一石激起千層浪。

近期滴滴、滿幫、BOSS直聘三家中概股企業(yè)被“安全審查”的消息傳出后，讓大家開始關(guān)注赴美上市中概股的命運。

自去年開始，中國企業(yè)就開始扎堆赴美上市，今年上半年更是創(chuàng)下新高。包括悅刻、知乎、BOSS直聘、滿幫、每日優(yōu)鮮、叮咚買菜、滴滴在內(nèi)的35家中國企業(yè)在今年相繼赴美IPO，總?cè)谫Y金額達123億美元，IPO數(shù)量和融資額分別較去年同期增長119%和373%。

但另一方面，中概股上市后表現(xiàn)卻不如人意，每日優(yōu)鮮、水滴等企業(yè)上市日股價頻現(xiàn)破發(fā)，soul、哈羅等傳出暫停赴美上市計劃，頗有給赴美IPO熱降溫的趨勢。而此次“安全審查”事件一出，似乎又給赴美企業(yè)破了一盆冷水。

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安全審查影響赴美上市？

7月2日，剛剛上市2天的滴滴就爆出被網(wǎng)絡(luò)安全審查辦公室審查的消息，并被檢測核實存在嚴重違法違規(guī)收集使用個人信息問題。

相隔僅三天，運滿滿、貨車幫、BOSS直聘同樣被審查，盡管滴滴、滿幫和BOSS直聘都表示將積極配合監(jiān)管部門的指導與監(jiān)督，但審查期間這些企業(yè)APP會被下架，并停止新用戶注冊。

國民級APP被下架審查，一時間大家眾說紛紜。目前為止，在官方審查結(jié)果出來之前無法下進一步定論。此次事件對于接下來有赴美上市的企業(yè)來說，或許有一定程度的影響。

據(jù)21世紀經(jīng)濟報道表示，已經(jīng)有互聯(lián)網(wǎng)公司在IPO臨門一腳前選擇推遲進程，“擔心監(jiān)管層態(tài)度，也擔心上市后股價大幅波動。我們只能低調(diào)再低調(diào)。”

目前來看，美國市場依舊是全球最大、最發(fā)達、最活躍的資本市場。與此同時，中美雙方互相審查的操作也一直客觀存在。

自瑞幸咖啡被爆財務(wù)造假后，美國方面出臺了《外國公司問責法案》并于今年3月份正式通過，該法案對在美國上市的外國公司提出了更多的信息披露要求，否則將面臨退市。

而我國則在2014年5月就宣布將推出網(wǎng)絡(luò)安全審查制度，經(jīng)過近6年的不斷完善，于2020年4月27日正式發(fā)布《網(wǎng)絡(luò)安全審查辦法》，并于2020年6月1日起實施。此次事件是第一例。

因此，赴美IPO企業(yè)，尤其是擁有行業(yè)基礎(chǔ)信息的中國公司及供應(yīng)鏈企業(yè)需要同時接受中美雙方監(jiān)管。

一家投資機構(gòu)投資總監(jiān)向獵云網(wǎng)表示，這或許會加大中國企業(yè)赴美上市阻礙，也給投行披露提出了新的課題。

某一線投行從業(yè)者認為：“安全審查的趨勢已經(jīng)形成。但其實縱觀歷史，這也并非第一次，它本身存在一定的階段性特點。從行業(yè)屬性來看，像滴滴這類涉及個人隱私數(shù)據(jù)的To C企業(yè)，港股的容忍度確實會優(yōu)于美股，但也并不是說這些企業(yè)未來都不能在美國上市了。”

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赴美IPO熱潮創(chuàng)新高

滴滴、滿幫、BOSS直聘這三家企業(yè)都是近一個月來赴美上市的中概股。實際上，赴美IPO已經(jīng)成為一股熱潮。自去年以來中國企業(yè)就開始扎堆在美上市，今年上半年更是創(chuàng)下新高。

2021年上半年，包括悅刻、知乎、BOSS直聘、滿幫、每日優(yōu)鮮、叮咚買菜、滴滴在內(nèi)的35家中國企業(yè)相繼赴美IPO，總?cè)谫Y金額達123億美元，IPO數(shù)量和融資額分別較去年同期增長119%和373%。其中，滴滴、滿幫和霧芯科技的募資額均超過10億美元。

圖注：2021年上半年每月赴美IPO數(shù)量及募資金額

來自美國紐約證券交易中心的數(shù)據(jù)顯示，2021年差不多會有60家中國公司計劃在美國上市。據(jù)此計算，上半年已完成全年預計數(shù)量的近6成。

值得一提的是，滴滴、滿幫和霧芯科技的募資額均超過了10億美元。

截至6月30日收盤，中概股當中，滴滴一馬當先，滿幫、霧芯科技都進入了百億俱樂部，此外知乎、叮咚買菜、愛回收 、水滴公司 、掌門教育 、每日優(yōu)鮮的市值都超過了20億美元。

在全球資本大放水的情況下，市場上整體錢多了起來，資本也很活躍。雖然疫情對不少企業(yè)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)產(chǎn)生沖擊，但是依舊抵擋不住這些企業(yè)赴美上市步伐。

上述機構(gòu)投資總監(jiān)表示，赴美上市熱背后主要是資本回流機制問題。一方面，一些美元基金可能都要到期了，需要讓老股東先出來；另一方面，如果中國市場的估值和美元資本退出都比較完善的話，也不必邁出國門，這也預示著國內(nèi)資本市場還有進一步改革的空間。

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赴美IPO熱潮褪去？

盡管赴美上市打的火熱，但今年上市的中概股破發(fā)現(xiàn)象頻發(fā)，再加上“安全審查”事件，仿佛給這些中概股帶來一絲冷意。

因復雜國際關(guān)系加之投資者信心不足，不少赴美上市的企業(yè)陷進破發(fā)的尷尬，不僅每日優(yōu)鮮、水滴等創(chuàng)業(yè)公司不被看好，B站、知乎等知名公司也難逃頹勢。今年上半年，超40家中國公司在美股上市，其中超12家在上市當天破發(fā)。

還有公司在上市前調(diào)低目標，比如叮咚買菜上市前夕緊急更新招股書，把融資目標降低至之前的四分之一。盡管如此，其上市首日也差點破發(fā)，最終收盤微漲0.09%。

除此之外，一些赴美IPO首日股價高開的公司，后續(xù)表現(xiàn)也出現(xiàn)不理想的狀態(tài)。

另一方面，還有不少企業(yè)傳出暫停赴美IPO計劃。根據(jù)此前媒體報道，Soul、哈羅單車、喜馬拉雅、七牛云等至少三家公司暫停了赴美上市計劃。

這些跡象也從側(cè)面表示，赴美IPO熱潮似乎在緩慢降溫。

不過，該熱潮降溫也與行業(yè)密切相關(guān)。

上述投行從業(yè)者表示：“破發(fā)和暫緩上市其實一直都在發(fā)生，主要因企業(yè)自身的情況而異。我們注意到，to B的企業(yè)或者在垂直SaaS領(lǐng)域的一些企業(yè)比較火熱，認購時大都獲得了超額認購，上市后漲勢也比較穩(wěn)健。而一些to C企業(yè)或者說存在一定政策性風險的企業(yè)，相對來說，出現(xiàn)破發(fā)和暫緩IPO進程的情況會比較多。”

老虎證券美國投行業(yè)務(wù)負責人tony Tian認為，就破發(fā)而言，除了大環(huán)境，新股上市本身存有風險，并不是百分百的包賺錢項目。受到大環(huán)境影響，即便路演時反饋積極的項目也可能碰上黑天鵝事件。

就目前而言，美股上市通道依舊積極。tony Tian稱，相比今年年初，接下來的熱度并不一定有所降低，市場流動性和估值總體依舊保持高位。我們也看到，優(yōu)質(zhì)的、業(yè)務(wù)扎實的公司在路演期間依舊收到機構(gòu)追捧。

企業(yè)赴美IPO風險加大后，轉(zhuǎn)港上市成為新選擇。

上述投行從業(yè)者也表示，在這個大背景下，他們就有一些客戶提出想要轉(zhuǎn)港股上市。除了上面提到的個人隱私數(shù)據(jù)方面的顧忌，或者說企業(yè)本身恰好是美國方面嚴查的重點企業(yè)類型，這些企業(yè)就需要轉(zhuǎn)板。而對于已經(jīng)在美國上市的一些企業(yè)來說，防患于未然，會選擇在其它市場如港股進行二次上市，相當于做了一筆增發(fā)，最終保證企業(yè)的融資渠道順暢。

因此，港股在今年同樣異常熱鬧。一邊是快手、奈雪的茶、京東物流等企業(yè)選擇赴港上市，另一邊是百度、B站、新東方等中概股陸續(xù)回港二次上市。中信證券預測稱，未來3年香港市場將迎來40家左右中概股龍頭的集中回歸。而滴滴在現(xiàn)階段主動選擇赴美IPO頗有“逆行者”意味。

近日，中國證監(jiān)會主席易會滿在第十三屆陸家嘴論壇上也表示，對企業(yè)境外上市和回A都持支持態(tài)度，選擇合適的上市地是企業(yè)根據(jù)自身發(fā)展需要作出的自主選擇。