來(lái)源/光子星球

作者/吳先之  

盒馬IPO不順，菜鳥(niǎo)接過(guò)了棒。

9月26日，香港聯(lián)交所網(wǎng)站信息顯示，菜鳥(niǎo)智慧物流網(wǎng)絡(luò)有限公司（后文簡(jiǎn)稱“菜鳥(niǎo)”）已正式向港交所提交上市申請(qǐng)，成為阿里巴巴“1+6+N”之后，首個(gè)正式開(kāi)啟IPO進(jìn)程的業(yè)務(wù)集團(tuán)。

截圖：聯(lián)交所官網(wǎng)

菜鳥(niǎo)業(yè)務(wù)可以簡(jiǎn)單理解為“3+1”，即國(guó)內(nèi)物流、國(guó)際物流、科技與其他服務(wù)，以及ESG。國(guó)內(nèi)物流與國(guó)際物流都由快遞與供應(yīng)鏈組成，依靠快遞觸達(dá)消費(fèi)者，依靠供應(yīng)鏈管理獲取豐厚利潤(rùn)。

而科技及其他服務(wù)相對(duì)復(fù)雜，短期對(duì)整體營(yíng)收幫助有限，分別包括末端（菜鳥(niǎo)驛站+菜鳥(niǎo)鄉(xiāng)村+菜鳥(niǎo)APP）、物流地產(chǎn)（物流園+產(chǎn)業(yè)園+航空樞紐）、科技（自動(dòng)化+IoT+無(wú)人車）三個(gè)業(yè)務(wù)板塊，而“1”指的是ESG（包括用戶體驗(yàn)、綠色物流、應(yīng)急物流、高質(zhì)量就業(yè)、服務(wù)社區(qū)）。

盡管菜鳥(niǎo)業(yè)務(wù)相較其他物流企業(yè)更為龐雜，但其實(shí)能講的故事無(wú)非三個(gè)：國(guó)內(nèi)物流方面，依靠直營(yíng)體系（如丹鳥(niǎo)）與貓超綁定；國(guó)外物流則關(guān)注全球品牌供應(yīng)鏈管理能力；科技板塊不一定帶來(lái)多少直接收入，可是不能忽視其對(duì)效率、成本方面所帶來(lái)的積極影響。

菜鳥(niǎo)正式IPO將極大限度改變其在阿里內(nèi)部與外部的地位。

一位菜鳥(niǎo)人士告訴光子星球，分拆對(duì)菜鳥(niǎo)而言有好有壞。分拆之前，淘天已經(jīng)嘗試按照市場(chǎng)化方式給訂單，價(jià)低者勝，而且事實(shí)上已經(jīng)轉(zhuǎn)移了部分訂單。

最大的好處在于，菜鳥(niǎo)業(yè)務(wù)發(fā)展不再受制于集團(tuán)。如阿里集團(tuán)COO曾統(tǒng)攬各業(yè)務(wù)客服，菜鳥(niǎo)也不例外。“之前效率太低了，我們對(duì)系統(tǒng)提要求，由于集團(tuán)是我們甲方，菜鳥(niǎo)人言輕微，從頭到腳都能感受到被人輕視。”

如果說(shuō)阿里“1+6+N”變革，解除了菜鳥(niǎo)發(fā)展束縛，那么赴港IPO，則意味著菜鳥(niǎo)在真正意義上“成年”了。

01

國(guó)際物流新貴

菜鳥(niǎo)在招股書(shū)中，用了很大篇幅論述其國(guó)際物流部分，顯然，這是菜鳥(niǎo)對(duì)資本市場(chǎng)所講的最重要的故事。

目前，菜鳥(niǎo)形成了電商物流樞紐（e-Hub）、倉(cāng)庫(kù)、分揀中心、末端配送構(gòu)成的物流網(wǎng)絡(luò)。截至2023年6月30日，菜鳥(niǎo)在全球建立了包括六個(gè)e-Hub在內(nèi)，共計(jì)1100多個(gè)建筑總面積1650萬(wàn)平方米的倉(cāng)庫(kù)與380多個(gè)分揀中心。

圖片：菜鳥(niǎo)成都倉(cāng)局部

基于這套物流網(wǎng)絡(luò)，菜鳥(niǎo)能夠提供優(yōu)先、標(biāo)準(zhǔn)、經(jīng)濟(jì)，三種面向不同需求、市場(chǎng)的跨境快遞服務(wù)。

菜鳥(niǎo)網(wǎng)絡(luò)扮演著國(guó)內(nèi)產(chǎn)品出口的角色，例如與速賣通推出面向英、西、荷、比、韓推出“全球5日達(dá)”服務(wù)，主要為中國(guó)出口商品。而極兔傾向于本地化，加之與電商平臺(tái)深度綁定，在快遞配送方面建立了相當(dāng)優(yōu)勢(shì)。

近些年，國(guó)內(nèi)快遞市場(chǎng)已是紅海中的紅海，一部分巨頭，如菜鳥(niǎo)、極兔、京東皆開(kāi)始征戰(zhàn)海外，其中東南亞、中東、南美電商進(jìn)入高速發(fā)展軌道，成為各家必爭(zhēng)之地。

菜鳥(niǎo)與極兔都進(jìn)入了上述三大區(qū)域市場(chǎng)，光子星球曾同時(shí)詢問(wèn)兩家是否存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，菜鳥(niǎo)與極兔都認(rèn)為各自模式不同，不會(huì)產(chǎn)生正面競(jìng)爭(zhēng)。即便兩家否認(rèn)，但在商流決定物流的話語(yǔ)體系下，物流與電商互為唇齒，所以物流也會(huì)被拖入戰(zhàn)場(chǎng)。

在東南亞市場(chǎng)，極兔與菜鳥(niǎo)似乎處于不同的生態(tài)位。

Lazada被Shopee超越之時(shí)，極兔與后者深度綁定，依靠電商件順勢(shì)成為當(dāng)?shù)刈畲蟮目爝f巨頭。今年，菜鳥(niǎo)印尼雅加達(dá)cHub正式啟用，已吸引海爾、Lazada、Senfu、韓國(guó)CJ物流等企業(yè)入駐，表明菜鳥(niǎo)不再單純依靠電商平臺(tái)，轉(zhuǎn)而與企業(yè)綁定，這同時(shí)意味著菜鳥(niǎo)繞開(kāi)快遞，選擇在供應(yīng)鏈發(fā)力。

縱使東南亞市場(chǎng)尚有不少潛能，但落后的基建、特殊的勞動(dòng)力市場(chǎng)以及整體消費(fèi)能力有限，都將持續(xù)考驗(yàn)菜鳥(niǎo)與極兔的商業(yè)模式。

當(dāng)?shù)啬持匈Y物流人士此前告訴光子星球，當(dāng)?shù)貏诠A向于日結(jié)，因此國(guó)內(nèi)物流企業(yè)在當(dāng)?shù)卣心悸殕T時(shí)，非常需要輸出“組織能力”——而這恰好是極兔能夠盤(pán)踞當(dāng)?shù)氐闹匾颉?/p>

巴西市場(chǎng)同樣不太平。極兔與菜鳥(niǎo)同時(shí)在2022年運(yùn)營(yíng)，總部皆放在了圣保羅，眼下極兔占有先手。

極兔不僅承接了Shopee、Shein等電商平臺(tái)的訂單，目前快手國(guó)際業(yè)務(wù)Kwai商業(yè)化加速，在馬宏斌尋找履約時(shí)，能選的供應(yīng)商實(shí)在不多。而菜鳥(niǎo)過(guò)往發(fā)展的路徑高度依賴阿里的數(shù)字商業(yè)體系，受限于當(dāng)?shù)胤ㄒ?guī)，速賣通在9月6日才剛剛獲得巴西聯(lián)邦稅務(wù)局批準(zhǔn)，正式加入合規(guī)計(jì)劃。

事后來(lái)看，菜鳥(niǎo)嘗試降低對(duì)阿里的依賴性被證明是明智的。目前菜鳥(niǎo)快遞已經(jīng)初步覆蓋巴西全境，本地下單后平均2-3日送達(dá)。不過(guò)由于聯(lián)邦制與當(dāng)?shù)胤ㄒ?guī)原因，快遞成本較高，菜鳥(niǎo)本地組網(wǎng)容易，構(gòu)建全國(guó)網(wǎng)絡(luò)還需要付出不小代價(jià)。

整體上，菜鳥(niǎo)電商物流樞紐（e-Hub）、倉(cāng)庫(kù)、分揀中心、末端配送體系，更容易建立一張面向品牌、其他物流企業(yè)，覆蓋全球的物流網(wǎng)絡(luò)；而極兔本地化策略與獨(dú)特的組織體系，更容易在當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)建立內(nèi)循環(huán)網(wǎng)絡(luò)。

02

菜鳥(niǎo)有個(gè)“富爸爸”

如果說(shuō)國(guó)際市場(chǎng)“商流定物流”還并不明顯，那么國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，由于在線上零售即時(shí)化、直營(yíng)化，倒逼行業(yè)卷服務(wù)。

快遞方面，菜鳥(niǎo)方面曾在不同場(chǎng)合提到，在三通一達(dá)、順豐、極兔、京東分走大部分市場(chǎng)的情況下，留給菜鳥(niǎo)的快遞市場(chǎng)非常狹小，且增長(zhǎng)空間相當(dāng)有限。然而從招股書(shū)中我們看到，過(guò)去3個(gè)財(cái)年與2024財(cái)年第一季度（2023Q2），菜鳥(niǎo)國(guó)內(nèi)快遞包裹數(shù)保持了高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

結(jié)合上門(mén)服務(wù)和直營(yíng)體系，有理由相信菜鳥(niǎo)國(guó)內(nèi)快遞增長(zhǎng)主要來(lái)源于天貓超市以及天貓國(guó)際的訂單灌注。商流方面，淘天履約形成了兩套體系，三通一達(dá)承接大部分淘寶商流，而菜鳥(niǎo)承接來(lái)自天貓超市和天貓國(guó)際的訂單。

這并非完全因?yàn)椴锁B(niǎo)脫胎于阿里之故，而是“三通一達(dá)”此前無(wú)法滿足兩大“爸爸”對(duì)于履約時(shí)效和上門(mén)服務(wù)的新要求，甚至連自家加盟制快遞菜鳥(niǎo)驛站也無(wú)法完全勝任。

去年雙11，菜鳥(niǎo)曾力推上門(mén)服務(wù)，要求驛站必須上門(mén)派送淘系訂單，即便提高派費(fèi)，仍然不盡如人意。據(jù)丹鳥(niǎo)某基層網(wǎng)店負(fù)責(zé)人透露，上門(mén)派送受限于多種原因，包括防控、用戶需求以及網(wǎng)店配送能力。“丹鳥(niǎo)都是菜鳥(niǎo)自己招募的員工，會(huì)比加盟的驛站更可靠。”

快遞直營(yíng)化并不意味著三通一達(dá)這類快遞巨頭會(huì)消失。

“時(shí)至今日，如果因?yàn)槁募s問(wèn)題就取消所有代收點(diǎn)與快遞驛站的話，中國(guó)快遞業(yè)毫無(wú)疑問(wèn)一夜之間就會(huì)崩掉。”菜鳥(niǎo)公關(guān)總監(jiān)陳良軍在8月初的小范圍溝通會(huì)上曾表示，菜鳥(niǎo)直營(yíng)并不謀求在快遞上增長(zhǎng)，可是菜鳥(niǎo)單量與收入?yún)s在三通一達(dá)下滑的大背景下，一路狂奔。

菜鳥(niǎo)將自己的國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)定位為“品質(zhì)快遞”，招股書(shū)引用灼識(shí)咨詢報(bào)告顯示，菜鳥(niǎo)在該細(xì)分市場(chǎng)排第三，市場(chǎng)份額為16.4%，順豐與京東物流合計(jì)占據(jù)55.7%的市場(chǎng)份額。

淘天直營(yíng)體系天貓超市與菜鳥(niǎo)的直營(yíng)體系丹鳥(niǎo)，目前已經(jīng)形成了商流-物流閉環(huán)，其形態(tài)與京東自營(yíng)-京東物流類似，都是從供應(yīng)鏈一桿子插到了用戶家門(mén)口。這不僅意味著菜鳥(niǎo)“品質(zhì)快遞”市場(chǎng)份額受天貓直營(yíng)影響，而且在快遞市場(chǎng)方面需要與順豐同臺(tái)競(jìng)技，還得在供應(yīng)鏈方面與京東物流競(jìng)爭(zhēng)。

快銷品行業(yè)對(duì)供應(yīng)鏈有著極高需求，而菜鳥(niǎo)國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)最大亮點(diǎn)在于，菜鳥(niǎo)是全球前四大快銷品巨頭雀巢、寶潔、聯(lián)合利華、百威在華供應(yīng)鏈的合作伙伴。據(jù)知情人士透露，菜鳥(niǎo)不僅涉足淘系電商渠道，還承接其他渠道，以及在華區(qū)域的庫(kù)存中心、運(yùn)輸中心的建設(shè)與運(yùn)營(yíng)。

據(jù)了解，菜鳥(niǎo)供應(yīng)鏈產(chǎn)品主要分為三個(gè)類別，包括針對(duì)大客戶的定制服務(wù)，這在傳統(tǒng)意義上被視為供應(yīng)鏈的最高特征。第二種是針對(duì)快銷品、家具、家電等行業(yè)解決方案。第三種形態(tài)類似于SaaS，向全行業(yè)提供標(biāo)準(zhǔn)化的供應(yīng)鏈產(chǎn)品，其具體形態(tài)包括優(yōu)選倉(cāng)配、智選倉(cāng)配、經(jīng)濟(jì)倉(cāng)配。

隨著阿里“1+6+N”分拆，快遞雖然低毛利，但將成為維系菜鳥(niǎo)與阿里數(shù)字商業(yè)板塊的“臍帶”，戰(zhàn)略價(jià)值高于商業(yè)價(jià)值。哪怕是目前提供“1212半日達(dá)”服務(wù)，光子星球了解到，對(duì)于菜鳥(niǎo)而言，毛利并未有太大改變。

因此，供應(yīng)鏈才是菜鳥(niǎo)真正賺錢(qián)的行當(dāng)。

根據(jù)招股書(shū)披露的數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去三個(gè)財(cái)年與2024財(cái)年第一季度，菜鳥(niǎo)營(yíng)收分別為527.33億元、668.67億元、778億元、231.64億元，2022財(cái)年以來(lái)，增速分別為27%、16%、34%。由于相對(duì)聚焦的原因，菜鳥(niǎo)今年第二季度毛利有所抬高，達(dá)到13.7%，同期京東物流為8.3%。

03

“科技”是另一條草蛇灰線

除國(guó)內(nèi)外快遞與供應(yīng)鏈服務(wù)外，科技及其他服務(wù)是菜鳥(niǎo)有別于同行的重要特征。

前文提到，菜鳥(niǎo)科技及其他服務(wù)包括了末端、科技、物流地產(chǎn)三個(gè)業(yè)務(wù)板塊，末端觸達(dá)用戶，招股書(shū)顯示，截至2023財(cái)年（2023Q1），菜鳥(niǎo)APP月活6000萬(wàn)，其中很大部分來(lái)源于淘寶與支付寶兩大國(guó)民級(jí)APP的流量灌注。

此外，菜鳥(niǎo)驛站屬于加盟制快遞配送點(diǎn)，也是菜鳥(niǎo)諸多業(yè)務(wù)中最受爭(zhēng)議的部分。考慮到菜鳥(niǎo)直營(yíng)隨著貓超不斷拓展“1212半日達(dá)”的覆蓋城市，且目前尚未看到加盟轉(zhuǎn)直營(yíng)的跡象，未來(lái)內(nèi)部或?qū)⒊霈F(xiàn)左右互搏的情況。

物流地產(chǎn)是菜鳥(niǎo)最早開(kāi)展的業(yè)務(wù)，除了租賃收入外，近些年由于REITs上市，引發(fā)各路玩家競(jìng)逐，其中既包括順豐這類物流巨頭，也包括黑石（萬(wàn)緯物流）、安博中國(guó)、新創(chuàng)集團(tuán)這類港澳資本與外資。當(dāng)下角逐的重點(diǎn)區(qū)域?yàn)槿A東與華南，主要涉及到高標(biāo)庫(kù)與冷庫(kù)。

國(guó)際物流與科技是菜鳥(niǎo)做大估值的兩張王牌，科技方面，自動(dòng)化主要涉及到倉(cāng)配管理。IoT產(chǎn)品包括智能巴槍、高拍儀、監(jiān)控等，需要指出，上述產(chǎn)品大多為菜鳥(niǎo)研發(fā)、第三方代工，如攝像頭的生產(chǎn)方為海康威視。

值得一提的是，5月達(dá)摩院自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)入菜鳥(niǎo)集團(tuán)，構(gòu)成了科技板塊中的無(wú)人車業(yè)務(wù)。一位知情者透露，達(dá)摩院目前情況十分復(fù)雜，正在重新梳理業(yè)務(wù)，自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)劃歸菜鳥(niǎo)，反倒是好事。

今年，順豐二次上市、極兔、菜鳥(niǎo)先后遞表，港交所成為國(guó)內(nèi)物流巨頭競(jìng)相奔赴的彼岸，包括已上市的京東物流，都不約而同地將“國(guó)際業(yè)務(wù)”作為謀求高估值的重要手段。

且不論是否經(jīng)得起考驗(yàn)，行業(yè)可能會(huì)迎來(lái)新一輪洗牌，這是最內(nèi)卷的時(shí)代，顯然也是最好的時(shí)代。

套用一位菜鳥(niǎo)人士的話說(shuō)：以前阿里是菜鳥(niǎo)唯一的爸爸，而現(xiàn)在菜鳥(niǎo)可以有很多爸爸。