本的重復(fù)咀嚼、優(yōu)化和消化，典型的如曾經(jīng)的“股王”騰訊，2022財(cái)年H1營(yíng)收下滑，歸屬股東應(yīng)占溢利更是同比下降53.48%，2021年全年凈利潤(rùn)也僅上漲1%，現(xiàn)在騰訊的市值已經(jīng)被茅臺(tái)超越。

互聯(lián)網(wǎng)老巨頭騰訊都難以克服“地心引力”向下，何論其他業(yè)務(wù)遠(yuǎn)不如騰訊的公司？整個(gè)行業(yè)，正處于一個(gè)典型的“舊力將盡，新力未生”的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，也就是經(jīng)濟(jì)中常說(shuō)的衰退期。

但是，由于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)仍然是一個(gè)處于“青年期”的行業(yè)，增長(zhǎng)慣性和業(yè)務(wù)挖掘尚有空間，這也導(dǎo)致了它的衰退期和蕭條期，往往極為短暫。

那么，目前互聯(lián)網(wǎng)公司為了走出蕭條期和衰退期，都在做哪些努力呢？

其一，是重新定義“拓新”。在傳統(tǒng)的互聯(lián)網(wǎng)世界中，通常都是將第一次登錄的新用戶當(dāng)成是“拓新”。但這兩年來(lái)，全網(wǎng)的新用戶已經(jīng)成了“大熊貓”般的存在。

根據(jù)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)信息中心（CNNIC）的數(shù)據(jù)，2021年中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)用戶人數(shù)約為10.32億人，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)用戶人數(shù)約為10.29億人，超過(guò)國(guó)民數(shù)量的70%。QuestMobile發(fā)布的2022下沉市場(chǎng)洞察報(bào)告更是顯示，截止2022年4月，下沉市場(chǎng)月活躍用戶6.92億，在整體中占比58.4%。

在這種情況下，我們看到無(wú)論是“待滲透空間”還是“待下沉空間”都極為有限，不少互聯(lián)網(wǎng)公司將目光聚焦在了“深耕”上。

例如阿里巴巴，自戴珊負(fù)責(zé)淘系業(yè)務(wù)以來(lái)，就將重點(diǎn)放在“服務(wù)”上，比如加大對(duì)阿里媽媽的投入、重點(diǎn)支持逛逛等，都在強(qiáng)調(diào)用戶體驗(yàn)，進(jìn)一步留存用戶，淘特在買家數(shù)達(dá)到3億之后，業(yè)務(wù)第一指標(biāo)從“關(guān)注用戶增長(zhǎng)”轉(zhuǎn)向“關(guān)注GMV（成交額）”。再比如拼多多，“砍一刀”紅包的加大，實(shí)質(zhì)上是對(duì)老用戶的喚醒……

換句話說(shuō)，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)普遍已經(jīng)不追求用戶數(shù)量的絕對(duì)值，而是對(duì)淺用戶的喚醒，尤其是對(duì)于一個(gè)平臺(tái)來(lái)說(shuō)，一個(gè)曾經(jīng)卸載過(guò)APP用戶的回歸（往往帶有某種目的），其價(jià)值從某種程度上來(lái)說(shuō)比全新用戶的價(jià)值更高。

其二，就是對(duì)下沉用戶的重新定義。

過(guò)去，我們認(rèn)為下沉用戶都是低端用戶，很多互聯(lián)網(wǎng)公司都看不上，比如阿里一開(kāi)始只是用淘寶和拼多多對(duì)壘，京東更是磨磨唧唧用京喜來(lái)?yè)肀鲁粒瑢?duì)比拼多多的猛勁，二者其實(shí)都未曾發(fā)力。

但是，今日的下沉用戶，難道明日也是下沉用戶么？換一個(gè)更直觀的類比，今天的下沉市場(chǎng)用戶和十年前中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)用戶，誰(shuí)的購(gòu)買力更高？

顯然，下沉空間不是問(wèn)題，挖掘和成長(zhǎng)才是主要的。而這一部分用戶，就是未來(lái)十年中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的“人口紅利”。

其三，就是尋找想象空間。

今年中報(bào)，拼多多披露業(yè)績(jī)當(dāng)天股價(jià)大漲，在一眾因財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)太差而跌跌不休的同行中，顯得尤為亮眼。

它最主要的，就是提出了要進(jìn)軍海外，做跨境電商。

在很多人看來(lái)，這不過(guò)就是一句口號(hào)而已，但互聯(lián)網(wǎng)公司的邏輯就是這樣，在發(fā)展已經(jīng)頹勢(shì)時(shí)，若尋求業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，就是得有各種“創(chuàng)新業(yè)務(wù)”做支撐。

比如，近年以來(lái)元宇宙、自動(dòng)駕駛、新能源車、NTF、數(shù)字藏品，互聯(lián)網(wǎng)公司一個(gè)風(fēng)口接一個(gè)風(fēng)口地追，像是垂死之人抓住盡可能的救命稻草。

或許在很多人的眼里，這些都虛幻無(wú)比。

但如果你對(duì)2000年前后那一場(chǎng)互聯(lián)網(wǎng)寒冬略有了解，或許就不會(huì)說(shuō)這樣的話了。

那一年，誰(shuí)知道百度會(huì)在未來(lái)十年成為BAT之首？誰(shuí)知道到處“行騙”的馬云，會(huì)是未來(lái)的中國(guó)首富？被認(rèn)為永遠(yuǎn)不可能盈利的社交通訊，成就了騰訊，成為其搭載各項(xiàng)業(yè)務(wù)、讓業(yè)績(jī)和市值起飛的航母？

今天，我們看到元宇宙、自動(dòng)駕駛等業(yè)態(tài)，或許也和那個(gè)時(shí)代的大多數(shù)投資人看到互聯(lián)網(wǎng)一樣。

4

結(jié)語(yǔ)

對(duì)于整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)來(lái)說(shuō)，衰退期或許不會(huì)持續(xù)太久。

在過(guò)去一兩年，我們看到過(guò)很多公司都在碰壁，比如字節(jié)跳動(dòng)游戲業(yè)務(wù)、京東京喜業(yè)務(wù)、騰訊短視頻業(yè)務(wù)等等，都難以從過(guò)去的桎梏中脫身。

之所以這樣，并不是這些企業(yè)沒(méi)有資金和人才，而是整個(gè)市場(chǎng)，前期已經(jīng)被賽道里的老玩家占領(lǐng)了，比如下沉市場(chǎng)的拼多多，外賣領(lǐng)域的美團(tuán)，游社交領(lǐng)域的騰訊，短視頻領(lǐng)域的抖音。

本質(zhì)上，每一輪周期實(shí)質(zhì)上就是舊業(yè)態(tài)的一次升級(jí)。

所以我們看到，碰壁后的各大公司都在關(guān)閉那些“舊”業(yè)務(wù)，當(dāng)認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)的時(shí)候，實(shí)質(zhì)上互聯(lián)網(wǎng)公司已經(jīng)在求穩(wěn)、求慢，精耕細(xì)作，如同美聯(lián)儲(chǔ)縮表加息一樣，開(kāi)啟了新一輪的“復(fù)蘇”。