來源/時代周報

作者/劉婷

重回地產首富的王健林，是令同行艷羨的“上岸者”。但王健林深知，上岸不代表獲得安全島的永居權。

6月8日，萬達集團就“大連萬達商管19億股權被凍結”報道發表聲明，稱萬達地產集團和某企業在一大型項目有合作，至今雙方仍存在約10余億元財務糾紛。此次凍結萬達商管19億股權，大幅超過雙方財務糾紛金額。

這是萬達集團在19天里發布的第3份聲明。今年以來，萬達一改低調作風，頻繁發聲以釋放信心。

盡管如此，看空信息從未間斷。5月31日和6月5日，惠譽和標普先后下調萬達商管的信用評級。6月5日，證監會要求萬達商管就公司內控、關聯交易、募集資金使用等方面問題進行說明。

將萬達推向輿論漩渦的，是一篇網絡文章。今年3月，一名自稱是萬達員工的網友發布《說說2023年的萬達商業》，指出萬達商管旗下商戶業績、出租率、客流等數據均嚴重造假。此后，萬達瀕臨破產、裁員降薪的傳言甚囂塵上。

4月21日，王健林在萬達集團總部召開高管會議，坦言萬達商管上市遇到困難，集團資金十分緊張。4月25日，萬達商管招股書失效。

一場生死戰，擺在王健林面前。此前，王健林與投資者簽下對賭協議，若萬達商管在今年10月31日前未能上市，將支付約300億元股權回購款。隨之而來的信心塌方與債務問題，都是懸在王健林頭頂的達摩克利斯之劍。

這是一場不容有失的戰事。若闖關失敗，數百億對賭金額與被切斷的融資渠道，都將把萬達推向險境。對賭大限進入倒計時，下一個倒下的企業，會不會是萬達？在危急時刻，王健林能否力挽狂瀾？

針對出售資產計劃、出售快錢進展和組織架構調整等問題，時代周報記者發函至萬達相關部門，截至發稿未獲有效回應。

01

對賭高壓

王健林自信且張揚，在多個關鍵時刻選對方向，讓萬達成為中國最大的商業地產品牌。而這種絕對自信，也為萬達今日之難關埋下伏筆。

2016年9月20日，萬達商業從港股退市，申請回A。在王健林看來，香港資本市場的估值邏輯，無法真正衡量萬達的價值。萬達，被低估了。退市時，萬達商業總市值超1900億元。

私有化時，王健林以比最后交易日收盤價溢價約44.5%的價格回報股東。在王健林的規劃里，回A將延續朋友圈的財富故事，萬達也能走向市值巔峰。

彼時，中國平安、杉杉控股等投資者組成聯合要約人，與萬達簽訂了對賭協議。若萬達商業在退市滿兩年或2018年8月31日前未能夠在A股上市，萬達將回購全部股權。

2018年1月，接近對賭大限而上市無望之際，萬達商業找來騰訊、蘇寧、京東、融創等四家集團，接下原聯合要約人股份。同時，新對賭協議誕生，萬達商業需要在2023年10月31日前上市，否則要向投資者支付股權回購款。而這筆回購款的金額，約300億元。

2021年3月，萬達撤回在A股的上市申請，轉向港股。彼時，王健林親赴珠海，宣布成立一家輕資產公司——萬達商管，作為赴港上市的主體。此后，萬達商管分別于2021年10月21日、2022年4月22日和10月25日連續3次遞交招股書，均無疾而終。

若此次上市失敗，萬達還需要在回購款之外，支付一筆巨額資金。根據原先的約定，萬達商管需在2023年5月8日前完成上市，若無法完成約定，且超過66.67%份額的參貸行要求還款，萬達集團需提前歸還貸款。

時代周報記者獲悉，目前，萬達集團與參貸行合同約定的上市日期延期至11月30日。

△圖源：萬達官網

沖刺上市期間，王健林多次表露決心。

2019年和2020年年會上，王健林連續兩年放話稱，要全力推動萬達目標公司上市。今年2月6日，在萬達商管美元債發行路演會上，萬達管理層稱，預計將在2023年二季度完成香港IPO上市。

而這一次，比敲鐘更早到來的，是招股書失效。對此，萬達方面回應稱，上市申請材料失效并不影響其在香港的上市進程，公司會盡快按香港聯交所要求更新提交申報材料，目前上市進展有序推進中。

02

短債走高

距離10月31日僅剩4個多月，如果無法順利登陸IPO，萬達將面臨3道大關：數百億回購金額、重要融資渠道被打斷，王健林或許也將面臨投資者的訴訟。

萬達系的資金困境，集中體現在公開披露的數據報告里。

近期，大連萬達商管披露2022年債券報告。截至2022年期末，公司總負債2988.76億元。其中，短期借款余額50.46億元，同比增加948.74%；一年內到期的非流動負債為687.67億元，同比增長304.12%。同期，公司現金及現金等價物余額僅為196億元。

進入2023年，萬達債務壓力陡然走高。大連萬達商管披露的財報數據顯示，截至2023年一季度，大連萬達商管的短期借款為68.04億元，同比增長1450%，一年內到期的非流動負債為730.37億元，同比增長338%，合計負債近800億元。

與之對應的是無法覆蓋短債的現金。截至一季度末，大連萬達商管持有的貨幣資金為304.67億元，現金短債比僅約0.38。

招股書失效，還直接導致多家機構下調評級。其中，標普將萬達商管長期發行人信用評級由BB+下調至BB。標普表示：“由于珠海萬達商管IPO的延期，我們認為大連萬達集團融資渠道收窄的風險增加。”

如今，萬達系陷入流動性緊縮困境。

天眼查App顯示，近日，大連萬達集團股份有限公司新增一則股權凍結信息，被凍結股權數額7.35億，股權被執行企業為上海萬達小額貸款有限公司，凍結期限自2023年6月6日至2026年6月5日。

而在4月20日，因有履行能力而拒不履行生效法律文書確定義務，萬達地產集團有限公司被上海市第二中級人民法院兩次列為失信被執行人關聯案件分別被強制執行8.41億、2.46億，合計被強制執行超10億。

萬達的資金問題，是監管部門問詢的重點，也是萬達能否通關的關鍵。6月5日，證監會國際部針對萬達商管所遞交的招股書，要求其補充材料并提出了6個問題，與資金有關的問題為控股股東短期償債風險和募集資金管理等。

03

背水一戰

找錢，是王健林的首要任務。

今年2月，王健林先后與哈爾濱銀行、中原銀行簽署合作協議。3月中旬，王健林在集團總部會見盛京銀行代董事長沈國勇。 

△圖源：萬達官網

為此，王健林將“全村的希望”——快錢支付擺上貨架。

在成立之際，金融板塊一度被視為萬達第四次轉型的關鍵。王健林曾公開表示，“萬達金融集團成立是萬達的一件大事，我對金融集團有很大期許，萬達未來價值最大的就是這一板塊。”

5月底，市場消息稱，萬達集團計劃以約10億元出售數字支付牌照。6月1日，抖音相關人士回應時代周報記者稱：“該消息不實，目前只是初步接洽。”

在支付牌照之外，商業資產是萬達旗下的核心資產。陷入輿論風波后，市場上頻傳萬達將出售資產。

4月底，有市場消息稱，萬達地產集團將出售予華潤置地。5月，有消息稱，萬達將出售上海萬達瑞華酒店，買家為復星集團。對此，復星回應稱，沒有購買相關資產的安排。5月底，有傳言稱，萬達將以160億銷售20個萬達廣場。對此，5月25日，萬達發表聲明，稱上述消息為不實消息。

5月26日，針對出售已開業商業廣場的計劃，萬達商業發布公告回應稱，公司沒有直接出售20家蘇浙滬已開業商業廣場的計劃。萬達商業還稱，公司自持商場具有產權清晰、現金流穩定、長期增值空間大等特點，經培育期后可成為消費類基礎設ABS、REITs的合格資產。

首富找錢忙，發債與套現是最快的變現方式。今年1月和2月，大連萬達商管分別發行了4億和3億的美元債券，票息率均高達11%。

此外，萬達還通過股票市場套現。今年3月，萬達電影控股股東萬達投資一致行動人萬達文化集團率先通過大宗交易減持了2%的股份，套現約5.83億元。萬達電影的解釋為：“股東自身資金需求”和“用于償還部分股票質押貸款，降低質押風險”。4月，萬達投資又宣布擬減持3%的股份，套現約9.53億元。

據財新報道，萬達希望將所有可動用的經營資金用來力保今年到期的公開債務。據萬達商業2022年債券年度報告，其2023年內到期的有息債務規模為290.12億元。

幾番輾轉后，萬達商管的估值不見起色。萬達商管在2021年進行Pre-IPO融資時，估值約為1800億元。

7年前，王健林因嫌萬達估值低而毅然從香港退市。如今，三闖IPO而不入的王健林，在對賭壓力下，是否曾后悔？萬達商管即將開啟四闖IPO之路，留給王健林的時間不多了。