來(lái)源/壹覽商業(yè)

撰文/李彥

毛戈平征戰(zhàn)IPO，再度折戟。

近日，據(jù)上交所官網(wǎng)披露，毛戈平化妝品股份有限公司（下稱“毛戈平”）的IPO狀態(tài)目前已顯示為中止。

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IPO釘子戶

公開資料顯示，2016年年底，毛戈平首度披露招股書，成為首個(gè)推動(dòng)A股主板上市的彩妝企業(yè)。然而，毛戈平的上市流程卻一度擱置，2021年10月，毛戈平的首發(fā)上市申請(qǐng)終于通過(guò)發(fā)審委會(huì)議，隨后依然不了了之。

今年3月，毛戈平更新招股書，重啟IPO，半年后，又中止了。

七年征戰(zhàn)上市，3次意外暫停，毛戈平已然成為了IPO釘子戶。

從上交所官網(wǎng)顯示，此次中止的原因是發(fā)行上市申請(qǐng)文件中記載的財(cái)務(wù)資料已過(guò)有效期，需要補(bǔ)充提交。根據(jù)《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》規(guī)定，招股說(shuō)明書中財(cái)務(wù)資料有效期為六個(gè)月，至多延長(zhǎng)不超過(guò)3個(gè)月。半年不更新招股書導(dǎo)致IPO中止，毛戈平這又是為何?

在外部環(huán)境層面，近年來(lái)A股對(duì)消費(fèi)賽道上市持續(xù)收緊或是毛戈平IPO擱置一大原因。盤古智庫(kù)高級(jí)研究員江瀚告訴壹覽商業(yè)，在美妝護(hù)膚賽道，一方面，監(jiān)管部門對(duì)化妝品企業(yè)的監(jiān)管力度在不斷增強(qiáng)，另一方面，政策端鼓勵(lì)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，對(duì)于傳統(tǒng)消費(fèi)行業(yè)的上市審批也更加審慎。

營(yíng)銷專家張雅芝認(rèn)為，對(duì)于企業(yè)申請(qǐng)上市及屢次上市未果，可能有多種原因，包括但不限于公司財(cái)務(wù)狀況、盈利能力、業(yè)務(wù)模式等方面存在短板，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)公司披露的信息和符合上市條件的評(píng)估結(jié)果等。

也就是說(shuō)，毛戈平?jīng)]有按時(shí)更新招股書，是否證明其已知曉自身存在不符合上市條件的短板？

外部環(huán)境雖不利好，比毛戈平晚三年創(chuàng)立的珀萊雅，于2017年11月A股主板成功上市；比毛戈平晚兩年創(chuàng)立的丸美股份，也于2019年A股主板成功上市。那么，要沖擊“國(guó)潮彩妝第一股”的毛戈平，內(nèi)部又有何問(wèn)題？

02

內(nèi)憂難解

壹覽商業(yè)分析毛戈平招股書發(fā)現(xiàn)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一是其顯要短板。毛戈平旗下只有MAOGEPING與至愛終生兩個(gè)品牌，其中，MAOGEPING占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入87.57%。除此之外，毛戈平一直聞名的化妝培訓(xùn)業(yè)務(wù)收入僅占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的7.11%。

（摘自毛戈平招股書）

以珀萊雅為參照，珀萊雅旗下自有品牌數(shù)目更為豐富，在細(xì)分領(lǐng)域也各有優(yōu)勢(shì)。在618大促中，彩棠在天貓彩妝行業(yè)的國(guó)貨排名上升至第二名，同比增長(zhǎng)50%；Off&Relax天貓雙店總銷售額同比增長(zhǎng)300%+。顯然，毛戈平仍需在第二增長(zhǎng)曲線上持續(xù)發(fā)力。

（摘自珀萊雅半年報(bào)）

而在產(chǎn)品研發(fā)層面，毛戈平招股書顯示，由于彩妝及護(hù)膚品原料生產(chǎn)工藝流程復(fù)雜，國(guó)家食品藥品監(jiān)督管理總局對(duì)化妝品生產(chǎn)和檢驗(yàn)有嚴(yán)格的管控和監(jiān)督措施。公司自主生產(chǎn)不具有經(jīng)濟(jì)效益且產(chǎn)品的高品質(zhì)特性無(wú)法得到保證，故采用外協(xié)加工的方式，增強(qiáng)公司的盈利能力。

以彩妝見長(zhǎng)的毛戈平，卻困于彩妝。因?yàn)楫a(chǎn)品本身的特性，毛戈平表示其有必要依賴外部協(xié)助的說(shuō)法可以理解。類比同行，珀萊雅采用的是以自主生產(chǎn)為主，OEM 為輔的生產(chǎn)模式。其中，護(hù)膚品類以自主生產(chǎn)為主，彩妝品類自主生產(chǎn)和 OEM 并行，擁有自建護(hù)膚工廠、彩妝工廠。

在研發(fā)成本端，此前據(jù)億邦動(dòng)力統(tǒng)計(jì)，已上市的美妝公司研發(fā)費(fèi)用占總營(yíng)收比例大都在2%到5%的區(qū)間，而毛戈平的研發(fā)費(fèi)用卻由2020年的1.21%、2021年的0.96%，降至2022年的0.87%，相較行業(yè)平均水平仍然較低。

除此之外，當(dāng)下跑出來(lái)的美妝ipo大多選擇在功效性護(hù)膚品上賽道競(jìng)爭(zhēng)，根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，2021年中國(guó)功效護(hù)膚市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到567億元，預(yù)計(jì)到2025年將達(dá)到1757億元。然而，據(jù)招股書顯示，毛戈平目前所擁有44項(xiàng)專利，有40項(xiàng)為外觀設(shè)計(jì)專利，針對(duì)產(chǎn)品本身專利僅有一項(xiàng)，且在彩妝領(lǐng)域。

03

毛戈平還能IPO么？

內(nèi)憂外患之下，毛戈平是否還有機(jī)會(huì)上市，還會(huì)不會(huì)堅(jiān)持上市，又是否會(huì)選擇在港股或美股尋求更多可能性？香頌資本董事沈萌告訴壹覽商業(yè)，毛戈平作為一個(gè)引入多輪私募投資的品牌企業(yè)，上市是讓投資者滿意的唯一出路。但是企業(yè)對(duì)毛戈平本人有很強(qiáng)的依賴屬性，或?qū)е缕涑砷L(zhǎng)的預(yù)期存在較大不確定性。

沈萌表示，毛戈平想要沖擊IPO，港股的可能性要比美股和A股更大，因?yàn)槠髽I(yè)本身的概念在美股更缺少對(duì)投資者的吸引力。然而，港股估值低、流通性差，除了可以完成上市外，或許對(duì)投資者的退出需求幫助有限。這也是毛戈平反復(fù)選擇沖擊A股上市的原因。

顯然，如若繼續(xù)選擇沖擊A股上市，毛戈平的IPO之路仍不好走。