來源/斑馬消費

撰文/楊柘

個人財富曾高達400億元的富豪車建興，在巨額債務面前，也不得不將自己耗費30多年，打造的“美凱龍家居王國”拱手讓人。

接盤方建發股份，已于上周四召開董事會，通過了相關議案，并同步披露收購草案。這宗A吃A交易，箭在弦上。

通過出讓美凱龍控制權，車建興能回籠60多億資金，以解燃眉之急。

不過，要想徹底從債務的泥潭中抽身，他還需要繼續閃轉騰挪。

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A吃A

上周四，建發股份董事會，全票通過了公司重大資產重組的一系列議案，同時披露重大資產購買報告書（草案），預示著建發股份收購美凱龍，這一宗籌劃時間已近半年的A吃A交易，邁出了重要一步。

建發股份擬于6月16日，將相關議案提交臨時股東大會票決。這宗交易已獲得了控股股東建發集團和背后的廈門國資的支持，相信通過股東大會應是水到渠成。

根據草案，建發股份和其控股子公司聯發集團，將合計出資62.86億元，購買紅星控股所持美凱龍13.04億股A股股份，交易完成后，建發股份和聯發集團合計持有美凱龍29.95%，實現控股，廈門國資取代車建興，成為美凱龍實際控制人。

截至今年5月31日，紅星控股持有美凱龍23.02億股，持股比例為52.86%。紅星控股由車建興與其妹車建芳分別持股92%和8%。

交易完成后，紅星控股仍直接和通過西藏奕盈及常州美開間接，合計持有美凱龍24.89%股權。

阿里巴巴也是美凱龍的重要股東。截至今年3月末，阿里和一致行動人合計持股約9.9976%。

本次交易的對價，將分兩次支付，第一期57.86億元、第二期5億元。

根據協議要求，紅星控股承諾，將在股權交割后的6個月內，將所持商標號為39890566的“紅星到家”商標轉讓予美凱龍。交割日起滿一年后，紅星控股、車建興及其關聯方，將不得再使用“紅星美凱龍影業”、“MACALLINE CINEMA WORLD”系列商標。

交易所涉資金，將由建發股份和聯發集團自有或自籌解決。60多億元，對建發股份來說，并不是什么大事。截至今年3月末，公司擁有貨幣資金1133億元，可謂財大氣粗。

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建發的算盤

建發股份是廈門國資控制的上市公司，主營業務為供應鏈運營和房地產兩大板塊。其控股股東建發集團為世界500強企業。

公司的供應鏈運營業務規模龐大，2022年該板塊實現營業收入近7000億元，但該業務主要靠跑量，盈利能力薄弱，毛利率不足2%。

上市公司的主要業績貢獻，還是來自地產板塊。2022年，公司以1673億元操盤金額，首次躋身克而瑞地產榜TOP 10。同年，公司地產板塊營收首破千億，為1365億元。

不過，建發股份的勢力范圍和影響力，主要集中在福建省內，還只能算是區域性房企。

建發股份收購美凱龍的邏輯也很簡單，當地產的黃金時代過去，公司需要尋找一個新的業績增長點。

美凱龍是國內商場數量最多、經營面積最大、地域覆蓋面積最廣的全國性家居裝飾及家具商場運營商。據機構報告，就零售額而言，美凱龍占中國連鎖家居裝飾及家具商場行業的市場份額為17.5%，在這個萬億級的行業中，還大有可為。

相較而言，在全國范圍內，美凱龍比建發有更強的品牌影響力。收購完成后，建發股份可以上海為中心的長三角作為“橋頭堡”輻射全國，從區域型國資龍頭逐步升級為具有全國影響力的綜合性企業。

更直接的是，美凱龍本身具有較強的盈利能力。2022年，其58.36%的綜合毛利率，遠勝于建發股份3.80%的水平。公司年營收規百億，2017年-2019年，連續3年歸母凈利潤超過40億元。

更何況，美凱龍在全國各地擁有近百家自營家居賣場，主要位于一二線城市，2022年末投資性房地產規模超過950億元，這本身就是一筆較為優質的資產。

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失落車建興

將自己一手創建的家居王國拱手讓人，車建興雖有不舍，但巨額債務壓頂，他不得不壯士斷腕。

車建興的起點并不高。1982年，他從學校走向社會，輾轉常州、鎮江、西安等地的建筑工地做木工活兒。

4年后，一個偶然的機遇，別人委托他做一套組合家具，借此機會，時年20多歲的車建興，東挪西借湊得600元錢，創建了青龍木器廠。在那個木匠盛行的時代，開始了工廠化家具生產。

短短幾年時間，車建興積累了人生的第一桶金。可他不甘于只生產家具賺辛苦錢，于1990年，開出了一家面積上千平米的“紅星家具城”，這是常州乃至周邊地區，第一家大型家具專營店。

以此為基礎，車建興逐步建立起了遍布全國的“美凱龍家居王國”。2015年和2018年，他先后將公司送上港股和A股，成為國內首家A+H股家居企業。

隨著公司的上市，車建興的身價飆升。最風光的2020年，他以430億元財富，位列胡潤全球富豪榜第357位。

截至今年3月末，美凱龍在全國擁有91家自營商場，285家委管商場，通過戰略合作經營8家家居商場，此外，還以特許經營方式授權55家特許經營家居建材項目。

除了美凱龍之外，車建興還通過紅星控股投資了數十家企業，涉及地產、文娛、金融、互聯網、批發零售、租賃等多行業。

旗下紅星地產經過十年發展，一度積累了較大規模。2020年，曾以480.6億元操盤金額，位列地產百強榜第66位。

此時，流動性危機已悄然襲來。2021年7月，車建興果斷將紅星地產70%股權，以40億元賣給了遠洋地產。

面對突然到來的債務危機，車建興陸續將旗下物流、物業服務等資產擺上貨架，換得數十億資金，可仍是杯水車薪。

截至2022年末，紅星控股擁有貨幣資金44.11億元，同期短期借款和一年內到期的非流動負債合計超過136億元。因大量債務逾期未還，債權人已陸續對紅星控股和車建興提起訴訟。

美凱龍是紅星控股旗下最優質的資產。其所持的美凱龍23.02億股中，17.62億股已被質押，被司法凍結和司法標記合計5.23億股。