2月22日晚間，上海楊國福企業管理(集團)股份有限公司（以下簡稱“楊國福”）向港交所提交上市申請書，中信建投國際為其獨家保薦人。如順利上市，楊國福將成為“麻辣燙第一股”。

而在此之前，絕味食品剛剛于1月29日發布公告稱，旗下網聚資本參股公司和府撈面擬實施境外上市計劃，打算沖刺“面館第一股”。此外，老鄉雞、鄉村基、綠茶等也在近期宣布了上市計劃。截至目前，已有9家連鎖餐飲企業正在排隊IPO。

因為行業特性，過去很長一段時間，“不差錢”的餐飲企業對資本的興趣不高,且受審核制度和商業模式限制，登陸二級市場的品牌更是屈指可數。而如今，一級市場消費投資遇冷，呷哺呷哺、海底撈等上市公司股價暴跌。在此背景下，曾經遠離資本的連鎖餐飲品牌們，為何突然扎堆IPO？上市之后，這些企業又將面臨怎樣的難題？

草根夫妻19年開店近6000家，即將收獲一個IPO

楊國福麻辣燙的背后，是一對東北"草根"夫妻。

70后的楊國福出生在黑龍江哈爾濱市的一個小縣城，因家境貧寒，其在15歲就輟學打工，早年間曾放過羊、養過豬、開過小賣部，還在建筑工地收過水泥袋子。

2000年，靠在街邊擺攤為生的楊國福偶然發現一家名為“華辰快餐”的麻辣燙店生意異常火爆。但在品嘗之后，楊國福意識到，好吃是好吃，但正宗的川味麻辣燙由于口味偏重，并不適合所有本地人。于是，他萌生了一個大膽的想法——做適合北方人口味的麻辣燙底料。

隨后，在妻子的支持下，楊國福經歷了幾番開張又停業，終于研制出了獨特的底料配方，并于2003年在哈爾濱永和街開出第一家門店，取名“楊記麻辣燙”，也就是“楊國福麻辣燙”的前身。2006年，楊國福麻辣燙正式對外開放加盟，僅一年時間，就在黑龍江省開出500家加盟店，并在內蒙古開設了第一家省外加盟店。

但隨著規模的不斷擴大，加盟模式的弊端開始凸顯。首當其沖的就是松散的組織機構和公司混亂的管理導致加盟店不受管控，產品口味和品牌嚴重受損。2010年，楊國福決定停止加盟，進行整頓。在這過程中，他重新設計了視覺形象，提出了標準化、快餐式麻辣燙的概念。2012年，重整之后的楊國福繼續攻城略地，加盟店數量迅速突破800家，并成功走出東三省。

據招股書內容顯示，截至2021年9月30日，楊國福品牌旗下共有5783家餐廳，包含位于上海的3家自營餐廳，5759家在中國大陸的加盟餐廳，以及布局在澳大利亞、加拿大、韓國、美國、日本和新加坡的21家海外加盟餐廳。

成立至今，楊國福從未對外融資，仍由楊氏家族絕對控股。

IPO前，楊國福、朱冬波夫妻分別持有公司38.79%的股份，二人之子楊興宇持股19.39%，此外，上海福果果和上海圣恩福則持有公司1.94%和1.09%的股份，上述兩家公司分別為楊國福的員工激勵平臺和第三方管理伙伴負責人激勵平臺。

“麻辣燙一哥”，年入超10億

成立19年，楊國福在中國麻辣燙市場已經坐穩“一哥”的寶座。

公開數據顯示，截至目前，我國共有麻辣燙相關企業17.66萬家，其中，2019-2021年，麻辣燙相關企業注冊量分別達到4.39萬家、3.49萬家和3.72萬家。

而根據弗若斯特沙利文數據，截至2020年12月31日，按年度或截至該日期的收入、商品交易總額以及餐廳數量計算，楊國福在中國麻辣燙市場中排名第一。與此同時，按截至2020年12月31日的商品交易總額及餐廳數量計算，其在中國中式快餐市場中亦排名第一。

財務數據方面，招股書顯示，2019年、2020年及2021年前九個月，楊國福收入分別為11.82億元、11.14億元和11.63億元，同期利潤分別為1.81億元、1.69億元和2.02億元。

此外，楊國福的毛利率也在三年間持續增長，由2019年的27.9%增加至2020年的28.7%，去年前三季度，其毛利率已升至30.2%。根據招股書，主要原因是加盟餐廳業務線的毛利率增加，而該數字的增長則源于四川工廠的產量增加、新自產貨品的銷量增加以及成本控制。

從收入結構來看，加盟餐廳收入為公司主要收入來源，2021年前九個月，該項目收入占公司總收入的94.3%，而加盟餐廳產生的收入主要來自向加盟商收取的加盟費、系統維護費和銷售統一采購貨品。

不過，在帶來收益的同時，連鎖加盟模式下的食品安全隱憂問題也在凸顯。

2021年7月份，廣東省市場監管部門在對深圳市楊國福麻辣燙店檢查后，發現存在湯料問題等一系列食品安全問題，并進行5萬元罰款等處罰。隨后，全國11個市場監管部門對其轄區內的3323家楊國福麻辣燙檢查時，有841家門店被下令整改，5家店被警告。

2022年1月15日，北京消協在官方微信公眾號發文稱，北京開展食品安全大檢查以來，楊國福麻辣燙存在食品安全問題的門店數量達到17家，位居第三位。

對此，楊國福也在招股書中提示到：如果公司無法維持和發展與加盟商的關系，或未能監督和控制加盟餐廳的運營，則會對業務、財務狀況、聲譽和經營業績造成重大不利影響。

值得一提的是，自去年開始，楊國福也在試水零售業務，試圖拓寬自己的營收結構。2021年年初，其天貓官方旗艦店正式上線，并推出自熱麻辣燙、自熱大火鍋以及火鍋底料等多個產品。截至2021年9月30日，楊國福旗下零售商品的SKU已達到16個。

根據招股書，楊國福本次IPO所募集的資金將用于升級生產設施和信息技術系統、加強供應鏈能力、提高研發能力和在國內外市場的餐廳網絡拓展計劃撥資等。

連鎖餐飲扎堆上市，爭奪細分賽道“第一股”

楊國福麻辣燙的IPO，只是2022年連鎖餐飲上市熱潮的冰山一角。

據不完全統計，自2022年以來，已有包括楊國福、老鄉雞、鄉村基和府撈面等在內的6家連鎖餐飲企業更新或宣布了上市計劃，加上去年下半年傳出上市計劃的撈王、綠茶餐廳和老娘舅，截至目前，已有9家餐飲企業排隊IPO。

如上市順利，楊國福、和府撈面、撈王等都有望成為細分賽道“第一股”。

但值得關注的是，中國餐飲行業的資本化程度極低，截至目前，我國登陸二級市場的餐飲企業數量僅為21家。已經上市的企業中，連鎖火鍋品牌呷哺呷哺的股價從2020年2月的最高27.15港元跌至如今的5.10港元，跌幅超80%；海底撈也在過去兩年間迎來關店潮，并在2021年出現上市以來首次年度虧損，一年市值蒸發了超3500億港元。

與此同時，一級市場對于餐飲的投資熱情也在降溫，此前備受資本追捧的超級文和友、墨茉點心局等品牌也相繼傳出關店、裁員消息。

在此背景下，楊國福們為何突然選擇扎堆上市？結合多位業內人士觀點，原因大致有三：

第一，政策的利好，過去A股實行審核制，對于上市企業的要求十分嚴格，而餐飲行業本身存在財務規范性較差、工作人員流動性大，社保穩定性差等問題。但隨著注冊制的推行，行業規范性不斷提升，餐飲企業的上市難度大幅降低。

第二，受疫情影響，讓過去“不差錢”的餐飲企業紛紛陷入虧損困境，現金流一度受到威脅，餐飲企業也試圖通過上市獲取更多的資金，來彌補疫情帶來的損失。

第三，從企業發展角度，餐飲品牌發展到一定階段就會尋求標準化、連鎖化、規模化，上市之后，資本市場不但能夠提供大量的資金做支撐，還能在提升品牌影響力、吸引人才、資源對接等方面提供助力。

除此之外，有專注消費行業的投資人告訴投中網：“此次尋求上市的企業中，不少背后都有資本的支持，受基金期限影響，不排除有股東尋求退出的需求。”

上市并非終點。與其他行業相比，餐飲行業本身門檻低、可復制性強，但同時也是一個極其復雜的生意，且競爭者眾多。

鄉村基負責人曾在公司折戟美股時反思道：“企業上市后基本都會遭遇一個魔咒，幾乎所有的上市公司頭一年拿到錢后，都是高歌猛進，這背離了餐飲行業及自身發展正常的節奏。”

吉祥餛飩創始人張彪在接受投中網獨家專訪時也曾提到：“餐飲本身是一個慢活，需要精工細做，講究長期收益，但資本恰恰相反，它要求快，發展越快、規模越大、退出就越順暢。”

當下，如何在資本的誘惑下保證清醒，也是所有餐企需要面臨的重大課題。