主營青年休閑裝和童裝的森馬服飾(下稱“森馬”)一直希望以擴充產品線、提升品牌檔次的方式來提升業績。去年以來，在高庫存的困擾下，森馬一面在各個渠道努力“去化”，一面醞釀并購事宜。

　　森馬將目光投向男裝休閑品牌GXG母公司寧波中哲慕尚控股有限公司(下稱“中哲慕尚”)，昨日，森馬服飾宣布同意向浙江中哲控股集團有限公司(下稱“中哲集團”)以及楊和榮、余勇、朱召國、屠光君、毛春華等五位自然人購買中哲慕尚的71%股權。交易完成后，中哲慕尚將成為森馬服飾的控股子公司。預計交易金額在19.8億元至22.6億元。

　　補充中高端產品線

　　事實上，去年下半年，森馬董事長邱光和就對媒體公開表示：“我們有充足的現金流可以考慮與其他品牌進行合作，未來森馬將堅持走多品牌發展戰略的路子。”

　　在同業中，森馬的資金流并不成問題。截至去年底，森馬貨幣資金達48.33億元，現金流量凈額為10.34億元，超出當期凈利潤約2.7億元，資產負債率為15.35%，今年一季度，森馬的現金流凈額為3.49億元。

　　此前有猜測認為，森馬會加大童裝業務的力度，因此，此次并購對象極有可能為電商品牌綠盒子童裝，不過，這種猜測被綠盒子否認。

　　一位接近森馬的機構人士對《第一財經日報》說，森馬此前成立上海森馬投資以及香港森馬投資，都是為發展多品牌業務做戰略規劃，并購標的將對現有業務形成補充，因此側重于商場品牌和中高檔品牌。

　　上述人士分析，森馬并購對象跳出休閑服和童裝領域，還有一個重要原因是，森馬作為低端休閑服飾，所面對的消費者對產品價格敏感度更高，在成本攀升的背景下，出于保留客戶群的考慮，其終端產品很難順利提價，限制了毛利的上升空間，只有往中高端走，業績才可能有提升的空間。

　　而中哲慕尚的主要定位即是中高端休閑男裝的自有服裝品牌公司，旗下擁有GXG、gxg.jeans、gxg.kids等品牌。

　　服飾界人士對記者說，中哲慕尚近幾年的飛速成長，絕對算得上業界的一匹黑馬。

　　目前，GXG已在全國的主流百貨及購物中心開設約1200多家零售門店，并在萬達、銀泰、大洋百貨、新世界百貨等主要連鎖百貨的男裝同類品牌銷售中均排名前三，在淘寶平臺男裝電子商務銷售也排名前列。gxg.jeans在全國范圍內有近300家門店，gxg.kids僅做直營，全國范圍內已有21家店鋪，三個品牌構成了GXG品牌系列的規模效應。

　　今年起，中哲慕尚開始發展AND G.聯合旗艦店，并預計在未來的一年，AND G.時尚聯合旗艦店將拓展至全國各大城市。

　　森馬服飾在公告中表示，中哲慕尚在產品、渠道、客戶群體等方面有效填補了公司在中高端休閑服飾的業務，同時為公司發展其他中高端品牌業務提供渠道、人才、供應鏈等方面的資源，該次交易將有力推動公司多品牌戰略的實施。

　　不過，森馬董秘鄭洪偉曾表示，森馬不會考慮介入服裝制造業環節，未來仍將采用生產外包的模式發展多品牌戰略。

　　輕資產優勢不再?

　　對于森馬而言，事實上，去年起業績和外延式擴張就已雙雙放緩。門店凈增500余家達到7728家，擴張速度不到10%(而2011年則凈增1400余家)，其中森馬品牌凈增200余家達4420家、巴拉巴拉品牌凈增300余家至3308家。

　　今年一季度，森馬服飾實現了最近6個季度以來的首次收入正增長，營收同比增加6.26%，存貨也較年初下降了13.7%至9.36億。不過，毛利率下降和費用率上升致其凈利潤下降近17%。

　　而中哲慕尚2012年度未經審計的總資產為13.27億元，總負債10.55億元，凈資產2.72億元，營業收入13.98億元，營業利潤2.60億元，凈利潤2.06億元。

　　“森馬并購中哲慕尚主要是可以進入MALL渠道，但商務休閑未來發展趨勢也不一定就很好。森馬接下來還要面臨很大的整合難題。”一位業界人士對記者這樣分析。

　　不過，轉讓方預測并承諾稱，中哲慕尚2013年度凈利潤不低于2.65億元、中哲慕尚2014年度及2015年度凈利潤較上一年同比增長率均不低于20%。而森馬則預計今年上半年自身的凈利潤增長在-15%~15%。

　　雖然這是一家資質尚好的并購標的，但早年曾得益于其輕資產和代理模式壯大的森馬服飾也因頻頻并購，而讓自己越變越“重”。

　　去年，森馬服飾使用募集資金1.56億元收購浙江華人實業100%股權，希望提升森馬品牌與巴拉巴拉品牌在杭州地區的品牌形象與銷售業績。為了這宗位于杭州核心商圈的地產，森馬付出了三倍溢價的代價。

　　同樣，為了全面向電子商務邁進，去年5月，森馬將浙江范狄亞服飾有限公司變更為浙江森馬電子商務有限公司，注冊資本由3000萬元增資至1.3億元。

　　中投顧問輕工業研究員熊曉坤對記者說，對森馬而言，高庫存是其當前面臨的最大困境，去庫存化仍是其今年的主要目標，這對其主營業務、供銷體系、現金流、市場地位具有十分重要的影響。另外，森馬較強的渠道網絡、資金實力是其主要的優勢，這為其進行收購與對細分市場的擴張起到重要的作用。
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