來源/投資界PEdaily

作者/周佳麗

凱雷大手一揮。

投資界獲悉，凱雷集團（Carlyle Group）最新宣布，計劃通過公開要約收購的方式收購日本肯德基公司，并將其私有化退市，本次交易總價約1300億日元（約合人民幣60億元）。

肯德基日本的大股東三菱商事決定放手。1970年，肯德基在日本開出第一家分店，至今已有54年歷程。五十多年來，三菱商事一直參與日本肯德基的管理，直到今年決定出售其持有的全部股份。交易即將落地，日本肯德基隨之易主。

執掌4250億美元（約合人民幣3萬億），凱雷此次出手或是復制當年并購麥當勞的成功經驗——去年賣掉手中所有麥當勞中國門店股份，6年實現超6倍的回報。

01

凱雷要買1200家肯德基

出價60億

這一幕已經醞釀多時。

早在今年初，市場便傳來日本三菱商事株式會社（簡稱：三菱商事）計劃出售持有的日本肯德基連鎖餐廳全部股份的消息。

三菱商事是日本最大的綜合商社之一，業務涵蓋能源、金屬、機械、化工等多個領域。1970年，三菱商事和肯德基母公司以50:50的比例合資成立了肯德基日本公司，并在后續五十年里深度參與這家餐飲巨無霸在日本市場的經營管理。1990年，肯德基日本公司在日本完成IPO上市，本周一收盤市值9.1億美元（約合人民幣66億元）。

現在，這家快餐連鎖店在日本經營約1200家門店。最新財報顯示，截至3月份末，肯德基日本公司銷售額增長11%，達到1106億日元（約50億元人民幣），營業利潤提升62%至58億日元（約2.7億元人民幣）。

目前三菱商事擁有該公司35%的股份。然而隨著全球經濟形勢變化以及競爭加劇的餐飲市場，三菱商事決定調整姿勢，以應對市場挑戰。信息顯示，近年來，三菱商事在多個領域進行了資產剝離和重組，以優化資產結構。

于是，肯德基日本公司被擺上了貨架。

很快，多位潛在買家趕來，其中包括日本餐飲龍頭企業Colowide，以及PE巨頭凱雷。

根據公告，凱雷集團計劃以每股6500日元的價格收購日本肯德基的全部流通股，收購要約將于5月21日開始，至7月9日結束。

最新進展是，凱雷集團已與三菱商事達成協議，在收購要約成功的情況下，將從三菱商事手中購買其持有的日本肯德基股份，之后從三菱之外的股東中收購肯德基日本的其它股份，將日本KFC私有化。此次收購，總交易金額預計1300億日元（約合人民幣60億元）。日本肯德基董事會也已決議建議股東接受凱雷集團的收購要約。

至此，站在日本肯德基身后54年的三菱商事即將抽身，超級PE凱雷將入局，締造今年亞洲私募股權江湖又一筆超級Buyout。

02

剛賣麥當勞大賺一筆

在全球PE圈，凱雷聲名顯赫。

成立于1987年，凱雷是全球最大、最多元化的投資公司之一，管理著4250億美元（約合人民幣3萬億元）規模的資產。進入亞洲20余年，凱雷已經設立了數支亞洲并購基金和亞洲增長基金，其中凱雷亞洲基金V（五期）在2018年完成總額65.5億美元的募資，創下當時亞洲地區PE融資的最高紀錄。

那么，凱雷為何此時買入肯德基？或許可以從這家超級PE過往操刀中窺見些許端倪。

去年底，凱雷集團宣布，麥當勞全球同意收購凱雷在麥當勞中國內地、香港及澳門戰略合作公司中持有的少數股權。交易完成后，中信聯合體將繼續持有52%的股份，麥當勞全球作為少數股東，持股比例將由20%增加到48%。

回想2017年初，凱雷聯手中信集團以20.8億美元的價格拿下麥當勞中國20年經營權，才有了今天的“金拱門”。據悉，凱雷以18億美金的價格出掉了所持麥當勞中國業務的全部股份，六年獲得6.7倍的回報——這是他們在中國的最佳交易之一。

霸氣抄底餐飲，凱雷大賺一筆。說起來，凱雷對亞太地區的大消費產業一直充滿興趣。

2022年第四季度，在餐飲寒冬之中，凱雷收購了連鎖餐飲品牌“爭鮮回轉壽司”的母公司爭鮮股份有限公司，一舉拿下26%的股份，與公司掌舵人陳氏家族共同控制爭鮮。起源于中國臺灣地區，爭鮮由陳津秋（Stanley Chen）于1996年創立，是中國臺灣地區最大的回轉壽司品牌，同時也遍及中國香港和內地地區，累計坐擁超400家門店。

同一年，凱雷還收購總部位于上海的彩妝包材商HCP。這是一家主要生產口紅、粉盒、睫毛膏等彩妝包材和護膚包材的企業。目前，HCP在中國共有多家工廠，其中在蘇州有1家，上海和淮安分別有2家，服務的品牌包含寶潔、歐萊雅、雅詩蘭黛、資生堂等國際巨頭，以及完美日記、花西子等中國新銳頭部品牌。

低迷的私募股權投資市場，PE們在大消費并購上找到了興奮點。

此前，晨壹基金曾發文指出，過去兩年全球并購金額累計下滑48%，但全球消費并購金額兩年只累計下滑22%，其中2023年還上升10%，全年交易金額達到2100億美元。而回顧2023年，全球前十大消費類并購中有6起都是食品、個護類必需品，還有2起是高端奢侈品。

道理不難理解：眼前的世界依然充滿不確定性，但無論如何，民以食為天，吃穿住行永遠是剛需，大消費屬于永不落幕的產業，任何行業終將回歸到消費。

03

2024，大并購序幕

現在是出手的好時機嗎？

嗅覺靈敏的老牌PE們已經在行動。凱雷在今年一季度宣布了亞太地區重要人事任命——馮軍元女士（Janine Feng）將擔任凱雷投資集團新增設的亞太區（日本除外）副主席；楊凌女士（Ling Yang）被任命為凱雷投資集團中國區負責人。

而追溯兩位女高管的職業生涯，她們在并購圈頗有建樹，操刀了不少耳熟能詳的Buyout案例。此次任命也正值凱雷推進亞洲地區控股權并購的戰略性部署之際，信號不言而喻。

不久前，銀湖資本官宣旗下第七只旗艦基金Silver Lake Partners VII，規模205億美元（約合人民幣1480億元），創下了2024迄今最大募資。毫不例外，新基金的方向也瞄準了大并購，其中邏輯正如銀湖資本聯席CEO Greg Mondre所說的那樣——“當賭注越大時，回報就會越高。”

如此種種，是超級PE偏好并購交易的一縷寫照。

波動起伏的世界里，他們在忙著抄底。當標的估值下行至低位，項目變得便宜，家底雄厚的大鱷們開始尋覓可收入囊中的優質資產。

今年，我們看到黑石、KKR等華爾街PE巨頭爭搶資產的身影。黑石掌門人蘇世民判斷認為，私募股權投資機構將更加頻繁地出售手中的資產，并購層面的交易活動將有所增加，黑石將在市場復蘇、投資標的價格開始上漲之前加大投資力度。

而在大洋彼岸的中國，并購潮同樣涌起。隨著IPO政策整體收緊，并購被寄予了厚望，成為私募股權行業頻繁被提起的話題。今年，這里也誕生了多筆轟動的并購案。

頗具風向標意味的一幕是，原阿里巴巴集團董事會主席兼CEO張勇在今年3月正式加盟晨壹基金，和創始人劉曉丹共同擔任管理合伙人，聚焦并購投資新未來。

每一次市場調整都不是簡單的重復，總會出現一些結構性變化。而這一次，并購終于成為關鍵主題，一個風起云涌的嶄新時代也許正拉開序幕。