出品/投資界

作者/周佳麗

浮出水面。

據英國《金融時報》報道，小紅書最近出售了老股，估值170億美元（約合人民幣1200億元），DST Global參與了本輪投資，紅杉中國進一步增持，此外高瓴、博裕資本和中信資本也進行了投資。

投資界從多個接近小紅書的渠道確認此消息。如此一來，相比巔峰時200億美元估值，小紅書此次定價有一定的讓步。

2013年，小紅書誕生在上海，在移動互聯網前期一直低調生長著，直到最近幾年在年輕人群中爆火——月活躍用戶超3億，投資人也開始爭搶老股份額。

眼前一級市場沉寂，但求購小紅書老股的隊伍依然在水下活躍著。

01

小紅書剛賣老股

DST投了

這是DST Global首次投資小紅書。

幾乎包攬了全球范圍內所有互聯網巨頭，DST Global成立于2005年，投資風格激進，憑借“出價高、條件少、不要決策權“的打法所向披靡，早年投了Facebook、Twitter等超級公司。

2012年起，DST Global將目光轉向中國，當時核心人員便是周受資，一舉重倉了京東、阿里、小米、滴滴、今日頭條、美團等，后來還出手SHEIN、Cider、PatPat等跨境電商。可以說，DST Global是在華最活躍的美元基金之一，中國互聯網的半壁江山都能捕捉到它的身影。

“因為DST過往在中國的布局，小紅書才欣然接受此番參與，他們算是最懂中國互聯網的投資方之一。”一位接近小紅書的知情人士告訴我們。

此外，按170億美元估值買入小紅書老股的還有高瓴、博裕資本和中信資本，他們都是首次持有小紅書的股份。

印象中，小紅書上一次賣老股還是稍早時，紅杉中國以約140億美元的估值接了部分老股，這也是紅杉中國第一次投資小紅書，“價格比較合適”。

隨后，多家投資機構開始私下里尋找“以類似方式買入小紅書股份”的機會、且價格預期略高于140億美元。

更轟動的則是在2021年的一輪資本變動中，小紅書的估值一度漲至200億美元，淡馬錫等投資方加入。彼時，公司回應稱“以老股東增持為主”。

相比之下，此次老股轉讓價格有一定的降幅，但與140億美元估值相比仍實現了小幅回升。

“與當前許多被迫down-round的創業公司不同，小紅書并不缺錢，只是有早期投資方有退出需求，又有新的投資人愿意加入，才促成了一些交易發生。”上海一位接近小紅書的投資人表示。

02

浮沉創業史

小紅書無疑是中國互聯網又一現象級平臺。

2013年一個晚上，28歲的毛文超和武漢老鄉瞿芳相聚在一家bistro喝酒。瞿芳畢業于北京外國語大學，當時剛剛離開高薪的貝塔斯曼。聊著聊著，二人決定不如一起做點事情。

就這樣，小紅書在上海誕生，第一間辦公室則是在上海復興中路的一間居民樓里。

沒過幾個月，小紅書便成立一支10人左右規模的團隊，推出的第一款產品便是7個PDF。毛文超在小紅書十周年大會上回憶當時景象，“我們就是一個小型編輯部，我和木蘭（瞿芳）一起合著了美國購物攻略，找遠在新加坡的柯南（小紅書COO丁玲）友情約稿新加坡購物攻略，櫻木（小紅書三號員工）負責了7本PDF的視覺和排版，還找了朋友手繪了封面圖。”

彼時，移動互聯網浪潮剛剛興起，但剛起步的小紅書更像一種購物資訊雜志。直到2013年底，小紅書APP正式上線，第一天便收獲2000名注冊用戶。但好景不長，增長慢慢停滯。

焦慮之中，小紅書轉換投放策略，到2014年用戶數突破10萬關口，社區氛圍漸漸有了起色。這一年，小紅書還上線電商平臺“福利社”，做電商。融資也隨之而來，彼時真格基金和金沙江創投參與小紅書的A輪融資。

2015年，小紅書首次注入“算法”的力量。但當時毛文超和團隊陷入審美與效率、個體與規模、人文與科技的拉扯之中，加上在拼多多、阿里、網易等電商競爭下，小紅書聲量漸弱，一度被外界冠以“慢公司”。直至多年后，毛文超將之歸納為“克制”。

第一個轉折點發生在2018年。彼時小紅書將戰略調整回社區，并開始嘗試在《偶像練習生》、《創造101》等綜藝投放，此間一批明星藝人也紛紛入駐小紅書，帶來大批用戶。2018年6月，小紅書完成超過3億美元D輪融資，阿里、騰訊、金沙江創投、紀源資本、元生資本、天圖投資、鄭志剛一眾人都投了，估值超過30億美元，此時用戶突破1億。

小紅書再一次爆紅是疫情期間，居家場景為小紅書注入大批流量，日活躍用戶數量只用一年時間就翻番。圈內曾流傳一個插曲，據《晚點》報道字節跳動曾企圖收購小紅書，但被后者拒絕。

也就是在這個時候，小紅書被一級市場投資機構爭搶激烈，所謂的200億美元估值就發生在此時期。

今年初，小紅書分享更加具體的年度數據，外界得以一窺最新面貌——

2023年月活同比增長20%至3.12億，營收同比增長85%至37億美元，凈利潤達到5億美元（約合人民幣35億元）。相比之下，2022年，小紅書營收約20億美元，虧損2億美元。

一份調研報告也顯示，小紅書用戶群體中女生占比70%，且90后年輕群體占了絕大部分比例。有趣的是，一級市場投資人在當中也頗為活躍。

03

互聯網最后一波IPO

創投圈正在等待小紅書IPO敲鐘。

追溯起來，早在2021年，有著投行背景的前花旗集團高管楊若出任小紅書CFO，這被外界視為是小紅書有意為上市做準備的信號。

同年4月，路透社報道稱小紅書計劃在年中前后在美國進行IPO，但小紅書對此回應稱不予置評。后來赴美IPO停滯，隨后市場又傳來小紅書考慮在香港進行IPO的消息。彼時官方回應稱，階段性與資本市場保持溝通，但暫無明確計劃。

直至2022年9月，伴隨楊若的離職，小紅書上市計劃變得模糊。

最新一次則是2023年12月，知情人士曾披露，小紅書或最快將于2024年下半年赴港上市，并在啟動IPO前計劃再進行一輪融資。對此，小紅書方面回應稱，目前暫無上市計劃。

兜兜轉轉，小紅書創立至今已走十年，親歷了中國移動互聯網的爆發與落寞。距離上市的里程碑，仍差臨門一腳。

如小紅書一般，還未上市的字節跳動和SHEIN同樣被期待著，這可能是中國VC在互聯網領域收獲的最后一波超級IPO。

SHEIN，至今最低調的獨角獸公司，至今身后站著IDG資本、紅杉中國、老虎環球基金、Coatue、DST Global、穆巴達拉等赫赫有名的機構。去年5月，《華爾街日報》報道SHEIN在一輪融資中融資20億美元，由泛大西洋投資和阿布扎比主權財富基金穆巴達拉等共同主導，估值達到了660億美元。

今年以來，SHEIN上市的傳聞甚囂塵上。最新外媒消息是，今年6月，SHEIN已經向英國監管機構秘密提交上市文件，計劃倫敦IPO，估值500億英鎊（約630億美元）。不過很快，SHEIN又傳出保留香港IPO為后備方案。

可以想象，等到SHEIN正式IPO敲鐘的那一天，VC江湖又一經典案例將誕生。有知情人士透露，身后早期投資人將從這筆投資上賺回百億級人民幣的回報。

另一個最受矚目IPO則是字節跳動。一直以來，全球最貴獨角獸字節跳動的一舉一動總能牽動人心，甚至被視為某種風向標。它的上市進程，更是外界關注的焦點。

不久前The Information披露，字節跳動正在為旗下懂車帝尋求融資，用于推動懂車帝的獨立發展并為IPO做鋪墊。如果后續按此順利推進，這將是字節跳動第一個IPO。風云變幻，這家超級公司正在面臨著更多可能性。

行至當下，那個洶涌而生動的時代也告一段落了。