今年以來，白酒板塊行情起伏。

2月中證白酒指數一度超過21000點，之后出現大幅下滑，再震蕩回升，在6月初重回21000點。進入7月下旬又開始連日下跌，進入8月后止跌持續震蕩，市場情緒一度悲觀。

中秋節前最后一個交易日，A股白酒板塊終于迎來逆勢上漲，9月17日中證白酒指數上漲4.15%，多家腰部白酒企業漲幅反超頭部品牌。

白酒節前逆勢上漲，腰部企業漲幅反超

中秋臨近，消費板塊備受市場關注。此前一周，食品飲料與白酒板塊整體走勢仍呈現震蕩局面。不過，在中秋節前最后一個交易日，白酒板塊逆勢上漲，個股集體飄紅。

截至9月17日收盤，wind白酒板塊18只個股均出現上漲。其中，金種子酒漲幅超10%，酒鬼酒漲幅超9%，山西汾酒、舍得酒業漲幅超6%，水井坊、瀘州老窖、老白干酒、青青稞酒上漲超4%，貴州茅臺、五糧液兩大白酒龍頭股漲幅分別為2.93%、2.51%。

此番節前上漲行情中，腰部白酒企業表現反超頭部品牌。2020年營收超百億元的7家頭部白酒企業中，貴州茅臺、五糧液、古井貢酒、洋河股份漲幅不敵酒鬼酒、舍得酒、老白干酒、青青稞酒等腰部企業，僅有山西汾酒、瀘州老窖漲幅擠進前十。

漲幅居首位的安徽酒企金種子酒，在18家企業中的業務實力并不突出，其2020年全年營收為10.38億元。截至9月17日收盤，其市值為109.79億元，僅有貴州茅臺的1/200。

不過，從18只白酒股今年以來的市場表現來看，腰部企業整體狀態都較頭部企業好。其中，舍得酒業、酒鬼酒、迎駕貢酒、水井坊截至9月17日收盤漲幅分別為115.40%、63.04%、53.15%、47.67%。舍得酒業漲幅位居18家上市白酒企業之首。

而7家頭部企業中，除了山西汾酒今年以來上漲18.28%以外，其余6家跌幅均超過10%。貴州茅臺、瀘州老窖、古井貢酒、洋河股份、五糧液、順鑫農業截至9月17日收盤漲幅分別為-14.82%、-18.59%、-19.33%、-23.85%、-30.14%、-53.94%。順鑫農業股價較今年初已經腰斬。

頭部品牌實力強勁，腰部企業增速亮眼

從整體數據來看，白酒行業已經從2020年疫情的影響中恢復過來。

今年上半年，18家上市白酒企業營收均實現正增長，其中有4家企業營收超過100億元，營收10億元以上企業共15家。而去年同期僅有4家企業營收增速為正。

雖然貴州茅臺、五糧液等頭部白酒品牌股價并不理想，但營收數據依然表現強勁。

不過從營收增速來看，腰部企業表現更為亮眼。

腰部企業中，酒鬼酒、水井坊、舍得酒業上半年營收增速均超過100%，分別為137.31%、128.44%和133.09%，在18家上市企業中位列前三。此外，青青稞酒、迎駕貢酒、口子窖三家企業的營收增速也較為可觀，分別為63.61%，52.46%，42.90%。

頭部企業中，山西汾酒以75.51%的增速領先。貴州茅臺和五糧液兩大龍頭白酒股營收增速分別為11.68%和19.45%。順鑫農業營收增速為-3.46%，也是18家上市酒企中唯一一家營收增速為負數的企業。

在凈利潤方面，頭部品牌增速也并不理想。

貴州茅臺和五糧液是唯二凈利潤超過100億的企業。順鑫農業上半年凈利潤為4.76億元，凈利潤增速為-13.27%。

舍得酒業、青青稞酒、水井坊、酒鬼酒等腰部品牌凈利潤增速均超過100%，分別為347.94%、314.49%、266.01%、176.55%。其中，酒鬼酒和舍得酒業今年上半年的凈利潤已經超過了去年全年。

值得注意的是，在此番中秋節上漲行情中漲幅居首位的金種子酒，上半年歸母凈利潤和凈利潤同比增速均為負數。2021年半年金種子酒實現營業收入5.44億元，同比增長32.98%；但凈虧損為9772萬元，與去年同期虧損的5436萬元相比，虧損幅度進一步擴大。

可以看到，今年白酒頭部企業雖然創收數據可觀，但無論是營收增速還是凈利潤增速，表現都不如腰部企業。

市場認為，腰部企業的亮眼表現在下半年或將持續。隨著行業回暖，市場正向行情將逐漸由上向下傳導，腰部企業有望接過頭部企業高速增長的接力棒。

頭部企業將不可避免面對更多壓力。一方面，頭部企業在營收基數較高的情況下，營收增長壓力加劇；另一方面，目前白酒行業已形成爭奪高端、次高端價格帶的共識，多家腰部企業發力高端、次高端價位產品，正在對頭部企業造成競爭壓力。

這個中秋，能給白酒貢獻多少行情？

從市場反饋來看，今年中秋白酒價格整體表現較為平緩。近幾年，中秋、國慶、春節等節日白酒銷售“旺季不旺”的現象越來越明顯。

業內觀點認為，此種情況由多種因素導致。

從需求端來看，90后、00后逐漸成為酒類消費品主體消費者，其消費選擇更傾向紅酒、精釀酒等“非白”品類。

從供給端來看，近些年白酒行業品類價格定位在向中高端發展，高企的白酒價格也讓很多消費者接受度進一步下降。

在渠道端，電商平臺的發展讓消費者的購物渠道更加多元化。同時，電商渠道往往能給消費者“讓利”更多，使得白酒消費的時間段更加分散。

分析人士指出，一方面，由于受到國內疫情防控的影響，今年以來節日線下聚餐有所減少，一定程度降低了白酒的購買量和消耗量；另一方面，經過去年和今年上半年兩輪價格猛漲，白酒價格已處在高位，上漲空間不大。

值得注意的是，近期國家市場監督管理總局加強了對白酒市場秩序的監管，也在一定程度上抑制了白酒漲價行情的出現。

2021年8月20日，國家市場監督管理總局價監競爭局召開《白酒市場秩序監管座談會》，針對資本炒作白酒的問題進行探討。此前在2020年12月，國家市場監督管理總局也針對春節元旦期間白酒價格進行監管，重點關注各大知名白酒品牌價格大幅上漲問題。

不過，多家券商機構依然看好中秋后市行情以及下半年白酒走勢。

山西證券認為，白酒板塊基本上已從8月疫情走出來，旺季打款良好，基本鎖定了今年報表端目標的完成，預計三季報業績仍是高增長。

浙商證券指出，結合下半年宏觀、中觀及當下微觀情況，貨幣政策趨于寬松利好白酒高成長業績高彈性標的，白酒板塊整體景氣度向好趨勢未變。