零售行業估值目前處于低位且已較大程度反映行業悲觀預期,未來隨著國企改革、政策鼓勵兼并重組帶來行業集中度提升及行業轉型等因素催化下,零售行業后期走勢分化或仍將持續,具備價值安全邊際及事件催化的個股將有望獲得遠優于行業的表現,重點關注上海和重慶區域。

　　本期關注唯品會，成功的原因主要有:1)精準定位,結合客觀現實及國內的現實商業環境,瞄準國內二三線流行品牌產品及國內非一線城市客戶;2)買手制奠定核心優勢,深度發掘有潛力的貨品從而獲得遠高于傳統商業模式的毛利水平;3)聯合品牌生產商,鑄造高效供應鏈的護城河。唯品會與品牌商從品牌挖掘階段建立起來的合作關系難以撼動,為其整合供應鏈提供基礎;4)高效的后臺運營效率,唯品會的閃購模式不同于一般電商倉儲貨品或代銷貨品的模式,其倉庫周轉率更高,在收入規模快速增長的同時仍有較好的利潤表現;5)合縱連橫,通過入股其他垂直電商,在實現商品品類優勢互補同時進一步鞏固女性消費市場的競爭地位。

　　2014年1-2月,百家及50家重點商業零售額分別同比略增1.5%和下降0.6%,當前零售行業的整體景氣度仍然較低,在1-2月銷售較為低迷的壓力下,我們預計行業1季度的銷售增速或僅為小個位數。3月零售行業下跌3.19%,,在行業成長空間仍受質疑及盈利能力短期難出現明顯好轉的雙重壓力下,零售行業3月整體表現仍較弱,但行業內個別表現較為活躍。

　　國企改革將是貫穿全年主題,且改革也將由預期轉向落實,其影響程度分為三個層面:股權激勵、資產整合、股權多元化。國企改革行情則取決于改革的力度和方式,個股分化或會持續加大。全渠道的最大特征是實現了信息媒體交互。消費者主權崛起是零售企業推動全渠道的原動力,而移動購物的快速發展則加速了全渠道戰略的推進。未來零售業向全渠道轉變是大勢所趨。但考慮到不同零售企業轉型能力、魄力及方式的差別,未來轉型效果也將出現分化。
　　（國泰君安證券）