來源/投資界PEdaily

作者/周佳麗

泡沫散去。

不久前，Wish母公司ContextLogic Inc.正式官宣，將Wish出售給亞洲電商集團Qoo10。這曾是全球創投圈中的現象級項目——平臺中超九成賣家來自于中國，目標美國城市以外中下層消費者，被稱為是美版“拼多多”。

Wish曾備受VC追捧，8輪融資16億美元，身后站著不少知名風投機構。2020年IPO時，Wish估值140億美元，但上市首日破發。之后三年，這只明星獨角獸過得仍然艱難，缺乏造血能力，業績持續虧損，市值更是一瀉千里，如今只好選擇賣身。

令人唏噓的是，此次交易金額僅約1.73億美元，較巔峰時期140億美元縮水99%，堪稱“白菜價”。

下行周期里，經歷種種慘痛教訓過后，一二級市場漸漸對明星獨角獸祛魅。Wish估值神話的破滅，無疑又敲響了一記警鐘。

01

明星獨角獸10億賣身

曾估值1000億

故事的開篇總是很勵志。

2010年誕生于美國舊金山，Wish最初是一個用于收集和管理商品的工具，2013年才開始轉型為購物APP，專注于提供低價折扣商品。創始人是兩名想要通過創業實現夢想的大學好友——Piotr Szulczewski和張晟，其中張晟是在廣州長大的潮汕人。

出生在普通家庭，Szulczewski非常了解低收入勞工階層的生活狀態。Szulczewski 曾引用美聯儲的數據稱，“（當年）41%美國家庭的流動資金達不到400美元。”他認為，Wish可以為這些消費者提供他們想要但買不起的商品，從而打造一個巨大的市場。

但美國商品的成本很高，Wish很難拿到便宜貨源。后來，張晟聽從一位華人朋友的建議：將中國的低價商品賣到美國。就這樣，Wish開始大批量接觸中國商家并與他們完成了簽約。MarketplacePluse數據曾統計，Wish中94%賣家來自于中國，廣東賣家占27%。

如此一來，商品流通過程的中間商及相應的加價便被消除了。這顆冉冉升起的新星開始猛攻下沉市場，主打極致的低價和性價比，發動大批賣家提供白牌產品，折扣率超過市場同類的85%。根據wish平臺官方數據統計，產品均價不高于10美元。

火力全開，Wish在亞馬遜、ebay等電商巨頭的激烈競爭中殺出了一條血路。在轉為電商平臺不到一年的時間里，Wish平臺的交易額就超過1億美元，一度成為全球下載量最大的購物APP。

2020年疫情期間，美國失業潮來襲，人們開始降低消費水平，廉價電商更受消費者歡迎，Wish的全球下載量曾超越亞馬遜，躍居榜首，公司營收也迎來了大幅增長。

Wish兇猛的融資紀錄也留給外界深刻印象，成立10年一共融資16億美元（超110億人民幣），身后云集海內外眾多知名風投機構，公司估值也隨之飆漲，曾一度在兩年內翻了近十倍。后來Wish曾考慮以300億美元估值上市，在此之前，公司還拒絕了亞馬遜100億美元的收購要約。

沒想到幾年過后，那個頭頂光環的明星獨角獸卻主動選擇賣身——

2024年2月12日，Wish母公司ContextLogic Inc. 表示，其董事會已一致批準協議，以約1.73億美元（人民幣10億元）現金向Qoo10（一家總部位于新加坡的電子商務集團）出售幾乎全部經營資產和負債，主要包括Wish電商平臺。購買價格相當于每股約6.50美元，比2024年2月9日的收盤價溢價約44%。

該交易預計將于2024年第二季度完成，之后Wish將正式成為Qoo10業務系列的一部分。與此同時，Wish仍將保留其上市地位，并保留Wish品牌和平臺，交易完成后，所有商家預計將順利過渡。

相比巔峰時期百億級美元的估值，1.73億美元現金的交易價格，著實令人吃驚。

02

曾融資110億，為何隕落？

回過頭來看，泡沫從上市就開始破碎。

2020年12月，Wish成功在納斯達克IPO上市，以24美元發行價計算，Wish當時的估值約在140億美元（約1000億元人民幣）。意外的是，市場并沒有給予Wish熱烈的響應，上市當天便遭遇破發，收跌16.4%。

上市即巔峰。之后的三年，Wish股價一路下挫，為了緊急避險，公司甚至曾于2023年4月進行1對30反向股票分拆，避免股價跌破1美元而退市，但依然止不住暴跌形勢，市值持續崩潰，相比IPO當天已蒸發超過99%。

期間，Wish的業務也陷入困境。當進駐Wish的賣家越來越多，品控變得難以保障，一些通過刷單和賣假冒偽劣產品賺錢的賣家，極大影響了Wish平臺的用戶體驗，售后服務等同于擺設。于是Wish開始推行罰款制度，一旦出現任何差評，商家就會被罰款。

這種“以罰代管”的整頓方式，不僅沒有杜絕商戶的違規行為，反而出現了劣幣驅逐良幣的現象，一大批商家集體出逃。就這樣，Wish漸漸跌出了出口跨境電商四大主流平臺之列。

不過，Wish隕落最根本的因還是自身沒有造血能力。

2017年以來，Wish持續處于虧損狀態，用戶、營收和凈利潤等多方面數據表現均呈現下滑趨勢。財報數據顯示，Wish在2023年第三季度的月活買家數只剩1100萬，該季度收入為6000萬美元，與去年同期相比下降了52%，凈虧損為8000萬美元。

這已是Wish連續第七年虧損，而公司經營活動產生的自由現金流已經呈現為負8600萬美元。

窟窿難填，雪上加霜的是創始人出走了。2021年11月，Wish創始人Piotr Szulczewski宣布辭去首席執行官職務，次年8月又從公司董事會辭職，之后的一個月內，他曾在不同場合接連八次出售了Wish的股票。

換帥之外，Wish上市后經歷了多次高級管理層的更換，甚至在一年之內換了兩次CEO，讓人瞠目結舌。

風雨飄搖中，Wish也曾試圖自救。先是收縮市場，此前Wish業務已延伸至全球100多個市場，2022年又從近80個國家（或地區）市場中退出。此外，Wish還通過退租、精簡人員來降低成本，進行了多輪大規模裁員：

·2022年2月，Wish啟動了一項重組計劃，其中包括將公司員工人數減少約15%（約190個職位）、退出各種設施租賃、減少和調整供應商支出；

·去年三季度，Wish向美國證券交易委員會提交的文件中披露了新裁員計劃，將裁掉全球范圍內34%的員工，共計255名。

但一切似乎為時已晚，加上SHEIN、Temu的圍攻，Wish終究還是告別了屬于它的那個高光時代。

03

2024，獨角獸開始大甩賣

“我們都應該做好聽到更多失敗消息的準備。”海外一位知名投資人提醒道。

盡管2020年和2021年獨角獸公司的估值創下歷史新高，但許多公司的增長未能跟上其高估值。經歷過去兩年的周期調整，獨角獸企業正面臨著殘酷的現實——融資變得越來越難。

Crunchbase 數據分析顯示，估值10億美元以上的獨角獸企業的融資在2023年大幅下降，降至2021年市場高峰時的25%左右，就連Tiger Global、Coatue 、軟銀、a16z、紅杉等全球最活躍的VC都放慢腳步，在獨角獸公司上的投資急劇收縮。

于是在2022年和2023年的經濟放緩中，我們看到一批獨角獸呈現估值直線下降甚至倒閉，那些被認為處于獨角獸角逐鏈條頂端的公司也是如此。

研究機構PitchBook報告也顯示，全球有超過400家獨角獸公司，自2021年以來沒有籌集到新一輪資金，占獨角獸初創企業的三分之一，包括昔日明星獨角獸WeWork申請破產保護，還有美國最大互聯網貨運平臺之一Convoy，估值曾高達38億美元，卻因融資失敗而關閉運營等等。

為此投資人感嘆，1/3獨角獸已死，只是秘不發喪。

縱觀這些獨角獸企業敗局，無一例外都有著共同點：融資過快，估值過高，盈利遙遙無期，又擺脫不了持續燒錢的窘境。

如此一幕幕，足以敲響警鐘。想起上海科創集團董事長傅紅巖曾在第二十三屆中國股權投資論壇上提醒：“半年一輪，一輪漲一倍，這種估值游戲最終可能造成自己被反噬，企業無法獲得下一輪融資，資金鏈斷裂。”

融來的錢不經花，賺來的錢才經得起花。許多曾經前途光明的科技公司資金枯竭，投資人變得更為謹慎，他們更愿意看到企業將估值轉化為更有意義的現金流。

此情此景，著急等待退出的VC/PE們開始積極篩查投資組合中哪些有實力的公司還值得幫一把，并敦促其它公司加快出售賣身。

于是我們看到，一級市場上出現了以前難以想象的一幕：尋求兼并收購，成為創業公司一個新的出路。

2024，這也許只是一個開始。